稀缺IP+粉絲經濟=爆款製造機？樂華娛樂聯手Wakuku解碼潮玩鍊金術

「一盒難求」的Labubu被拍出超百萬元的價格，全球頂流的吸金能力讓人咋舌的同時，亦讓資本市場見證了IP價值實現的驚人爆發力。

而近期樂華娛樂（02306）與新興潮玩平臺Wakuku的深度聯姻，也讓投資者期待其有望在Labubu的神話之外，開闢一條確定性的爆款孵化路徑。

構建「明星IP-稀缺潮玩-粉絲經濟」的黃金閉環

同樣來自古老森林，都是可愛中帶點壞的毛絨玩偶，Labubu和Wakuku雙雙成了潮玩IP的頂流。

樂華娛樂與本就自帶熱度的Wakuku合作，構建起「「明星IP-稀缺潮玩-粉絲經濟」的黃金閉環」，或許正在書寫一條必然的爆款工業化之路。

首先，頂流藝人深度賦能，為Wakuku提供豐富的原生IP富礦。樂華娛樂旗下有王一博、程瀟、範丞丞等頂級藝人矩陣，其均具備獨特的舞臺符號及粉絲情感記憶。這對其設計有敍事感的潮玩角色，賦予IP獨特情感價值有巨大助力。

其次，Wakuku平臺化運營釋放勢能。Wakuku憑藉其精準的Z世代用户觸達、沉浸式虛擬展示技術（如3D旋轉、AR互動）及活躍社區生態，為樂華IP提供了遠超傳統貨架的「展示-種草-轉化-社交」閉環。比如，Wakuku推出特別款產品「胖噠噠」，在北京MINISO LAND壹號店首發，2小時內迅速售罄。

另外，藉助樂華娛樂成熟的粉絲大數據及Wakuku的DTC渠道，雙方實現「粉絲需求洞察-敏捷產品開發-限量精準投放」的高效鏈路。根據智通財經APP瞭解，王一博定製款SKU在Wakuku台48小時內售罄並引發二級市場溢價，印證「明星+稀缺設計+平臺造勢」的疊加效應爆發力。

總之，樂華娛樂與Wakuku的合作，是以娛樂工業的精密IP運營為引擎，以數字化平臺為超級發射器，正將「粉絲價值」進行持續變現，構築新的商業宇宙。

長遠來看，樂華-Wakuku合作下，公司IP宇宙縱深開發可期。 從單一代言人形象，向組合CP、虛擬偶像（如A-SOUL）、經典舞臺/影視角色等多維度拓展，構建「樂華潮玩宇宙」，提升產品矩陣厚度與生命周期。其次，全球化IP輸出正徐徐展開。藉助Wakuku的跨境渠道及樂華海外藝人影響力，將已驗證模式複製至東南亞等新興潮玩市場，實現文化出海。

中金亦表示，樂華娛樂與Wakuku的合作成功將樂華沉澱的龐大粉絲資產，通過潮玩這一高毛利、強粘性載體進行高效變現。其自建渠道（Wakuku）掌控力與數據反哺能力，構成區別於傳統授權模式的護城河，估值邏輯需重估。

順勢迎接谷子經濟風口：粉絲經濟下的新消費密碼

2024年，「谷子經濟」元年到來，泛二次元周邊生意的想象力被外界所重視。2024年中國「谷子經濟」規模達1689億元，同比增長40.63%，主要得益於《哪吒之魔童鬧海》《原神》等熱門IP的帶動，以及線下「谷子店」的快速擴張，預計2029年將突破3089億元。

而隨着偶像產業的爆發式增長，粉絲經濟不斷衍生出新的商業模式。樂華娛樂作為國內頭部偶像經紀公司，憑藉成熟的藝人運營體系，將傳統的粉絲消費與新興的谷子經濟深度融合，開闢了一條高黏性、高溢價的變現路徑。

具體來看，公司推出旗下藝人專屬的「谷子」系列，比如演唱會聯名，然后與IP聯動，比如上文所提到的Wakuku推出王一博專屬，最后實現線上線下融合，線下快閃店提供「拆谷」社交體現，線上小程序積分兑換增強復購。早在2023年樂華娛樂與TOPTOY合作的「偶像能量站」盲盒系列，首日銷售額破千萬，二手市場溢價率達300%。可見當時樂華娛樂的「谷子經濟」已然萌芽。

作為粉絲經濟下的新消費密碼，樂華娛樂的谷子經濟模式盈利想象空間極大。

其一，「谷子」多為小件標準化生產，毛利率高於傳統周邊，成本優勢顯著；其二，藝人活躍期內周邊銷售可持續變現，且「谷子」可以多元衍生，可持續不斷提供業績增量。因此，在高毛利與長尾效應疊加之下，樂華娛樂的盈利增長空間較為可觀。

一言以蔽之，樂華娛樂憑藉粉絲經濟底盤與IP聯動，逐步向谷子經濟模式轉化，進而有望享受谷子經濟高增道紅利。

月內漲幅3.42倍 多元化戰略拓展增長空間

樂華在潮玩賽道大展拳腳的同時，公司股價一個月以來漲幅3.42倍，可見投資者對於其跨界潮玩的認可。當然，公司密集回購、提振市場信心，也是股價堅挺的強心針。

公開資料顯示，樂華娛樂自5月起，明顯加快回購步伐，尤其自6月份前10天已累計回購460.8萬股，耗資1089.6萬港元，回購均價約為2.37港元。若將時間線拉長至整個5月，公司共回購11次，總金額達1863.4萬港元。

回購股份多來自二級市場的直接買入，且單次規模從早期的數十萬股增至6月份的超百萬股（6月10日的115.8萬股），顯示公司正主動吸收市場拋壓，籌碼收集意圖明顯。

而從籌碼分佈角度來看，樂華娛樂籌碼正趨向集中。首先，公司的解禁壓力正逐步消化。截至2025年一季度，機構持股比例趨於穩定，截至6月11日，公司機構持股比例達到25.32%。此外，南下資金（港股通）在2025年第二季度呈現淨流入（持股比例從2024年底的3%升至2025年6月的5%），顯示部分中資機構開始逢低佈局。其次，公司的籌碼集中度進一步提升。根據中央結算系統（CCASS）數據，樂華娛樂的散户持股比例從2024年中的40%降至2025年5月的約32%，而公司通過回購註銷的股份（累計超1200萬股）進一步減少了流通盤，客觀上提升了籌碼集中度。截至6月11日收盤，公司籌碼區間重合度超過78%，或相應減少股價震盪。

總之，機構持股比例回升+公司回購形成「雙支撐」，為股價上揚護航。

長遠來看，樂華娛樂正通過多元化戰略拓展增長空間，為長期增長蓄勢。

除了潮玩經濟之外，虛擬偶像是樂華娛樂的另一成長曲線。

公開數據顯示，虛擬偶像產業已延伸至手辦、唱片、漫展等周邊市場，2022年國內虛擬偶像帶動周邊市場為 1866.1億元，2017-2022年 CAGR為 87.3%，預計2025年帶動市場規模將達到6402.7億元，2022-2025年CAGR為 50.8%。

作為國內最早進入虛擬藝人市場的藝人管理公司之一，樂華娛樂在虛擬賽道佈局深遠。首先，A-SOUL商業閉環已然形成，直播打賞、品牌代言、元宇宙演唱會形成年收入超1.5億的變現矩陣。此外，AI技術降本，為持續盈利夯實底座。公司與字節跳動合作開發AIGC作曲工具，單曲製作成本從200萬壓縮至80萬。在持續增長的虛擬偶像賽道，樂華娛樂商業化變現客觀，為其帶來新的增量空間。
 

從更高維度來看，樂華娛樂正在經歷從「經紀公司」到「粉絲運營商」的業態升級。參考日本傑尼斯事務所的「會員制經濟」：提供獨家內容、演出票務優先權、虛擬見面會（訂閲費年收入或破億），或者韓國HYBE收購美國SB Projects打通歐美市場。樂華可借勢搶佔東南亞文化輸出橋頭堡。與TikTok合作定製短劇，輸出「中國式偶像工業」標準。一旦完成生態變革，資本市場自然會給予樂華娛樂更高的估值溢價。

綜上，樂華娛樂與Wakuku的深度合作，不僅成功解鎖了「明星IP-稀缺潮玩-粉絲經濟」的黃金閉環，更展現了其在娛樂工業中的前瞻佈局與強大變現能力。月內股價漲幅近3倍，充分印證了市場對其跨界潮玩戰略的高度認可。未來，隨着虛擬偶像賽道的持續爆發和全球化IP輸出的加速推進，樂華娛樂的成長空間將進一步打開。中金等機構已明確指出，其獨特的自建渠道與數據反哺能力將重塑估值邏輯。

投資者或應密切關注樂華娛樂的多元化戰略進展：潮玩經濟的高毛利變現、虛擬偶像的商業化突破，以及東南亞市場的文化出海潛力，均為公司長期增長注入強勁動力。