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電話會總結 ｜ Bioceres Q3 2025 業績電話會核心要點
2025-06-05 12:09
編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。
業績回顧
• **財務業績**： Bioceres Crop Solutions (BIOX) 在2025財年第三季度實現總收入6060萬美元，同比下降27.9%（去年同期為8400萬美元）。毛利潤為2400萬美元，同比下降43.7%（去年同期為4260萬美元）。調整后EBITDA為900萬美元，同比下降57.4%（去年同期為2110萬美元）。此外，經營活動產生的淨現金流為2330萬美元，相較去年同期的1700萬美元淨流出，改善了4070萬美元。
• **財務指標變化**： - **營收**：同比減少27.9%，主要由於去年同期Syngenta的1600萬美元預付款未能在本季度重複。 - **毛利潤**：同比下降43.7%，毛利率從51%下降至39%，主要原因是去年同期Syngenta預付款的高利潤率影響。剔除該因素后，本季度毛利率與歷史同期的40%接近。 - **調整后EBITDA**：同比減少57.4%，主要受去年Syngenta預付款會計影響的拖累。 - **現金流**：經營活動淨現金流同比改善4070萬美元，主要得益於更高效的營運資本管理，包括應收賬款回收增加3100萬美元、庫存減少1350萬美元，以及應付賬款減少2000萬美元。 - **債務與流動性**：現金持有量環比增加約1000萬美元，總債務減少1300萬美元，槓桿率降至4.1左右。
業績指引與展望
• 管理層預計未來季度的營收將逐步恢復正常水平，尤其是隨着阿根廷市場的季節性需求回升以及美國和墨西哥市場的持續增長，下一季度的營收有望超過本季度的6,060萬美元。
• 毛利率方面，公司目標是將毛利率恢復到歷史水平的高40%至50%區間，儘管本季度毛利率為39%，但隨着產品組合優化和高利潤率生物保護產品的增長，這一目標有望實現。
• 調整后EBITDA的目標是逐步恢復到歷史水平的25%左右，管理層預計通過成本優化和產品組合調整，未來幾個季度EBITDA利潤率將逐步改善。
• 資本支出方面，公司將繼續專注於關鍵技術平臺的商業化推進，預計未來幾個季度的資本支出將主要用於RinoTec平臺的市場推廣和相關技術開發。
• 全年展望方面，公司計劃通過優化營運資本，將淨營運資本維持在4至4.5個月的銷售額水平，同時通過加速庫存周轉和應收賬款管理，進一步改善現金流表現。
• 阿根廷市場的收入佔比目標是未來三年內將其削減至總收入的50%以下，重點推動美國、巴西和墨西哥市場的增長。
• 生物保護產品（如RinoTec平臺）的商業化預計將在2026財年下半年開始貢獻收入，管理層預計該平臺將在未來5至7年內使生物控制業務收入翻倍。
• 運營費用率方面，公司通過成本結構調整和人員優化，預計未來幾個季度將實現約500萬美元的年度成本節約，這將顯著改善運營槓桿。
• 公司計劃通過與戰略合作伙伴的合作，進一步擴大種子處理和生物刺激劑產品的市場份額，預計這些產品將成為未來收入增長的重要驅動因素。
• 管理層預計隨着市場條件的穩定和新技術平臺的推出，公司整體財務表現將在未來幾個季度逐步改善，併爲長期增長奠定基礎。
分業務和產品線業績表現
• 種子與集成產品（Seed & Integrated Products）：該業務板塊收入增長26%，主要得益於HB4糧食庫存的加速銷售，但這些銷售的利潤率較低，導致板塊盈利能力被稀釋。公司正在通過與GDM的合作在烏拉圭和巴拉圭註冊HB4大豆材料，計劃在2026財年實現商業活動。此外，公司在巴西開展了HB4小麥的品種註冊試驗，並在澳大利亞與Florimond Desprez達成新協議，獲得100萬美元的預商業特許權使用費，用於支持亞洲市場的監管和商業化成本。
• 作物保護（Crop Protection）：儘管收入有所下降，但通過改進產品組合（如專有助劑和生物保護解決方案的銷售增長），該板塊的利潤率從38%提高到41%。RinoTec平臺獲得美國和巴西的EPA批准，計劃在常規農作物（如玉米、大豆、棉花等）中推廣，預計未來3至5年內將使生物控制收入翻倍。
• 作物營養（Crop Nutrition）：該板塊的收入主要受到去年Syngenta預付款的影響，但基礎接種劑銷售有所增長。公司正在通過BioNITe等產品組合，將傳統化學品與生物技術結合，提供增值產品解決方案。
• 地理多元化：公司重點發展美國、巴西和墨西哥市場，減少對阿根廷市場的依賴，計劃在未來三年內將阿根廷收入佔比削減一半。
• 產品組合優化：公司專注於提高生物技術平臺的商業化，包括生物控制、生物刺激劑、植物和土壤健康以及先進營養產品。重點推廣UBP平臺，這是一種具有生物刺激效應的生物活性超級分子結構，能夠以低劑量提供宏觀和微量營養素。
• 成本結構調整：公司在種子業務中裁減了68%的員工，預計每年節省500萬美元成本，這些節省將在未來季度中更明顯地體現。
• 現金流和運營效率：通過優化營運資本管理，公司實現了4000多萬美元的現金流改善，庫存減少1350萬美元，應收賬款回收3100萬美元，同時減少了2000萬美元的應付賬款。
市場/行業競爭格局
• **行業競爭加劇**：Bioceres面臨來自傳統化學農藥和生物農藥市場的雙重競爭壓力。儘管RinoTec平臺的推出為其生物農藥業務提供了差異化優勢，但該領域的競爭對手也在積極擴展其產品組合，特別是在美國和巴西等主要農業市場。
• **地理市場多元化**：公司正在努力減少對阿根廷市場的依賴，計劃在未來三年內將其收入佔比從65%-70%削減一半。然而，阿根廷市場的季節性波動和宏觀經濟不確定性仍對公司業績構成挑戰。同時，美國、巴西和墨西哥等市場的增長潛力為公司提供了擴展機會，但這些市場也存在強大的本地和國際競爭者。
• **產品組合優化**：Bioceres在生物刺激劑、生物保護和種子處理等領域的技術創新為其提供了一定的競爭優勢。然而，這些產品需要在市場中與傳統化學解決方案競爭，同時還需面對其他生物技術公司的挑戰。
• **RinoTec的市場潛力**：RinoTec平臺專注於常規農作物（如玉米、大豆和棉花）市場，而非有機市場，這為公司開闢了新的增長領域。然而，成功的市場推廣依賴於與戰略合作伙伴的合作，以及在主要市場（如美國和巴西）獲得全面的註冊批准。
• **種子業務的調整**：通過與GDM的合作以及在巴拉圭和烏拉圭等市場的擴展，Bioceres試圖在種子業務中實現更高的資本效率。然而，種子市場的競爭激烈，特別是在大豆和小麥領域，公司需要與其他種子技術公司爭奪市場份額。
• **生物技術的市場接受度**：儘管生物技術產品在全球範圍內的接受度逐步提高，但在傳統農業市場中，農民對新技術的採用速度可能較慢。Bioceres需要通過教育和試驗數據來推動其產品的市場滲透。
• **宏觀經濟和政策影響**：美國的關税政策和巴西的信貸緊縮對農業市場的整體需求產生了影響。儘管Bioceres在這些市場中具有一定的韌性，但政策和經濟環境的變化仍可能影響其競爭地位。
• **行業整合趨勢**：農業技術領域的整合趨勢可能導致市場競爭格局的變化。Bioceres需要在技術創新和商業模式上保持靈活，以應對潛在的行業整合和競爭對手的擴張策略。
公司面臨的風險和挑戰
• 收入下降：由於去年同期Syngenta的1600萬美元預付款缺失，本季度總收入從8400萬美元下降至6060萬美元，收入依賴單一大客户的風險顯現。
• 毛利率下降：毛利從4260萬美元降至2400萬美元，毛利率從51%下降至39%，主要受去年Syngenta預付款的影響，顯示盈利能力的波動性。
• 阿根廷市場疲軟：阿根廷第三季度商業活動顯著減少，受季節性因素和農民/分銷商採購行為變化的影響，凸顯對單一市場的依賴風險。
• 運營成本壓力：儘管公司採取了削減成本的措施（如種子業務裁員68%），但這些措施的全面效果尚未完全顯現，未來仍需持續關注成本控制。
• 地理收入集中風險：阿根廷市場佔總收入的比例過高（約65%-70%），公司計劃在未來三年內將其減少一半，但短期內仍面臨市場集中度過高的風險。
• 新產品推廣挑戰：RinoTec平臺雖已獲美國和巴西的EPA批准，但商業化進程仍處於早期階段，市場接受度和合作夥伴選擇將影響其未來增長潛力。
• 現金流依賴一次性項目：本季度現金流改善主要依賴於HB4谷物庫存的加速銷售，這種一次性措施難以持續，未來現金流穩定性仍需關注。
• 行業波動性：農業行業整體經歷了數年的動盪，儘管市場有復甦跡象，但行業的不確定性仍可能對公司未來業績產生影響。
• 關税和地緣政治風險：美國和巴西市場的關税政策變化可能對公司產品的競爭力和市場份額產生影響，尤其是在大宗作物領域。
• 技術和產品組合調整風險：公司正在調整種子業務模式和產品組合，但這一轉型可能需要時間，短期內可能對收入和盈利能力帶來壓力。
• 資本結構壓力：儘管本季度債務減少，但槓桿率仍略高於4.1，未來需要進一步降低債務水平以改善財務靈活性。
• 宏觀經濟不確定性：阿根廷宏觀經濟條件的變化（如匯率和出口稅政策）可能對公司業績產生直接影響，尤其是在主要市場依賴阿根廷的情況下。
公司高管評論
• **Federico Trucco**：表示對公司現金流表現感到非常滿意，強調本季度實現了同比4,000萬美元的現金流改善，這是公司戰略執行的成果。他對RinoTec平臺的EPA批准表示興奮，認為這是公司進入美國和巴西市場的重要里程碑。整體語氣積極，展現出對未來增長的信心。
• **Enrique López Lecube**：提到本季度收入下降至6,060萬美元，主要由於去年同期Syngenta預付款的缺失。他指出阿根廷市場的季節性和農民/分銷商購買行為的變化導致商業活動放緩，但美國和墨西哥市場表現良好。他對現金流管理的改善表示滿意，特別是應收賬款和庫存的優化。整體語氣較為中性，但對現金流改善持積極態度。
• **Milen Marinov**：首次參與業績會，提到RinoTec平臺是公司未來增長的關鍵，強調其針對常規農田的創新性和市場潛力。他表示希望未來三年內將阿根廷市場收入佔比減半，展現出對地理多元化戰略的明確計劃。語氣積極，展現出對公司商業戰略的信心。
• **Federico Trucco**：提到種子業務的重組已初見成效，包括68%的人員削減和500萬美元的年度成本節約。他還提到與Florimond Desprez的新合作為HB4小麥的商業化提供了支持。整體語氣積極，強調公司在成本控制和業務優化方面的進展。
• **Enrique López Lecube**：對阿根廷市場的未來表現持謹慎樂觀態度，認為夏季作物季節的表現將是關鍵。他提到巴西市場的農民情緒有所改善，預計明年市場表現會更強。整體語氣中性偏積極。
• **Milen Marinov**：強調公司在生物技術領域的全面產品組合，並計劃通過與戰略合作伙伴的合作擴大市場份額。他對RinoTec平臺的市場潛力充滿信心，並認為其有能力在未來5-7年內使生物控制收入翻倍。語氣積極，展現出對公司技術和市場定位的信心。
分析師提問&高管回答
• ### Analyst Sentiment摘要
• **分析師提問**：關於HB4大豆和小麥的市場興趣，尤其是在美國和加拿大的種子公司中是否有興趣？ **管理層回答**：HB4小麥正在與美國的公共和私人機構合作，計劃近期向中西部種植區推出解決方案，並將在未來幾周內發佈相關公告。HB4大豆目前主要專注於拉丁美洲市場，特別是與GDM的合作，目標是從抗旱性擴展到雜草管理領域。美國和加拿大市場的擴展可能需要2到3年的時間。
• **分析師提問**：RinoTec平臺的田間試驗是否有數據可以分享？特別是在美國玉米市場的表現如何？是否計劃與種子公司合作作為種子處理產品，還是通過零售渠道作為溝槽施用產品？ **管理層回答**：RinoTec已經進行了5年的試驗，結果顯示其表現與行業領先標準相當。目前與戰略合作伙伴和渠道合作伙伴的討論正在進行中，重點是確保產品在美國的關鍵州份獲得註冊並與合適的合作伙伴合作。RinoTec的目標是覆蓋常規農田，包括玉米、大豆、棉花等作物，並通過種子處理和溝槽施用等方式提供解決方案。
• **分析師提問**：在巴西市場，信貸條件的收緊是否影響了客户對農藥或肥料的採購？ **管理層回答**：儘管巴西的高利率對農業市場造成了一定壓力，但由於美國市場的關税波動，巴西大豆的全球需求增加，農民的盈利能力有所改善，因此市場情緒有所好轉。公司未受到信貸條件收緊的直接影響，預計巴西市場的狀況將比今年更強勁。
• **分析師提問**：美國市場的信貸條件較為寬松，隨着利率的下降，是否會對客户採購投入品形成需求推動？ **管理層回答**：雖然利率下降對市場是積極的，但公司更關注通過技術創新和高利潤產品組合來推動增長，而不是依賴於利率變化。美國農場資產負債表仍然相對強勁，這對市場需求是一個正面因素。
• **分析師提問**：關於RinoTec提到的「在未來幾年內使作物保護平臺的增長翻倍」，具體如何理解？ **管理層回答**：這一評論主要針對美國市場，預計RinoTec將在2026財年下半年逐步推出，並在未來3至5年內推動生物控制平臺的增長。初步目標是通過與戰略合作伙伴的合作，在常規農田中實現10%的額外增長，並在5至7年內實現生物控制收入的翻倍。
• **分析師提問**：HB4大豆和小麥的種子公司合作是否有進一步的計劃？ **管理層回答**：HB4小麥在美國的推廣正在與多個機構合作進行，目標是儘快進入市場。HB4大豆的重點仍在拉丁美洲，特別是與GDM的合作，未來可能會擴展到美國和加拿大，但這需要2至3年的時間。 總結來看，分析師對公司在RinoTec平臺的商業化進展、HB4作物的市場擴展以及巴西和美國市場的需求趨勢表現出濃厚興趣。管理層的回答顯示，公司在技術創新、市場多元化和成本控制方面有明確的戰略規劃，分析師對未來的增長潛力持謹慎樂觀態度。
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