斥資12.6億美元現金！收購喜馬拉雅，騰訊音樂找到新故事

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 於玉金 北京報道

「有錢豪橫」，騰訊音樂擬斥資12.6億美元收購喜馬拉雅。在「耳朵經濟」這個賽道，「音樂向」的最強公司與「音頻向」的最強公司強強聯合了。6月10日，騰訊音樂發佈公告稱，公司與喜馬拉雅及其他若干訂約方就擬收購喜馬拉雅簽訂併購協議及計劃。交易交割后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂的全資附屬公司。

文娛產業分析師張書樂向《華夏時報》記者分析認為，同屬耳朵經濟，騰訊音樂是「音樂向」，喜馬拉雅是「音頻向」，兩相結合的適配程度高，也能互補雙方的內容不足，「特別是此前騰訊已經依託閲文集團龐大的網文IP，開始發力有聲書領域，喜馬拉雅則有十余年的‘庫存’和大量內容創作者，收購喜馬拉雅符合騰訊系公司一貫‘買買買’來直接晉級垂直領域巨頭的打法；此外，對於喜馬拉雅而言，多年來沒有打開更多想象空間，讓資本市場對耳朵經濟的故事不再感興趣時，或許賣身騰訊，是其目前獲得資本救贖來續命的最后稻草。」

喜馬拉雅「賣身」

在4次上市擱淺后，喜馬拉雅最終還是把自己賣了。

根據併購協議，騰訊音樂擬有條件全資收購喜馬拉雅，條件如下：一是12.6億美元現金；二是總數不超過總股數5.1986%的騰訊音樂A類普通股，三是受限於併購協議的條款規定，喜馬拉雅的創始股東在交割時及之后將分批獲得的總數不超過總股數0.37%的騰訊音樂A類普通股。

此外，根據併購協議，喜馬拉雅將進行與交易有關的若干現有業務的重組。值得關注的是，上述交易仍需相關監管部門的批准。

艾媒諮詢首席分析師張毅向《華夏時報》記者表示，「此次騰訊音樂收購喜馬拉雅的成功概率比較高，條款也都很明晰，后續不排除仍需進行包括反壟斷在內的相關的審批，但從喜馬拉雅披露的併購協議可以看出，其可以保持獨立性，因此會提前規避可能出現的意外。」

6月10日，喜馬拉雅發佈《關於喜馬拉雅與騰訊音樂娛樂集團簽訂併購協議的公告》稱，此次併購事項將於各項前置條件滿足后正式交割，雙方后續將共同推進相關流程。喜馬拉雅也將保持現有品牌不變、現有產品獨立運營不變、核心管理團隊不變、公司戰略發展方向不變。喜馬拉雅還承諾，合作伙伴與喜馬拉雅簽署的各類合同均會如約履行，每一位客户權益也依法受到保護。

張書樂認為，「喜馬拉雅聲稱的收購后‘四不變’恰恰是關鍵，即四不變是收購底線，也是雙方的共識，也是喜馬拉雅對於騰訊的價值所在；騰訊音樂需要的是一個原裝的喜馬拉雅，而不是一個人心渙散、粉絲流散、核心離散、品牌潰散的喜馬拉雅。」

喜馬拉雅對於資金一直有很強的訴求，這也是其過去幾年四度尋求上市的重要原因。最近一次推動上市是在2024年4月，這次招股書上，喜馬拉雅經調整淨利潤終於扭虧為盈，但自此后該公司便沒有了新動靜。

此前披露的招股書顯示，喜馬拉雅2021年、2022年、2023年經調整淨利分別為-7.18億元、-2.96億元、2.24億元，扭虧為盈，但其的營收增速在放緩，2021年—2023年，喜馬拉雅營收分別為58.57億元、60.61億元、61.63億元，收入增長率由43.7%降至3.5%和1.7%。

張毅認為，喜馬拉雅被併購后，騰訊音樂大概率會在資金、技術、資源及其他方面給予喜馬拉雅支持，推動喜馬拉雅單獨上市的意願應該並不高。「此次收購成功，喜馬拉雅的原有投資者可以選擇退出，騰訊音樂對其會有絕對的話語權。」

合作想象空間

作為收購方，騰訊音樂也有自身的難題。2025財年Q1，騰訊音樂收入同比增長8.7%至73.6億元，調整后淨利潤為22.3億元，同比增長22.8%。而在良好的財報背后，是其收入更多來自在線音樂服務收入，該業務在Q1的收入為58億元，收入佔比在2023年突破50%后，本季度進一步提升至78.8%。

據記者瞭解，2016年以來，隨着直播行業快速發展，騰訊音樂的社交娛樂業務迎來高速增長期，營收佔比一度超過七成。不過，2023年Q2，騰訊音樂的在線音樂服務收入佔比為58.3%，這是該業務首次超過社交娛樂服務的收入貢獻。而2025年Q1，騰訊音樂社交娛樂服務及其他服務收入為15.5億元，上年同期為17.6億元。

「騰訊音樂之所以收購喜馬拉雅，由於其目前業務的發展態勢需要新資本故事，如音樂付費會員方面成長性會有天花板，此前快速發展的娛樂直播業務整體市場在走下坡路，因此騰訊音樂作為上市公司主體需要補充前瞻性業務，在耳朵經濟迅速升溫的背景下，喜馬拉雅作為頭部公司就是一個很好的選擇。」張毅告訴本報記者。

張毅分析，兩家公司在業務上具有很強的協同性，騰訊音樂以音樂為主，喜馬拉雅以播客、有聲書及知識付費為主，雙方在內容拼圖的完善上符合用户多元化預期需求，喜馬拉雅用户質量高，是騰訊音樂用户增長所需，同時，騰訊音樂也可以為喜馬拉雅導流。

張書樂也認為，騰訊音樂與喜馬拉雅都有自身的側重點，而音樂與音頻的受眾需求不同，在兩者的盈利場景都沒打開，只能靠擴張來獲得長尾的生存空間的大背景下，兩家公司也值得「兼容」，特別是騰訊有足夠的網文IP，完全可以通過喜馬拉雅進行轉換，「聽歌的在騰訊，聽書的去喜馬拉雅，還免得用户體驗紊亂。」

不過，騰訊音樂早已向着音頻領域發展，其目前旗下擁有懶人聽書APP，收購喜馬拉雅后是否與現有業務形成同業競爭？張毅分析，雙方雖然在一些業務上有重合，但是不是主體，在重合業務上可以進行重組。

當然，在「兩強」合二為一后，在各自細分賽道的玩家，可能面臨更大的衝擊。張毅分析，作為騰訊音樂的同賽道玩家，網易雲音樂在資源、版權等方面與騰訊音樂有一定的差距，在騰訊音樂與喜馬拉雅強強聯合之下，網易雲更需要從個性化、社區化等方面發力來保持自身的生存空間；而作為喜馬拉雅的同賽道玩家，荔枝、蜻蜓FM則可以採取錯位競爭，比如繼續將市場看向海外。

「網易雲本來就在版權上先天不足，而走的社區路線，何況當下的關鍵還是早日找到盈利場景，而不是無休止的對攻。」張書樂表示。

而就雙方合作細節及更多背后情況，以及各自公司的發展情況，記者先后採訪騰訊音樂與喜馬拉雅方面，截至發稿時，對方暫未回覆。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐