指數速查表2：拒做睜眼瞎，讀懂市場情緒和資金流向温度計——中信市場風格指數和申萬風格指數

來源：徒步滾雪球

文/徒步定龍騎牛 IMA  編審 / 徒步君 ima

遵從理性良知，執着研究遠見。跟隨不眠金錢，廣挖資產主升浪。

就像你關注天氣預報來決定穿什麼衣服一樣，它們——中信市場風格指數和申萬大類風格指數——能幫你提前感知市場「氣候」變化，調整投資策略，少踩坑、多賺錢。

一、它們幫你快速看懂市場正在發生什麼

風格指數比行業指數更「底層」，更反映本質。行業指數告訴你「半導體漲了」，但風格指數告訴你「為什麼漲」——是市場在炒小盤股？還是成長風格整體迴歸？

中信風格指數 → 像「天氣預報」：告訴你接下來是「科技晴天」還是「金融陰天」。

申萬風格指數 → 像「氣候規律」：證明「低估值」在A股長期有效，哪怕短期反常。

中信風格指數，用於中長期風格配置；申萬大類風格指數，用於捕捉短期估值波動機會。

申萬指數納入交易數據（如換手率、動量），對資金流向和情緒反應更快。

1.1 中信市場風格指數

編制主體：中信證券研究部

核心分類：把A股分成5大塊——金融、周期、消費、成長、穩定。

規模細分：大盤、中盤、小盤（基於成分股市值劃分）。

樣本範圍：樣本股覆蓋滬深兩市95%流通市值，代表性強但行業分散

編制邏輯：

①因子選擇：成長因子側重歷史財務數據（營收增速、淨利潤增長率、ROE同比），價值因子側重傳統估值指標（E/P、B/P、CF/P、D/P）。

②加權方式：自由流通市值加權，定期調整成分股（如消費風格指數含975只成分股）。

指數小結：中信風格指數，它像是一個「行業+風格」的雙重指南針。比如當你發現「金融」指數突然大漲，往往説明市場情緒謹慎了（大家買銀行股避險）；而「成長」指數走強，可能代表市場又開始炒科技、炒未來了。

1.2 申萬大類風格指數

編制主體：申萬宏源研究所

六大系列：規模（大/中/小盤）、市盈率（高/中/低）、市淨率（高/中/低）、股價（高/中/低價）、業績（虧損/微利/績優股）、新股。

規模細分：大盤、中盤、小盤（基於成分股市值劃分）

編制邏輯：

①純因子驅動：低市盈率指數選取PE最低的300只股票（剔除虧損股及ROE<2%的公司），低市淨率指數類似。

②調整頻率

：半年度（如市盈率指數每年5月、9月調整）。

編制規則：成分股定期調整（如低市盈率指數年換手率30%），對短期市場情緒敏感。

指數小結：申萬大類風格指數，它像是一個「純因子檢測儀」。比如「低市盈率指數」如果持續跑贏「高市盈率指數」，説明市場在追捧便宜、分紅高的股票（比如煤炭、銀行），這時候你可能要警惕高估值板塊的風險了。

1.3 兩大風格指數比較

二、中信市場風格指數深度分析

2.1 金融風格指數

主要行業：銀行、非銀金融（證券/保險）、房地產。

代表成分股：中國平安、招商銀行、興業銀行、工商銀行、交通銀行（前五大佔比27%）。

特點： 高集中度，成分股僅215只，前五大成分股權重高。

2.2 穩定風格指數

主要行業：公用事業（電力/燃氣）、建築裝飾（基建）、交通運輸（鐵路/港口）。

代表成分股：長江電力、京滬高鐵、中國建築、中國電信、中國移動（前五大佔比29%）。

特點： 低波動性：ROE波動小，需求穩定（如民生基建）。

2.3 消費風格指數

主要行業：食品飲料（白酒/調味品）、醫藥生物（器械/服務）、家用電器（白電）。

代表成分股：貴州茅臺、美的集團、五糧液、格力電器、恆瑞醫藥（前五大佔比26%）。

特點：品牌驅動，依賴產品力與渠道（如茅臺經銷商體系）。

2.4 成長風格指數

主要行業：電子（芯片/消費電子）、電力設備（新能源）、計算機（軟件/AI）、國防軍工。

代表成分股：寧德時代、立訊精密、京東方A、海康威視、匯川技術（前五大佔比8%）。

特點：高彈性高估值，牛市領漲（如2020年新能源行情）。

2.5 周期風格指數

主要行業：基礎化工（化肥/化纖）、汽車（整車/零部件）、有色金屬（銅/鋁）、煤炭（動力煤/焦煤）。

代表成分股：紫金礦業、比亞迪、萬華化學、中國石油、中國神華（前五大佔比10%）。

特點： 供給側驅動，價格受庫存周期影響（如鋼鐵庫存指標）。

三、風格指數應用場景與實踐案例

3.1 市場風格監測

①風格切換信號： 

申萬低市盈率指數跑贏高市盈率指數（如2024年低PE漲20.25% vs 高PE漲10.30%）預示風險偏好下降。

中信成長/金融指數強弱對比反映資金流向（如2025年2月成長風格漲4.47%，價值風格跌1.48%）。

工具：風格相對強度比值（成長/價值比值下行→價值佔優）。

②行業輪動策略

中信指數應用：成長風格佔優時（如2018-2021年）配置科技賽道；金融風格領漲（如2024年銀行漲34.39%）增持大金融。

申萬指數應用：低市淨率指數成分股集中於周期品（煤炭、鋼鐵），供給側改革期超額收益顯著。

③組合風險管理

防禦配置：熊市增配申萬低市盈率成分股（2022-2024年價值風格抗跌性顯著）。

波動控制：均衡風格組合（如中信穩定風格）波動率低於單一風格，適合震盪市。

④量化模型輸入

因子投資：申萬低PB指數作為「價值因子」代理變量。

風格輪動模型：基於宏觀指標（如美債利率上行利空成長風格）預測切換。

3.2 風格指數的漲跌意義

①價值風格上漲（如中信金融、申萬低PE）：市場防禦心態主導，資金湧入低估值、高股息板塊（銀行、公用事業）。

觸發場景：經濟下行期（2024年）、政策強化分紅監管（如「新國九條」）。

②成長風格上漲（如中信成長、申萬高PE）：風險偏好提升，資金追逐高增長賽道（AI、新能源）。

觸發場景：流動性寬松（2025年2月降準預期）、技術突破（如2025年DeepSeek催化AI行情）。

③小盤風格波動（如申萬小盤指數）：高彈性與高脆弱性並存（2024年小微盤因嚴監管暴跌后反彈）。

風險提示：中證2000指數PE達137倍（2025年6月），估值泡沫需業績驗證。

3.3 普通投資者怎麼用？

風格不是玄學，而是市場資金的選擇邏輯。看懂風格，你纔不算在「盲炒」。

①定期看一眼中信五大風格的漲跌幅排名，感受市場風向；

②用申萬低PE指數驗證自己選的股票是否「真便宜」；

③配置基金時，選不同風格（如成長+價值）的組合，降低波動。

☆☆☆大宗商品觀察

①黃金看漲：中東地緣形勢突發，市場避險情緒明顯，黃金漲勢明顯，金銀比稍顯看漲回升。周內美日英議息會議來襲，市場伴隨着地緣波動較大，核心邏輯仍集中債務和信用驅動，交易需保持謹慎。

②銅震盪：宏觀環境波動明顯，關税及地緣共同驅動金融市場存在不確定性，供需層面仍未見明顯回升，銅價仍缺乏驅動。

③鋁震盪：中美貿易日內瓦框架達成，中美新一輪會談樂觀預期持續發酵，Ime家現貨貼水轉升水帶來擠倉環境，鋁價偏強上行，國內現實需求轉弱等待數據驗證，短期觀望。

④氧化鋁看跌：周度產量繼續回升，供需過剩擴大，現貨下跌，供應壓力增加，期價偏弱運行。

⑤原油看漲：以色列伊朗衝突還在蔓延擴大，因此地緣風險的高潮還沒到。

⑥豆粕震盪：近期進口大豆成本增加，豆粕、豆油價格走弱，油廠大豆壓利潤下震盪降。我們認為短期現貨下跌后再破位下行的空間不大，后續豆價將等待天氣及政策端的新驅動，節奏上或為先震盪再上漲。

☆☆☆量化擇時擇股

恐貪指數：36

指數擇時：

6月13日晚：無信號

☆☆☆行情與策略：

6月下半月：17~19日谷歌更新Gemini2.5大模型，20-22日華為開發者大會要説新系統HarmonyOS6和盤古大模型、華為Cloudmatrix新384超節點，22日特斯拉Robotaxi試運營，7月星火X1升級，GPT5有望進來新消息……都是算力方向的利好。

券商調研，光模塊800T正在往1.6T過度，需求有望超預期。

算力近兩周推薦過幾次了，推得算力基（中航機遇領航）近一個月上漲有20%了， 算力的操作思路 ，分繼續吹，做對的事情，把事情做對，倉位要壓在短線有爆發力的方向，低倉位應對不確定性。

我當前投資思想核心：定龍騎牛，確定好質地優良or有上升趨勢的行業or板塊，乘着下跌or情緒回調時刻，逐步「騎上去」。

日子還長着，我當前也採取「波動降本，波段加倉」，與對手盤打持久戰。

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