新興市場債券發行規模今年以來增長19%

　　自年初以來，新興市場政府和企業已發行 3310 億美元以美元、歐元等硬通貨計價的債券，創下四年內最快發行 pace。受收益渴求型投資者的強勁需求推動，發展中國家正趕在全球市場可能出現進一步波動前搶灘融資。

　　今年發行的債券中，投資級發行人佔比超 70%，墨西哥、沙特阿拉伯和中國等國引領發行潮，巴西、祕魯等高收益國家也紛紛入場。

收益追逐者推動發行熱潮

　　彭博數據顯示，年初至今新興市場政府和企業發行的美元、歐元等硬通貨債券規模達 3310 億美元，為四年來最快，已超過 2024 年上半年總和。

　　隨着投資者對美國市場長期主導地位產生質疑，美元貶值推動國際資產全面上漲。美銀和摩根大通均預測，隨着美元走弱，新興市場資產將受益；法國興業銀行則稱，發展中國家的本幣資產正經歷 「金發姑娘時刻」（恰到好處的理想狀態）。

　　摩根大通指數顯示，投資者持有新興市場美元債券相對於美債的額外收益率已降至接近 2020 年以來最低水平。但需求依然旺盛，因美國市場利差也在收窄。

　　霸菱投資服務公司新興市場企業債主管 Omotunde Lawal 表示：「如果您是首席財務官或財務主管，就會在窗口開啟時行動。若美國財政擔憂持續佔據主導，美債收益率將攀升 —— 因此最好現在發行，而非等待。」

借款人搶灘全球債市

新興市場債券發行規模今年以來增長 19%

　　摩根大通倫敦分行中東歐、中東及非洲債務資本市場主管 Stefan Weiler 指出，美國經濟前景不明朗促使許多借款人加速發債，以防未來出現更多動盪。

　　「從借款人角度看，耐心等待的動機已消失，」Weiler 表示。他補充稱，若美國陷入衰退（摩根大通預測概率為 40%），利差可能擴大，增加新興市場的借貸成本，「關鍵在於在市場可用時抓住機會。」

　　強勁的發行潮始於年初，隨着全球發展中國家挺過 2024 年疫情后違約潮，越南、智利等國宣佈新經濟改革。

　　儘管美國總統唐納德・特朗普 4 月初宣佈全球關稅后市場短暫放緩、波動性飆升，但隨着嚴厲關税威脅消退，新興債券市場迅速反彈。不過，由於美國政府計劃 7 月初審查關税政策，這種平靜可能短暫。

英傑華投資分析師 Carmen Altenkirch 表示：「在此期間，新興市場已證明是相對安全的避風港。基本面持續改善，主權國家正因其審慎政策獲得回報。」

投資級主導發行

　　彭博數據顯示，投資級發行人佔今年債券發行總量的 70% 以上。墨西哥年初完成創紀錄交易，沙特阿拉伯以三檔發行 120 億美元債券，中國的發行活動也有所增加。

　　在多數借款人為投資級的中東地區，油價暴跌推高了融資需求。Weiler 稱，該地區發行活動強勁，今年可能佔中東歐、中東及非洲（CEEMEA）總發行量的 40% 以上。

　　紐約記者 Vinicius Andrade 和 Zijia Song 探討了新興市場今年利用相對較低借貸成本掀起的債券發行潮，尋求有吸引力收益和多元化配置的投資者也推動了新債需求。

　　花旗集團拉美地區債務資本市場主管 Adrian Guzzoni 表示，許多此前未活躍於離岸市場的拉美企業重返市場，也推動了發行量上升。他預計拉美全年發行量將超過去年。

　　巴西、祕魯和阿根廷電信等部分高收益主體近期也進入市場。吉爾吉斯斯坦首次發行 7 億美元國際債券，其五年期票據以 8% 收益率吸引超 21 億美元認購需求。

　　但並非所有垃圾級發行人都能利用這一窗口，凸顯了高不確定性時期發展中國家的分化。

　　巴爾的摩 T． Rowe Price Associates 新興市場固定收益主管 Samy Muaddi 表示：「美債收益率上升、貿易不確定性和油價下跌使許多低評級前沿國家難以進入市場。」

新興市場利差徘徊五年低點

新興市場主權債相對於美債利差（基點）

摩根士丹利策略師預計，波蘭、羅馬尼亞、科威特和哈薩克斯坦等國將很快進入市場。M&G 投資管理新興市場債務主管 Claudia Calich 稱，哥斯達黎加、危地馬拉等中美洲國家也可能加入。

　　Calich 表示：「若有意發行，現在可能還有 4 至 6 周窗口。否則需等到 9 月。」