東吳證券-醫藥生物行業跟蹤周報：創新葯BD推動及優秀臨牀數據，建議關注石藥集團、千紅製藥等-250615

（轉自：研報虎）

　　本周、年初至今A股醫藥指數漲幅分別為1.2%、9.3%，相對滬深300的超額收益分別為1.6%、11.1%；本周、年初至今H股生物科技指數漲跌幅分別為11.6%、62%，相對於恆生科技指數跑贏12.9%、44%；本周A股化藥（+4.4%）、醫療服務（+1.4%）等股價明顯上漲，中藥（-0.4%）、生物製品（-0.7%）、醫療器械（-1.20%）等股價出現微小跌幅；本周A股漲幅居前易明醫藥（+52%）、昂立康（+48%）、海辰藥業（+46%），跌幅居前龍津退（-41%）、河化股份（-18%）、人民同泰（-17%）；本周H股漲幅居前北海康成（+118%）、九源基因（+62%）、聯康生物（+56%），跌幅居前同源康醫藥（-18%）、中生北控（-18%）、新鋭醫藥（-14%）。本周板塊表現特點：連續多周港股醫藥板塊仍然表現更強。

　　R/RAML存在未被滿足臨牀需求，千紅製藥全球領先。AML在中國的年發病率約1.6~2.3/10萬，每年新發病人2.4萬，其中60歲以上老年患者約8000人。目前治療仍以化療為主，但有70%左右獲得緩解的患者最終復發並演變為難治性白血病，導致治療失敗而死亡。目前R/RAML治療以維奈克拉+去甲基化藥物為主，對特定基因型突變的患者可採用吉瑞替尼等靶向藥物，但干預效果依然不理想，產生維奈克拉+阿扎胞苷耐藥復發的患者OS僅為2.3個月。近日，千紅製藥的CDK9抑制劑QHRD107在2025EHA年會公佈Ⅱa期數據，OS大幅提升至12.8個月，具備BIC潛力。據醫藥經濟報數據，2024年全球血液惡性腫瘤治療藥物市場規模達400億美元，艾伯維的維奈克拉2024銷售額25.83億美元，預計峰值達60億美元。千紅製藥的QHRD107目前聯用維奈克拉+阿扎胞苷，我們認為其上市后具備較大市場潛力。

　　K藥再創突破：獲批成為HNSCC首個圍手術期治療藥物；AI賦能疫苗研發！新合生物mRNA個性化腫瘤新抗原疫苗XH001開啟臨牀。6月12日，FDA官網顯示，默沙東的帕博利珠單抗（K藥）獲批新適應症，用於新輔助治療和輔助治療（先聯合放療±順鉑，3個周期，后單藥，12個周期）腫瘤表達PD-L1CPS≥1的可切除的局部晚期頭頸部鱗狀細胞癌（HNSCC）。FDA表示，這是HNSCC領域6年來的首個新葯批准，也是首個獲批用於圍手術期治療局部晚期HNSCC的藥物。

　　下周醫藥板塊有望持續走強？主要基於兩個重要事件。事件1：石藥集團與阿斯利康達成53億美金戰略合作。石藥同意為阿斯利康所選定的多個靶點發現具有多適應症疾病治療潛力的臨牀前候選藥物（「PCC」）。石藥獲得：1）1.1億美元預付款；2）最高16.2億美元研發里程碑付款（達成特定研發節點后支付）；3）最高36億美元銷售里程碑付款（產品上市后按銷售額觸發）；4）個位數比例銷售提成（基於產品全球年淨銷售額）。事件2：國務院國常會優化藥品、器械集採政策會議指出：1）要加強藥品和耗材集採政策評估，總結經驗、補齊短板，推動集採工作規範化制度化常態化開展。2）要更好促進「三醫」協同發展和治理，支持醫藥企業提高創新能力。3）要加強對藥品和耗材生產、流通、使用全鏈條質量監管，紮實推進仿製藥質量和療效一致性評價。利好創新葯，建議關注石藥集團、信達生物、三生製藥、百濟神州等。

　　具體配置建議：看好的子行業排序分別為：創新葯>CXO>中藥>醫療器械>藥店>醫藥商業等。具體標的選擇思路：從成長性角度選股，主要集中創新葯領域，建議關注千紅製藥、舒泰神、石藥集團、信達生物、百濟神州、三生製藥、恆瑞醫藥、澤璟製藥、百利天恆、聯邦制藥、康方生物、科倫博泰、迪哲醫藥、海思科、科倫博泰等。從低估值角度選股，主要集中中藥領域，建議關注天士力、佐力藥業、東阿阿膠、昆藥集團、華潤三九、方盛製藥等。從高股息角度選股：主要集中中藥領域，建議關注江中藥業、羚鋭製藥、雲南白藥、濟川藥業、葵花葯業等。從左側角度選股，主要集中在CXO、醫療器械，建議關注藥明康德、聯影醫療、邁瑞醫療等。

　　風險提示：藥品或耗材降價超預期；醫保政策風險等；產品銷售及研發進度不及預期。