國金證券：港股市場熱度不減，建議關注交易平臺

國金證券發佈研究報告稱，持續關注全球關税談判。綜合港股IPO(無論是A+H還是新股IPO)和成交量等因素來看，港股的資產質量、風險偏好等都有顯著提升，積極尋找港股的機會，其中資產交易平臺的價值凸顯。持續看好香港虛擬資產、Web3.0市場的發展，由於穩定幣政策刺激，近期香港虛擬資產的相關個股表現活躍。國金證券認為，穩定幣政策只是香港虛擬資產大趨勢下的一環，未來還會有更多政策制度出臺。短期個股層面漲幅較大，建議關注業務持續落地能力。看好美股中概回港趨勢。

國金證券主要觀點如下：

持續關注全球關税談判：

(1)教育：結合近期財報看，K12教培行業景氣良好，頭部機構寒假培訓收入增速多在20%以上，非學科課程續班率提升，繼續看好頭部機構轉型后持續擴大市場份額。另外，上周高途推出毛豆愛學AI課堂、作業幫上線免費高考志願填報產品，持續關注AI教育進展。

(2)奢侈品：美國對歐盟關税政策對板塊的擾動持續。基本面來看，宏觀經濟影響奢侈品銷售表現，今年以來奢侈品牌漲價動作更趨謹慎，關注需求端變化。

(3)咖啡茶飲&OTA：茶飲咖啡依舊是外賣平臺主要補貼品類之一，近期京東提升商户補貼，繼續積極關注平臺補貼力度&茶飲品牌交易機會。5月咖啡C期貨下跌14.6%，目前主要咖啡豆生產國巴西採收進展順利，關注咖啡價格下跌帶來的瑞幸下半年成本壓力緩解可能。

(3)電商：電商平臺依舊處於「618」活動大促期，主流平臺紛紛發佈第一階段戰報，國補品類表現較好，阿里/京東等平臺有望受益。

(4)流媒體平臺：音樂流媒體平臺為內需相關的優質互聯網資產，規模效應持續驅動盈利槓桿釋放，積極關注TME、網易雲音樂。上周HYBE向TME出售SM股份，交易完成后TME將成為SM第二大股東。

(5)虛擬資產&資產交易平臺：香港於5月30日在憲報刊登《穩定幣條例》，意味着其正式成為法例。穩定幣發行人沙盒參與者包括：1)京東幣鏈科技;2)圓幣科技;3)渣打銀行(香港)、安擬集團和HKT，沙盒參與者仍需申請正式牌照。眾安銀行是香港首批為穩定幣發行方提供專屬的儲備銀行服務的數字銀行。

香港穩定幣相關標的包括：眾安在線(持股眾安銀行和圓幣科技)、連連數字(全資子公司連連國際已與圓幣科技達成合作)、百仕達控股(持股眾安銀行)、京東集團(旗下京東幣鏈科技已進入沙盒)、OSL集團(香港首家上市的合規虛擬資產交易所，已率先與沙盒機構溝通接觸)、富途控股(參股的天星銀行已與京東幣鏈科技合作)。穩定幣僅是香港web3.0發展趨勢中的一環，建議關注后續政策法規等出臺。全球第二大穩定幣USDC聯合發行方Circle預計於近日上市。富途、老虎Q1業績均beat，且Q2截止目前交易量等趨勢向好，持續看好資產交易平臺。

(6)地產交易：2025年5月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交分別為21400/14277/4830/6487/19215套;環比分別-8%/-8%/-18%/-18%/-20%;同比分別+14%/+5%/+9%/-9%/-1%。建議關注貝殼。

(7)汽車服務：寧德時代在廣州成立新公司，加碼新能源技術研發與換電佈局;中國石化入股寧德時代，雙方將在換電站、車生態等領域拓展合作，持續關注車后市場生態變化情況。

風險提示

后續政策不及預期風險;中美關係變化風險;內容上線及表現不及預期風險;宏觀經濟運行不及預期風險;AI技術迭代和應用不及預期風險;政策監管風險