創新葯 「燒錢大戰」：誰能榮登 「藥王」 寶座？

（轉自：金融小博士）

 在創新葯的江湖里，有個鐵律：研發投入就是 「開路先鋒」，「日均燒掉3800萬！中國藥企正用‘鈔票海’淹沒研發賽道——百濟神州一季度狂砸34.74億，相當於每天燒光一輛頂配勞斯萊斯幻影！」

     這不是資本狂歡，而是生死賭局。當百濟、恆瑞、復星等TOP10藥企單季研發投入總額突破86億（2025Q1數據），一場關乎「中國首個全球藥王」的終極競速已白熱化。

     更殘酷的是：燒錢≠產出。百濟連續8年虧損，恆瑞GLP-1海外授權豪攬60億美元，科倫靠ADC技術斬獲默沙東118億訂單——同是「氪金玩家」，命運卻雲泥之別！

  今天，我們剖開「研發投入TOP10藥企」看誰能用鈔票砸出下一個「藥王」，又是誰將在燒錢大戰中悄然退場？

一、頭部藥企：百億級研發投入的全球競速

1. 百濟神州（研發費用：34.74億/季度）

• 核心戰略

  ：聚焦全球腫瘤創新葯研發，採用「去CRO化」自主臨牀開發模式，研發強度高達64.8%。

• 關鍵突破

  ：BTK抑制劑澤布替尼2024Q1全球銷售額34.76億元（同比+140%），歐美市場佔比70%；13款新分子實體進入臨牀，實體瘤ADC（B7H4靶點）進展迅速。

• 風險挑戰

  ：連續8年虧損，2024Q1經營現金流-23.96億元，依賴持續融資。

• 核心戰略

  ：推行「同類最優」多靶點覆蓋，佈局ADC、GLP-1等前沿領域，研發管線厚度行業領先。

• 關鍵突破

  ：HER2-ADC（SHR-A1811）治療肺癌ORR達73%；GLP-1海外授權首付1.6億歐元到賬，潛在交易額60億美元。

• 未來規劃

  ：2025-2027年預計47項創新成果上市，包括11款重磅新葯。

• 核心戰略

  ：以CAR-T療法為引擎，同步拓展mRNA疫苗及國際化佈局，CAR-T專項投入佔比30.5%。

• 關鍵突破

  ：奕凱達（CAR-T）2024年銷售額15億元，國內市佔率71%；漢曲優（生物類似藥）全球40國上市，定價較原研低30%。

• 產能優勢

  ：年CAR-T產能超2000劑，聯合保險推出「療效險」破解支付難題。

二、中堅力量：差異化技術平臺的突圍

1. 科倫藥業（研發費用：4.84億/季度）

• 技術標籤

  ：ADC技術出海標杆，與默沙東達成118億美元授權合作。

• 核心產品

  ：SKB264（TROP2 ADC）治療三陰乳腺癌ORR達42%，刷新國產ADC出海金額紀錄。

• 顛覆性技術

  ：全球首創EGFR×HER3雙抗ADC（BL-B01D1），單藥覆蓋8大瘤種。

• 臨牀進展

  ：9個臨牀階段產品中1個進入III期，潛在授權價值超50億美元。

• 國際化標杆

  ：PD-1單抗特瑞普利單抗歐美獲批鼻咽癌適應症，2024年銷售額15.01億元（同比+66%）。

• 下一代佈局

  ：抗BTLA單抗（JS004）全球首發，實體瘤聯合療法III期臨牀推進中。

三、特色賽道：細分領域的領跑者

1. 華東醫藥（研發費用：5.15億/季度）

• 雙賽道驅動

  ：深耕GLP-1靶點（國內進度前三）與醫美賽道，利拉魯肽類似藥已報產。

• AI賦能

  ：搭建AIDD平臺優化藥物篩選，管線超70項。

• 生長激素霸主

  ：長效劑型全球市佔率85%，拓展帶狀皰疹疫苗及兒童健康管理。

• 麻醉龍頭

  ：瑞芬太尼市佔率70%，全球首款防尿結石中藥報產。

• 雙輪模式

  ：創新葯研發+進口藥服務平臺，佈局CAR-T與細胞治療。

四、行業殘酷現實：燒錢≠成功

• 現金流危機

  ：百濟神州年虧損超百億，研發投入強度超80%但尚未盈利；

• 臨牀失敗率

  ：腫瘤藥III期失敗率超60%，百利天恆9個臨牀產品僅1個進入III期；

• 政策壓價

  ：PD-1國內年費用降至3萬元，部分產品降價后淨利率僅5%。

倖存者公式：全球權益管線（如百濟）＞技術稀缺性（如科倫ADC）＞快速商業化（如恆瑞）無海外收入或獨家技術的藥企或將在未來3年退出競爭。

數據説明：以上研發費用均為2025年第一季度數據，企業核心優勢與風險基於公開財報及行業分析。