廣發證券：4月用電量延續高增長 煤價有望企穩回升

廣發證券發佈研報稱，4月用電量延續高增長，煤價有望企穩回升。近期煤炭市場有企穩跡象，后期受益於季節性需求提升，產量增長放緩及進口煤預期下降，預計煤價有望築底回升，對行業的悲觀預期也將扭轉，目前行業的估值和股息具備較強的吸引力。公司方面，25年煤價中樞或有下行，考慮龍頭公司長協價格相對穩定，成本費用普遍控制有力，預計盈利保持整體穩健。

廣發證券主要觀點如下：

煤炭板塊回顧：4月煤炭板塊下跌4.2%，年初以來跑輸大盤9.5pct

根據數據，4月上證綜指下跌1.7%，滬深300下跌3.0%，煤炭(中信)板塊下跌4.2%。年初以來，煤炭板塊高位回落，截至5月23日累計下跌10.9%，跑輸滬深300指數9.5pct，排名中信各行業指數30/30。目前煤炭板塊市盈率、市淨率處於歷史中等位置，其中市盈率僅高於銀行、建築和石油石化板塊。

煤炭市場回顧：4月用電量同比增長4.7%，非電需求整體較好，煤炭進口量同比下降16.4%

(1)國內煤價：4月以來，煤炭市場價整體弱勢，長協價基本平穩;(2)國際煤價：4月以來，澳洲煉焦煤和高卡動力煤價較為強勢，低卡動力煤價小幅回落;(3)國內需求：4月用電量同比增長4.7%，鋼鐵產量維持正增長，化工需求持續較好;(4)國內供給：4月國內原煤產量增速降至3.8%，進口量同比下降16.4%;(5)海外供需：前3月全球海運煤裝載量同比-6.7%，新興市場需求持續向好;(6)產業鏈庫存：動力煤庫存處於近五年高位，雙焦庫存底部回升。

近期市場動態：國內港口動力煤價企穩，澳煤價格保持強勢

(1)動力煤：近期市場價格已回落至成本支撐附近。考慮到各地氣温逐步升高，迎峰度夏季節性需求有望改善，供給端總體平穩，且進口煤價格優勢消失，進口煤量高位回落，預計短期煤價有望逐步企穩回升。(2)煉焦煤：目前下游剛需維持高位，雖然產業鏈需求有淡季預期，下游採購積極性不高，但由於庫存位於中低位，預計煤價有望維持基本穩定。

重點公司

(1)盈利穩健高分紅的動力煤公司：陝西煤業、中國神華(A、H);(2)估值較低且長期具備增量公司：中煤能源(A、H)、新集能源、兗礦能源(A、H);(3)受益於需求預期向好且PB較低的：山西焦煤、首鋼資源、淮北礦業、廣匯能源、平煤股份、潞安環能、山煤國際、晉控煤業、華陽股份等。

風險提示：煤焦價格超預期下跌，產能建設進度低於預期，成本費用控制不及預期等。