寧德時代、恆瑞醫藥…為什麼越來越多的A股龍頭赴香港上市

尤其是寧德時代最高募資50億美元，也是今年以來全球最大規模的IPO。

接下來，排隊赴港上市的還有：峰岹科技、均勝電子、安井食品、百利天恆、三花智控、天岳先進、東鵬飲料、南華期貨、吉宏股份、三隻松鼠、賽力斯……都已經向港交所遞表。「A+H」公司IPO數量和募資金額將面臨爆發式增長。（來源：《財經》，以上個股不構成投資建議）

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為什麼要赴港上市？

綜合媒體報道分析，已經在A股上市的公司，赴港二度敲鍾，主要原因包括：

1、拓展出海業務，面向海外機構融資

港股市場募集的是港元，可以自由兑換成美元，出海擴張業務更加方便；

如寧德時代港股融資用於歐洲電池工廠建設，美的集團通過港股募集資金收購德國庫卡機器人；

同時也方便海外股東入股，吸引更大規模的長線機構資金；

例如藥明康德在港股上市后被納入MSCI指數，外資持股比例從A股的5%提升至港股的35%；

2、港交所提供政策便利，提高流動性

今年5月，中國香港特首表示，港交所開通「科企專線」，加快科技和生物公司來港上市。港交所為內地優質公司提供上市便利，也是爲了改善自身市場結構，進而提升流動性和成長性；

3、A+H雙重上市，促進跨境資本流動

雙重上市企業可發行離岸人民幣股票（如「港股通」標的），促進跨境資本流動，構建「離岸+在岸」資金池，應對行業周期波動。

4、充分利用不同市場的規則，減少單一市場的依賴

相比對A股單一市場的依賴，到港股市場再上市，能對衝地緣風險。

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港股市場與A股有哪些不同？

港股市場相對A股市場，在投資者結構、市場風格、定價效率等方面有諸多不同

1、投資者結構不同

港股市場作為離岸市場，國際資本參與度高，機構投資者佔比超30%，市場行為更趨理性和長期化；

相比A股，港股市場流動性受全球資金流動影響大，對美債利率變化敏感。例如，2024年9月美聯儲開啟降息，推動外資顯著迴流港股。

2、市場風格不同

由於投資者結構的差異，港股市場的龍頭效應更強，頭部320只股票貢獻90%成交額，部分小市值個股甚至出現「老千股」；

而A股這三年以來，微盤風格相對佔優，尤其是TMT板塊，出現不少十倍股。

3、交易規則不同

港股市場實行T+0交易制度，靈活性更強；同時沒有漲跌幅限制，做空機制成熟，因此日內價格波動更大，情緒預期定價更為充分。

4、估值溢價不同

A股市場估值水平受到本土敍事影響較大，同時受益國內政策和流動性溢價較高；

相比之下，港股的流動性和估值溢價長期受制約。

恆生指數估值長年維持在10倍左右的低位。AH溢價長期維持在130以上的水平，進一步説明港股與A股同股不同價的現象。

但可喜的是，2025年以來，情況發生了變化，未來港股估值有望打破「低估值」怪圈：

1、阿里巴巴、小米等港股龍頭公司估值由消費轉為科技敍事

在AI產業趨勢下，平臺公司的技術和現金流優勢得到體現，算力投入加大，還自研芯片、大模型等AI技術突破，正在對標「美國科技七姐妹」重新定價；

2、港股稀缺標的和估值窪地也在吸引內地資金

1-4月南向資金通過港股通累計淨流入鞏固市場超6000億港元，規模創歷史新高，對港股市場定價權大大提升；

3、受A+H上市熱潮影響，龍頭公司有望吸引增量資金的關注

目前10家科技巨頭公司（阿里、網易、比亞迪、中芯國際等）在港股流通市值佔比已經接近30%。

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寧德時代、恆瑞醫藥H股火爆上市

釋放了這些信號：

1、AH溢價現象正在改變

寧德時代、恆瑞醫藥上市首日成交火爆、甚至出現超越A股的「倒掛」現象，驗證了港股市場相對A股流動性已經大幅改善的信號；

2、國際長線資金正在迴歸

寧德時代、恆瑞醫藥收穫了不同國家、不同類型資金的長線投資，體現海外資金正在重新把目光投向中國資產；

3、港股市場估值中樞正在提升

市場估值受到流動性和成長性的雙重製約。

資金面上，隨着南向資金的持續湧入，恆生科技、恆生醫藥、港股消費等被動指數型基金也間接為港股不斷注入流動性；

市場結構上，隨着【消費+科技】逐漸取代【地產+金融】佔據港股市場的主導地位，或成港股成長新引擎，經濟周期性壓力對港股市場的影響或被弱化。

納斯達克中概股的潛在迴流趨勢，內地更多科技企業受到鼓舞赴港二次上市，或能進一步增強港股的成長屬性。

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如何參與港股市場的估值抬升機遇？

沒有港股賬户的投資者，也可以沿着紅利、科技、醫藥、消費四重主線指數化佈局。

相關標的：

恆生科技指數ETF（513180）、恆生互聯網ETF（513330）

恆生醫藥ETF（159892）、港股消費ETF（513230）

港股央企紅利ETF(513910)

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