電話會總結 ｜ Concrete Pumping 2025財年Q2 業績電話會核心要點

編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。 

業績回顧

• **財務業績**： - 公司2025財年第二季度總營收為9400萬美元，同比下降12.2%（去年同期為1.071億美元）。 - 淨虧損為40萬美元，每股攤薄虧損0.01美元，而去年同期淨利潤為260萬美元，每股攤薄收益0.05美元。 - 調整后EBITDA為2250萬美元，同比下降18.2%（去年同期為2750萬美元）。調整后EBITDA利潤率為23.9%，低於去年同期的25.7%。 - 美國混凝土泵送業務營收為6210萬美元，同比下降17%（去年同期為7460萬美元）。 - 英國業務營收為1380萬美元，同比下降10.9%（去年同期為1550萬美元），其中外匯轉換帶來180個基點的負面影響。 - 美國混凝土廢物管理服務（Eco-Pan）營收為1810萬美元，同比增長7%（去年同期為1690萬美元）。 - 毛利率為38.5%，同比下降50個基點（去年同期為39%）。 - 運營現金流未具體披露，但自由現金流（非GAAP）預計全年約為4500萬美元。

• **財務指標變化**： - 總營收同比下降12.2%，主要由於美國混凝土泵送業務的量化下降以及天氣因素的影響（估計對營收的負面影響為300萬至400萬美元）。 - 毛利率下降50個基點至38.5%，儘管收入下降，但通過成本控制措施（如燃料和維修效率的提高）部分抵消了影響。 - 調整后EBITDA同比下降18.2%，調整后EBITDA利潤率下降1.8個百分點至23.9%。 - 美國混凝土泵送業務調整后EBITDA為1270萬美元，同比下降27.4%（去年同期為1750萬美元）。 - 英國業務調整后EBITDA為320萬美元，同比下降22%（去年同期為410萬美元）。 - 美國混凝土廢物管理服務調整后EBITDA為670萬美元，同比增長12%（去年同期為590萬美元）。 - 淨債務為3.872億美元，淨債務與EBITDA的槓桿比率約為3.7倍。 - 管理費用同比下降6%至2790萬美元，佔營收比例從27.7%上升至29.7%。 總結來看，公司在2025財年第二季度面臨宏觀經濟壓力、利率上升及不利天氣的多重挑戰，導致營收和利潤率同比下降，但通過成本控制和業務優化，部分緩解了收入下降的影響。

業績指引與展望

• 公司預計2025財年全年營收將在3.8億至3.9億美元之間，較此前預期有所下調。

• 調整后EBITDA預計為9500萬至1億美元，反映了宏觀經濟環境的持續壓力。

• 自由現金流（非GAAP）預計約為4500萬美元，顯示出公司在資本支出和成本管理上的持續努力。

• 毛利率預計將保持相對穩定，儘管營收下降，但通過成本控制和車隊優化策略，毛利率的收縮幅度將小於收入的下降幅度。

• 運營費用率預計將有所上升，主要由於收入下降導致的規模效應減弱，但公司在勞動力成本和非現金攤銷上的控制將部分抵消這一影響。

• 基於當前的市場環境，公司不預計商業和住宅建築市場在2026年之前會有顯著復甦。

• 基礎設施市場預計將繼續保持強勁，特別是在英國的HS2項目和美國的基礎設施投資與就業法案支持下，相關收入有望實現持續增長。

• 資本支出將保持靈活，公司計劃繼續投資於車隊優化和服務能力提升，以為未來市場復甦做好準備。

• 公司預計利率可能在年底下降，這將為商業市場的復甦提供一定支持，但關税相關的不確定性仍可能對項目啟動時間造成影響。

• 公司將繼續執行股票回購計劃，並新增1500萬美元授權，顯示出對長期增長戰略的信心。

分業務和產品線業績表現

• 美國混凝土泵送業務（U.S. Concrete Pumping）：主要以Brundage-Bone品牌運營，本季度收入為6210萬美元，同比下降16.8%。收入下降主要受美國商業建築市場持續疲軟、區域性住宅建築市場壓力以及不利天氣條件的影響。

• 英國業務（UK Operations）：主要以Camfaud品牌運營，本季度收入為1380萬美元，同比下降10.9%。收入下降原因包括商業建築工作量減少以及180個基點的外匯逆風影響。

• 美國混凝土廢料管理服務（U.S. Concrete Waste Management Services）：以Eco-Pan品牌運營，本季度收入增長7%至1810萬美元，增長主要得益於拾盤量的增加和持續的價格改善。

• 基礎設施市場（Infrastructure Market）：基礎設施業務在美國和英國均表現強勁，特別是在道路、橋樑、廢水處理廠和機場建設領域。英國的HS2項目和美國的《基礎設施投資與就業法案》資金分配為收入增長提供了支持。

• 商業和住宅市場（Commercial and Residential Markets）：商業建築市場持續疲軟，受關税不確定性和高利率影響，項目延迟明顯。住宅市場表現相對穩定，山地和德克薩斯地區表現較為強勁，但其他地區因高利率環境出現輕微疲軟。

• 成本控制與車隊管理（Cost Control and Fleet Management）：通過嚴格的成本控制和車隊優化策略，公司在收入下降的情況下，成功將毛利率和調整后EBITDA利潤率的下降幅度限制在較小範圍內。

• 收購與資本回報（Acquisitions and Capital Returns）：公司繼續通過股票回購計劃回饋股東，同時保持靈活的資本分配策略，以支持未來的有機增長和戰略性收購。

市場/行業競爭格局

• **行業需求疲軟**：受高利率和關税不確定性影響，美國商業和住宅建築市場需求疲軟，尤其是商業建築項目延迟顯著。儘管客户反饋顯示未來一年訂單積壓較多，但項目啟動時間仍不明確。

• **基礎設施市場增長**：基礎設施市場成為亮點，英國的HS2項目和美國的《基礎設施投資與就業法案》撥款推動了橋樑、廢水處理廠和機場等多個領域的持續增長，競爭對手在此領域可能面臨更大的市場進入壓力。

• **區域市場差異**：美國山地和德克薩斯地區的住宅市場表現相對堅韌，而中部、南部和中西部地區因天氣影響和利率上升出現一定程度的需求下降，區域市場競爭格局存在顯著差異。

• **價格與成本控制**：公司通過戰略定價和成本控制（如車隊管理和燃料效率提升）在收入下降的情況下維持了較高的毛利率和調整后EBITDA率，這可能對行業內其他公司形成競爭壓力。

• **英國市場挑戰**：英國商業建築市場因高利率影響出現放緩，但公司通過基礎設施項目和價格提升保持了相對穩定的表現，表明市場競爭主要集中在基礎設施領域。

• **生態管理業務增長**：美國混凝土廢料管理服務（Eco-Pan）收入增長7%，得益於拾取量增加和價格提升，這一細分市場可能成為行業競爭的新焦點。

• **市場復甦預期延后**：管理層預計建築市場在2026年之前不會出現顯著復甦，這為行業內企業提供了調整戰略和優化資源配置的窗口期，同時也加劇了短期內的競爭壓力。

• **關税不確定性影響**：關税相關的不確定性導致商業建築項目進一步延迟，行業內企業需在政策變化中尋找競爭優勢。

• **流動性與資本分配**：公司通過股票回購和資本投資展示了財務靈活性，這可能對競爭對手形成資本市場上的壓力，同時也為未來的戰略收購和有機增長提供了支持。

• **長期增長驅動因素**：儘管短期市場疲軟，公司認為住房供需不平衡和基礎設施資金的釋放將為中長期市場增長提供支撐，這也可能成為行業內企業爭奪市場份額的關鍵領域。

公司面臨的風險和挑戰

• 利率持續處於高位以及關税不確定性加劇，削弱了美國商業和住宅終端市場的短期需求環境。

• 商業建設項目延迟問題持續，尤其是受宏觀經濟壓力和關税相關不確定性影響，客户雖有較強的積壓訂單，但項目啟動時間不明確。

• 不利天氣條件，包括中部、中西部和南部地區的高降雨量以及4月的嚴重風暴系統，對收入造成了約300萬至400萬美元的負面影響。

• 美國住宅市場在部分地區出現輕微疲軟，儘管山地和德克薩斯地區表現較為穩健，但整體住宅建設受到高利率環境的影響。

• 英國商業建設工作量因高利率環境而下降，導致收入減少，同時外匯匯率波動對收入造成了180個基點的負面影響。

• 基礎設施項目雖然保持增長，但在美國仍面臨資金分配和項目啟動的挑戰，儘管資金流動性有所改善。

• 全年財務指引下調，預計2025財年不會出現顯著的市場復甦，商業市場的改善需依賴關税問題解決和利率下降。

• 公司淨債務較高，達到3.7倍的淨債務與EBITDA槓桿比率，可能限制未來的財務靈活性。

• 毛利率和調整后EBITDA利潤率因收入下降而收縮，儘管通過成本控制策略有所緩解，但整體盈利能力仍受挑戰。

• 關税相關的不確定性雖然未直接影響運營，但導致商業建設承諾的進一步延迟，增加了市場的不穩定性。

公司高管評論

• **Bruce Young**： - 表示公司在第二季度繼續面臨宏觀經濟阻力和區域性天氣干擾的挑戰，儘管如此，公司專注於資本分配、成本控制、車隊優化和戰略定價等可控因素。 - 提到美國混凝土泵送業務的收入因高利率和經濟不確定性導致的商業項目啟動延迟以及住宅建設放緩而下降，同時天氣因素也對收入造成了約300萬至400萬美元的負面影響。 - 對英國市場，儘管商業項目量下降，但基礎設施項目和價格的改善使得表現相對穩定。 - 對住宅市場持謹慎樂觀態度，認為長期住房供需失衡將支持中長期的住宅建設活動，尤其是在利率下降的情況下。 - 對基礎設施市場表示積極，認為英國的HS2項目和美國的基礎設施投資法案將繼續推動增長。 - 對商業市場的復甦持謹慎態度，預計在關税問題解決和利率下降后會有所改善，但明確表示不會在2026年之前看到顯著復甦。

• **Iain Humphries**： - 報告第二季度收入下降至9400萬美元，主要由於美國混凝土泵送業務的量化下降和天氣影響。 - 提到英國業務收入因高利率導致的商業建設放緩而下降，同時外匯轉換對收入造成了180個基點的負面影響。 - 強調儘管收入下降，但通過成本控制措施（如燃料和維修效率的提高），毛利率僅小幅下降50個基點至38.5%。 - 提到公司在第二季度回購了約100萬股股票，平均價格為每股5.90美元，並增加了1500萬美元的回購計劃授權。 - 更新了2025財年的全年指引，降低了收入和調整后EBITDA的預期，反映出對市場復甦的謹慎態度。

• **Bruce Young**（總結發言）： - 強調儘管市場未如預期復甦，公司依然處於未來反彈的有利位置，擁有強大的流動性和穩定的自由現金流。 - 對關税問題的不確定性表示關注，但認為其對業務的直接影響有限。 - 重申公司將繼續專注於戰略增長計劃、成本控制和資本回報（包括特別分紅和股票回購）。 - 對長期價值創造充滿信心，認為公司在經濟周期中的管理經驗和戰略執行能力將支持未來的增長。 **整體情緒判斷**： - **消極**：對當前商業和住宅市場的疲軟以及宏觀經濟和天氣的不利影響持謹慎態度，明確表示短期內不預期市場復甦。 - **積極**：對基礎設施市場的持續增長表示樂觀，並對長期戰略執行和市場反彈充滿信心，強調公司在流動性和成本控制方面的穩健表現。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：關於業績指引，您提到預計建築市場在2026年之前不會有顯著復甦。這一評論是否涵蓋了商業和住宅建築市場的預期？有哪些因素可能導致建築市場復甦預期進一步推迟？ **管理層回答**：在住宅市場方面，目前的疲軟程度較輕，我們預計未來不會出現太大波動。而商業市場則持續疲軟，主要受關税問題的不確定性影響。一旦關税問題得到解決，我們預計商業市場將有所改善。此外，隨着税收計劃的批准以及利率可能在年底下降，商業市場有望復甦。

• **分析師提問**：基礎設施市場似乎仍是業務的亮點，您能否談談對該終端市場未來的可見性？是否有特定的強勁增長領域？ **管理層回答**：基礎設施的多個領域幾乎都在增長。道路和橋樑建設是我們的主要業務之一，此外還有廢水處理廠和機場建設等項目。在美國，基礎設施項目正在加速推進，而英國的基礎設施市場一直表現強勁，我們預計這種趨勢在可預見的未來將持續。

• **分析師提問**：關於項目延迟，是否在4月之后看到更多項目延迟？客户是否提供了這些延迟項目的重新評估時間表？ **管理層回答**：項目延迟主要與關税的不確定性有關。客户表示明年的積壓訂單非常強勁，但對項目啟動時間仍存疑慮。這些積壓訂單不僅包括延迟的項目，還包括即將簽約的新項目。一旦不確定性消除，商業市場可能會迅速復甦。

• **分析師提問**：基礎設施項目的延迟是否也與類似的不確定性相關，還是有其他因素在本季度發揮了作用？ **管理層回答**：基礎設施項目並未出現顯著延迟。之前的挑戰主要在於滿足法案的要求，但目前這一問題正在得到更好的解決。基礎設施資金的流動比前幾年更加順暢。 ### 總結 分析師對住宅和商業市場的復甦時間、基礎設施市場的持續增長以及項目延迟的原因表現出關注。管理層強調，住宅市場相對穩定，商業市場的復甦取決於關税問題的解決和利率的下降。同時，基礎設施市場表現出強勁的增長勢頭，尤其是在道路、橋樑、廢水處理和機場建設領域。儘管存在宏觀經濟挑戰，管理層對未來的市場復甦持樂觀態度。

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