德邦證券董事會大換血

來源：棱鏡

文 | 温世君  

　　5月30日，在德邦證券成為「國有控股金融企業」近半年之后，這家原「復星系」券商迎來了首位國資一把手。

　　當日，德邦證券官網公示了新一屆董事會名單。該名單由德邦證券5月29日在濟南召開的2025年度第一次臨時股東會選舉產生，新一屆董事會共11人，其中去年11月正式入主的控股股東山東財金集團提名的4名董事、2名獨立董事均成功當選。

　　山東財金集團「一把手」梁雷當選德邦證券新任董事長，德邦證券原「80后」董事長金華龍留任副董事長。對比2023年9月公示的9人董事會，除金華龍外，新一屆擴大為11人的董事會成員，均為「新面孔」。法人代表、原副董事長武曉春，亦未在董事會內留任。

　　2024年11月12日，德邦證券發佈公告，山東財金集團正式成為公司實際控制人，持股35%，其與濟南金投、濟南科金、歷下財鑫、歷下城發產投4家一致行動人合計持股47.74%——這正好超過第二大股東亞東興業46.49%的持股比例。

　　山東為什麼需要德邦證券

　　新的實控人團5家公司，均為山東財政國資背景。山東財金集團由山東省財政廳100%持股，濟南金投由濟南市財政局100%持股，濟南科金、歷下財鑫、歷下城發則是濟南市歷下區財政局控股企業。

　　這5家公司入主后，原實控人亞東興業的持股比例，由之前的93.62%，降至46.49%。

　　亞東興業原名上海興業，2024年4月遷址至西藏亞東縣后變更為現名。股權穿透后亞東興業由兩名自然人聯合持有，復星國際董事長郭廣昌持股85.3%，復星國際聯席董事長汪羣斌持股14.7%。

　　至此，隨着董事會換屆，德邦證券始於2023年的「易主」事宜徹底塵埃落定。這場由山東國資主導的資本變局，意味着這家成立超20年的券商正式進入國資券商發展階段。

　　山東是北方經濟大省，在2024年各省GDP排行中居於廣東、江蘇之后，位列全國第三。但一直以來，相較於來自粵、蘇二省，魯系券商卻並不強勢。

　　就頭部券商總部而言，廣東有招商證券、廣發證券，華泰證券則在江蘇南京。但總部在山東省的券商，長期以來只有中泰證券（原齊魯證券）一家。中泰證券穿透持股的實控人，為山東省國資委。此次入主德邦證券的雖然同爲山東國資，但走的卻是「財政-山東財金集團」這條實控線。

　　在此之前，雖然有聯儲證券在2021年5月18日遷址青島嶗山區，成為青島第一家、山東省第二家全牌照券商。但這家券商的第一大股東仍是民營企業北京正潤投資集團，並非「國資券商」。

　　作為資金紐帶的券商，不僅能助力企業爬坡過坎，又能讓社會資本找到增值出口，是盤活驅動資金循環、經濟增長的關鍵齒輪。作為GDP穩居全國前三的經濟大省，山東不僅需要與其經濟體量匹配的金融資源，也希望實控券商在戰略上形成與國有資本協同效應。

　　因此，去買下一家全牌照券商，早就是山東渴望已久的事。德邦證券恰好出現在了貨架上。

　　復星系的「親骨肉」

　　與很多頻繁出險的中小券商不同，德邦證券出身非常「清白」。

　　時間要回溯到世紀之交。當時，頭頂「復旦大學生創立」「生物醫藥高科技企業」的光環，在上交所掛牌上市后，復星系在上市后進入一個高速擴張期，在資本市場長袖善舞之時，也意識到了券商的重要作用。拿下一張自己的券商牌照，列上幾位復旦高才生的議事日程。

　　一開始，復星系曾試圖控制興業證券，但因德隆系風險暴露，引起監管對此項併購的關注，最終未果。實際上，「興業」這個名字一直留到了現在，比如前文所述的在德邦證券股東中代表復星系的「亞東興業」。

　　復星系目光北上，開始在改革的重點區域東北尋找目標。2003年5月，經中國證監會批准，由原沈陽、丹東、撫順等地多家信託投資公司證券部合併，與復星系旗下企業共同出資組建成立德邦證券——其中的主導者，顯然是后者。

　　德邦證券成立時註冊地在沈陽沈河區，2007年2月變更為上海普陀區。德邦證券最新的2024年報顯示，全國28家營業部，位於江浙滬的有16家，位於東三省的5家。德邦證券的地域基因，現在也能看出來。相信從今往后，德邦證券還會增加一個新的「基地」：山東。

　　復星系對德邦證券這張「一手帶大」的全牌照券商，一直厚愛有加。其持有的德邦證券股份，也通過持續不斷地受讓其他股東的股權而不斷攀升。

　　2013年，復星系通過上海興業（現亞東興業）持有的德邦證券股份就達到了93.64%。在資本市場上，長期以來德邦證券作為復星系的核心成員，是毋庸置疑的，而德邦證券的IPO也曾數次被提上日程。

　　直到此次易主山東國資。

　　「山東國資的誠意最大，條件最好」

　　但到了關鍵時刻，「親骨肉」也得賣。

　　2022年中，隨着流動性承壓，債務壓力之下，復星系開始出售資產。這年8、9月，復星系減持核心上市公司豫園股份（「老八股」、復星系資本運作核心平臺）及復星醫藥（創業起點）股份，其中復星醫藥為1998年上市以來首次減持。

　　正如郭廣昌所説，「能賣出去的企業是好企業」，復星系的核心資產也在當時的出售清單之中——包括永安財險、新華保險、鼎睿再保險等公司的股權。出售德邦證券的消息，也開始在市場上流傳。

　　到2023年6月，消息有了眉目。媒體消息證實，以山東省財金集團為代表的山東國資，計劃從復星系手中收購德邦證券部分股權，目標直指控股地位。

　　而此前的5月，德邦證券發佈的股權質押公告中就已露出端倪——大股東上海興業已經將所持46.81%的股權，質押給了這個潛在買家。換言之，復星系彼時前后就已經拿到了山東國資的救急款，當時股權質押的比例與如今股權受讓的比例也非常接近。

　　「德邦證券接觸了很多地方國資，但最終山東國資的誠意最大，條件最好。」在當時的報道中，有接近交易雙方的內部人士對 《證券時報》説，山東國資在收購過程中表現出極大的誠意，將會最大程度尊重德邦證券現有的管理、經營策略等。

　　「所以這次山東方面對於收購德邦證券的股權表達了足夠的誠意，並且通過山東財金等平臺直接出手，而不像此前山東高速集團等更多是企業自主行為為主，體現了山東對控股券商牌照的渴望。」《證券時報》援引了前述接近交易人士的觀點。

　　推動IPO或為下一步關鍵動作

　　這或許為此次董事會換屆，金華龍留任副董事長埋下了伏筆。

　　即便讓渡了控制權，復星系仍在德邦證券持有46.49%的股份，派出一名瞭解公司情況的高管出任副董事長也是理所應當。何況這位高管還是公司原來的董事長。

　　何況還是一位「老復星」。上市公司公開資料顯示，金華龍1984年5月出生，2005年1月就曾就職於復星系旗下的上海復地集團，任投資分析員職務。后金華龍赴美讀書，2008年畢業於美國波士頓大學工商管理專業后進入中金工作。2013年又迴歸復星系，出任復星鋭正資本總裁等職位。

　　2020年3月，金華龍出任德邦證券董事長，隨即提出了「二次創業」「戰役常態化」等口號，曾在2022年帶領德邦證券實現扭虧為盈。但就在開始着手推動德邦證券一直懸而未決的IPO工作之時，德邦證券開始易主的進程。

　　隨着德邦證券易主塵埃落定，業績的復甦再次成為德邦證券最為核心的議題。新股東無疑會帶來新的資源。比如投行業務——山東可以成為債券業務的重要突破口。

　　在2025年4月公佈的德邦證券最新年報中，已經有了「建立區域優勢」的表述，而且業務落地也非常具體：「固定收益團隊加強山東各地市的覆蓋力量，在濟南、青島、煙臺、濰坊、濟寧、淄博、威海、臨沂、日照、東營等區域及區縣實現債券發行或業務簽約。」

　　研究所的業務也轉型得非常具體。德邦證券在年報中説：「公司研究所在服務地方經濟上也貢獻卓著」，點名了兩個報告：一是為山東省菏澤市撰寫《菏澤智能網聯汽車專題匯報》，二是參與了山東省工信廳、山東省企業聯合會等合作編寫的《山東企業100強發展報告》。

　　顯然，德邦證券現在作為一家山東的證券公司，在規模巨大的山東市場，是有其獨特優勢的。隨着磨合期過去，想必IPO進程也將借勢提速，畢竟山東肯定還想再要一家「自己的」上市券商。