英偉達FY2026Q1業績電話會議高管解讀財報

科萊特·克雷斯

我們本季度業績再創佳績，營收達440億美元，同比增長69%，在充滿挑戰的運營環境中超出了我們的預期。數據中心營收達390億美元，同比增長73%。AI工作負載已強勢轉向推理，AI工廠的建設正在帶來可觀的收入。我們客户的承諾堅定不移。

4月9日，美國政府對H20發佈了新的出口管制，H20是我們專為中國市場設計的數據中心GPU。我們銷售H20是在獲得上屆政府批准的情況下進行的。儘管我們的H20已經上市一年多，並且在中國以外沒有市場，但新的H20出口管制並沒有給我們提供寬限期來銷售庫存。

第一季度，我們確認了4月9日之前發生的46億美元H20收入，但也確認了45億美元的費用，因為我們減記了與4月9日之前收到的訂單相關的庫存和採購義務。由於新的出口管制，我們第一季度未能發貨25億美元的H20收入。由於我們能夠重複使用某些材料，這45億美元的費用低於我們最初的預期。

我們仍在評估有限的選擇，以確保能夠提供符合美國政府修訂的出口管制規則的數據中心計算產品。失去中國人工智能加速器市場（我們認為該市場規模將增長至近500億美元）將對我們未來的業務產生重大不利影響，並使我們在中國及全球的外國競爭對手受益。

Blackwell 的產能提升是公司歷史上最快的，推動數據中心收入同比增長 73%。Blackwell 在本季度貢獻了近 70% 的數據中心計算收入，Hopper 的遷移工作已接近完成。GB200 NVL 的引入是一項根本性的架構變革，旨在支持數據中心規模的工作負載，並實現最低的單位推理令牌成本。雖然這些系統的構建過程很複雜，但我們已經看到製造良率的顯著提升，機架出貨量也正在向最終客户穩步增長。

GB200 NVL 機架現已正式向模型構建者、企業和主權客户開放，用於開發和部署 AI。各大超大規模計算平臺平均每周部署近 1,000 個 NVL72 機架或 72,000 個 Blackwell GPU，並有望在本季度進一步提升產量。例如，微軟已經部署了數萬個 Blackwell GPU，預計將 GB200 的產量提升至數十萬個，OpenAI 是其主要客户之一。

GB200 量產的關鍵經驗將助力我們順利過渡到產品路線圖的下一階段——Blackwell Ultra。GB300 系統已於本月初在各大通信服務提供商 (CSP) 開始提供樣品，我們預計將於本季度晚些時候開始量產出貨。GB300 將採用與 GB200 相同的架構、相同的物理尺寸以及相同的電氣和機械規格。GB300 的嵌入式設計將使 CSP 能夠無縫過渡到 GB200 的系統和製造工藝，同時保持高良率。B300 GPU 的高帶寬內存 (HBM) 數量增加 50%，與 B200 相比，其密集 FP4 推理計算性能將再提升 50%。我們將繼續保持年度產品發佈節奏，我們的路線圖將延伸至 2028 年，與客户的多年規劃周期緊密結合。

我們正見證推理需求的急劇增長。OpenAI、微軟和谷歌在令牌生成方面都實現了階躍式增長。微軟在第一季度處理了超過 100 萬億個令牌，同比增長了五倍。Azure OpenAI 的這種指數級增長體現了對 Azure AI Foundry 以及微軟平臺上其他 AI 服務的強勁需求。

推理服務初創公司目前正在使用 B200 為模型提供服務，據人工智能分析報告顯示，其代幣生成率和相應的收入翻了三倍，例如 DeepSeek-R1 等高價值推理模型。在 Blackwell NVL72 上運行的 NVIDIA Dynamo 將新推理模型的 AI 推理吞吐量提升了 30 倍，席捲了整個行業。隨着 Dynamo 的採用，開發者的參與度也隨之提升，從 Perplexity 等法學碩士 (LLM) 提供商到 Capital One 等金融服務機構，都紛紛採用 Dynamo，后者使用 Dynamo 將代理聊天機器人的延迟降低了 5 倍。

在最新的 MLPerf 推理測試結果中，我們首次提交了使用 GB200 NVL72 的測試結果，與在極具挑戰性的 Llama 3.1 基準測試中使用的 8-GPU H200 相比，其推理吞吐量提升了 30 倍。這一成就源於我們將 GPU 性能提升三倍，並將 9 倍數量的 GPU 連接到單個 NVLink 域。儘管 Blackwell 仍處於生命周期的早期階段，但僅在上個月，軟件優化就已將其性能提升了 1.5 倍。我們期望 Blackwell 在其整個生命周期內繼續提升性能，就像我們對 Hopper 和 Ampere 所做的那樣。例如，我們在兩年內將 Hopper 的推理性能提升了四倍。這得益於 NVIDIA 可編程 CUDA 架構和豐富的生態系統。

AI工廠部署的速度和規模正在加速，本季度已有近100家由NVIDIA支持的AI工廠投入運營，同比增長兩倍，同時，每家工廠平均使用的GPU數量也翻了一番。越來越多的AI工廠項目正在跨行業和跨地區啟動。NVIDIA的全棧架構正在為AI工廠的部署提供支持，因為AT&T、比亞迪、Capital One、富士康、聯發科和Telenor等行業領導者都擁有具有戰略意義的主權雲，例如最近在沙特阿拉伯、中國臺灣和阿聯酋宣佈的那些主權雲。我們預計在不久的將來，將會出現需要數十千兆瓦NVIDIA AI基礎設施的項目。

從生成型人工智能到代理型人工智能的轉變，即具備接收、推理、規劃和行動能力的人工智能，將徹底改變每個行業、每個公司和每個國家。我們設想人工智能代理將成為一支全新的數字化勞動力，能夠處理從客户服務到複雜決策流程等各種任務。

我們推出了 Llama Nemotron 系列開放式推理模型，旨在為企業級代理 AI 平臺提供強大支持。這些模型基於 Llama 架構，以 NIM（NVIDIA 推理微服務）的形式提供，並提供多種規模以滿足多樣化的部署需求。我們的訓練后增強功能已使準確率提升 20%，推理速度提升 5 倍。包括埃森哲、Cadence、德勤和微軟在內的領先平臺公司正在利用我們的推理模型轉型工作。

NVIDIA NeMo 微服務已在各行各業廣泛應用，領先企業正在利用其構建、優化和擴展 AI 應用。藉助 NeMo，思科的代碼助手模型準確率提高了 40%，響應時間縮短了 10 倍。納斯達克的 AI 平臺搜索功能的準確率和響應時間提升了 30%。殼牌的定製 LLM 在使用 NVIDIA NeMo 進行訓練后，準確率提高了 30%。與其他框架相比，NeMo 的並行技術將模型訓練時間縮短了 20%。

我們還宣佈與全球最大的餐飲公司 Yum! Brands 建立合作伙伴關係，計劃今年將 NVIDIA AI 引入其 500 家餐廳，並逐步擴展到 61,000 家餐廳，以簡化點餐流程、優化運營並提升其所有餐廳的服務。在 AI 驅動的網絡安全領域，Check Point、CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 等領先公司正在使用 NVIDIA 的 AI 安全和軟件堆棧來構建、優化和保護代理工作流程。其中，CrowdStrike 實現了 2 倍的檢測分類速度，並將計算成本降低了 50%。

轉向網絡業務。第一季度，網絡業務恢復環比增長，收入環比增長64%，達到50億美元。我們的客户繼續利用我們的平臺高效地擴展和擴展人工智能工廠工作負載。我們打造了全球最快的交換機NVLink，以實現規模化擴展。我們的第五代NVLink計算架構提供的帶寬是PCIe第五代的14倍。NVLink72在單個機架中可承載每秒130TB的帶寬，相當於全球互聯網峰值流量的總和。NVLink是一個新的增長點，開局良好，第一季度出貨量超過10億美元。

我們在 COMPUTEX 上發佈了 NVLink Fusion。超大規模客户現在可以構建半定製的 CCU 和加速器，並通過 NVLink 直接連接到 NVIDIA 平臺。我們目前正在支持主要合作伙伴，包括聯發科、Marvell、Alchip Technologies 和 Astera Labs 等 ASIC 供應商，以及富士通和高通等 CPU 供應商，利用 LVLink Fusion 連接我們各自的生態系統。

在橫向擴展方面，我們增強型以太網產品為人工智能 (AI) 提供了最高吞吐量和最低延迟的網絡。Spectrum-X 實現了強勁的環比和同比增長，目前年收入已超過 80 億美元。主流雲服務提供商 (CSP) 和消費互聯網公司已廣泛採用該產品，包括 CoreWeave、Microsoft Azure、Oracle Cloud 和 xAI。本季度，Google Cloud 和 Meta 加入了不斷增長的 Spectrum-X 客户名單。

我們推出了 Spectrum-X 和 Quantum-X 硅光交換機，它們採用全球最先進的共封裝光學器件。這些平臺將使新一代 AI 工廠能夠擴展到數百萬個 GPU，從而將能效提升 3.5 倍，網絡彈性提升 10 倍，同時將客户產品上市時間縮短 1.3 倍。

現在我們來簡要總結一下我們按地區劃分的收入。由於H20出口許可管制，中國數據中心收入佔我們數據中心收入的比重略低於預期，且環比下降。我們預計第二季度中國數據中心收入將大幅下降。需要提醒的是，雖然新加坡佔我們第一季度賬單收入的近20%，因為我們的許多大客户都使用新加坡進行集中開票，但我們的產品幾乎總是運往其他地方。需要注意的是，H100、H200和Blackwell數據中心計算收入中，超過99%的賬單收入來自美國客户的訂單。

轉向遊戲和人工智能PC。遊戲收入創紀錄地達到38億美元，環比增長48%，同比增長42%。遊戲玩家、創作者和人工智能愛好者的強勁採用，使Blackwell實現了我們有史以來最快的增長。在強勁需求的背景下，我們在第一季度大幅提升了供應和可用性，並預計在第二季度將繼續保持這種勢頭。

人工智能正在改變PC、創作者和遊戲玩家。GeForce擁有1億用户，是PC開發者最大的市場。本季度，我們新增了AI PC筆記本電腦產品線，包括支持運行微軟Copilot+的型號。上個季度，我們將Blackwell架構帶入主流遊戲領域，推出了GeForce RTX 5060和5060 Ti，起售價僅為299美元。RTX 5060也首次亮相筆記本電腦，起售價爲1099美元。這些系統的幀率/延迟均翻倍。GeForce RTX 5060和5060 Ti臺式機顯卡和筆記本電腦現已上市。

在主機遊戲領域，近期發佈的 Nintendo Switch 2 充分利用了 NVIDIA 的神經渲染和 AI 技術，包括搭載 DLSS 技術的新一代定製 RTX GPU，為全球數百萬玩家帶來了遊戲性能的巨大飛躍。迄今為止，任天堂 Switch 主機的銷量已超過 1.5 億台，使其成為歷史上最成功的遊戲主機之一。

邁向專業可視化。營收 5.09 億美元，環比持平，同比增長 19%。關税相關的不確定性暫時影響了第一季度的系統，而我們 AI 工作站的需求強勁，我們預計第二季度營收將恢復環比增長。NVIDIA DGX Spark 和 DGX Station 將 AI 超級計算機的強大功能融入桌面設備，徹底革新了個人計算。DGX Spark 可提供高達 1 千萬億次浮點運算的 AI 計算能力，而 DGX Station 則提供驚人的 20 千萬億次浮點運算能力，並搭載 GB300 超級芯片。DGX Spark 將於第三季度上市，DGX Station 將於今年晚些時候上市。

我們已深化 Omniverse 與一些全球領先軟件平臺的集成和應用，包括 Databricks、SAP 和施耐德電氣。凱傲集團、和碩聯合科技、埃森哲等領先公司正在利用 Omniverse 的全新藍圖（例如用於大規模機器人車隊管理的 Mega 藍圖）來提升工業運營。在 COMPUTEX 展會上，我們向臺積電、廣達、富士康、和碩聯合科技等製造巨頭展示了 Omniverse 的巨大吸引力。藉助 Omniverse，臺積電通過虛擬設計晶圓廠節省了數月時間，富士康將熱仿真速度提高了 150 倍，和碩則將裝配線缺陷率降低了 67%。

最后，我們來看看汽車集團。集團營收為5.67億美元，環比下降1%，但同比增長72%。同比增長主要得益於眾多客户對自動駕駛技術的升級，以及對新能源汽車的強勁終端需求。我們正與通用汽車合作，利用NVIDIA的人工智能、仿真和加速計算技術，打造下一代汽車、工廠和機器人。目前，我們已為梅賽德斯-奔馳量產全棧解決方案，該方案將從新款CLA車型開始，並將在未來幾個月內上市。

我們發佈了 Isaac GR00T N1，這是全球首個完全可定製的開放式人形機器人基礎模型，能夠實現廣義推理和技能開發。我們還推出了全新的開放式 NVIDIA Cosmos World Foundation 模型。領先的公司包括 1X、Agility Robots - Robotics、Figure AI、Uber 和 Waabi。我們已開始將 Cosmos 集成到他們的運營中，用於生成合成數據。與此同時，Agility Robotics、波士頓動力和小鵬汽車正在利用 Isaac 的模擬技術來推進他們的人形機器人研究。

GE醫療正在使用全新NVIDIA Isaac平臺進行醫療保健模擬，該平臺基於NVIDIA Omniverse構建，並採用NVIDIA Cosmos。該平臺加速了機器人成像和手術系統的開發。

機器人時代已經到來，數十億臺機器人、數億輛自動駕駛汽車以及數十萬個機器人工廠和倉庫將被開發。

好的。接下來我們來看看其他損益表。GAAP 毛利率和非 GAAP 毛利率分別為 60.5% 和 61%。若不計入 45 億美元的費用，第一季度非 GAAP 毛利率應為 71.3%，略低於或高於我們本季度初的預期。

環比來看，GAAP 運營費用增長 7%，非 GAAP 運營費用增長 6%，這反映了薪酬增長和員工人數增長。我們的投資包括擴展基礎設施能力和 AI 解決方案，並計劃在整個財年繼續增加這些投資。

第一季度，我們以股票回購和現金股息的形式向股東返還了創紀錄的143億美元。我們的資本回報計劃仍然是我們資本配置策略的關鍵要素。

我來談談第二季度的展望。預計總收入為450億美元，上下浮動2%。我們預計所有平臺都將實現環比小幅增長。在數據中心方面，我們預計Blackwell業務的持續增長將被中國區收入的下降部分抵消。需要注意的是，我們的預期反映了第二季度H20業務約80億美元的收入損失。

預計GAAP和非GAAP毛利率分別為71.8%和72%，上下浮動50個基點。我們預計Blackwell的盈利能力將推動毛利率環比小幅提升。我們將繼續努力，力爭在今年晚些時候將毛利率提升至75%左右。

預計 GAAP 和非 GAAP 運營費用分別約為 57 億美元和 40 億美元，我們繼續預計 26 財年全年運營費用增長率將在 30% 左右。

預計 GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出約為 4.5 億美元的收入，不包括非流通股本證券和公開持有的股權證券的損益。

預計 GAAP 和非 GAAP 税率為 16.5%，上下浮動 1%，不包括任何單項項目。

進一步的財務細節包含在首席財務官評論和我們 IR 網站上提供的其他信息中，包括新的財務信息 AI 代理。

讓我重點介紹一下即將舉行的金融界活動。我們將於6月4日參加在舊金山舉行的美國銀行全球技術大會；6月10日參加在倫敦舉行的Rosenblatt虛擬人工智能峰會和納斯達克投資者大會；以及6月11日在巴黎VivaTech舉行的GTC巴黎峰會。我們期待在這些活動中與您相見。我們將於8月27日舉行收益電話會議，討論2026財年第二季度的業績。

好吧，現在，讓我把時間交給 Jensen 來發表一些評論。

黃仁勛

我們度過了忙碌而富有成效的一年。讓我就一些我們經常被問到的話題分享一下我的看法。

關於出口管制：中國是全球最大的人工智能市場之一，也是邁向全球成功的跳板。全球一半的人工智能研究人員都駐紮在中國，贏得中國市場的平臺將有望引領全球。然而，如今價值500億美元的中國市場實際上對美國企業關閉了大門。H20出口禁令終止了我們在中國的Hopper數據中心業務。我們無法進一步削減Hopper的產能以遵守出口管制規定。因此，我們將對無法出售或重新利用的庫存進行數十億美元的減記。我們正在探索有限的競爭方式，但Hopper已不再是我們的選擇。

無論有沒有美國芯片，中國的人工智能都會不斷發展。它必須進行計算才能訓練和部署先進的模型。問題不在於中國是否會擁有人工智能，它已經擁有了。問題在於，作為全球最大的人工智能市場之一，中國是否會在美國平臺上運行。保護中國芯片製造商免受美國競爭的影響，只會增強它們在海外的競爭力，削弱美國的地位。出口限制刺激了中國的創新和規模化發展。人工智能競賽不僅僅關乎芯片，而關乎世界將基於哪種技術棧運行。隨着該技術棧擴展到6G和量子技術，美國的全球基礎設施領導地位岌岌可危。

美國的政策建立在「中國無法制造人工智能芯片」的假設之上。這一假設一直以來都備受質疑，現在顯然是錯誤的。中國擁有巨大的製造能力。最終，贏得人工智能開發者的平臺才能贏得人工智能——最終贏得人工智能。出口管制應該強化美國的平臺，而不是迫使全球一半的人工智能人才流向競爭對手。

關於DeepSeek：來自中國的DeepSeek和Qwen是最優秀的開源AI模型之一。它們免費發佈，在美國、歐洲及其他地區都獲得了廣泛關注。DeepSeek-R1與ChatGPT類似，引入了推理AI，其思考時間越長，給出的答案就越好。推理AI能夠逐步解決問題、規劃和使用工具，將模型轉化為智能代理。推理是計算密集型的，每個任務需要的令牌數量是以前一次性推理的數千倍——每個任務需要的令牌數量是以前的一次性推理的數千倍。推理模型正在推動推理需求的階躍式增長。AI縮放定律保持不變，不僅在訓練方面，現在推理也需要大規模計算。

DeepSeek 也凸顯了開源人工智能的戰略價值。當熱門模型在美國平臺上進行訓練和優化時，它將推動其應用、反饋和持續改進，從而鞏固美國在整個人工智能領域的領導地位。美國平臺必須繼續成為開源人工智能的首選平臺。這意味着要支持與包括中國在內的全球頂尖開發者的合作。當像 DeepSeek 和 Qwen 這樣的模型在美國基礎設施上達到最佳運行狀態時，美國就將獲得勝利。

關於在岸製造：特朗普總統提出了一項大膽的願景，旨在將先進製造業遷回美國，創造就業機會並加強國家安全。未來的工廠將高度自動化，並配備機器人技術。我們認同這一願景。臺積電正在亞利桑那州建設六座晶圓廠和兩座先進封裝廠，為英偉達 (NVIDIA) 生產芯片。工藝驗證正在進行中，預計年底實現量產。硅品 (SPIL) 和安靠 (Amkor) 也在亞利桑那州投資建設封裝、組裝和測試設施。在休斯頓，我們正與富士康合作建設一座佔地 100 萬平方英尺的工廠，用於製造人工智能超級計算機。緯創資通正在德克薩斯州沃斯堡建設一座類似的工廠。爲了鼓勵和支持這些投資，我們做出了大量的長期採購承諾，這是對美國人工智能製造業未來的深度投資。我們的目標是在一年內在美國製造從芯片到超級計算機的整個過程。每個 GB200 NVLink72 機架包含 120 萬個組件，重近 2 噸。迄今為止，還沒有人生產過如此規模的超級計算機。我們的合作伙伴正在做出非凡的貢獻。

關於人工智能擴散規則：特朗普總統撤銷了人工智能擴散規則，稱其適得其反，並提出了一項新政策，旨在與值得信賴的合作伙伴共同推廣美國人工智能技術。在中東之行中，他宣佈了歷史性的投資。我很榮幸能與他一同宣佈在沙特阿拉伯建立一個500兆瓦的人工智能基礎設施項目，並在阿聯酋建立一個5千兆瓦的人工智能園區。特朗普總統希望美國科技發揮主導作用。他宣佈的這些協議對美國來説是雙贏的，它們創造了就業機會，推進了基礎設施建設，增加了税收，並減少了美國的貿易逆差。

美國將永遠是NVIDIA最大的市場，也是我們基礎設施最大安裝基數的所在地。如今，每個國家都將人工智能視為下一次工業革命的核心，這是一個為每個經濟體提供智能和必要基礎設施的新興產業。各國正在競相構建國家級人工智能平臺，以提升其數字化能力。在COMPUTEX展會上，我們宣佈與富士康合作，在中國臺灣建立首個人工智能工廠。上周，我前往瑞典，出席了該國首個國家級人工智能基礎設施的啟動儀式。日本、韓國、印度、加拿大、法國、英國、德國、意大利、西班牙等國家正在建設國家級人工智能工廠，以賦能初創企業、各行各業和社會。自主人工智能是NVIDIA新的增長引擎。

(這份記錄可能不是100％的準確率，並且可能包含拼寫錯誤和其他不準確的。提供此記錄，沒有任何形式的明示或暗示的保證。表達的記錄任何意見並不反映老虎的意見)