移花接木「神操作」，有人正在「掏空」華夏幸福！

　　作為第一家在公開市場宣告債務違約的房企，從2021年就開始推進債務重組的華夏幸福，歷時4年，如今可能真要破產了。 

　　但在破產重整之前，華夏幸福的大股東華夏控股，顯然還有自己的小算盤。 

　　作為曾經的產業新城巨頭，華夏幸福的債務重組方案自啟動以來就因為資產處置路徑、債權人權益分配等問題，頻頻引發爭議。 

　　最新的一篇文章，揭開了華夏幸福重組困局，225億元的「置換帶」交易「神操作」難免惹爭議。 

　　這篇文章最為核心的兩個信息： 

　　1、 4年債務重組，華夏幸福近2200億債務清償進度緩慢，現金實際清償比例不足5%。 

　　2、華夏幸福近期推出的225億置換帶交易被認為有「特別照顧」、損害其他債權人利益之嫌，股東大會上對於這個交易議案，股東各方意見分歧巨大。 

　　在「保交樓、保穩定」的底線要求下，房企任何化債方案，都難以讓所有利益相關方滿意。 

　　華夏幸福此次出於化債安排引發債權人不滿的資產交易，不是一次簡單的利益拉鋸。 

　　艱難的化債任務下，有人卻在暗中掏空「華夏幸福」。 

　　01、「置換帶」爭議交易 

　　4月30日，華夏幸福發佈實施「置換帶」方案並受託清收及處置運營的公告。 

　　公告內容比較長，大家可以找原文來看。 

　　給大家總結一下： 

　　華夏幸福為置換廊坊銀行225.75億債權，用旗下11項實物資產及應收款，作為底層資產裝入全新的兩家公司（廊坊泰信、廊坊安尚），並將這兩家公司100%的股權以2元價格轉讓給廊坊銀行。 

　　廊坊銀行將這些資產委託給華夏幸福及其子公司運營，為期8年，運營處置收益歸廊坊銀行，且設置考覈目標。華夏幸福要是沒達到考覈目標，就需要現金補足。 

　　這一設置意味着，華夏幸福對廊坊銀行的債務仍有清償責任。 

　　也就是説，原本廊坊銀行跟華夏銀行其他的債權人一樣，只能根據華夏幸福債務重組方案中進行統一的清償安排。 

　　但經過這一步所謂「置換帶」交易，廊坊銀行原本的普通債權變成優先債權，率先獲得華夏幸福優質資產及相關受益。 

　　不禁讓人追問，廊坊銀行何以成為「特定債權人」？何以得到「優先清償」的特權？ 

　　02、僅存的優質資產「被偷走」 

　　此次交易之所以引發其他債權人不滿，爭議的核心就在於：交易對手廊坊銀行，並且被交易資產是華夏幸福少得可憐的優質資產。 

　　曾經，廊坊銀行也是王文學龐大商業版圖中的重要部分，本就與華夏幸福的大股東華夏控股有千絲萬縷的聯繫。 

　　從債權人的反饋來看，這筆交易主要有以下幾個問題： 

　　1）「置換帶」交易資產處置對其他債權人是否公允？ 

　　正如財新所説，華夏幸福與廊坊銀行一直深度綁定。 

　　廊坊銀行曾經為華夏幸福通過非關聯方進行間接融資，王文學及其華夏控股曾經也曾干預廊坊銀行的管理。 

　　沒有暴雷之前，華夏控股曾經是廊坊銀行的第一大股東。截至2025年2月，華夏控股仍舊位列廊坊銀行第四大股東。 

　　但廊坊銀行與華夏幸福的超過220億的債權，此前並沒有進行關聯交易披露，但卻經由華夏幸福的債務處置和安排獲得實質性的優先清償。 

　　與之相反其他債權人歷時4年得到的現金清償比例不足5%，其權益無法得到保障。 

　　2）華夏幸福大股東華夏控股，是否有掏空上市公司資產之嫌？ 

　　對債權人來説，華夏幸福旗下尚未處置的資產纔是債務重組最有價值的部分。 

　　畢竟出售資產回籠現金纔是債務清償的重點。 

　　在過去4年里，華夏幸福通過出售資產回籠資金約60億，但這些金額不全是用來償還債權人的，也包括完成保交付、穩經營等維持公司日常經營的必要開支。 

　　如今，華夏幸福通過置換帶交易，將優質資產轉移至廊坊銀行，最終受益方也包括華夏幸福背后的華夏控股。 

　　作為上市主體的華夏幸福卻已經逐漸空殼化。 

　　3）是否涉及破產重整前的定向以資抵債？ 

　　債權人認為，華夏幸福所設計的「置換帶」交易實際是定向的以資抵債，且發生在企業準備破產重整前夕，明顯違背了「同債同權」的原則。 

　　對於這起交易的涉及各方來説，各股東之間的激烈博弈從議案表決中就可見一斑。 

　　5月中，華夏幸福召開了股東大會。會議審覈通過了一些常規議案和一項涉及債務重組的相關議案。 

　　在股東表決結果中，常規議案表決通過率在99%，而涉及債務重組的議案的通過率只有55%。 

　　03、大股東精準抽身？ 

　　自 2021 年債務危機爆發以來，華夏幸福的債務重組進程呈現出複雜的資產騰挪與利益博弈，而大股東華夏控股及實控人王文學的操作軌跡始終伴隨市場質疑。 

　　華夏幸福這場持續近五年的重組，在大股東華夏控股和王文學一系列運作之下，正在演便成為 「以時間換空間」 的戲碼： 

　　以債務重組之名行責任規避、掏空公司之實。 

　　早在2024年1月，華夏幸福以11個產業新城項目公司股權及 152.27 億元債權設立 255.84 億元信託計劃，抵償 240.01 億元金融債務。 

　　信託受益權按1：1比例抵債，但債權人獲得的股權在兩年內估值從 500 億元縮水至 100 億元，實際償債率低於40%。 

　　更關鍵的是，信託資產仍由華夏幸福指定主體管理。 

　　這與廊坊銀行此次的置換帶交易設置何其相似。 

　　截至目前，華夏幸福仍有超過200億元債務逾期，股價在面值退市邊緣徘徊。 

　　而金融債權人，尤其是信託計劃的投資者們更傾向於出售資產抵債的希望，也正在一步步落空。 

　　推出債務重組至今，華夏幸福債權人的權益一直得不到有效的保障。 

　　在債務重組推進了4年之后，現金兑付比例寥寥無幾，公司優質的資產還不斷被置換出上市公司主體，大股東的化債誠意已經大打折扣。 

　　且在財新一文中，對此次「置換帶」在資產交易的雙方，交易背景重重穿透之下，大股東掏空上市公司的意圖已經昭然若揭。