震裕科技終止10億鋰電殼體項目 應收款4年增9倍經營現金流連續5年為負

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　　日前，震裕科技公告與宜春經濟技術開發區管理委員會簽署了《解除合同協議書》，正式終止在江西宜春投資10億元的新能源電池殼體生產項目。

　　2023年3月，震裕科技雄心勃勃宣佈在江西宜春投資10億元建設新能源電池殼體生產項目。彼時新能源行業高歌猛進，市場對鋰電池結構件的需求似乎永無止境。

　　短短兩年后，2025年4月，公司董事會一紙決議終止該項目。公告中「行業、市場環境等變化」的表述背后，是動力電池產能過剩的殘酷現實。

　　項目終止時實際投資僅佔計劃4.96%。公司披露已投入4964萬元，主要為設備投資，這些設備將搬遷至其他生產基地使用。

　　這並非震裕首次收縮戰線。2023年8月，公司已終止四川宜賓投資5億元的電池結構件二期項目，當時解釋為「集中現有優勢資源、保障關鍵業務開展」。連續終止重大投資項目，反映出公司對鋰電池結構件市場預期的根本性轉變。

華安證券曾預測2025年全球鋰電池結構件市場空間可達680億元，複合增長率34.8%的樂觀預測已被現實冷卻。市場環境劇變，讓震裕不得不重新審視自己的擴張步伐。

　　2024年，震裕科技實現營收71.29億元，同比增長18.45%，歸母淨利潤2.54億元，激增493.77%。然而亮眼業績背后，公司的財務結構正承受着巨大壓力。

　　截至2024年底，公司總負債達84.32億元，較去年同期繼續上升。更令人擔憂的是，其資產負債率高達73.80%，遠超製造業企業健康水平。

　　現金流的緊張程度觸目驚心。財報顯示，公司貨幣資金10.26億元，與流動負債比例僅為17.28%；自2020年以來，連續5年經營性現金流為負，持續失血；有息資產負債率已達38.64%，財務費用居高不下。

　　此外，融資能力逼近極限。震裕科技上市4年累計融資14.69億元，但分紅總額僅7050萬元，分紅融資比不足0.05，顯示出資金鍊的極度緊張。

　　高負債運營模式在市場增長放緩時面臨嚴峻考驗。當產能擴張遭遇需求疲軟，財務槓桿的反噬效應可能加速顯現。

　　比高負債更令人憂心的是震裕科技快速膨脹的應收賬款。2024年末，公司應收賬款為36.74億，縱向比較，2020年末應收賬款僅為4.06億元。

　　癥結在於議價能力。震裕科技客户包括寧德時代、億緯鋰能（維權）等電池巨頭，以及比亞迪、理想等整車廠商，這些下游龍頭在產業鏈中掌握強勢話語權，擠壓了震裕的賬期空間。

　　在終止宜春項目的同時，震裕科技其他募投項目也出現延期。2023年10月，公司發行可轉債募集11.95億元資金，主要用於年產9億件新能源動力鋰電池頂蓋等項目。

　　但到2024年10月，公司公告將「年產9億件新能源動力鋰電池頂蓋項目」達到預定可使用狀態日期從2024年底延期至2025年底。

　　延期原因直指現實困難，「項目建設周期較長，項目建設過程存在不可控因素，設備交付存在延迟，設備安裝進度延期」。

　　這種一邊終止部分項目、一邊延期其他項目矛盾的戰略動作，暴露了公司在產能規劃上的搖擺不定。截至2024年10月23日，公司可轉債募集資金累計投入6.36億元，剩余募資余額高達55.17億元，使用效率明顯不足。

　　產能擴張的激進歷史令人側目。2023年1月，震裕宣佈在江西上饒投資3億元建設鋰電池鋁殼項目；同年7月，又宣佈在匈牙利投資5870萬歐元建設歐洲生產基地。

　　大規模擴張遇上行業周期下行，產能過剩風險如達摩克利斯之劍高懸頭頂。

　　面對鋰電池結構件市場的紅海競爭，震裕科技正積極開闢第二戰場。2024年10月，公司成立子公司馬丁機器人，聚焦人形機器人精密零部件領域。

　　人形機器人零部件被公司視為第二增長曲線，但現實是2024年其營收貢獻微乎其微。當被問及新業務前景時，震裕科技的回答頗為謹慎，「行業發展和業務拓展存在較強的不確定性」。財務高壓下的戰略轉型，是一場與時間的賽跑。

　　注：本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析撰寫成文。