15家券商分肉吃！高瓴紅杉齊坐鎮，實控人34年分紅上百億，重現寧王走勢？

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（來源：金石雜談）

轉自：金石雜談

6月11日，港股市場再度迎來明星A股——海天味業，它是知名的醬油龍頭，本次赴港上市發售263237500股，發行價35港元至36.3港元，至少集資92.13億港元。

其中，香港發售1579.43萬股，發售佔比6%，國際發售佔比94%。發行價最高36.3港元，摺合33.24元，折價25%，A股溢價率高達20%。上一次如此折價還是恆瑞藥業，所以，大幅折價的海天味業能否上演恆瑞藥業或寧德時代暗盤或上市首日的漲勢？

本次的保薦人是中金公司、高盛、摩根士丹利，雖然説保薦人有大摩，但穩價人是中金公司。此外，承銷商也是陣容強大，核心就是新股上市，各大券商都想分一杯羹，承銷商共計15家。

上市開支1.037億，其中5800萬是承銷佣金，15家券商分，大頭則是中金、高盛、大摩三家保薦商，他們既是保薦人又是承銷商。

海天味業一手100股，入場費3666.62港元，乙頭需要申購2萬手，大約733萬。如果10倍槓桿，乙頭需要凍資73.3萬港元。截至目前，上市半日超購40倍，孖展融資239億港元。

下面我們一起看看海天味業的成色？

1）海天味業是中國調味品龍頭，主要品類包括醬油、蠔油、調味醬、特色調味品等等，在中國市場份額4.8%，在全球調味品市場份額1.1%，全球第五，但醬油全球市場份額中公司高居第一；按2024年銷量計，海天味業連續28年蟬聯中國最大調味品企業，醬油、蠔油產品銷量多年位居中國調味品市場第一。

2）業績雖有波動，但不差錢，賬上現金超100億。業績來看，公司2022年至2024年收入分別為256.1億、245.6億以及269億，23年收入略有下滑；三年毛利率分別為34.9%、33.9%以及36.2%；

三年歸母淨利潤分別為61.98億、56.27億以及63.44億，2023年利潤下滑9%，24年利潤增長超12%。賬上現金等價物高達119億，同樣是不缺錢的公司來港股集資了。2025年一季度淨利潤再度增加14.5%至22.07億。

3）實控人4年分紅拿到超100億。海天味業股權高度集中，一致行動人合計持股72.12%，緊隨全球發售完成后持股稀釋為68.86%；2022年至2024年分別派發股息32.02億、32.44億以及36.6億，2025年5月再度派發股息47.73億，四年派息148.79億，公司實控人及一致行動人分得107.37億。

其中，龍康為公司真正的實控人，他通過廣東海天持股超50%，同時直接持股9.57%；管江華是公司執行董事兼總裁；程雪是公司執行董事兼董事長，文志州、廖長輝均是公司執行董事，這幾位無疑是公司分紅的最大贏家。

4）基石投資人強大，基石几乎囊括了公司一半的發售量，按36.3港元計算，超額配股權之前，本次海天味業基石能拿到全球發售的48.8%。

公司吸引了一批頂級資本坐鎮，其中，高瓴資本豪擲3.5億美元，超20億人民幣，持有7563.57萬股，持股1.3%；新加坡主權投資基金GIC投資6000萬美元，持股0.22%；加拿大皇家銀行投資5000萬美元，持股0.19%；和中信關係密切的源峰基金投資5000萬美元；

此外，瑞銀投資3000萬美元，持股0.11%；博裕資本旗下Supercluster Universe投資3000萬美元；紅杉資本投資1500萬美元，持股0.06%；佛山市國資投資1000萬美元。

5）再看A股海天味業表現，今年以來消費股持續爆發，但是傳統消費概念股的白酒、醬油、食用油這些龍頭幾乎都沒怎麼漲，比如海天味業今年還跌7.28%，用5年的時間來看，海天味業股價早已腰斬之上。

總結：海天味業本次折價逾20%赴港上市，可謂誠意滿滿，參考恆瑞醫藥，海天味業也有望在上市之初被資金炒作一番；而且本次基石強悍，有頂級PE高瓴資本、博裕資本，有頂級VC紅杉資本、源峰資本，有國際知名投資巨頭GIC和加拿大皇家銀行，最后還有佛山地方國資加持，公司股價暗盤和上市首日有望看高一線。

長期來看，海天味業畢竟是傳統消費品，而且公司盈利有所波動，參考A股表現，長期很難有好的表現；短期來看，海天味業在港股貨源少，只有2.63億股，目前不足100億港元，且基石拿到50%的貨源，50億的盤子有可能跟隨寧德時代炒作幾天。

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