戰略、賽道、成長性，港股的叮噹健康值得重新審視

（轉自：尺度商業）

5月28日，在北京，即時健康服務企業叮噹快藥舉辦了自己十周年戰略發佈會。我仔細瞭解了這場發佈會，挺有意思的，企業也值得關注。

這場發佈會叮噹快藥發佈了自己全新的發展戰略——「A-LL雙輪驅動戰略」，提到了自身未來「五大供給力」和「三大增長點」，將供給與需求做到緊密聯接。可以説，未來,叮噹快藥有望繼續引領行業發展。

最近一個月以來，叮噹快藥的母公司叮噹健康（09886.HK）資本市場表現不錯，股價漲幅超過25%。疊加這次新的戰略推出，以及后期的全方面執行，叮噹在資本市場的價值有望提升。

整體來看，我比較看好叮噹快藥。為啥看好叮噹？我們從三個方面的信息來分析。

AI賦能，深耕供給與需求，做好服務

叮噹快藥站在新十年之際發佈的這個全新戰略，我認為有三大看點：一是AI賦能更加深化，用AI技術重構鏈接；二是圍繞着消費者的需求，做好了兩個層次的服務；三是直擊行業痛點，提高供給端的能力。

AI賦能方面來看，這次叮噹快藥迭代升級了「叮噹星垣系統」，通過配置AI健康終端，加強用藥指導、健康檢測、慢病建檔服務、遠程問診以及專業病種服務。通過AI賦能升級，能提升用户體驗與服務效率。

需求方面，最重要的是服務。醫藥零售「經營同質化」情況比較嚴重，當拼位置、拼低價、拼渠道等不足以形成自己的核心競爭力，想要破局，關鍵得實現從「賣藥」到「賣服務」的轉型，將專業化服務打造成增強客户粘性的核心競爭力。

圍繞着消費者的需求，在AI賦能下，叮噹快藥構建「全生命周期健康管理」與「忠誠用户全病程管理」的雙輪驅動模式。

對於消費者而言，就拿我身邊的人來説，需要的不止是買藥治療當下的病情，更希望能夠給后期的健康給出良好的建議，特別是對於患有慢性病的人而言。

全生命周期健康管理模式下，叮噹快藥能夠將供應品類從藥品拓展至大健康全品類，將服務範圍從治病延伸到「健康解決方案」，提升用户粘性；

忠誠用户全病程管理模式下，叮噹快藥聚焦慢性病患者，通過「周期用藥服務」+「健康干預」+「數字患教」，實現藥品交付向全病程管理的跨越，服務從單一模式向綜合升級。

需求與供給是不能分開的。供給力的打造往往會是即時零售業的核心競爭力。叮噹快藥這次的戰略中提到了「五大供給力體系」的打造，包括：時間、區域、商品、服務、以及創新模式。

我舉個例子，我在社交平臺上看到有人説，「沒想到，現在一年使用最高頻率的APP竟然是叮噹快藥」。這側面反映了叮噹快藥的供給服務能力，折射服務已經深入用户的生活。

拿時間供給力來看，叮噹快藥24小時營業服務，平均28分鍾送藥到家，夜間累計配送超過1.2億單。

拿商品供給來看，消費者的需求是多種的，需要平臺能夠提供豐富的藥品服務。這次發佈會上，叮噹快藥與知名藥企聯手發佈「急藥一刻鍾，愛在分秒中」行動，正式開啟急用藥15分鍾快送服務。同時，繼續加深推進「原研藥保供聯盟」戰略。

整體看，叮噹快藥新十年的戰略，圍繞了需求與供給，深化了服務能力，助力藥企品牌打造，為醫藥新零售行業的創新發展及數字化升級提供新範本，未來的長期價值可觀。

賽道還處於增長，標杆企業受益頗高

説完了叮噹快藥的戰略，企業所處的賽道也是看好的關鍵所在。

叮噹快藥所處零售賽道，細分來看是醫藥零售。醫藥零售目前的市場規模還處於增長的趨勢，但是也出現了分化，線上的增長要好於線下。特別是在網售處方藥法規逐步明確，線上醫保購藥政策逐步普及，醫藥零售線上規模增長較快。

華興證券發佈的醫藥零售行業研報顯示，根據米內往數據，2024年中國醫藥零售市場整體銷售規模達5740億元，同比增長3.7%。

分渠道來看，2024年，實體藥店的零售規模佔比為86.8%，但是銷售額增速僅2.3%；線上藥店藥品銷售額達758億元，增速達14.4%，高出了線下12個百分點，佔比由2023年的12%提升到了13.2%。

當下互聯網電商蓬勃發展，大家的消費習慣在不斷往線上靠攏。就我個人而言，現在的消費也多以線上。隨着處方藥線上銷售的推進和醫保線上支付的推廣，未來醫藥線上零售或將進一步提升規模。

華興證券研報中做了預測，預計2025年中國的醫藥零售市場增速仍保持在5%-6%左右。這樣來看，2025年醫藥零售規模將超過6000億，市場空間還是較大。

從華興證券研報中的數據不難看出，醫藥零售線上模式或將是未來市場競爭的主流。這對於像叮噹快藥，阿里健康、京東健康等這些標杆型的醫藥零售平臺或將是最大的受益者。

另外，我還看到一組數據，説在藥品領域,即時履約配送訂單量從2014年開始呈快速增長態勢,2022年就已經突破400億單,用户規模將超過7.5億人,藥品即時零售已成為醫藥零售的新的增長極。

即時醫藥零售增長對於叮噹快藥是非常有利的。

叮噹快藥採取的線上線下一體化經營模式，自營線下實體連鎖智慧藥房覆蓋全國北上廣深多個城市，主打的就是為用户提供24小時在線健康諮詢、28分鍾送藥到家服務。

醫藥新零售模式今天帶給健康版塊的想象力，遠不止於即時零售在配送效率維度的提升，而是可以打造出一個生態的閉環。比如，許多體外診斷（IVD）為代表的醫療服務的線上化就可以加速滲透。進而用户的粘性就高，獲客難度就能降低。

醫藥零售市場也是沒有硝煙的戰場，本質上比拼的是效率和體驗。可以想象，醫藥零售的市場規模處於增長，蛋糕還在做大，當「蛋糕」被劃分時，精準把握消費需求、持續創造價值的標杆企業，未來的想象還是極大的。

虧損在收窄，毛利率在增長，盈利成長或可期待

叮噹快藥屬於港股上市公司叮噹健康旗下，對於叮噹快藥的基本面業績也是需要關注。從目前叮噹健康發佈的財報來看，公司處於虧損的情況。

但不可否認的是叮噹健康的虧損處於收窄的情況，2024年的基本面在向好改善，有成長的潛力。

從數據中可以看到，2022年至2024年，叮噹健康的營收分別是43.29億元、48.57億元、46.69億元，營收基本上處於穩健的情況；歸母淨利潤分別是-28.33億元、-2.26億元、-3.77億元。明顯看到叮噹健康歸母淨利潤虧損的整體收窄。

以2024年為例，2024年叮噹健康的歸母淨利潤虧損3.77億元。虧損的主要原因來源於商譽減值以及無形資產損失等。

如果扣除股份支付、商譽減值、無形資產減值和攤銷等因素影響，2024年叮噹健康經調整后淨虧損為5722.8萬元，這一數字較2023年經調整后8417.3萬元的淨虧損有了顯著收窄。

另外一個值得關注的指標就是叮噹健康的毛利率。2022年至2024年，叮噹健康的毛利分別為14.50億元、15.11億元、15.38億元，毛利率從2023年的31.10%提升至32.95%。

毛利率的增長表明了叮噹健康在盈利能力方面的改善。

最后整體來看，醫藥零售賽道特別是線上賽道還是有着較大的成長空間，作為標杆企業叮噹健康的盈利能力在改善。站在新十年起點，叮噹發佈了新十年的發展戰略，進一步深化AI賦能，進一步完善生態閉環打造，核心的服務能力在不斷的持續增強。

從長期來看，叮噹健康的核心競爭力已經形成，持續的發展動能正在出現，這樣的叮噹健康值得重新審視。$叮噹健康(HK9886)