公司深度 | 地平線機器人：國產智駕方案龍頭 邁向高階新徵程

（轉自：辰珵）

► 地平線:國產智駕方案龍頭 歷經十年蝶變

公司深耕全場景智能駕駛解決方案,持續加速產品迭代,已經形成汽車解決方案為主、非車解決方案作為補充的業務佈局,核心業務汽車解決方案由「產品解決方案+授權服務業務」雙輪驅動。公司已建立起龐大優質客户羣,覆蓋全球頭部主機廠和汽車Tier1,截至2024年底,公司累計車型定點達310多款車型。2021-2024年,公司營業收入從4.7億元大幅增長至23.8億元,CAGR達72.2%。

► 行業端:智駕平權提速 龍頭供應商迎來機遇期

行業增速層面,比亞迪、吉利、奇瑞、長安、廣汽等紛紛發佈「智駕平權」戰略,高階智駕有望迎來加速滲透拐點,智能駕駛正在從高端市場向主流價格區間滲透,2025年有望成為智駕平權元年;自研vs第三方層面,我們認為全棧自研資金、人才與技術門檻極高,自研芯片的年需求量若低於100萬片很難具備經濟性。隨着智駕平權加速,行業即將快速收斂,具備強軟硬一體能力的龍頭第三方供應商能夠對主機廠快速賦能,正在迎來發展機遇;人形機器人層面,2025年或將成為人形機器人規模化量產元年,人形機器人主控芯片遠期市場規模為百億級別。機器人與智能汽車在產業鏈上具有高度協同性,智駕芯片廠商能夠切入機器人賽道,打開全新增量空間。

► 公司端:開放生態賦能 成為智駕「最大公約數」

公司作為智能駕駛領域領先的芯片及解決方案供應商,構建了覆蓋算法、專用處理架構(BPU)及開發工具鏈的完整技術棧,並依託開放生態模式加速高階智駕方案落地。公司已形成覆蓋L2到L4級智能駕駛芯片方案的完整佈局,包括征程2、征程3、征程5、征程6等多個產品系列,合作車企超40家,覆蓋290余款車型,2025年征程家族芯片出貨量有望突破1,000萬套。全資子公司地瓜機器人聚焦機器人核心計算平臺賽道,依託軟硬件協同技術生態加速戰略佈局,截至2025年1月生態客户已突破200家,正在成為公司全新增長引擎。公司定位「芯片+軟件」系統級智駕公司,2025年推出國內首個軟硬一體L2城區輔助駕駛系統HSD,覆蓋10-20萬元主力車型市場,有望憑藉性能與性價比雙優擴大市場份額,鞏固國產智駕龍頭地位。

► 投資建議

公司是國產智駕方案龍頭,具備軟硬結合的全棧技術能力,已形成覆蓋L2到L4級智能駕駛芯片方案的完整佈局,以及覆蓋主流高級輔助駕駛到高階自動駕駛解決方案組合,以開放理念持續賦能車企合作伙伴加速智駕方案規模量產,有望憑藉性能與性價比兩大優勢擴大市場份額。我們預計公司2025-2027年營收36.0/52.6/76.5億元,按照2025年6月4日收盤價7.31港元,對應2025-2027年PS分別為25/17/12倍,維持「推薦」評級。

$地平線機器人-W(HK9660)