美債收益率陷入拉鋸戰 通脹與財政風險成焦點

智通財經APP獲悉，美國10年期國債收益率在4.5%下方持續徘徊，顯示出經濟不確定性與多重因素的博弈令市場方向難明。儘管當前收益率暫時穩定，若關税影響加劇經濟下行或投資者對政府債務水平產生更大擔憂，全球債券市場的情緒可能迅速發生轉變。

Bleakley Financial Group首席投資官Peter Boockvar指出：「現在全球投資者都在重新審視各國的債務與赤字問題，不只是美國。債券市場的‘警察’正在各個國家‘巡邏’。」他預計全球債券收益率短期內可能維持在當前水平附近，但更有可能上行而非下行。

這對股市來説並不是好消息。因為10年期美債收益率若在短期內快速上升，可能會對房貸及其他貸款利率產生實質性衝擊，進而拖累經濟活動。

自5月26日以來，美國10年期國債收益率持續低於4.5%。債券收益率與價格呈反向關係，投資者在預期美聯儲降息、經濟疲弱或面臨關税不確定性時，會買入國債，從而推低收益率。而通脹擔憂或財政赤字上升，通常會推高收益率。

美元走軟也反映出外國投資者對美國資產的興趣減弱。美債的國際吸引力正在下降，全球主權債收益率普遍上行。日本作為美國國債最大的外國持有國，其債市變動對美債影響尤為顯著。

Boockvar表示，隨着日本國債收益率上升，日本投資者更傾向於將資金投回本國市場，避免美元貶值帶來的匯率損失。例如，日本10年期國債收益率目前已升至1.5%，而在過去十余年里，其收益率始終低於1%。

PIMCO首席投資官Mohit Mittal也指出，日本近期一次疲弱的20年期國債拍賣曾帶動美債收益率上升。隨后，日本財政部開始徵詢交易商對發行計劃的反饋，市場預期其可能減少長期債發行量，這使得近幾日日本及美國的長期債收益率均有所回落。日本30年期國債收益率在5月一度突破3%，為25年來首次；美國同期30年期收益率也突破5%。

Mittal建議，投資者可在日本債市中增加30年期國債的持倉，同時減持短端債券，因為日本目前的收益率曲線陡峭，長短期利差較大。

根據國際貨幣基金組織(IMF)數據，日本的政府債務佔GDP比重為235%，為發達國家中最高，而美國為122%，英國為104%，德國則為65%。雖然各國經濟增長動力不同，財政壓力的上升正在引發市場對歐洲主權債務的擔憂。

Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez指出：「德國當前的財政開支增長可能會壓過經濟增長帶來的利好。」他預計德國10年期國債收益率今年將從目前的2.5%上升至3%。今年3月，德國及其他歐洲國家宣佈將增加國防支出與政府債務。

Rodriguez還預計，英國經濟放緩將導致10年期國債收益率下降，目前該收益率為4.6%；日本長期債收益率也可能略有下滑。至於美國，他預測10年期美債收益率將在年末降至4.25%，原因是關税將令美國全年經濟增速放緩至約1%。

Rodriguez指出，美國的財政政策與關税走勢的不確定性，使得10年期美債的收益率走勢極難預測。「在所有主權債中，美國10年期的上下波動空間可能是最大的。」他表示，如果沒有對赤字的擔憂，目前美債收益率或許會更低。

根據美國國會預算辦公室最新預測，眾議院一項税收法案若獲得參議院通過，未來十年將增加2.4萬億美元財政赤字。而在剛剛過去的一個財政年度，美國財政赤字佔GDP的比例已達6.4%。

投資者正在警惕美國是否會出現類似英國前首相特拉斯「減税未減支」導致債市崩潰的情況。不過，PIMCO的Mittal認為美國發生這種極端情況的可能性較低，因當前高收益率本身就有助於遏制劇烈波動。

若美債收益率出現劇烈飆升，將對股市造成衝擊，信用利差擴大、金融狀況收緊，反過來抑制經濟增長，從而使市場自行修正，促使收益率回落。Mittal警告道：「高收益率有時會成為自己的敵人。」

摩根大通CEO戴蒙則發出更為嚴峻的警告：如果美國不能控制債務，「債市將出現裂痕」。「我不知道這場危機會在六個月后爆發，還是六年后。」

相比之下，Rodriguez預測的情境雖不劇烈，但仍令人擔憂。他稱，美國將面臨「多年級別的清算期」，經濟增長潛力受限，投資意願下降，最終導致生活水平的逐步下降，不是劇烈「爆裂」，而是像一個逐漸漏氣的氣球。