長城證券產業金融研究院一周研究觀點以及重點關注個股（6.3-6.6）

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（轉自：長城證券產業金融研究院）

策略

本周行業觀點：

美日主權信用動盪加劇市場緊縮壓力。美國主權信用評級下調與美債、日債同步走弱，正加劇全球流動性緊縮壓力。穆迪下調美國評級后，美債收益率飆升，疊加日本央行縮減購債規模，日債長端利率升至1.5%以上，兩者共同暴露了全球核心主權債務的脆弱性。美債作為全球資產定價的「錨」，其信用弱化導致投資者對美元資產的風險溢價要求上升，推高全球融資成本，而日本作為關鍵融資貨幣國，其國債流動性收縮進一步放大了美元資產的拋售壓力。伴隨市場對於美國主權信用的質疑，資金可能會加速撤離美債市場，轉向黃金和多元化儲備資產，而新興經濟體則會面臨外債償付壓力與資本流出風險，因此短期內，在科技產業無重大催化的條件下，A股科技板塊可能處於內部熱點頻繁輪動但整體缺乏向上動能的狀態。

在美日主權信用動盪的背景下，中國資產的戰略價值凸顯。經濟基本面角度來説，內需政策發力與國內AI產業鏈資本投入保持增速為市場提供增長動能，對衝外部波動。另外我們也要看到，經歷此前的一輪化債，中國財政雖然承壓但是相比與美國和日本，仍然是較為健康的狀態，美聯儲降息預期延后背景下，中國貨幣政策空間相對充裕，且財政發力與產業升級形成結構性機會。此外，美元信用弱化加速人民幣資產國際化進程，黃金、人民幣計價債券及港股中的高股息資產成為避險資金的重要配置方向。長期看，中國資產在全球資本再平衡中的重估邏輯明確，有望成為動盪周期中的「避風港」。

（一）創新葯：技術突破+臨牀價值兑現，中國創新葯進入全球第一梯隊。近期A股創新葯板塊迎來戰略配置窗口，全球藥價管控趨嚴背景下，中國創新葯憑藉高性價比優勢加速融入國際產業鏈，美國《通脹削減法案》倒逼跨國藥企轉向成本效益更優的中國創新資產，輝瑞60.5億美元重注三生製藥PD-1/VEGF雙抗印證該趨勢；同時中國在雙抗/ADC等前沿領域實現技術突破，三生SSGJ-707、康方AK112等產品臨牀數據比肩國際巨頭，疊加License-out交易量價齊升（如三生創紀錄12.5億首付）大幅改善企業現金流預期，而板塊估值仍處近五年低位，隨着ASCO數據披露、海外臨牀推進及BD紅利持續釋放，具備全球競爭力的創新葯企有望迎來估值重塑。

（二）銀行：在宏觀環境與政策導向共振下持續得到強化。結合近期全球市場風險偏好走低，銀行股高股息屬性及低估值優勢成為險資、社保等長期資金的避險優選，而公募新規推動基金配置向業績基準權重靠攏，增量資金驅動估值修復。短期看，板塊兼具防禦屬性與順周期彈性（經濟回暖帶動信貸需求），作為底倉配置角度，比較值得關注。

重點關注個股：

中國移動、索辰科技、立訊精密、聯瑞新材、地平線機器人-W、豪邁科技、晨光生物、馬應龍、諾誠健華-U、同花順

分析師：汪毅  S1070512120003                                                王小琳 S1070520080004

宏觀

本周行業觀點：

從全球經濟來看，國際局勢急劇變化，市場預期不確定性增加，全球經濟的修復需要一定時間；中東地緣緊張局勢反覆不斷，市場波動加劇。由於近期關税談判取得進展，國際市場的恐慌情緒有一定緩解，美股美債均出現回升。但同時要考慮到面臨的風險，由於美國政府債務和利息支付比例增加，美國信用評級下調，美元作為全球主要外匯儲備的地位受到挑戰；美國通脹預期升溫，製造業PMI再度下滑，消費者信心指數下降，美國與盟友的關税談判進展緩慢，以及地緣政治風險這些因素都有可能對市場造成衝擊。可以看出美國加徵關税政策的滯后影響初步體現，全球經濟增長前景預期普遍惡化。

國內5月公佈的物價、金融數據顯示商品房和汽車價格水平降低，居民企業資金活躍度有所回落、高儲蓄特徵未變，居民企業信貸需求較弱。5月份經歷了中美關税戰暫時性緩和以及降準降息，我們認為，在今年寬松政策周期下，今年可能還會再次降息，加大扶持補貼優惠力度。

分析師：蔣飛  S1070521080001

固定收益

本周行業觀點：

當前信息出盡，市場情緒退坡，進入了一個相對平緩的博弈真空期，10年期國債收益率繼續維持震盪趨勢，這也使得近期信用債表現較好。正如我們在《六月債券投資分析》報告中所指出的，5月政策利率下降10個基點后，10年期國債的新合意點位中樞可能位於1.70%，而在資金較松的情況下，合意點位（多空博弈區間）可能會位於1.65%至1.7%（1.65%到1.75%的上半段）。五月初以來的市場走勢驗證了我們框架的有效性，截至5月23日，10年期國債收益率已經回升至1.69%。短端利率波動較小，忌憚於一季度央行資金成本收緊的影響，1年期和2年期國債收益率分別在1.44%和1.47%附近窄幅徘徊。

往后看，短期內市場可能會在1.65%-1.75%區間內持續震盪，多空博弈的較量預計會較久，市場需要新的催化劑來打破僵局，比如等待再一次的降息落地（我們認為在人民幣貶值空間不大的狀態下，三個月內再次降息概率還是偏大）。另外我們還認為二季度內買賣國債仍有實施概率，屆時買賣國債工具的再次使用可能也為短端重新打開空間，使得當前平坦化的收益率曲線開始陡峭化，這也為后續長端破新低提供了條件。

分析師：李相龍  S1070522040001

               楊博文 S1070524090002

化工

本周行業觀點：

看好維生素E行業，推薦浙江醫藥和新和成。維生素E行業格局穩定，BASF火災導致短期維生素E供需偏緊；維生素E目前價格處於歷史高位並有望維持強勢，推薦浙江醫藥（維生素E粉 4萬噸產能）；新和成（維生素E粉6萬噸產能）；

製冷劑行業看好巨化股份、三美股份、永和股份。三代製冷劑於2024年開始實行生產配額制，供需格局將持續改善，未來隨着生產配額逐步削減、供給端將逐步收緊，製冷劑行業有望進入長景氣周期。看好巨化股份、三美股份、永和股份。

磷礦價格處於高位，推薦雲天化、興發集團、芭田股份：磷礦價格堅挺，具有上游磷礦資源的企業成本優勢更強，在業績上也有較好的表現。推薦雲天化，興發集團，芭田股份。

COC進口替代持續推進，看好COC產業化進程，推薦阿科力：coc在光學、藥包等下游應用領域廣泛。目前coc供給主要被海外企業壟斷，國產替代化需求強烈。據阿科力公告披露，千噸級coc產線已建成並進入試生產階段。我們看好公司coc產品國產化進程。

2024 年業績扭虧為盈，超市場預期，看好公司多業務均衡發展，看好聯化科技。 公司董事長提議回購公司部分股份，並在未來適宜時機用於員工持股計劃或股權激勵，回購股份的資金總額不低於人民幣4000萬元（含），不超過人民幣8000萬元（含）。回購提議彰顯長期發展信心。們看好聯化科技經營情況的逐步改善以及對於長遠發展的信心。

生物固氮技術重塑現代農業氮循環體系，看好富邦科技。生物固氮技術兼具「節肥剛性替代+作物增產溢價」雙重邏輯，國內潛在市場規模超百億，美國已有較成熟商業模式運行，行業有望迎來爆發拐點。重點推薦業富邦科技。

重點關注個股：

浙江醫藥、新和成、巨化股份、三美股份、永和股份、雲天化、興發集團、芭田股份、阿科力、亞香股份、聯化科技、富邦科技

分析師：肖亞平  S1070523020001

非銀

本周行業觀點：

關税談判現波動，市場振幅或加大-非銀觀點更新

從近期市場交易定價看，公募新規考覈新規持續引發市場關注，受貿易談判風雲變幻消息影響，川普也加大了對國內包括EDA、航空發動機出口等打擊力度。市場有所承壓，振幅加大，銀行板塊波動創新高，除保險外的非銀金融板塊相對滯漲。覆盤2018年的主要貿易摩擦時間窗口，特朗普政府或可能單方面不遵守相關協議，后續對華的動作預計不斷，為貿易談判施壓，料影響市場風偏。

交易節奏而言，近期監管層進一步明確要持續穩定和活躍資本市場，我們認為還是需要密切關注貿易談判情況，國內可能出臺對衝政策的節奏、規模及兩融資金等變化方向。作為未來可能穩定市場的重要抓手的金融權重板塊，后續有望受益相關政策，具體可能要看7月份的政治局會議定調。在具體配置方向看，併購線建議重點關注以首創證券、浙商證券、國聯民生、中國銀河等為代表個股；具有估值擴張空間的公司，推薦關注綜合能力強、風險資本指標優化、受益ETF發展的華泰證券、中金公司等；同時從賠率彈性角度，建議逢低關注佈局金融IT板塊，建議重點關注財富趨勢、同花順、九方智投（重點跟蹤）等；互金平臺建議關注東方財富、指南針等。

十年期國債收益率在1.67%附近波動，公募基金新規影響，保險板塊有所波動上行。保險負債端總體表現平穩，需要密切關注權益市場走勢。

重點關注個股：

國聯民生、中國銀河、華泰證券、中金公司、東方財富、指南針、財富趨勢、同花順、九方智投

分析師：劉文強  S1070517110001

建材

本周行業觀點：

1）水泥板塊：2025年1-4月水泥產量降幅收窄，行業協同下供給格局改善；雖然近期受季節性影響水泥價格略有回調，但同比仍有提升，優勢區域需求仍然有望保持支撐，行業效益有望穩定修復；

2）玻璃板塊：地產需求低迷使得價格持續承壓，靜待后續地產政策帶來的階段性機會；

3）玻纖板塊：粗紗價格企穩帶動盈利階段性修復，頭部企業結構及產能優勢或凸顯；

4）消費建材板塊：盈利端雖整體承壓，但石膏板、C端塗料等品種仍具備韌性，期待后續地產政策放松加持。

重點關注個股：

海螺水泥、華新水泥、三棵樹、北新建材

分析師：花江月 S1070522100002

公用事業

本周行業觀點：

風電裝備：根據近期的交流和調研，一季度以來，主要零部件產商排產出貨良好，在建風電項目規模較大，行業對今年新增裝機規模保持樂觀。雖然電改136號文對新能源電價有下降的預期，但目前新能源建設成本較低，新建項目依然可以保持合理收益率。各沿海省份公佈的重點海上風電項目約40GW，增加了行業預期兑現的確定性。雖然歐洲2024年新增裝機不及預期，但年度資源覈准授予容量高達36.8GW，同比增長35%，尤其對海風資源的開發保持着高昂的雄心，2025年歐洲陸上和海上風電均有望取得較大增長。

傳統發電裝備：新型電力系統的核心是解決新能源消納和安全高效，靈活性調節資源越發相對稀缺，我們認為對煤電和燃氣發電的發展不宜悲觀，電源結構的合理是風光新能源健康可持續發展的重要保障之一，我們調研發現相關公司排產緊張，預期良好，業績有望繼續增長。

電能質量治理：在不斷發展新質生產力的同時對綠電消納提出越來越高的要求，如智算基礎設施的建設需要電力算力協同，尤其需要綠電。此類趨勢包含着電能質量治理市場需求的不斷增長，諧波治理，無功補償等，相關公司業務有望增長。

重點關注個股：

國電電力、川投能源、國投電力、龍源電力（H）

分析師：於夕朦  S1070520030003

               範楊春曉  S1070521050001

電力設備及新能源

本周行業觀點：

風電裝備：根據近期的交流和調研，一季度以來，主要零部件產商排產出貨良好，在建風電項目規模較大，行業對今年新增裝機規模保持樂觀。雖然電改136號文對新能源電價有下降的預期，但目前新能源建設成本較低，新建項目依然可以保持合理收益率。各沿海省份公佈的重點海上風電項目約40GW，增加了行業預期兑現的確定性。雖然歐洲2024年新增裝機不及預期，但年度資源覈准授予容量高達36.8GW，同比增長35%，尤其對海風資源的開發保持着高昂的雄心，2025年歐洲陸上和海上風電均有望取得較大增長。

傳統發電裝備：新型電力系統的核心是解決新能源消納和安全高效，靈活性調節資源越發相對稀缺，我們認為對煤電和燃氣發電的發展不宜悲觀，電源結構的合理是風光新能源健康可持續發展的重要保障之一，我們調研發現相關公司排產緊張，預期良好，業績有望繼續增長。

電能質量治理：在不斷發展新質生產力的同時對綠電消納提出越來越高的要求，如智算基礎設施的建設需要電力算力協同，尤其需要綠電。此類趨勢包含着電能質量治理市場需求的不斷增長，諧波治理，無功補償等，相關公司業務有望增長。

重點關注個股：

運達股份、金風科技、三一重能、東方電纜、金雷股份、日月股份、中際聯合、大金重工、海鍋股份、麥加芯彩、東方電氣、國機重裝、永福股份、盛弘股份

分析師：王澤雷  S1070524020001

新能源車

本周行業觀點：

從國內情況來看，我國自國家層面相繼對電池及智能駕駛系統提出更高的要求規範，有利於行業整體的有序出清；從海外市場來看，美國關税政策對於加拿大及墨西哥地區的汽零影響逐漸明朗且向好，故再次提示關注有能力在重點出口地區建廠的龍頭企業。

重點關注個股：

寧德時代、比亞迪、億緯鋰能（維權）、蔚來、小鵬汽車-W

分析師：梅芸  S1070522100001

醫藥

本周行業觀點：

醫藥板塊利好政策頻出，行國內製藥企業的創新與出海快速發展。國產BIC/FIC創新葯數量和質量穩步提升，國產替代和國際化均具備廣闊空間，建議關注管理效率優異、產品管線優質的製藥企業。

我們重點推薦：1）需求端高景氣，供給端高壁壘，國內麻醉龍頭人福醫藥（維權）；2）出海業務快速發展，源頭創新持續推進的科興製藥；3）大單品耐賦康入保放量的雲頂新耀-B；4）全球創新痛風藥AR882三期臨牀穩步推進，BIC藥物潛力凸顯的一品紅；5）仿轉創初現成效、國產CLDN18.2靶向藥研發進度靠前的奧賽康；6）國內快速增長、核心單品有望出海的諾誠健華。

重點關注個股：

人福醫藥、科興製藥、雲頂新耀-B、奧賽康、諾誠健華、一品紅

分析師：吳明華  S1070525010002

               陳玥樺   S1070524090003

機械

本周行業觀點：

近日，機器人板塊催化不斷，「CMG世界機器人大賽·系列賽」機甲格鬥擂臺賽在杭州舉行，共四支隊伍參賽，各隊參賽者採用語音控制+遙操作方式讓機器人進行實時對抗。同時Figure在寶馬X3生產線上完成了連續20小時的輪班，重點關注人形機器人在工業場景落地的進展情況。政策方面，2025年各地針對人形機器人產業的政策持續升級，政策加碼旨在加速供應鏈自主可控與全球競爭力構建，推動中國從「技術跟隨者」向「規則制定者」轉變。目前，成本仍是制約人形機器人大規模普及應用的重要因素之一,建議關注受益於人形機器人大規模應用的國產零部件優質企業。

2025年前四月，工程機械整體仍保持較高景氣度，內銷和出口均保持較強韌性，行業龍頭業績及在手訂單均呈現較好增長態勢。從銷量端看，國內工程機械行業呈現出持續回暖的趨勢。我們看好工程機械更新換代的持續增長對工程機械的銷量拉動。出口方面，我們認為主要受益於歐洲需求邊際回暖，一帶一路沿線地區、非洲等地保持較高需求，助力挖機海外需求持續回升，具備出口優勢的企業有望實現盈利與估值的雙重提升。展望未來，我們預計后續可以期待一系列內需提振的政策或者補貼出台，繼續刺激需求。

同時，自主可控和內需方向值得重點關注，建議重點關注具備全球競爭力的細分行業龍頭，存量更新及進口替代方向，進口替代空間大的細分行業。

重點關注個股：

柳工、三一重工、中聯重科、杭叉集團、豪能股份（維權）、廣電計量、耐普礦機、一拖股份、傑瑞股份、豪邁科技

分析師：孫培德   S1070523050003

軍工

本周行業觀點：

軍工行業投資邏輯正逐漸從主題驅動向業績驅動轉變，企業基本面與未來預期的重要性日益凸顯，投資決策需要更加註重對企業長期價值的挖掘，不同公司發展的差異性更大。在市場調整過程中，部分具備核心競爭力、估值處於合理區間的優質企業，優質公司也繼續優質，性價比上具備了中長期配置價值。隨着行業發展逐漸步入新階段，市場對軍工行業的認知與預期將不斷趨於理性，「十五五」的軍工行業發展將更加穩健、可持續。

重點關注個股：

軍機等航空裝備產業鏈：戰鬥機、運輸機、直升機、無人機、發動機產業鏈相關標的，航發動力（發動機）、航天電子、航天彩虹（無人機）、中復神鷹等。航天裝備（彈、星、鏈等）產業鏈：航天電器（連接器）、北方導航（導航控制和彈藥信息化）、國博電子（星載TR）、海格通信（通信終端）、海格通信（北斗芯片及應用）、中科星圖（衞星遙感應用）。

分析師：付浩   S1070523030001

通信

本周行業觀點：

5.28日，英偉達發佈25Q1財報，25Q1英偉達營收441億元，同比增長69%；一季度受H20限制影響產生費用約45億美元，毛利率剔除H20影響后約為71.3%，保持穩定水平。25年雖然關税政策帶來不確定性，但北美雲廠商仍在AI基礎設施上保持投入，微軟和 Alphabet承諾明年將加大支出，Meta也上調了capex預期。我們認為，AI發展確定性趨勢下，仍看好大模型、機器人等AI相關產業鏈投資機會。

重點關注個股：

中國移動、中國電信、中國聯通、鴻日達、天孚通信、中際旭創、鼎通科技、歐陸通、路維光電、美格智能。

分析師：侯賓   S1070522080001

               姚久花  S1070523100001

科技

本周行業觀點：

本周納指周度表現本周上漲2%，科創 50 指數本周下跌 0.36%，受美歐貿易談判進展，特朗普關税存在判決變數和消費信心反彈提振美股反彈。

消息面上，美國商務部工業與安全局（BIS）於5月23日向EDA三巨頭（Synopsys、Cadence、西門子EDA）發出指令，要求停止向中國提供3D991和3E991類軟件及技術服務，中國半導體eda國產替代緊迫性提高。

全球投資者目前關注，特朗普的全球關税政策演變，這是美國自1930年的《斯穆特-霍利關税法》以來最大的關税調整，直接將美國平均適用關税推至百年來最高水平。這一措施在全球金融市場掀起軒然大波，引發了對美國乃至全球經濟可能陷入衰退的擔憂。

我們繼續延續觀點，美債6月高峰到期前，短期看全球科技行業波動率增大，中長期看好ai第四次工業革命，看好ai滲透率持續提升，關注立訊精密，江波龍，聯瑞新材。

重點關注個股：

立訊精密、江波龍、聯瑞新材

分析師：唐泓翼   S1070521120001

電子

本周行業觀點：

國補政策刺激下，消費電子需求持續回暖，供應鏈彈性明確，推薦關注華勤技術、昀冢科技、南芯科技；國補持續推動家電需求增長，TV面板價格獲上漲支撐，推薦關注京東方；原廠減產、庫存加速去化及AI需求增長將推動NAND Flash供需結構改善，下半年存儲價格有望開啟漲價周期，推薦關注普冉股份；半導體行業景氣度回暖，國產化進程加速，推薦關注鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能；蘋果AI落地有望加速換機周期，服務器+汽車電子催生PCB產品增量，推薦關注鵬鼎控股；受益於消費電子需求回暖和汽車電子景氣度上揚，車載CIS需求增長，推薦關注晶方科技、思特威、格科微。

重點關注個股：

華勤技術、京東方、深天馬、昀冢科技、南芯科技、偉測科技、佰維存儲、普冉股份、木林森、鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能、晶方科技、思特威、格科微、甬矽電子

分析師：鄒蘭蘭   S1070518060001

計算機

本周行業觀點：

國家數據庫下屬數據發展研究院成立，目標是建立數據要素國家級高端智庫。目前數據要素市場發展處於初級階段，各地通過先行先試拓展數據要素應用，培育數據生態。數據要素國家級智庫的成立有助於從上層建築角度為數據要素市場化配置實踐規劃方向。我們看好數據要素市場發展。

重點關注個股：

易華錄、同花順、索辰科技、金山辦公、鼎捷數智

分析師：侯賓   S1070522080001

傳媒互聯網

本周行業觀點：

愷英網絡：Q1業績大超預期。實現扣非歸母淨利潤5.2億，YOY+22%，QOQ+62%。收入《龍之谷世界》（首月3億流水）創造增量；EVE女性向版本公佈PV（AI男友），預計5月測試、6月后或上線，男性向版本H2上海外；產品儲備豐富，《信長の野望》（Q3）《盜墓筆記：啟程》（Q3）《斗羅大陸：誅邪傳説》等有望年內上線；

焦點科技：目前公司中國製造網買家流量覆蓋超220個國家和地區，是國內企業重要海外獲客推廣渠道，美國地區流量佔比低於10%，因此美國關税對公司業務影響相對有限，建議關注公司后續AI Agent進展以及估值修復；

港股互聯網：港股互聯網板塊基本面主要由國內消費市場景氣度所決定，對美敞口普遍偏小，此外在我國出口面臨壓力的情況下，我們認為后續國內有望逐步出台內需刺激政策。儘管短期內受制於外部環境不確定性等因素，整體板塊有所承壓，但是中長期來看我們認為板塊內大部分公司擁有健康的基本面，有望維持高韌性業績。

建議關注：（1）阿里巴巴：主業維持穩健，AI帶動雲業務收入加速增長受益於全站推廣廣告產品滲透率提升以及0.6%技術服務費收取，淘天貨幣化率以及EBITA均實現同比增長，FY25Q4 CMR同增12%至710.77億元，超市場預期；FY25Q4雲智能集團收入同比增長18%至301.27億元，其中AI相關產品收入連續七個季度實現三位數的同比增長，25M4推出新一代混合推理模型Qwen3系列，客户羣體持續擴充；

（2）赤子城科技：出海社交，主要收入來自中東北非地區，遠離貿易戰主場，公司現金流充沛，積極回購，關注併購機會，2025年對應PE僅為7-8倍；

（3）其他標的建議關注美團、騰訊、快手等。

重點關注個股：

阿里巴巴、騰訊控股、焦點科技、赤子城科技、美團、快手

分析師：侯賓   S1070522080001

汽車

本周行業觀點：

宏觀變量影響逐步減弱，成長有望迴歸

宏觀方面：4月29日特朗普特簽署公告，允許對進口汽車零部件、在美國組裝汽車的汽車生產商進行一定程度的補償，預計未來2年的最高補償額為零售價的3.75%/2.5%，美國關税政策逐步迴歸理性。

成長催化：特斯拉方面，馬斯克從5月開始將大幅削減在政府事務中的投入，特斯拉機器人及自動駕駛方面有望迎來催化；華為方面，當前問界M8正在加速交付中，5月底尊界S800將正式交付。

綜上，我們預計宏觀變量影響將逐步削弱，同時部分公司1季報壓力釋放，成長有望迴歸。推薦：1、智駕及機器人：亞太股份、地平線機器人、拓普集團、華陽集團、豪恩汽電、伯特利；2、華為及國企核心標的：江淮汽車、金盃汽車、北汽藍谷、上汽集團。

重點關注個股：

智駕及機器人：亞太股份、地平線機器人、拓普集團、華陽集團、豪恩汽電、伯特利；華為及國企核心標的：江淮汽車、金盃汽車、北汽藍谷、上汽集團。

分析師：陳逸同   S1070522110001

食品飲料

本周行業觀點：

看好原料上漲有關的核心標的：

大眾品：1）乳製品行業增長放緩但有盈利提升空間，且分紅屬性好，細分品類如奶酪仍有成長性，推薦新乳業、妙可藍多，關注蒙牛乳業；2）健康食品公司持續推薦，上半年看業績下半年關注估值，推薦百合股份、晨光生物、巴比食品、西麥食品、百潤股份。

白酒：各酒企控量穩價穩步執行，行業向良性迴歸，消費政策及地產支持預期提升，核心在於高股息+高ROE、技術賦能（AI應用於渠道管理提升傳統行業效率）、政策紅利（國企改革推動分紅比例提升，部分酒企或達 80%，地方政府、經銷商與股東利益一致）。

重點關注個股：

五糧液、西麥食品、妙可藍多、新乳業、百合股份、晨光生物、巴比食品

分析師：劉鵬   S1070520030002

中小市值

本周行業觀點：

中藥方向深度受益人口老齡化和消費升級，關注廣譽遠（維權）和馬應龍;中藥國企改革方向關注白雲山；關注國內院外醫藥產業數字化生態建設的領跑者藥師幫。

重點關注個股：

廣譽遠、馬應龍、白雲山

分析師：劉鵬   S1070520030002

輕工家電

本周行業觀點：

關税戰的衝擊性影響逐漸消退，后續市場將關注中美溝通進展以及對企業經營層面的實質性影響。國內消費市場整體穩中向好趨勢不變，結構上或有一定分化。長期看中國家電企業全球競爭力提升的趨勢還將持續。

重點關注個股：

太陽紙業、海爾智家

分析師：榮澤宇   S1070523040002

紡織服裝

本周行業觀點：

電商大促618已經啟動，各大電商平臺通過延長周期、加碼補貼爭奪流量，同時，從「滿減湊單」到「立減優惠」，有效縮短消費者決策路徑，既提升消費者體驗，又有利於消費者回歸真實需求。各美粧及服飾國產品牌有望憑藉國潮崛起之東風，持續發力，為上半年業績奠定基礎。當前，各項消費支持政策密集落地，有望激發消費市場活力，促進終端需求持續釋放。若未來消費補貼政策得以延續，家紡及童裝行業龍頭企業有望率先受益。推薦標的包括：羅萊生活、水星家紡、森馬服飾、華利集團、興業科技、珀萊雅、愛美客、華熙生物。

重點關注個股：

水星家紡、羅萊生活、森馬服飾、華利集團、興業科技、愛美客、華熙生物、珀萊雅

分析師：黃淑妍   S1070514080003

風險提示

（1）市場出現系統性風險；

（2）公司的基本面發生變化，業績不及分析師預期；市場結構性變動帶來相關行業估值的波動。

長城證券股份有限公司(以下簡稱長城證券)具備中國證監會批准的證券投資諮詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客户及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客户(以下統稱客户)提供，除非另有説明，所有本報告的版權屬於長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發佈，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用於未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需註明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基於本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客户作參考之用，並非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關係，並無需事先或在獲得業務關係后通知客户長城證券版權所有並保留一切權利。

特別聲明

《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》已於2017年7月1日 起正式實施。因本訂閲號及研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客户中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您並非上述類型的投資者，請取消閲讀，請勿收藏、接收或使用本訂閲號及研究報告中的任何信息。因此受限於訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒!感謝您給予的理解與配合。

分析師聲明

本報告署名分析師在此聲明:本人具有中國證券業協會授子的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

投資評級説明