美元走弱與避險需求共舞 新興市場債券發行量激增

智通財經APP獲悉，由於借款人都想趕在全球市場進一步動盪前拿到融資，而渴望收益的投資者又有着強勁需求，這就推動了發展中國家債券發行量的激增。數據顯示，今年年初到現在，新興市場國家政府和企業已經發行了 3310 億美元以美元、歐元等硬通貨計價的債券。這一發行速度是四年來最快的，而且已經超過了 2024 年上半年的發行總額。

圖1

因為大家對美國市場長期主導地位產生了質疑，導致美元貶值，投資者紛紛推動國際資產普遍上漲。像美國銀行和摩根大通都預測，隨着美元貶值，新興市場資產將上漲。而法國興業銀行也表示，發展中國家本地資產正經歷着 「黃金時代」。

圖2

從摩根大通的一項指數來看，投資者持有新興國家美元債券相對美國國債要求的額外收益率已經下降，現在離 2020 年以來的最低水平就差那麼一點。不過，即便美國市場的利差也在收窄，但需求還是挺堅挺的。

巴林投資服務公司新興市場企業債務主管奧莫通德・拉瓦爾稱：「如果你是首席財務官或者財務主管，那肯定得在時機成熟的時候趕緊出手呀。萬一美國財政問題一直讓市場擔心，美國債券收益率就會走高，所以現在發債可能比以后更好。」

摩根大通駐倫敦中歐、中東和非洲債務資本市場主管斯蒂芬・韋勒表示，對美國經濟實力缺乏透明度，也讓很多借款人趕緊行動起來發債，怕后面市場更動盪。他表示：「從借錢的人角度看，現在哪還有耐心等着呀。」 並且他還補充，如果美國陷入經濟衰退(摩根大通預計概率 40%)，利差可能擴大，新興市場借貸成本就會提高，「現在關鍵是在市場有錢的時候怎麼進去。」

今年一開始，隨着全球發展中國家在 2024 年經歷了疫情后的違約浪潮后逐漸恢復，再加上越南、智利等國宣佈新的經濟改革，債券發行量就開始大幅增長。

不過，雖然美國總統唐納德・特朗普 4 月初宣佈全球關稅后市場當時是慢下來了，波動性也飆升，但隨着嚴厲關税威脅慢慢消退，新興市場債券市場又強勢反彈了。只是美國政府 7 月初要審查關税政策，這種平靜估計也不會太長久。

英傑華投資者公司分析師卡門・阿爾滕基希稱：「新興市場在這段時間里相對來説是個比較安全的避風港呢。那些基本面持續改善，還有主權國家謹慎態度的國家，都得到了回報。」

在彭博社匯編的數據中，投資級債券佔今年全球債券發行總量的 70% 以上。比如墨西哥年初就完成了一筆創紀錄的債券交易，沙特阿拉伯通過三筆交易發了 120 億美元債券，中國的活動也多了起來。

在中東地區，大多數借款人手里都是投資級債券，油價暴跌使得他們融資需求大增。韋勒表示，中東地區債券交易活動很旺，今年中歐、東歐和中東地區債券發行量可能佔到該地區債券發行總量的 40% 以上呢。

花旗集團拉丁美洲債務資本市場主管阿德里安·古佐尼表示，之前許多拉丁美洲公司在離岸市場不太活躍，現在它們回來也有助於交易量增長。他預計拉丁美洲全年的交易量會超過去年。

像巴西、祕魯和阿根廷電信這些高收益國家最近也紛紛進入市場了。還有吉爾吉斯斯坦首次發行國際債券，籌集了 7 億美元，五年期債券需求達到 21 億美元，收益率 8%。

不過，並不是所有垃圾債券發行者都能抓住這個機會，這也體現出在高度不確定時期，發展中國家的分化情況。

巴爾的摩 T. Rowe Price Associates, Inc. 新興市場固定收益主管薩米·穆阿迪表示：「因為國債收益率上升、貿易不確定性以及油價下跌，導致很多評級低的前沿國家很難進入市場。」

摩根士丹利策略師預計波蘭、羅馬尼亞、科威特和哈薩克斯坦等國將很快進入市場。而 M&G Investment Management 新興市場債務主管克勞迪婭·卡利奇表示，哥斯達黎加和危地馬拉等中美洲國家可能也會加入。

卡利奇還稱：「如果誰想發債的話，現在大概還有四到六周的時間，不然就得等到九月了。」