二季度拼多多如何破局淨利潤大幅下跌？

（轉自：中時財經）

作者：沈   陽

編輯：張麗敏

製圖：張宇萱

5月27日，拼多多發佈了2025年第一季度未經審計的財務業績，一季度實現總收入為956.722億元，較2024年同期的868.121億元增長10%。

營業利潤為160.856億元，較2024年同期的259.737億元下降38%；本季度歸屬於普通股東的淨利潤為147.42億元，較2024年同期的279.98億元下降47%。

在一季報發佈后，拼多多美股大跌。截至27日收盤，拼多多跌13.64%，單日市值蒸發超過230.89億美元，約合人民幣1660億元。

那二季度或者説更遠的時間，拼多多該如何破局一季度的局面？

01 多原因導致一季度業績承壓

就一季度業績表現等相關問題，中國經濟時報·中時財經聯繫了拼多多方面，對方並未做出具體迴應。

知名經濟學者、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林分析稱，拼多多股價下跌的一個原因就是其財報表現不佳，財報表現主要由於兩方面因素構成：一是拼多多跨境電商疲軟；二是國內增長乏力，吸引客流主要通過諸如「幸運大轉盤」和「幫忙助力」這樣的病毒式營銷，然而，隨着消費者心智趨於成熟，人們已經對拼多多營銷模式產生審美疲勞，拼多多吸粉能力在減弱。

從財報來看，一季度，拼多多的交易服務收入為469.5億元，同比增長僅為6%，與2024年第四季度33%的增速相比大幅放緩。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向中國經濟時報·中時財經分析稱，一季度拼多多增收不增利的原因是多方面的，比如「千億扶持」戰略投入，直接導致了平臺自身利潤的減少。此外，營銷費用大幅增加，這主要是競爭環境的加劇和獲客成本的大幅上升導致的。高額的營銷投入雖然有助於提升平臺知名度和吸引用户，但也侵蝕了部分利潤。

來自拼多多的財報顯示，一季度的營銷費用比去年同期暴漲近100億元，達到了334億元，同比大幅增長43%。

從外部環境來看，柏文喜稱：「中國電商行業競爭加劇，拼多多在第三方平臺業務中面臨激勵政策有限的挑戰，商家相較於擁有自營業務的競爭對手處於劣勢。海外業務中，外部政策環境的劇烈變化對部分地區造成顯著壓力，且這些地區缺乏快速、有效調整的能力。」

02 改善商家生態與盈利如何兩全？

近兩年，電商平臺競爭空前激烈。「電商領域‘內卷’式競爭最嚴重的，其實就是拼多多，比如用僅退款吸引用户流量，此外，拼多多還保持較高的抽傭比例。」盤和林談道。

不過，盤和林稱，拼多多當然知道「內卷」不可持續，於是也在着手改善。比如取消了僅退款、減少抽傭、「千億扶持」，而這些挽回信心的舉措，背后都是真金白銀的流失，代價可謂不小。

「隨着市場環境變化和新挑戰的出現，營收增速放緩不可避免。」拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊稱。他表示，第一季度在平臺生態系統上做出了大量投資，以支持商家和消費者應對外部環境的快速變化，這些投資對短期盈利能力產生了壓力，但為商家提供了適應和專注於高質量、可持續增長的空間，從而推動了平臺的長期健康發展。

然而，麥格理發表研究報告表示，收入增速較GMV落后及變現率挑戰等，可能導致拼多多短期前景吸引力下降。拼多多承諾對平臺生態投資，麥格理相信將為盈利前景帶來負面影響，因此將2025及2026年盈利預測分別下調17%及6%，目標價從153美元下調至126美元。

從「百億減免」到「千億扶持」，如此大量的投入必然會對營收和利潤產生拖累，對拼多多來説，該如何平衡商家生態優化與平臺盈利能力的矛盾？

對此，柏文喜建議，拼多多可以通過優化內部運營流程、提高效率等方式來降低成本，從而在一定程度上緩解商家補貼帶來的壓力。此外，除了傳統的在線營銷服務和交易服務收入外，拼多多可以探索新的盈利模式。比如，加強與品牌商的合作，推出更多增值服務，提高平臺的附加值。

03 海外擴張之路荊棘叢生

中研普華產業研究院發佈的《2025—2030年跨境電商產業深度調研及未來發展現狀趨勢預測報告》顯示，2024年我國跨境電商進出口總額達到2.63萬億元，同比增長10.8%。過去五年間，我國跨境電商貿易規模增長超過10倍。這些數據表明，跨境電商行業保持着穩健的增長態勢，並展現出巨大的市場潛力。

一直以來，海外業務是拼多多營收增長的重要動力，而今年一季度其營收不及預期也是受到海外業務的影響。一季度Temu的佣金收入為 470億元，比市場預期低70億元。

民生證券研報稱，在海外市場，基於對本國產業的保護，Temu在印尼、越南等東南亞國家擴張亦存在挑戰。2024年10月，印尼通訊與信息部長布迪要求蘋果和谷歌在應用商店中下架Temu，以保護本國中小企業受低價跨境電商平臺衝擊。2024年12月，越南貿易部稱因Temu未完成註冊要求，已要求Temu暫停其業務。

此外，過往Temu的低價優勢一定程度上受益於美國和歐洲關税政策，但關税政策有收緊的不確定性。美國自5月2日起取消了對來自中國大陸和中國香港的800美元以下包裹的關税豁免政策，這也將對拼多多海外業務產生影響。

對此，在財報電話會上，陳磊表示，面對外部環境和宏觀的變化，會在遵守法律法規基礎上積極應對變化，會持續加強本地化業務運營，幫更多當地商家在平臺上成長，使更多訂單本地發貨。

儘管如此，柏文喜談道：「拼多多未來在歐美市場擴張仍面臨諸多風險挑戰，歐美市場的貿易政策變化可能會增加拼多多的運營成本，影響其商品的競爭力；拼多多還需要面對亞馬遜、eBay等強大的競爭對手，這些競爭對手在品牌認知度、物流配送、售后服務等方面具有優勢。」

因此，他認為，拼多多可以加強與多個國家和地區的供應商合作，建立多元化的供應鏈體系。這樣可以降低對單一國家或地區的依賴，減少貿易政策變化帶來的風險；此外，可以通過技術創新和品牌建設，來提升產品的附加值。