石頭科技擬赴港上市，有機構稱其港股有望溢價

A股公司加速「南下」

政策刺激下，A股公司加速「南下」。

近日，石頭科技（688169.SH）發佈公告稱，公司擬於境外發行股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司主板上市。

石頭科技稱，此次「南下」是爲了「滿足公司業務發展的需要，進一步提升公司的全球品牌知名度及競爭力，鞏固行業地位，同時更好地利用國際資本市場優勢，優化資本結構和股東組成，拓展多元化融資渠道，提升公司治理水平和核心競爭力。」

一位長期跟蹤港股的私募基金經理表示，石頭科技具備「外資偏好特質」，使其容易呈現「A、H」股價倒掛，即港股出現溢價的情況。

外資高度關注

定期報告顯示，石頭科技成立於2014年，主營業務為智能掃地機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售。

2020年2月，石頭科技成功登陸上交所科創板，發行價高達271.12元/股，上市首日大漲83.65%，報收497.9元/股，被譽為「瘋狂的石頭」。隨后，其股價在10個月后漲破千元大關，成為科創板首支千元股。

截至2025年6月12日收盤，石頭科技A股前復權股價報216.08元/股，總市值在399億元左右。

值得注意的是，石頭科技受到外資的高度關注。

Wind數據顯示，從1月15日至2月5日，海外機構對79家上市公司進行調研。其中，石頭科技最受關注，被50家海外機構密集調研。

上述資深私募基金經理告訴時代周報記者，「外資很青睞那些積極‘出海’的企業。」

結合定期報告和公開資料來看，石頭科技的境外業務佔比的確較高。

近年來，石頭科技積極踐行全球化發展戰略，海外市場規模持續壯大。根據年報，公司2024年全年境外營收為63.88億元，同比增長51.06%，佔總營收比重提升至53%，首次超過國內市場的55.31億元。2025年一季度，公司海外業務繼續快速增長，尤其在北美、歐洲等成熟市場，市佔率不斷提升。

市場調研機構IDC數據顯示，2024年石頭科技智能掃地機器人在全球市場實現銷售量和銷售額雙第一，全球銷售量市場份額達16%，銷售額市場份額達22.3%。在北歐、土耳其、德國、法國、韓國等市場，更是連續多季度保持量額雙第一。

在市場策略方面，石頭科技在海外採取多元化渠道策略，與當地知名電商平臺、零售商和代理商建立合作關係。例如，公司產品已入駐北美Target和Bestbuy線下門店，截至2024年12月，已覆蓋Target1398家門店和Bestbuy900家門店。

上述基金經理認為，如果石頭科技在港股順利上市，並和寧德時代（300750.SZ，03750.HK）類似、在海外市場建立生產基地，在當前國際貿易形勢複雜多變的背景下，可為公司出口業務增長提供有力保障。

銀河證券研報也認為，石頭科技籌劃H股上市並非融資需求，而是為更好地發展國際業務。研報指出，當前港股資本市場對消費股的關注度更高。相比而言，最近幾年A股市場對消費公司關注度低。海外市場上市有助於海外投資者瞭解公司，方便未來的海外資本運作，能夠對海外公司高管進行股權激勵。

為何會出現「A、H」股價倒掛？

過去一年里，A股龍頭公司掀起了一股H股上市熱潮。

2024年9月17日，美的集團（000333.SZ，00300.HK）完成港股上市；今年5月20日、5月23日，寧德時代於、恆瑞醫藥（600276.SH，01276.HK）也相繼登陸港股。

有分析師指出，龍頭企業橫跨兩地上市，有利於企業吸引國際長線資金、提升國際市場知名度和品牌認知度。銀河證券研報也認為，美的集團港股成功上市帶來了很好的示範效應。

不過，雖然同一公司的A股和港股「同股同權」，但A股和港股兩地市場在投資者結構、交易、流動性、再融資、以及匯率等方面均存在諸多差異，再加上不同投資者對同一家公司有不同觀點，因此往往會存在「價差」。

而中金分析師認為，之所以AH價差長期存在，根本原因是二者之間不能自由兑換，且缺乏套利機制。作為對比，港股與美股之間由於可以自由兑換，即便存在短暫價差，也會迅速被套利者抹平。

此外，因為港股佔多數的海外投資者投資中國公司，需要比國內投資者更多的風險補償，加上A股流動性整體好於港股、港股的再融資制度更靈活（如閃電配售）等因素，H股一般都比A股存在一定折價。

不過，凡事都有例外，寧德時代在港股上市后就出現了罕見的「A、H股價倒掛」的現象。

寧德時代上市前兩個交易日股價大漲，推動港股股價大幅高於A股。截至6月11日收盤，寧德時代港股（03750.HK）報收282.192元/股，A股（300750.SZ）報收250.5元，H股「溢價率」達12.65%。

在上述中金分析師看來，雖然AH兩地上市企業大部分情況下都處於港股折價狀態，但一些優質公司、尤其是更符合外資「審美」的公司，在一段時間內也有可能出現港股溢價的情況。

不過，對於投資者而言，一個隨之而來的問題是，對跨兩地上市的企業，應該投資於其A股主體還是H股主體？

中金分析師認為，在當前宏觀市場環境下，A股的優勢在於「下行保護」，以及如果財政大舉發力下的泛消費與順周期方向；而港股的相對優勢體現在兩個方面，一是分紅，二是結構性機會。