IPO募資60億8個月后擬再融47億 地平線「燒錢」搏殺自動駕駛軍備競賽

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　　6月12日，港股市場迎來一則重磅融資消息，自動駕駛芯片明星企業地平線機器人宣佈以先舊后新方式配股融資47億港元。這距離其去年10月IPO募資60.87億港元僅僅過去不到8個月。

　　配售價格定為每股6.93港元，較前一日收盤價折讓約6.85%。消息公佈后，市場反應謹慎，公司股價當日下跌3.49%，但成交額激增至69億港元，顯示投資者對這家自動駕駛龍頭前景存在分歧。

　　時間倒回至2025年3月21日，地平線發佈上市后首份年度財報。2024年，公司實現營收23.84億元，同比增長53.6%；毛利潤18.41億元，同比大幅增長68.3%；毛利率更是從上年70.5%提升至77.3%。

　　但華麗數據難掩殘酷現實，公司經營虧損高達21.44億元，經調整淨虧損16.81億元，較上年同期擴大2.8%。

　　資本市場迅速做出反應。財報發佈后五個交易日，地平線股價累計下跌12%，投資者對這家自動駕駛明星企業的耐心正在經受考驗。

　　營收增速放緩的警報早已拉響。財報數據顯示，地平線2022年至2024年的營收增速分別為94.4%、71.3%和53.6%，連續三年下滑。

　　更為關鍵的是，公司的盈利路徑仍不明朗。自2021年以來，地平線已連續虧損四年，累計虧損額高達63.1億元。

　　翻開地平線的資產負債表，截至2024年底，公司現金儲備154億元，較上年增長35.3%。但深入分析現金流狀況，形勢並不樂觀。

　　2024年，地平線的經營虧損吞噬了21.44億元現金，加上31.56億元的研發投入，公司實際上處於嚴重失血狀態。

　　拆解地平線的開支結構可以看到，2024年公司研發支出高達31.56億元，是當年總營收的1.32倍；研發投入同比增長33.4%，主要由於技術服務採購及研發人員薪酬增加，尤其是以股份為基礎的薪酬支出大幅上升。

　　據統計，最近四年地平線持續投入研發約85.4億元。即使坐擁百億現金儲備，按照2024年研發支出31.56億元的速度，若無新融資，現有資金僅夠支撐不到五年。

　　地平線的風險圖譜上，客户集中度過高尤為醒目。2024年，公司前三大客户貢獻了總收入的56.5%，相比2023年還上升了一個百分點。

　　更為特殊的是地平線與第一大客户的關係。公開資料顯示，地平線的第一大客户酷睿程，是地平線與大眾汽車共同成立的合資公司，雙方分別持股40%和60%。

　　2024年，來自這家關聯方的收入佔比超過公司總營收的30%。這種「自產自銷」的業務模式，引發市場對公司獨立盈利能力的質疑。

　　與此同時，地平線在招股書中披露，按照「解決方案裝機量」統計，公司是國內最大的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案提供商，市場份額為15.4%。但這一領導地位正面臨國內外巨頭的雙重夾擊。

　　此次配股融資47億港元（約合43億人民幣）后，所得款項淨額約46.74億港元，將主要用於業務擴張、研發投資及其他一般公司用途。這相當於為公司輸血延長約1.5年的研發資金鍊。

　　短時間內在資本市場頻繁融資，凸顯出公司缺錢的核心問題，當研發投入持續超過全年營收，當經營虧損吞噬着現金儲備，當地平線每賺1元錢卻要花掉1.32元搞研發，這場自動駕駛的豪賭何時才能看到盈利的曙光？

　　注：本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析撰寫成文。