愛建證券-汽車行業周報：新勢力新車周期來臨，高端智能競爭加速-250604

（轉自：研報虎）

投資要點：

　　本周汽車板塊下跌4.11%。本周汽車板塊報收6,970.5點，下跌4.11%，板塊排名31/31，同期滬深300指數報收3,840.2點，下跌1.08%，本周汽車板塊跑輸滬深300指數。子板塊方面，汽車服務/摩托車及其他/商用車/汽車零部件/乘用車板塊，分別+3.38%/-1.07%/-1.22%/-1.93%/-9.48%。

　　5月乘用車銷量同環比上漲。1)周度數據：國內乘用車市場5月19-25日第4周日均零售6.1萬輛，同比+26%，環比-8%；5月1-25日累計零售135.8萬輛，同比+16%，環比+9%。5月19-25日新勢力周度銷量前五位：理想汽車1.05萬輛，問界0.88萬輛，零跑汽車0.72萬輛，小米集團0.68萬輛，小鵬汽車0.57萬輛。2)部分車企公佈5月銷量：比亞迪38.25萬輛，同比+15%；吉利汽車23.52萬輛，同比+46%；長城汽車10.22萬輛，同比+12%；零跑汽車4.51萬輛，同比+147%；理想汽車4.09萬輛，同比+17%；小鵬汽車3.35萬輛，同比+230%；小米汽車約2.80萬輛；蔚來汽車2.32萬輛，同比+13%。

　　小米集團汽車業務高端化、規模化效應顯著，催生高毛利。公司公佈25Q1財報，總營收達1112.9億元，同比+47.1%，淨利潤首破百億至109.2億元，同比+161.2%，扣非淨利81.0億元，同比+49.7%，綜合毛利率提升至22.8%。其中，汽車業務毛利率達到23.2%，超越特斯拉及小鵬，主因規模效應及高端車型佔比提升，SU7交付75,869輛，高端車SU7Ultra鎖單超2.3萬台，單車ASP達23.83萬元，豪華SUV車型YU7將於7月上市，全年目標交付35萬輛，有望驅動營收超800億元，預計2026年汽車業務或實現盈虧平衡。

　　理想汽車i8、i6待上市，純電車型周期開啟在即。公司公佈25Q1財報，營收259.3億元，綜合毛利率達20.5%，扣非淨利6.5億元，同比+9.8%。汽車業務方面，公司Q1交付新車9.3萬輛，同比+15.5%；汽車業務毛利率達19.8%，同比提升，主因生產效率提升及零部件自主化。公司Q2交付指引12.3~12.8萬輛，同比預增133%~179%。下半年純電SUV i8和i6即將上市開啟純電車型周期，疊加智駕技術升級(VLA模型計劃7月發佈)，預計全年銷量有望進一步提升。

　　投資建議：1)乘用車：看好自主整車智能化加速突破，建議關注【小鵬汽車、小米集團】；2)零部件：a.看好電動智能核心技術自主供應鏈崛起，建議關注【科博達、保隆科技、合興股份】；b.看好汽零供應鏈圍繞具身智能展業加速成長，建議關注【凌雲股份、中鼎股份、豪能股份】；3)汽車服務：看好電動智能自主品牌加速發展擴容汽車檢測，建議關注【中國汽研】。

　　風險提示：技術發展不及預期；行業競爭加劇；政策落地不及預期。