正義使命：芝加哥大麻行業的聯繫

CB 1 Capital創始人、長期大麻市場分析師、《Cannabis Confidential》時事通訊的作者託德·哈里森（Todd Harrison）分享了他對2025年芝加哥Benzinga Cannabis Capital會議的看法以及他對該行業未來的展望。

大麻行業正在經歷第五個年頭的殘酷熊市。

由於受到一系列問題的困擾，從《大麻博加特》到不確定的税收規定、資本市場、託管和美國交易所禁令，以及債務義務和增長停滯的嚴重組合，情況……艱難

妙語是，THC和大麻素的消費遠非停滯;它只是在兩個不平衡的渠道上分叉。

國家合法市場需要測試和監管大麻，而大麻經營者（通常是合成的）修飾大麻素以產生醉酒效果。

這一類別作為一個整體是爆炸性的如果在過去的幾年里這兩個渠道沒有100%的增長，那就很接近了但是聯邦政府的不一致令人抓狂。

這些問題是可以解決的，只是不能立即解決，或者一下子解決。

大麻：全國的目光都集中在德克薩斯州，該州州長有11天的時間否決大麻THC禁令和/或TECAP擴大MMJ資格條件，否則它們將成為孤州土地的法律。

如果/那麼，德克薩斯州將成為大麻分歧的標準，大麻用於紡織品、紙張、建築材料、化粧品、覆蓋物、堆肥等各種用途--清單還在繼續--而令人陶醉的大麻素（大麻）則受到監管和測試。

不僅僅是德克薩斯州--許多其他州也已採取措施解決2018年農業法案的漏洞，眾議院撥款法案當前版本的語言也包含一項將聯邦政府禁止大麻衍生THC的條款。

這種語言是否能在整個眾議院，更不用説參議院，都是未知數，但如果2025年上半年在大麻問題上保持沉默，那麼圍繞令人陶醉的大麻的活動就可以説是相反的。

我不知道這是在哪里發生的，但當我們在歷史書中讀到大麻合法化時，大麻衍生的大麻素的出現，無論是有意還是無意，都可能被視為非門控催化劑。

不確定税收規定（UPC）是芝加哥的另一個熱門話題，因為大多數運營商已停止支付280 E。

附表三一旦在《聯邦公報》上發佈，將停止該日曆年的時鍾（我們仍然相信將是2025年）。

有一種觀點認為，當美國衞生與公眾服務部於2025年夏天提交了252頁的醫療證據時，280 E税收時鍾就停止了。

除此之外，大衞·博伊斯（David Boies）可能很快就有機會在最高法院辯稱，美國大麻可以將280 E拉回訴訟時效。

資本市場、託管和交易所列表--美國大麻投資者的神聖三位一體--將需要國會採取行動，首先是特朗普總統承諾的、國會共和黨人也發出信號的安全銀行業。

這項立法，以及已經推出的《國家2.0》和《國家法案》，將與特朗普總統一起走向滅亡。

鑑於迄今為止缺乏行動，人們顯然持懷疑態度，但正在幕后付出努力和精力。

為什麼大麻是附表一，而殺死數百萬人的芬太尼是附表二？有些東西壞了，需要修理

就迫在眉睫的債務到期和資金限制而言，我們預計贏家和罪人將繼續分開，這與我們在Y2K時代看到的科技領域的情況沒有什麼不同。

將會有一些FANG類型的名稱-以及大量的Pets.com-但在我們解決一些/（m）任何障礙之前，現狀將繼續淘汰雜草公司。

芝加哥的普遍看法是，加拿大已經經歷了美國正在經歷的大部分事情，並且鑑於國內趨勢和國際增長的視線，精選的LP Village、Rubicon Organics、Cannara Biotech都有了根本性的改善。

Glass House和C21 Investments是兩家取得了一定增長的美國公司，Andira Pharmaceuticals在分享了他們對醫療保健未來的願景后讓投資者大吃一驚。

來自TSB的弗雷迪·本森·戈麥斯（Freddy Benson Gomes）列出了他在會議上的最高評價：

如您所知，我們本周參加了在芝加哥舉行的Beninga大麻會議，並有機會與運營商和投資者交談。

特別感謝託德·哈里森和萊恩二人組，他們為我們舉辦了精彩、組織嚴密、參加人數眾多且意義重大的綠色使命晚宴。

以下是我們從會議上得到的要點：

現實主義佔據主導地位：我們發現運營商的期望與前幾年相比更加現實。他們認識到價格壓縮的現實，並正在調整戰略和成本結構以應對競爭壓力，而不是説/希望事情穩定/改善。重點是運營效率和現金流產生，以度過（又名生存）阻力。

在政治方便時重新安排：MSO在遊說重新安排時進行協調。重新安排的共識取決於特朗普的倡議和他的政治意願。好消息是，政府內部似乎沒有真正的強烈反對。壞消息是，大麻不是優先事項，政府正在處理其他問題。當大多數利益相關者認為可能會發生一些事情時，這可能會成為中期選舉中一個更相關的主題。

併購的條件尚未到來：MSO對近期的大規模併購並不興奮。今天的首要任務是完成再融資並度過「刀戰」的一年。大多數公司根本沒有現金進行併購。

如果重新安排或其他監管催化劑在未來12-18個月內沒有實現，那麼那時的條件可能更有利於併購，因為（i）貸款機構將停止「把罐子踢到路邊」，（ii）高效的運營商將進一步遠離自己。如果監管催化劑到來，它將為運營商贏得更多時間和整合。

税務責任旅行車：該行業的大多數人都沒有支付280 E，但預計明年國税局將採取行動就該問題提起訴訟。基本假設是，公司將達成和解並分期支付280 E余額並有折扣。

大麻發生了什麼？：關於大麻存在很多不確定性和褒貶不一的看法。一些人認為，對大麻市場的打擊是不可避免的（也許會對某些類別進行剔除，例如飲料）;另一些人則認為不會發生任何事情，大麻將繼續蠶食MSO的銷售。

遠距離觀察國際：MSO正在放眼海外，但我們沒有感覺到公司已經準備好在近期採取行動。大多數人仍處於試圖瞭解機會的早期階段。另一方面，有限合夥人繼續對德國和其他全球市場的增長感到興奮。

大量債務，而不是股權：我們認為債務的壓倒性興趣因生存偏見而扭曲（鑑於該行業的股權下降，但這也反映了現實，由於該行業的債務成本通常為15-25%，股本回報率需要巨大才能證明風險回報。

芝加哥甜蜜之家

傳統上，Beninga每年舉辦兩場大型活動，但今年他們合併了一場盛大而美麗的活動。

我一直相信人員和產品是這個行業最好的部分，兩者都在風城得到了充分展示。

對我來説，會議的亮點始終是BZ行政晚宴，為Weldon Angelos和Mission [Green]帶來好處。

這項努力始於五年前，旨在向那些支持這一事業的人説「謝謝」，並已發展成為一個充滿激情的項目，旨在團結韋爾登背后的行業，我相信韋爾登在實施聯邦大麻改革方面處於獨特的地位。

去年，一個小團體發展爲一場合法的盛會，這為我們設定了一個我們打算超越的高標準。

我們有一個很棒的場地，禮品袋也有了自己的生命力，我們有64名確認嘉賓（包括AdvisorShares、Alliance Global Partners、Seymour Asset Management、NCIA、Cresco Labs、KCSA、Mattio Communications、Trulieve、Verano、Curio Wellness、Sundial、Village Farms、Curaleaf、Dutchie、幾家投資公司等的高管）來主持並希望利用支持。

當涉及到這些事情時，總是會出現意想不到的曲折，今年也不例外，三周前我們得知BZ預訂了錯誤的場地（RP Steak vs.更大的室內/室外RP Events），這一事實很快就得到了證實。

雖然這需要一些調整--沒有現場音樂，沒有Tempress提供THC飲料--演出必須繼續下去，而且確實如此，隨着人力資本的積累，抱怨（大部分）被拋在了后面，我們花了一整晚討論我們的世界以及如何改善它。

我將提出一個觀察結果：正在為聯邦改革承擔重任的利益相關者之間正在協調努力.

……不談論聯邦改革。他們知道空談是廉價的，而且存在着虛假希望和空洞承諾的痛苦歷史。少即是多，直到有話可説。

儘管如此，據說，我離開芝加哥時感到更加樂觀，我們將在2025年看到聯邦改革，此時此刻，我們正站在歷史性變革的邊緣。

除了旅行打嗝，人們-是的，產品-結合了一個難忘的夜晚，建立了新的友誼，討論了棘手的話題，並推動了對Mission [Green]的支持，因為我們繼續為那些不能為自己而戰的人而戰。

感謝我們的贊助商提供史詩般的禮品袋

后的第二天早上

我周二醒來，開了一個簡短的會議，與《搏擊俱樂部》的兩名更活躍的成員坐在一起，試圖在引人入勝的內容和避免說出任何可能斷章取義的話之間保持一致。

韋爾登·安吉洛斯和特魯利伊夫首席執行官金·里弗斯

從那里，韋爾登和我沿着隊伍前往桑尼賽德河北，克雷斯科在那里啟動了對綠色使命聯盟的參與，與團隊會面。

#這一消息是在特魯利夫宣佈他們也將加入圍捕計劃一周后發佈的。

桑尼賽德隊歡迎韋爾登·安吉洛斯

韋爾登和我，等待牛排最終發出嘶嘶聲。

感謝那些支持Mission [Green]的人：AdvisorShares、Alliance Global、TSB Financial、Seymour Asset Management、WURK、NCIA、Benzinga、Cresco、Foley Hoag、Cannara Bio、Mattio、Ipava State Bank、Trulieve、Skyvest Partners、Speedwell Partners、Verano、Curio、Cannabist、Ensemble Brands、Hadron Capital開曼羣島、Phylos、U-Bet Advisory、Village Farms、Associated、Sundial、Ccell、Turning Point Brands、主要投資合作伙伴、Artemis Partners、Missouri Health & Wellness、Ascend Wellness、L5 Ventures、SAX LLP、Fisai、L2 Ventures、GrowGeneration、Ananda Strategy、Leaflink、Trulieve、Glass House、Andira Pharmaceuticals、Live Nation Entertainment、Danio Capital、C21 Investments、PharmaCann、Blank Rome LLP、Sweed、Curaleaf和Dutchie。

如果您想幫助Mission [Green]改變聯邦大麻政策，請點擊此處。

旅途安全，請負責任地享受。

CB 1在提到的一些公司中擔任職位/提供建議，本文中包含的任何內容都不應被視為建議。

照片：哈維爾·哈斯

本文來自一位外部無償貢獻者。它並不代表Benzinga的報道，並且未經內容或準確性編輯。