50%收入來自單一客户，資產負債率一度遠超同行，這公司IPO

（轉自：梧桐樹下V）

河北世昌汽車部件股份有限公司（873702）北交所IPO於2024年6月26日獲得受理。公司本次IPO擬募資1.71億元。

公司前身有限公司成立於2006年11月，2021年10月整體變更為股份公司。2022年5月公司股票掛牌新三板，所屬層級為基礎層。目前註冊資本4226.60萬元。

公司控股股東為高士昌，直接持有公司2040萬股股份，佔公司總股本的比例為48.27%。實際控制人為高士昌、高永強父子，合計直接持有公司2,840萬股股份，佔公司總股本的比例為67.20%，高士昌擔任公司董事長，高永強擔任公司董事、副總經理、董事會祕書。

一、主要產品用於燃油車，2023年業績大幅增長被重點關注

公司主營業務為汽車燃料系統的研發、生產和銷售，主要產品為汽車塑料燃油箱總成。公司所生產的汽車塑料燃油箱總成可分為常壓、高壓兩類，前者用於傳統燃油汽車領域，后者用於新能源汽車領域中的插電式混合動力汽車（含增程式）。

報告期內，公司實現營業收入分別為28,152.44萬元、40,608.12萬元和51,485.89萬元，實現扣非歸母淨利潤分別為1,570.23萬元、4,702.78萬元和6,120.52萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-3,252.73萬元、-3,724.54萬元、4,874.81萬元，其中2022年、2023年均為負值，剔除票據貼現影響后的經營活動產生的現金流量淨額分別為1,975.90萬元、1,769.66萬元、8,429.92萬元。

公司應收賬款賬面價值分別為12,427.50萬元、18,024.73萬元、19,114.59萬元，佔公司報告期各期末流動資產比例分別為48.41%、52.94%、57.75%，應收賬款賬面價值較大，佔流動資產比例相對較高。

值得注意的是，公司以常壓塑料燃油箱為主的營收結構讓監管機構質疑其業績持續性。北交所兩輪問詢均要求公司對業績增長可持續性進行説明。

第一輪問詢中，北交所問詢到：請發行人説明在手訂單較小的原因，結合發行人客户所處整車市場競爭格局、行業景氣度情況，説明公司收入增長是否具備可持續性，結合公司截至問詢回覆日的在手訂單、經營情況、主要客户公司提供的預計採購計劃、發行人目前在研產品及客户定點項目的量產計劃、投產進度等分析公司是否存在期后業績大幅下滑或波動的風險，是否能持續符合發行上市條件。請保薦機構、申報會計師覈查上述事項並發表明確意見，並説明對報告期內收入的核查方式（函證、走訪或訪談、細節測試、截止性測試、期后回款覈查等）、覈查比例、覈查結論，並對發行人收入大幅增長合理性及真實性發表明確意見。

第二輪問詢中，北交所繼續問詢：根據申報材料及問詢回覆，（1）發行人應用於傳統燃油車的常壓塑料燃油箱總成產品收入的快速增長是公司2023年度業績大幅增長的主要來源，2023年度公司對主要客户吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、宜賓凱翼和江鈴汽車等的銷量均實現較快增長。（2）發行人對吉利汽車2023年收入增長主要來源於博越、中國星、銀河系列車型，其中2023年度博越系列車型市場銷量為22.49萬輛，同比增長50.26%，2023年公司對吉利汽車博越系列車型塑料燃油箱銷量同比增長67.03%；發行人中國星系列車型產品自2022年開始銷售，2023年均價同比下降6.09%。（3）除上述車型外，發行人對吉利汽車帝豪/遠景系列車型產品收入從2021的5,157.36萬元縮減至2023年的3.73萬元，領克系列車型（常壓）、ICON系列車型產品2023年收入分別同比下滑32.30%、13.63%，嘉際/豪越系列車型產品2023年收入與2022年基本持平，較2021年下降19.03%。（4）發行人2023年實現高壓類產品收入2,059.18萬元，目前發行人已取得部分客户高壓塑料燃油箱定點項目，其中，發行人配套吉利汽車的高壓類產品開發時間為2023年5月至2023年8月，開發周期與其他客户高壓類產品相比偏短；奇瑞汽車、比亞迪高壓類產品車型已上市，發行人仍在開發環節，尚未量產；北汽越野高壓類產品車型已上市，發行人2024年上半年實現量產並銷售700個。（5）宜賓凱翼與發行人2020年5月開始合作，2023年宜賓凱翼全年銷量6.55萬輛，2024年1-6月市場銷量為2萬輛，同比下降17%。（6）公司2024年1-6月實現營業收入22,985.34萬元，同比增長49.20%，實現扣非歸母后淨利潤2,537.61萬元，同比增長55.13%；公司根據客户提供的預計採購計劃進行排產，客户一般於每月月末或次月初發送次月訂單，月訂單公司一般於次月完成交付，因此公司在手訂單較小。

請發行人：（1）説明發行人在取得汽車整車廠客户一款車型的塑料燃油箱項目定點后，該車型升級換代車型和對應車系新車型的塑料燃油箱項目定點如何取得及獲取相關項目定點的具體流程，分析説明發行人各期產品結構及銷售情況與主要客户車型升級換代和新車型的銷售情況是否匹配。（2）結合吉利博越系列車型2023年升級換代及市場銷售情況説明2023年發行人博越系列車型產品銷量增長率高於博越系列車型銷量增長率的原因及合理性，是否與向發行人採購規模相匹配；説明發行人該車型系列產品2022年、2023年收入大幅波動的原因及合理性，2024年該車型系列產品銷售情況，結合吉利博越系列車型2016年上市以來更新換代和具體銷售情況説明博越系列車型及發行人配套產品銷售是否存在大幅波動或減少的風險，以及發行人的具體應對措施。（3）説明中國星、銀河系列車型產品佔吉利汽車同類供應商份額較低的原因，發行人與吉利汽車同類供應商產品的競爭情況，中國星系列車型產品在合作次年即降價較多的原因，是否存在通過降價以增加銷售的情形。（4）説明嘉際/豪越系列車型產品是否存在銷量已趨於飽和或收入下滑的風險；領克等系列車型產品收入下滑的原因及持續性，帝豪/遠景系列車型停產對發行人生產經營的具體影響及應對措施。（5）説明發行人與吉利汽車高壓類產品定點項目的具體開發流程，開發時間較短的原因及合理性；主要客户高壓類產品對應車型的投產計劃、生產及銷售情況，是否與發行人簽訂供貨框架協議，是否存在合作研發情況；在發行人量產前主要客户向其他供應商採購高壓類產品的情況，發行人與亞普股份、蕪湖順榮、英瑞傑等同類供應商在技術指標方面的對比情況，發行人高壓類產品量產后能否持續穩定供貨，是否存在開發不及預期或被同類供應商替代的風險，發行人相關風險揭示是否充分。（6）結合宜賓凱翼產銷情況分析説明發行人與該客户合作的穩定性與可持續性。（7）結合前述問題及問題1相關情況，量化分析説明發行人2024年1-6月業績大幅增長的原因，補充説明發行人與主要客户合作的穩定性和可持續性，發行人未來業績增長是否具有可持續性，相關風險揭示是否充分。

請保薦機構和申報會計師覈查上述事項並發表明確意見。並説明各期函證回函不符或未回函金額比例較高的原因，説明針對回函不符或未回函採取的替代性測試的具體情況，對回函不符或未回函對應的收入及應收賬款的真實性發表明確意見。

二、客户集中度較高，前五大客户銷售佔比逾95%；第一大客户為吉利汽車，銷售佔比逾50%

報告期各期，公司前五大客户的合計銷售收入分別為26,244.47萬元、37,555.16萬元、49,197.50萬元，佔當期營業收入的93.22%、92.48%、95.56%。公司客户集中度較高，吉利汽車是公司的第一大客户，銷售收入佔比分別為47.89%、42.40%、50.45%。

值得注意的是，公司前五大客户收入佔比顯著高於同行業可比公司。

根據上表，公司前五大客户集中度與駿創科技接近，高於亞普股份、川環科技、三祥科技，主要系：（1）亞普股份主營業務與公司相同，其上市時間較早，經過多年發展，收入規模遠高於公司，其客户包括大眾、奧迪、通用、奔馳、日產、豐田等國際汽車廠和比亞迪、一汽、長城、長安、上汽、吉利等國內汽車廠以及蔚來、零跑、金康新能源、合衆等創新汽車新勢力，客户覆蓋數量較多，使得前五大客户集中度低於公司；（2）川環科技主營產品為汽車燃油系統膠管、冷卻系統膠管，其主要客户包括乘用車製造商、摩托車製造商，客户數量較多，收入規模也高於公司，使得前五大客户集中度低於公司；（3）三祥科技主營產品為車用膠管及其總成，其客户可分為面向主機配套市場和麪向售后市場的客户，即整車製造企業及汽配零售商，使得前五大客户集中度低於公司。

據披露，公司報告期內營業收入規模較已上市公司而言較低，產能有限，因此現階段業務更為聚焦，集中資源服務於現有吉利汽車、奇瑞汽車等主要客户，使得公司前五大客户集中度高於同行業可比公司。

此外，報告期內，發行人向吉利汽車及其他客户銷售塑料燃油箱的毛利率情況如下：

報告期內，發行人向吉利汽車銷售塑料燃油箱的毛利率稍高於向其他客户銷售塑料燃油箱的毛利率。公司在招股説明書解釋：主要由於2022 年公司新增向吉利汽車銷售中國星系列車型塑料燃油箱，作為新產品其毛利率較高，同時由於該車型市場銷售情況良好，在公司 2022 年向吉利汽車實現的銷售收入中配套該車型的塑料燃油箱收入佔比高達 30%左右；2023 年，中國星系列車型塑料燃油箱銷售收入進一步增加，同時新增配套吉利汽車銀河系列車型高壓塑料燃油箱的銷售，該產品的毛利率也相對較高。2024 年，由於公司向吉利汽車銷售塑料燃油箱收入中高壓塑料燃油箱佔比由 2023 年的 11.99%大幅上升至 24.37%，且高壓塑料燃油箱毛利率相對較高，使得公司 2024 年向吉利汽車銷售塑料燃油箱的毛利率較 2023 年小幅上升，同時，由於 2024 年公司向奇瑞汽車銷售塑料燃油箱收入增加，奇瑞汽車塑料燃油箱收入在其他客户塑料燃油箱收入中的佔比由 2023 年的 54.52%上升至67.95%，且公司向奇瑞汽車銷售塑料燃油箱毛利率相對較低，使得公司 2024 年向吉利汽車之外其他客户銷售塑料燃油箱毛利率小幅下降。

此外，公司資產負債率分別為69.71%、62.87%、50.31%，處於較高水平，且明顯高於同行平均值，2022、2023年更是遠超同行平均值。

三、發行人多次申請關於「世昌」「世昌 LOGO」相關商標，均被駁回

根據申請文件，發行人僅擁有「九昌」註冊商標和「世昌 LOGO」等著作權，未以「世昌」註冊商標。

世昌股份曾於 2019 年至 2022 年間多次向國家知識產權局商標局（以下簡稱「商標局」）申請關於「世昌」「世昌 LOGO」相關商標，但上述字樣重名較多、商標造型較為常見，因存在近似商標等原因未能通過商標局的審查，發行人申請商標被駁回的具體情況如下：

公司在招股説明書中認為：1、公司產品不屬於必須使用註冊商標的情形

根據《中華人民共和國商標法》第六條規定，「法律、行政法規規定必須使用註冊商標的商品，必須申請商標註冊，未經覈准註冊的，不得在市場銷售」。

除菸草製品等必須使用註冊商標外，其他商品未強制要求使用註冊商標。世昌股份主營產品為汽車塑料燃油箱總成，該等商品不是必須使用註冊商標的產品，且公司能夠使用其持有的「九昌」註冊商標對產品進行包裝。

2、商標在公司產品銷售過程中應用場景較少，影響較小

世昌股份主要產品為汽車塑料燃油箱，主要面向整車製造企業進行銷售，公司與客户建立合作關係主要基於多年來深耕市場的技術能力及良好的市場口碑，客户選擇公司作為塑料燃油箱供應商，主要是其認可公司生產的產品質量、技術優勢和服務質量，並非以公司商標知名度作為供應商篩選依據，註冊商標在公司產品銷售和推廣過程中作用較小，在公司開展經營活動的場景應用相對較少。

公司主要產品汽車燃油箱由下游整車廠商客户採購並作為整車的動力系統零部件發揮作用，在銷售及使用過程中均不會直接面向終端汽車消費者，在產品上貼示註冊商標的宣傳影響及意義較小，因此公司未在燃油箱箱體上貼示商標，僅在產品部分外部紙箱包裝上印有「九昌」註冊商標並標示供應商名稱，或者僅在包裝紙箱上粘貼印有供應商名稱、零件名稱等信息的標識卡，符合發行人產品及行業特點。

綜上所述，發行人未使用「世昌」作為註冊商標，主要原因為「世昌」「世昌 LOGO」相關商標因存在近似商標等原因未能通過商標局的審查，且公司產品不屬於必須使用註冊商標的情形，作為汽車零部件企業，商標在公司產品銷售和使用過程中應用場景較少，影響較小，符合產品及行業特點，因此公司未使用「世昌」作為註冊商標具備合理性。

四、發行人與浙江星昌存税率差異，母子公司的交易被關注是否存在避税情形

據披露，2023 年、2024 年，發行人所得税税率為 15%，浙江星昌所得税税率為 25%，寶雞世昌所得税税率為 20%（減按 25%計算應納税所得額）。

浙江星昌於 2022 年 11 月設立，2022 年與發行人不存在內部交易，2023 年、2024 年浙江星昌與發行人的主要內部交易情況如下：

公司在招股説明書中披露，報告期內，發行人及浙江星昌等子公司不存在因税務方面的違法違規行為而受到行政處罰的情形。

五、報告期社保公積金存在部分應繳未繳事項，勞務派遣比例曾超10%

報告期各期末，公司員工人數分別為216人、314人、349人，社會保險繳納比例分別為75.94%、94.10%、99.11%，住房公積金繳納比例分別為70.75%、93.11%、98.52%，存在部分應繳未繳的情形。

此外，公司報告期內存在勞務派遣用工情況，主要系在生產訂單較多、員工不足的情況下，對於包裝、搬運、派駐第三方倉庫的輔助聯絡等臨時性、輔助性的生產崗位與后勤支持崗位。

2022年、2023年，世昌股份的勞務派遣人數分別為32人、49人，佔比17.49%、23.33%，超過10%。

六、報告期內，發行人存在通過全資子公司進行銀行轉貸的情形

據披露，報告期內，為滿足銀行受託支付要求，發行人存在通過全資子公司進行銀行轉貸的情形，具體如下：

公司收到上述轉貸款項后均用於公司經營，不存在將貸款資金用於證券投資、股權投資、房地產投資或國家禁止生產、經營的領域和用途的情形，亦不存在以非法佔有為目的騙貸行為。公司的上述轉貸行為未實際危害國家金融機構權益和金融安全。2022年11月22日，公司提前歸還上述貸款，不存在債務違約情形。

公司轉貸涉及的廣發銀行股份有限公司廊坊分行於 2023年12月22日出具《確認函》，確認「世昌股份取得的上述借款均用於支付貨款等日常生產經營活動，上述借款已於2022年11月22日在借款合同約定期限內全部歸還，未發生逾期還款等違反合同義務的情形，未對我行造成任何損失或其他不利影響，世昌股份與我行之間不存在任何糾紛或潛在法律糾紛；世昌股份不存在因信貸業務而受到我行追究責任的情形。」