做強內循環擴容內需預期增強 基金經理瞄準新消費

今年以來，消費板塊出現分化，以美粧、IP潮玩、寵物經濟等為代表的新消費表現強勢。6月3日，新消費概念股盤中再度活躍，休閒食品、醫美美粧、飲料等方向領漲，若羽臣（003010.SZ）漲停，萬辰集團（300972.SZ）漲超10%，雙雙創歷史新高，港股「新消費三姐妹」也集體走高，泡泡瑪特（09992.HK）、蜜雪集團（02097.HK）、老鋪黃金（06181.HK）股價續創歷史新高。

Wind數據顯示，截至6月4日，寵物經濟指數、化粧品指數和谷子經濟指數漲幅可觀，年內漲幅分別為38.07%、26.5%和12.06%。

對於新消費板塊的異軍突起，恆越基金大消費研究組組長、恆越匠心優選基金經理宋佳齡在接受《中國經營報》記者採訪時認為，隨着全球貿易博弈加劇，強化內循環、擴容內需消費成為市場重點預期方向。消費股經歷過往幾年的回調，受到低估值和消費韌性共振。新消費公司股價顯著上漲，主要由企業新產品推出、品牌影響力提升及業績兑現驅動，多數企業僅完成了首個業績釋放期，未來仍有大量新產品及業績增長點待挖掘，后續可能還有很大的業績上修空間。「新消費多個細分領域也受益於不同的驅動因素，比如，黃金珠寶零售受益金價上漲、潮玩盲盒受益明星名人在海外帶火出圈等。」宋佳齡説。

政策提振消費效果顯現

新消費是以情緒價值和悦己需求為特徵，契合00后追求個性化、體驗型的消費趨勢。新消費主要包括三條主線，一是以潮玩、寵物為代表的情緒類消費，二是主打性價比的平價消費，三是與AI相關的科技消費，如輔助駕駛、智能家居等。

通常而言，新消費的客羣主體是年輕人，其消費目的是追求「悦己」情緒價值或追求「平替」性價比。 「‘新興消費’是相對於傳統消費而言的，其實不能算一個賽道」，宋佳齡向記者表示，因為無論是潮玩谷子、寵物經濟，或是量販零食、功能飲料，還是美粧護理、黃金珠寶，每個細分方向的成長敍事邏輯差異都非常大，沒有明顯的同漲同跌關聯，其不同的驅動因素和估值水平會使「新興消費」內部不斷演繹新的熱點。

記者注意到，4月7日以后，新消費和傳統消費板塊的表現出現分化。Wind數據顯示，4月7日—6月4日，寵物經濟指數、化粧品指數和谷子經濟指數領漲，區間漲幅分別為25.03%、21.9%和6.4%，家電指數和萬得白酒指數下跌幅度分別為0.97%和9.03%。

對於新消費板塊近期的亮眼表現，國泰基金有關人士在接受記者採訪時表示，今年新消費板塊崛起，主要有三個因素催化：第一，政策紅利密集釋放。中央及地方政府持續推出提振消費組合拳，包括《提振消費專項行動方案》、以舊換新政策等，直接刺激消費需求。第二，消費板塊估值性價比突出，兼具低估值和高流動性的特點。Wind數據顯示，截至2025年6月3日，恆生消費指數市盈率TTM（滾動市盈率）為18.29倍，位於近5年的18.39%分位，疊加南向資金的持續流入，港股消費板塊安全邊際和彈性空間較大。第三，區別於A股以傳統消費為主的板塊結構，港股消費板塊以服務消費和情緒消費為主，涵蓋附加值較高的新型消費龍頭，成長彈性更大，在資產重估和資金避險的過程中，配置價值較高。

重倉新消費基金領漲

新消費板塊崛起，相關的主題基金表現如何？

記者查詢Wind數據發現，Wind沒有對重倉或者投向新消費個股的基金做單獨分類，只有消費主題基金。在全部消費主題基金中，業績排名靠前的基金幾乎全部重倉了新消費個股。

Wind數據顯示，截至6月4日，全市場263只消費主題基金中，有41只年內收益為正。申萬菱信消費增長基金A份額和C份額位列前兩名，年內收益高達45.83%和45.6%，海富通消費優選基金A份額和C份額緊隨其后，年內收益為40.03%和39.75%。

收益排名前十的消費主題基金，絕大多數重倉新消費個股。比如，申萬菱信消費增長基金的前十大重倉股中有中寵股份（002891.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、潤本股份（603193.SH）等；海富通消費優選基金重倉潮宏基、萬辰集團（300972.SZ）、勁仔食品（003000.SZ）等；在銀華品質消費基金的前十大重倉股里，包括泡泡瑪特（9992.HK）、毛戈平（1318.HK）等。

值得一提的，在重倉新消費的同時，上述基金經理沒有放棄傳統消費板塊。海富通消費優選混合基金的重倉股中有海信家電（000921.SZ）、報喜鳥（002154.SZ）等；銀華品質消費基金的前十大重倉股中有瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）以及美的集團（000333.SZ）等。

對於業績排名相對靠前的消費主題基金經理而言，泡泡瑪特和潮宏基最受青睞。

Wind數據顯示，截至2025年一季末，全市場共有56家基金公司的182只基金持有泡泡瑪特，持股總量6079.24萬股，其中，一季度增持897.7萬股。13家基金公司的23只基金持有潮宏基，持股總量2185.03萬股，其中，一季度增持2048.39萬股。

消費主題基金經理在2025年一季報中闡述了對新消費領域的觀點以及投資邏輯。

海富通消費優選基金經理劉海嘯在一季報中指出，組合方向上，繼續堅持貼近產業邏輯的方法論，適當突出新消費佔比，組合配置進一步優化，調降了家電、消費電子、紡織服裝等板塊的配置比例，增配了醫藥、食品飲料、汽車等板塊。截至期末，本基金在食品飲料、消費電子、紡織服裝、汽車等板塊的配置比例相對靠前，兼顧其他板塊的泛消費方向。

在消費趨勢上，基金經理也觀察到一些新的變化，如更加活躍的人羣，Z 時代消費者，他們更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西。民族自豪感很強，新品牌，尤其是國產品牌，更容易受到他們的青睞。整個消費依然充滿活力，消費羣體分層，該花花、該省省，更理性，更在意情緒價值，更追求新的東西。

國聯消費精選基金經理柯海東也在一季報中表示，新消費中可能孕育着較好的投資機會，我們高度關注在渠道變革中持續增長的量販零食、在產品端持續創新的化粧品等新消費的投資機會。

未來增長點：供給創造需求+國產替代

新消費板塊的上漲行情是否可持續，未來走勢如何？

永贏新消費智選基金經理蔣衞華表示：首先，消費者需求是無限的，那些努力挖掘消費者未滿足的需求的公司總會得到市場的獎勵；其次，消費板塊經過3年的調整之后，整體估值處於低位，實現業績增長的公司能夠帶動股價上漲，所以我們持續努力挖掘消費板塊中的成長類公司。「考慮增長的空間、確定性與估值的匹配程度，我們持續關注潮玩、美容護理、智能交通工具等領域的公司。」蔣衞華説。

國泰基金方面表示，新消費板塊依然具有持續性投資機會，原因有以下四點：一是新消費人羣崛起，00后成消費中堅力量，帶來了區別於其他代際的消費需求；二是新消費渠道誕生，互聯網及人工智能的發展帶來了消費渠道的變革，為新品牌的誕生提供了機會；三是新消費市場擴容，中國中等收入以下羣體的消費市場巨大，藴含豐富的投資機會；四是新消費品類受歡迎，比如寵物食品、功能性飲料，開創了新的供給品類。能夠契合以上四點的新消費板塊都值得重點關注。

宋佳齡指出，未來增長點包括供給創造需求及國產替代兩大邏輯。以潮玩、香氛行業為例，產品在推出前市場需求並不顯著，但通過持續產品創新精準命中新消費羣體痛點，且在定價、產品力、營銷方式等維度綜合表現突出，即可激發消費行為甚至形成復購。因此，這類公司仍然具備很強的成長性。

融通新消費基金經理關山認為，需求趨勢是一直存在的，而本輪新消費爆發的核心邊際特徵，在於情緒價值需求的差異化滿足，即供給端的映射，從新業態、新渠道、新品類到新產品，供給端對於情緒價值需求的發掘和承接，打開了相應領域的滲透空間，進而可能轉化為業績的增量。

國聯基金看好新消費板塊，他們認為政策對消費的支持已從「託底」轉向「造勢」，中央財政計劃加大投入支持消費基礎設施升級，文旅消費券、新能源汽車以舊換新補貼、綠色家電下鄉等政策直接拉動消費需求。主要看好國貨崛起，潮玩、IP經濟和谷子經濟等情緒消費板塊以及主打「好而不貴」的新性價比消費在渠道變革上有所突破的板塊。

（文章來源：中國經營網）