資金面狂湧！港股通創新葯ETF(159570)衝高后回調近2%大舉攬金超3.6億元！機構：全球競爭力與商業化盈利的雙重驗證！

今日，港藥衝高回落熱度繼續火爆，截至10:03，港股通創新葯ETF(159570)跌1.76%，成交額超15億元，規模和流動性大幅領先同類！資金面狂湧，港股通創新葯ETF(159570)盤中再獲淨流入超3.6億元，截至6月12日近8日已累計「吸金」11.9億元，最新基金規模超56億元強勢領跑同類！

截至9:59，港股通創新葯ETF(159570)標的指數前十大權重股多數飄綠：中國生物製藥跌超4%，金斯瑞生物科技跌超2%，石藥集團、康方生物、再鼎醫藥跌超1%，信達生物、百濟神州、三生製藥、翰森製藥微跌，藥明生物逆市漲超3%。

【中國創新葯3.0時代：全球競爭力與商業化盈利的雙重驗證】

回顧中國創新葯的發展之路，興業證券指出，2000年以前中國醫藥市場以低附加值的仿製藥為主。中國2001年加入WTO，跨國藥企在中國進入飛速發展時期，也讓中國本土醫藥企業認識到了自主創新的重要性，吹響了創新轉型的號角。經歷二十余年發展，中國創新葯自2022年起邁入3.0爆發期。

2022年開始，中國創新葯取得了一系列重大突破，具有差異化的「真創新」品種在全球嶄露頭角：百濟神州的BTK抑制劑澤布替尼「頭對頭」擊敗當時的「金標準」藥物伊布替尼、傳奇生物的BCMACAR-T西達基奧侖賽成為中國首款在美國獲批的CAR-T細胞療法、康方生物的PD-1/VEGF雙抗依沃西單藥「頭對頭」擊敗全球「藥王」帕博利珠單抗。中國創新葯從「Me-too」藥物開始向「Me-better」（療效更優）、「Best-in-class」（同類最佳，BIC）以及「First-in-class」（同類第一，FIC）藥物轉變。在中國創新葯企業的創新能力得到驗證后，疊加高性價比優勢，可以看到全球大藥企從中國企業引入的分子數量佔比快速提升。

從數據來看，中國創新葯數量增長迅速，中國企業原研創新葯數量2024年達704款，位居全球首位。與此同時，中國創新葯對外授權交易數量與交易金額持續上升。2024年總交易金額達519億美元，其中首付款達41億美元。根據STIFEL的研究報告，全球大藥企從中國創新葯企業引入的分子數量（首付款0.5億美金以上）佔比從2019年的0%提升到了2024年的31%。

興業證券認為，新一輪技術浪潮給中國創新葯帶來歷史機遇。

1. 首先，研發效率更高、成本更低是中國創新葯企業的優勢。在臨牀前環節，從機制確認到 PCC（（臨牀前候選化合物）階段，中國領先的 Biotech 只需要 12-20 個月，而海外行業平均值為 24-36 個月，也就是國內藥企能夠節約 30%-50%的時間。在臨牀入組速度方面，中國領先的 Biotech 在 PD-1 臨牀入組患者的速度是海外行業平均值的 1.8-3 倍，在 GLP-1 臨牀入組患者的速度是海外行業平均值的 5 倍。成本方面，美國研發一款新葯平均耗資 26 億美元，而中國藥企通過低成本人才、快速臨牀試驗和靈活政策，可將成本壓縮至 1/3。

複雜生物製劑（ADC、雙/多抗、融合蛋白以及細胞治療等）更容易做出差異化，中國創新葯企業的優勢更為凸顯。以中國企業最具優勢的 ADC 為例，ADC 對靶點創新要求度低，主要涉及工程化改造，分子構造涉及毒素、抗體、連接子及偶聯反應等多個環節，屬於多維度組合創新。中國企業效率更高，可以就 ADC 的不同設計方案展開探索，同時完善的供應鏈能滿足各類型 ADC 不同的工藝開發及生產要求。因此，中國企業讓 ADC 研發結出豐碩的果實，且各具差異化特色。

2. 其次，創新葯物的研發離不開充足的資金支持，2015-2024 年我國創新葯領域在一、二級市場的累計融資規模已突破 1.23 萬億元人民幣，為中國創新葯產業的爆發增長注入了強大的資本助力。隨着研究成果的成功轉化，將有更多的資金投入到創新葯研發中，形成正向循環。 

3. 最后，海外藥企對複雜生物製劑的重視程度不斷提升。根據 2024 年中國藥企對外授權交易數據顯示，小分子和單抗的交易數量佔比為 48%，然而預付款佔比僅為 29%。ADC、雙/多抗、TCE 的交易數量佔比為 44%，卻貢獻了高達 66% 的預付款。海外藥企認可中國製藥的創新能力和潛力，願意在藥品研發的早期階段進行交易。根據 2024 年中國藥企對外授權交易數據顯示，71%的交易以及 77%的預付款都流向了臨牀前或 1 期管線，而在前幾年交易活動主要由處於中后期臨牀階段的項目主向。

來源：興業證券20250418《中國創新葯 3.0 時代：全球競爭力與商業化盈利的雙重驗證》

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數成份股客觀展示，不代表任何投資建議。港股通創新葯ETF（159570）屬於中等風險等級（R3）產品，適合經客户風險等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。