4年融資超60億，創新葯龍頭君實生物為何還「缺錢」？

（轉自：尺度商業）

來源：尺度財經

作者：楊萬里

6月13日早間，創新葯龍頭君實生物發佈了新的港股融資計劃。一邊是淨利潤持續虧損，一邊是持續融資加碼研發管線，目前君實生物的盈利困局暫時未解。

截至收盤，君實生物（A股）股價收跌6.65%，總市值收報355.6億元。

近4年融資超60億，

又拋出港股配售計劃

6月13日，君實生物在港交所發佈公告稱，擬配售4100萬股新H股，預計淨籌約10.26億港元（按當前匯率，摺合人民幣約9.4億元）。

君實生物稱，本次配售事項的理由有，一是為長期業務發展注入強有力的資金保障，強化全力推動在研管線開發與商業化的能力，進一步拓展對下一代藥物平臺和研發技術的佈局和投入；二是優化股本結構，通過吸引高質量投資者參與配售，進一步豐富股東基礎。

君實生物還表示，擬將配售所得款項淨額的70%用於創新葯研發，擬將配售事項所得款項淨額的30%用於補充營運資金等一般企業用途。

經梳理，從2021年6月份至2025年6月份，這四年期間，君實生物在A股和港股兩地二級市場進行了兩次融資，金額合計超過60億人民幣。

具體看，2021年6月份，君實生物在港股完成配售約3654.92萬股H股，淨籌約25.28億港元（按當前匯率，摺合人民幣約23.13億元）。2022年11月份，君實生物在A股完成定增融資約37.76億元人民幣。

若加上本次港股配售計劃，君實生物近四年對外募資額或超過69億元人民幣。

對外融資是君實生物「生存工具」。回顧過去四年，君實生物的財務風險指標走弱，且貨幣資金余額有所縮水，這也是君實生物相繼採取融資措施的原因之一。

財務數據顯示，從2021年至2024年，君實生物的資產負債率先從24.64%下降至22.15%，再上升至44.98%；流動比率先從2.92上升至4.086，再下降至1.718；速動比率先從2.678上升至3.746，再下降至1.483。

2025年一季度，君實生物的資產負債率為47.98%，同比增長6.35個百分點；流動比率為1.398，速動比率為1.204，均低於2024年一季度流動比率和速動比率的數值（2.087、1.906）。

另一組數據顯示，2024年年末，君實生物的貨幣資金為25.02億元，相比2022年的60.31億元數值少了35億元以上。2025年一季度末，君實生物的貨幣資金為25.22億元，同比下降44.69%。

研發投入是君實生物的支出大項。截至2024年末，君實生物有近30項在研藥物處於臨牀試驗階段，超過20項在研藥物處在臨牀前開發階段。而過去四年，君實生物的研發費用均超過12億元。

以近日最新事件看，君實生物公告稱JT118注射液臨牀試驗申請獲受理，擬主要用於預防猴痘病毒感染。

一款創新葯物的研發階段包括臨牀前階段、臨牀試驗申請、臨牀研發階段、產品上市申請、產品上市及上市后監測等。

雖然調研機構預測未來全球猴痘疫苗和治療的市場規模有望突破千億，但君實生物的JT118注射液距離商業化還有一段距離，而在實現商業化之前，該公司需要繼續投錢搞研發。

上市后連虧5年，

何時扭虧未知

君實生物是一家創新驅動型生物製藥公司。即使多次在二級市場融資，該公司卻面臨着「燒錢」帶來的虧損風險。

從業績看，自2020年上市至2024年，君實生物的盈利連續五年為負，該公司的歸屬淨利潤分別為-16.69億元、-7.209億元、-23.88億元、-22.83億元、-12.81億元。2025年一季度，歸屬淨利潤為-2.349億元。

在2024年報中，君實生物坦言稱，短期存在不能盈利的風險。君實生物認為，未來盈利與否取決於在研藥品上市進度及上市后藥品銷售情況，而研發投入、商務推廣成本及運營成本亦進一步給盈利帶來不確定性。

截至2024年末，君實生物擁有特瑞普利單抗注射液（商品名：拓益®）、阿達木單抗注射液（商品名：君邁康®）、氫溴酸氘瑞米德韋片（商品名：民得維®）和昂戈瑞西單抗注射液（商品名：君適達®）共4款商業化藥品。此外，該公司有3條研發管線已經進入臨牀Ⅲ期階段。

特瑞普利單抗是君實生物自主研發的中國首個成功上市的國產PD-1單抗（針對各種惡性腫瘤。），也是其核心產品。

據券商研報披露，2024年，特瑞普利單抗在國內銷售收入為15億元（佔當期總營收比重超過70%）。2025年第一季度，特瑞普利單抗在國內銷售收入為4.47億元（佔當期總營收比重超過80%）。

不過，相比同行公司的同類產品，特瑞普利單抗的銷售表現不算出彩，甚至曾出現過商業化團隊連番動盪的情形。

先看2024年，信達生物的信迪利單抗銷售額超過30億元，百濟神州的替雷利珠單抗銷售額超過40億元，上述兩家公司的產品比君實生物的特瑞普利單抗的銷售額高出15億元以上。

再往前看，在2021年年度報告里，君實生物曾提到，「2021年是公司商業化團隊較為動盪的一年，公司團隊先后經歷了幾輪商業化負責人及內部營銷人員的調整...頻繁的團隊更迭導致隊伍穩定性受到很大影響，團隊執行力下降，市場活動不能穩定執行，市場活動有效性下降，客户合作信心受到很大影響」。

發生了什麼？以2019年至2021年這三年舉例：2019年，君實生物的特瑞普利單抗的銷售額約為7.74億元，比信達生物的信迪利單抗的銷售額少約2.46億元；

2020年，君實生物的特瑞普利單抗的銷售額約為10億元，比信達生物的信迪利單抗的銷售額少約12.9億元，比百濟神州的替雷利珠單抗的銷售額少約0.6億元；

2021年，君實生物的特瑞普利單抗的銷售額約為4.12億元，比信達生物的信迪利單抗銷售額少約23.88億元，比百濟神州的替雷利珠單抗的銷售額少約11.88億。

可見，深陷虧損泥潭中的君實生物，急需拓展大單品市場，或者尋找到下一個大單品，來支撐營收貢獻利潤。而爲了探索增量市場，君實生物已佈局國際化業務。

截至2024年末，特瑞普利單抗已在中國內地、中國香港、美國、歐盟（包括歐盟全部27個成員國以及冰島、挪威和列支敦士登）、印度、約旦、英國、澳大利亞、新加坡等國家和地區獲得批准上市。

君實生物出海動作不斷，卻出現了境外營收波動劇烈的現象。數據顯示，2020年至2024年，來自境外的收入分別為5.04億元、33.41億元、4.76億元、3.12億元、0.93億元，佔當期營收比重分別為31.61%、83.01%、32.78%、20.76%、4.79%。

對君實生物而言，未來能否扭虧為盈，關鍵看特瑞普利單抗等核心產品的全球商業化進展，以及差異化管線的臨牀數據突破。君實生物后續何時扭虧，我們將繼續關注。