宋城演藝(300144)：新項目表現亮眼，與輕資產共同貢獻業績增長

2024年業績利潤雙雙增長。公司2024年實現營業收入24.17億元，同比增 長25.49%;歸母淨利潤10.49億元，同比增長1,054.18%，不考慮花房集 團影響則為10.39億元，同一口徑下同比增長25.24%，實現扭虧為盈。2024 年業績大幅增長，主要受佛山等新項目開業即火爆影響，同時公司輕資 產項目收入大幅增長帶動整體毛利率提升。公司2024年度分紅預案為每 10股派發2元現金分紅，分紅總額5.25億元，佔2024年淨利潤的50.01%， 分紅金額較上年增長1倍。2024年一季度，公司實現總營業收入5.61億元， 同比增長0.26%;實現歸母淨利潤2.46億元，同比減少2.18%，利潤同比 下降主要受廣告投放等銷售費用增加影響。

新項目表現亮眼。2024年公司新項目表現亮眼。佛山項目實現開業首年 盈利，核心演出《廣東千古情》演出1,386場，單日最高10場。三峽千古 情景區開業百天收入破億元，拉動宜都旅遊總收入可比口徑增長超40%。 西安項目自暑期啟用雙劇院並行運營，接待人次高速增長，收入同比增長 178%，實現大幅扭虧為盈。上海項目暑期重新開放2層以上區域，通過引 進劇目、新增中小節目、互動體驗區、打卡拍照區等方式吸引遊客，2024 年虧損大幅收窄。

花房對利潤影響基本消除。截至2024年末，公司對花房集團的長期股權 投資余額為77,553.83萬元，本年度確認投資損益10,007,522.37元。花 房集團退市后經營穩定，公司持有的花房集團長期股權投資賬面價值接 近權益淨資產水平，后續再次計提減值準備的可能性較小，花房集團股 權投資對公司利潤的影響已基本消除。

給予公司「增持」的投資評級。公司2024年業績增幅較大，新項目表現 亮眼，成熟項目在遊客價格敏感度提升的環境下整體保持穩定，自營景 區有望保持穩健增長。青島項目將於2026年中期開業，公司輕資產收入 或維持在較高水平，花房股權投資影響已基本消除，整體來看公司業績 有望逐步增長。預計公司2025/2026年的每股收益分別為0.44/0.52元， 當前股價對應PE分別為21.77/18.37倍，給予公司「增持」的投資評級。

風險提示：自然災害、消費意願變化、新開項目業績爬坡低於預期等。