美國客户Powin即將破產：海辰儲能IPO臨考

正值衝刺港股IPO的關鍵時刻，廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱「海辰儲能」）突遭「黑天鵝」，其重要客户之一的美國儲能巨頭Powin Energy深陷破產危機。

俄勒岡州政府披露文件顯示，Powin若經營狀況無改善，將於2025年7月28日裁員250人並關閉運營。

這一事件將海辰儲能推至風口浪尖：2024年其對海外最大客户的銷售額高達22.39億元，佔公司總營收的17.3%。種種跡象表明，Powin很有可能為其2024年的海外最大客户。

「寧德系黑馬」的客户危機

海辰儲能的崛起堪稱行業神話。2019年，寧德時代（300750）前工程師吳祖鈺創立公司，專注儲能電池領域。憑藉高速擴張，其2024年全球儲能電池出貨量達35.1GWh，位列全球第三，營收從2022年的36.15億元飆升至129.17億元，年複合增長率89%，詳見《財中社》此前的文章：海辰儲能赴港IPO：貿易應收款快速增長，高毛利的海外業務不確定性增加。

這一增長的核心動力，或源自2023年與Powin簽訂的5GWh框架協議后的海外佈局。通過海外佈局，海辰儲能的海外營收從2022年的3.3萬元暴增至2024年的37億元，收入佔比提升至28.6%。

2024年1月，Powin與海辰儲能再次簽署了5GWh的電池採購框架協議，預計未來3年交付300Ah電力儲能專用電池產品，是海辰儲能在2024年最大的一筆合作。

然而，成也蕭何敗也蕭何。Powin的運營危機或將直接衝擊海辰儲能未來的部分盈利。雖然海辰儲能在招股書中未寫明海外第一大客户為誰，但Powin毫無疑問為其重要客户之一。

目前，海辰儲能客户與供應鏈高度集中。2024年，海辰儲能前五大客户貢獻47.9%營收，其中海外第一大客户獨佔17.3%，前五大客户中兩大海外客户共佔22.9%；前五大供應商採購佔比30.8%，最大供應商達15.8%。這種「雞蛋放在一個籃子里」的模式，在行業價格戰和產能過剩的背景下尤為脆弱。

2024年，海辰儲能儲能系統的海外業務毛利率升至42.3%，貢獻68%的毛利，近3成收入依賴海外客户。招股書顯示，公司應收賬款周轉天數從2022年的11.8天激增至185.7天，賒銷換規模的策略在客户遇到危機后風險盡顯。

近期，美國關税政策和一系列法案導致依賴中國供應鏈的Powin成本飆升、訂單流失。作為應對，海辰儲能計劃投資1億美元在美國得克薩斯州建設10GWh儲能系統工廠，預計在2025年下半年投入使用。

IPO闖關臨考

《財中社》發現，海辰儲能的港股IPO仍面臨考驗。

首當其中的便是財務健康問題。公司貿易應收款項、應收票據及其他應收款項大幅增加，由2022年的6.47億元增至2024年的89.83億元。與同行相比，海辰儲能應收款佔比也相對較高，2024年，海辰儲能應收項目下的客户合同貿易應收款項（第三方）佔收入的比重為69.48%，然而同期寧德時代應收賬款佔營業收入的比重僅為17.72%。

若Powin破產導致壞賬計提，可能逆轉海辰儲能的盈利趨勢，畢竟其2024年的淨利潤僅為2.88億元。

此事件亦為行業敲響警鍾。全球儲能行業正從「量增」轉向「質變」，企業需在技術迭代、供應鏈韌性和地緣風險間尋找平衡。

而Powin不止運營危機，寧德時代還與Powin有3.1億元的貨款糾紛，更凸顯海外客户信用評估體系的漏洞。

海辰儲能並非無牌可打，其長時儲能技術和系統集成仍具競爭力。若能將危機轉化為調整契機，通過分散客户，如開拓中東和非洲新興市場、優化賬期管理、加速美國電池本土化生產，或可重塑增長邏輯。

但時間窗口正在收窄。港交所的問詢即將來臨，而Powin債權人KKR委派的接管方已啟動資產評估。海辰儲能的資本故事，正從「高增長敍事」轉向「風險管控能力」的試煉。這場危機，或將影響中國儲能企業出海的下一章。