電話會總結 ｜ Tilly's Q1 2025 業績電話會核心要點

編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。 

業績回顧

• **財務業績**： - Tilly's在2025財年第一季度實現總營收1.076億美元，同比下降7.1%。 - 實體店銷售額下降7.4%，電子商務銷售額下降5.8%。 - GAAP淨虧損為2220萬美元，每股虧損0.74美元，而去年同期為淨虧損1960萬美元，每股虧損0.65美元。 - 毛利率（GAAP）為19.8%，低於去年同期的21%。 - 運營現金流表現穩健，期末總流動性為9260萬美元，包括3720萬美元的現金及有價證券，以及5540萬美元的未使用信貸額度。

• **財務指標變化**： - 總營收同比下降7.1%，其中實體店銷售額和電子商務銷售額分別下降7.4%和5.8%。 - 毛利率同比下降1.2個百分點，從21%降至19.8%，主要由於採購、分銷和佔用成本的槓桿效應減弱。 - 淨虧損同比擴大，從1960萬美元增加至2220萬美元，虧損幅度增加13.3%。 - SG&A（銷售、一般及行政費用）為4400萬美元，同比減少110萬美元，但由於收入下降，SG&A費用率同比上升1.9個百分點。 - 庫存水平同比下降3.8%，庫存單位數量同比下降10.9%。 - 期末無債務，流動性充足，資產負債表保持穩健。

業績指引與展望

• 第二季度營收預測：預計淨銷售額在1.50億至1.58億美元之間，同比可比淨銷售額變化範圍為下降5%至持平。

• 第二季度利潤預測：預計淨利潤將在淨虧損270萬美元至淨收入200萬美元之間，每股收益在虧損0.09美元至盈利0.07美元之間（GAAP）。

• 第二季度毛利率：預計產品毛利率將與去年持平或略有改善，具體取決於銷售趨勢和庫存管理。

• 第二季度運營費用：預計SG&A（銷售、一般和行政費用）將在4800萬至4900萬美元之間，不包括潛在的非現金資產減值費用。

• 第二季度資本支出：未明確提及具體資本支出計劃，但預計將繼續優化門店網絡，包括關閉7家門店並新開1家門店。

• 全年財務健康狀況：預計全年保持無債務狀態，全年總流動資金預計在1.06億至1.11億美元之間，包括4300萬至4800萬美元的現金和投資，以及6300萬美元的未使用信貸額度。

• 全年銷售趨勢：管理層預計全年可比淨銷售額需持續下降約10%，纔可能需要動用借款。

• 門店網絡調整：預計第二季度末運營232家門店，全年可能關閉多達15家門店，具體取決於租賃續約談判結果。

• 毛利率展望：儘管關税影響存在不確定性，但管理層預計全年產品毛利率將與去年持平或略有改善。

• 營銷與增長策略：通過TikTok商店的成功推出及名人活動的推動，管理層對未來銷售趨勢的穩定和潛在增長持謹慎樂觀態度，尤其是在返校季期間。

• 返校季銷售預期：返校季（第二季度最后兩到三周）預計將是季度內銷售量最高的時期，管理層對這一傳統強勢銷售期表現充滿信心。

分業務和產品線業績表現

• 實體店銷售和電商銷售：實體店銷售佔總收入的79.8%，電商銷售佔20.2%。實體店銷售同比下降7.4%，電商銷售同比下降5.8%。

• 產品線表現：公司產品線調整和營銷策略帶來了商品銷售趨勢的改善，尤其在青少年服飾和季節性產品方面表現出色。

• TikTok商店：2025年3月推出的TikTok商店在4月中旬的日訂單量已超過亞馬遜，並持續增長，成為新的數字銷售渠道。

• 營銷活動：通過與名人（如Mike Tyson和Travis Barker）合作，以及舉辦線下活動（如衝浪和音樂節），增強了品牌與客户的互動和吸引力。

• 季節性銷售：返校季是公司最強的銷售季節，預計在第二季度末的兩到三周內實現最高銷售額。

• 自有品牌和合作品牌：通過與長期品牌合作伙伴（如Hurley）的產品合作，進一步豐富了產品線，提升了市場競爭力。

• 關店計劃：截至2025財年第一季度末，門店總數為238家，同比減少8家，預計第二季度末將減少至232家，並可能根據租賃談判結果進一步關閉門店。

• 關税影響：關税對產品成本的影響目前較小，公司已與供應商合作以儘量減輕關税壓力。

• 庫存管理：總庫存同比下降3.8%，單位庫存下降10.9%，反映了更高效的庫存管理策略。

• 產品毛利率：產品毛利率同比提高40個基點，主要得益於更高的初始定價，但受到庫存估值儲備增加的部分抵消。

市場/行業競爭格局

• **市場競爭加劇**：Tilly's的實體店銷售額同比下降7.4%，電商銷售額下降5.8%，顯示出零售行業整體競爭的加劇，尤其是在實體零售與電商之間的平衡中，Tilly's面臨更大的挑戰。

• **電商平臺競爭壓力**：儘管Tilly's在TikTok Shop的訂單量已超過亞馬遜日均訂單量，但電商銷售額仍同比下降，表明其在電商領域仍需與更成熟的平臺（如亞馬遜）競爭，且需進一步優化線上渠道的用户體驗和轉化率。

• **品牌與客户吸引力的競爭**：Tilly's通過與名人（如Mike Tyson和Travis Barker）的合作及線下活動吸引客户，但在行業內，其他品牌也在通過類似的營銷策略爭奪年輕消費者的注意力，競爭激烈。

• **庫存管理與成本壓力**：儘管Tilly's的庫存水平有所下降，但由於買入、分銷和佔用成本的去槓桿化，其毛利率同比下降，顯示出在供應鏈和成本控制方面的行業競爭壓力。

• **門店網絡調整**：Tilly's計劃關閉更多表現不佳的門店，這表明在租賃談判和門店盈利能力方面，行業內的競爭和成本壓力正在迫使零售商優化其實體店網絡。

• **季節性銷售競爭**：Tilly's將重點放在返校季這一關鍵銷售期，但其他零售商也會在這一時期加大促銷力度，行業競爭將更加激烈。

• **關税影響的不確定性**：儘管當前關税對Tilly's的影響較小，但關税政策的波動性可能對行業內的商品成本和定價策略產生影響，增加了市場競爭的不確定性。

• **資本結構優勢與行業對比**：Tilly's保持無債務的資本結構，並擁有較高的流動性，這在行業內可能是一個競爭優勢，但其持續虧損的財務表現可能削弱這一優勢。

• **消費者趨勢的變化**：Tilly's在青少年文化、時尚和音樂交叉點的定位面臨來自其他品牌的競爭，尤其是在快速變化的消費者偏好和趨勢中，品牌需要不斷調整以保持吸引力。

• **行業整合與投資者壓力**：隨着激進投資者的介入，Tilly's可能面臨來自行業整合或潛在收購的競爭壓力，同時需要在提升業績的同時滿足投資者的期望。

公司面臨的風險和挑戰

• **毛利率下降**：毛利率（GAAP）從2024財年第一季度的21%下降至2025財年第一季度的19.8%，主要由於採購、分銷和佔用成本的去槓桿化，即使總費用有所減少。

• **淨虧損擴大**：淨虧損（GAAP）從2024財年第一季度的1960萬美元（每股虧損0.65美元）擴大至2025財年第一季度的2220萬美元（每股虧損0.74美元）。

• **門店數量減少**：截至2025財年第一季度，門店總數同比減少8家，且管理層預計未來可能關閉更多門店，最多可能關閉15家，具體取決於租賃談判結果。

• **銷售額持續下降**：總淨銷售額同比下降7.1%，其中實體店銷售額下降7.4%，電商銷售額下降5.8%，可比淨銷售額下降7%。

• **庫存壓力**：儘管庫存總量同比下降3.8%，單位庫存下降10.9%，但庫存估值儲備的增加對毛利率產生了一定負面影響。

• **運營成本去槓桿化**：儘管SG&A費用同比減少110萬美元，但由於銷售額下降，SG&A費用佔比上升190個基點，進一步加劇了經營壓力。

• **租賃和門店關閉的不確定性**：未來門店關閉計劃和租賃續約結果的不確定性可能對公司收入和成本結構產生進一步影響。

• **宏觀經濟和關税風險**：儘管近期關税負擔有所減輕，但管理層表示關税政策的不確定性仍可能對未來產品成本和利潤率產生影響。

• **市場競爭加劇**：在實體店和電商銷售均下降的背景下，公司需要應對來自同行和新興平臺（如TikTok Shop）的激烈競爭。

• **消費者需求波動**：交易量和客流量均呈低個位數下降，儘管單筆交易的平均銷售額有所改善，但整體需求仍面臨波動性挑戰。

• **季節性依賴**：公司對返校季等季節性銷售高峰的依賴較大，若未能實現預期，將對全年業績產生顯著影響。

• **資產減值風險**：本季度包含120萬美元的非現金資產減值和資產註銷費用，未來可能面臨更多資產減值的風險。

• **營銷活動的效果不確定性**：儘管公司在營銷上投入增加並取得一定效果，但能否持續吸引客户並轉化為銷售增長仍存在不確定性。

公司高管評論

• **Michael Henry**：提到第一季度的可比淨銷售額下降了7%，但相比2024財年第四季度的11.2%下降有所改善，並表示5月的銷售趨勢進一步改善，僅下降2.2%。他對商品組合的趨勢表示樂觀，認為業務有可能趨於穩定，整體語氣較為積極。

• **Michael Henry**：強調儘管關税仍是潛在風險，但目前對產品成本的已知影響較小，且公司已與品牌合作伙伴努力減輕關税影響。他對未來的毛利率表現持謹慎樂觀態度，語氣中性偏積極。

• **Michael Henry**：提到TikTok店鋪自2025年3月推出后表現強勁，4月中旬的訂單量已超過日均亞馬遜訂單量，並持續增長。他認為這種數字化營銷策略對客户參與度有積極影響，語氣積極。

• **Michael Henry**：提到第一季度的總銷售額下降7.1%，實體店銷售額下降7.4%，電商銷售額下降5.8%。儘管銷售額下降，但庫存水平有所優化，單位庫存同比下降10.9%。語氣中性。

• **Michael Henry**：對第二季度的展望中提到，預計淨銷售額在1.5億至1.58億美元之間，可比淨銷售額變化在下降5%至持平之間。他對即將到來的返校季表現出謹慎樂觀，認為這是公司歷年來最強的銷售季節之一，語氣積極。

• **Hezy Shaked**：強調商品和營銷是吸引客户到店的關鍵因素，並對商品組合的改進表示滿意。他提到青少年商品表現尤為突出，整體對未來趨勢持樂觀態度，語氣積極。

• **Michael Henry**：提到公司計劃繼續關閉表現不佳的門店，第二季度末預計運營232家門店，並可能根據租約談判結果進一步關閉門店。他對公司無債務的財務狀況表示信心，語氣中性偏積極。

• **Michael Henry**：在回答關税對毛利率的影響時表示，目前預計不會對未來的任何時期產生重大影響，並預計產品毛利率將與去年持平或略有改善，語氣中性偏積極。

• **Hezy Shaked**：在談到銷售和流量改善時，強調商品和營銷的改進是主要驅動力，並對未來六個月的表現持樂觀態度。他認為商品在各個類別中表現良好，語氣積極。

• **Michael Henry**：提到公司在控制可控因素方面表現良好，並認為業務正在逐步穩定。他對未來的改進表示期待，語氣積極。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：請問第一季度的銷售節奏如何？能否詳細説明2月、3月和4月的趨勢，以及宏觀波動或天氣事件對業績的影響？另外，能否提供7%負增長的交易量與客單價的細分數據？ **管理層回答**：在第一季度中，2月同比下降5.7%，3月下降13.8%，4月增長1.5%。交易量方面，客流量同比下降低個位數，5月份略有改善。平均客單價在第一季度下降低個位數，但5月份有所上升，總交易量下降5%至6%。

• **分析師提問**：關於第二季度的指引，預計同比下降0%至5%。5月份的趨勢為-2%，目前處於指引的中間值。去年6月和7月是否有任何日曆變化需要注意？另外，能否分享商品組合的表現？ **管理層回答**：去年第二季度的每個月均為個位數下降，因此對比基數沒有特別困難。第二季度的銷售高峰通常集中在7月下旬的返校季，季度內最大的銷售周在最后兩到三周。過去三年，即便在負增長的情況下，返校季仍是表現最強的時期，因此我們對今年的返校季持謹慎樂觀態度。商品組合方面，整體表現有所改善，尤其是青少年類別的商品更符合市場需求。

• **分析師提問**：關於關税的影響，是否會對第二季度的利潤率產生影響？如果當前的關税政策保持不變，對全年利潤率的影響如何？ **管理層回答**：目前來看，關税對第二季度的利潤率沒有實質性影響。全年範圍內，關税的影響預計也不會顯著。我們的產品利潤率預計將與去年持平或略有改善。

• **分析師提問**：線下活動似乎對業績有所幫助，能否分享返校季的活動計劃？另外，5月份的銷售和客流改善是否主要歸因於天氣因素還是產品吸引力？ **管理層回答**：返校季我們計劃繼續舉辦線下活動，以吸引更多消費者。5月份的改善主要歸因於商品和營銷策略的優化，而非天氣因素。青少年類別的商品表現尤為突出，覆蓋了多個品類。

• **分析師提問**：關於商店關閉計劃，未來是否有可能通過槓桿作用改善成本結構？ **管理層回答**：我們預計佔用成本的絕對值會隨着商店關閉而下降，但是否能實現槓桿效應取決於我們能否恢復到持平或正增長的可比銷售額。

• **分析師提問**：近期有激進投資者增持公司股份，是否與他們有過溝通？是否有董事會席位的要求？ **管理層回答**：我們沒有與新的投資者進行過溝通，也沒有收到董事會席位的要求。 ### 總結 分析師對Tilly's的商品組合優化、返校季的潛力以及關税對利潤率的影響表示關注。管理層強調商品和營銷策略的改進正在推動業績逐步穩定，返校季有望成為全年表現的亮點。同時，商店關閉計劃和成本控制措施將繼續優化運營效率。整體來看，分析師對公司短期內的改善持謹慎樂觀態度，但仍關注宏觀環境和長期增長潛力。

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