畢盛投資王康寧是如何逆向掘金的

文末送好書！你還看好主觀基金嗎？

眼下，我們應該提高對主觀基金經理的重視度。

近幾年，股票基金的行業趨勢是，公募指數化，私募指增化，進行主觀選股的基金經理熱度下降。

一方面，這與市場環境有關，經濟大周期背景下，A股的機會一是體現於高股息權重股，二是集中於高彈性中小盤股，低費用跟蹤指數的公募ETF與廣泛選股做交易賺超額的量化私募在這種環境下展現出了更強的吸引力。

另一方面，主觀基金經理趨同的選股邏輯，在2021年抱團「好公司」的行情難以為繼后，開始遇到困難。

多重因素疊加，使得投資者對主觀基金經理的關注度不斷下降。

但是，投資經理主動選股的基金管理模式不會消亡。即便是在成熟的美股市場，據Morningstar（晨星）統計，截至 2023年底，在美國公募基金總資產中，被動型基金佔比51%，主動型基金佔比49%，主動管理仍佔半壁江山。私募領域，更是有諸多靠理念與業績贏得投資者長期信任的管理人。

眼下，在主觀股票基金低熱度的時期，我們恰恰應該更加積極的尋找佈局機會。只是在經歷了近幾年的市場波動后，我們應該警惕「唯業績論」「唯明星論」的選基思路。而是應該真正去挖掘和把握那些能夠為投資者創造長期價值的管理人。下文將介紹的畢盛投資王康寧正是一位有這樣潛力的基金經理。王康寧的優勢主要體現為兩方面：

一、畢盛投資長期迭代形成的「4-Alpha」投資策略與投研框架

二、王康寧深研公司基本面，堅守安全邊際的投資風格

1

畢盛投資全球視野，深耕中國

畢盛投資（APS）是一家老牌全球私募，其成立於1995年，總部位於新加坡，專注於為全球資金管理中國股票策略產品。

2002年，畢盛設立上海子公司，2018年畢盛（上海）登記為私募管理人，開始服務於國內投資者。

畢盛投資是最早一批QFII投資顧問，擁有21年中國實盤投資業績，是一家以全球視野深耕中國股市的資產管理人。

20余年的投資實踐中，畢盛投資逐漸迭代形成了獨有的「4-Alpha」投研框架，將股票投資的超額收益來源分為成長型、價值型、周期型、機會型四個類別：

一、成長型Alpha：穩定且可持續中高速增長的企業

二、價值型Alpha：低估值、高分紅的企業，有持續增長或短期爆發的機會

三、周期型Alpha：處於周期谷底，盈利狀況不佳但無生存危機的企業，周期已離觸底不遠

四、機會型Alpha：短期內風險回報比具有吸引力的機會

「4-Alpha」的投研框架覆蓋了中國股市多數的投資機會，作為畢盛投資首席投資官的王康寧，在這個框架體系中以自己的經驗、理念與認知，為投資者尋找高性價比的投資機會。

2

王康寧堅守安全邊際，專注基本面投研

王康寧2004年加入畢盛（上海），由研究員一路成長為如今的首席投資官。王康寧2014年1月開始管理境外子賬户，積累了超過10年的組合投資管理經驗。其管理的產品年化回報亮眼，且回撤控制較好。

拆解王康寧的歷史業績，我們發現他最明顯的一個特徵就是，持倉很獨特，基本沒有買過什麼大家正在熱議的、機構熱情交易的、熱門賽道的熱門標的。

王康寧選股有自己的思路，他對安全邊際與估值性價比有很高的要求，這種選股特徵往往會讓他自然而然的避開人羣，遠離熱點。

王康寧的性格與他的策略也是契合的。專注自己的研究，認準自己的判斷，不理會什麼是市場熱點，而是喜歡在市場忽視或低估的領域佈局，尋找超額收益。

在王康寧的持倉中，很少會看到熱門股票的名字，也很少會和同期的公募核心持倉重合。王康寧完全按自己的想法去挖掘股票。

覆盤王康寧的歷史業績，對個股基本面的正確判斷，讓他賺到了企業盈利增長的錢。對藥房企業的投資，是王康寧頗具代表性的投資案例。

醫藥是典型的成長型行業，也是王康寧認準的有長期成長性的領域。提到醫藥，大家的關注點可能在創新葯。而王康寧則在藥房這個不那麼性感的賽道上，挖掘出了牛股。

以畢盛的國際視角來看，國內藥房行業的集中度要低於美國、日本等發達國家。國內連鎖藥房藥價較醫院低廉，而且便利性強，只是運營方面較發達國家差一些。與此同時，國內多數投資機構對零售業的整合研究不深，容易低估行業增速，所以給藥房龍頭的估值並不高。

王康寧抓住這個機會，基於調研，選取了經營理念和細緻度優秀的藥房連鎖企業。后來該企業的業績增長符合畢盛的預測。而當市場開始發覺藥房企業的高增速，給與龍頭企業更高估值的時候，王康寧在估值擴張到安全邊際不大時獲利了結，賺了成長型企業盈利增長和估值提升的雙擊alpha。

以上也是畢盛「4-Alpha」投研框架中成長型Alpha的一個案例。王康寧在捕捉成長型alpha時，會在被市場忽視或低估的領域，找到能長期中高速成長的機會。王康寧眼中的「成長股」，不需要年內業績翻個一倍甚至兩倍。在他看來，能有年化30%的穩定增長，如果持續3年甚至更久時間，如果估值還有充分的安全邊際，那就非常有吸引力了。

與此同時，王康寧也十分重視價值型alpha的投資機會。王康寧定義的「價值股投資」，也並非拿着高分紅低估值個股去吃股息，而是捕捉有真實現金流支撐的企業短期業績爆發或是加速增長的機會。

而對於成長型alpha與價值型alpha兩類機會的比重分配，王康寧則根據市場環境，基於安全邊際與公司特徵再做權衡。比如2020-2021年，大型成長企業逐漸成為熱門擁擠賽道后，王康寧更加關注以風電企業、電信運營商為代表的價值型alpha。而目前市場開始流行高股息紅利風格時，王康寧正挖掘出越來越多的成長型alpha機會。

成長型alpha與價值型alpha是王康寧主要的超額來源，而周期型alpha與機會型alpha算是王康寧收益來源的兩個補充。

但無論哪種alpha，核心思路還是以更深入的基本面研究，發現市場的認知偏差，或是找到被低估的成長機會，或是捕捉未被定價的業績拐點，或是在周期底部比別人看得遠，或是在事件型衝擊中把握逆向機會。

而無論哪種alpha，都需要王康寧對企業質地與安全邊際的嚴格要求與長期堅守。

長期下來，王康寧以及畢盛投研團隊大概率能憑藉經時間驗證的基本面研究能力、對安全邊際的嚴格堅守，多類alpha策略的有效複合，為投資人提供高性價比的超額收益。眼下，當主觀投資熱度不高，主觀選股機會陸續涌現時，這樣的基金經理與基金產品正值得我們關注。

HOWBUY

（轉自：好買臻財VIP）