電話會總結 ｜ Seanergy (SHIP) 2025年Q1 業績電話會核心要點

編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。 

業績回顧

• **財務業績**： Seanergy Maritime (SHIP) 在2025年第一季度報告的收入為2420萬美元，相較於去年同期的3830萬美元大幅下降。公司錄得淨虧損680萬美元，調整后淨虧損為520萬美元。調整后EBITDA為800萬美元，GAAP EBITDA為660萬美元。截至季度末，公司現金余額為3100萬美元。

• **財務指標變化**： - **營收**：同比下降36.8%，從去年同期的3830萬美元降至2420萬美元。 - **淨虧損**：淨虧損680萬美元，同比由盈利轉為虧損，調整后淨虧損為520萬美元。 - **EBITDA**：調整后EBITDA為800萬美元，同比下降，但具體去年同期數據未披露。 - **現金流**：儘管市場環境疲軟，公司現金余額僅出現温和下降，季度末現金余額為3100萬美元。 - **TCE（日均租金收入）**：從去年同期的24100美元/天下降至13400美元/天，同比下降44.4%。 - **運營費用（OpEx）**：每艘船的日均運營費用同比下降7%，反映了船舶管理效率的提升。 - **資產負債表**：總資產為6.035億美元，股東權益為2.648億美元，總債務（包括融資租賃）為3.237億美元，船隊貸款價值比低於50%。

業績指引與展望

• **下一季度收入預測**：公司預計2025年第二季度的TCE（每日租金收入）將達到約19,100美元，較第一季度的13,400美元有顯著增長，表明市場環境的改善可能推動收入回升。

• **利潤率展望**：通過運費對衝活動，公司已鎖定第二季度39%的運營天數，平均每日租金收入為22,700美元。這種對衝策略為未來的盈利能力提供了保障，預計第二季度將實現盈利。

• **資本支出（CapEx）計劃**：2025年第二至第四季度預計干船塢維修資本支出在1,000萬至1,400萬美元之間，每艘船約需20天停運時間。公司計劃將部分維修推迟至2026年第一季度，以便在市場條件改善時最大化收益。

• **全年展望**：儘管第一季度市場疲軟，公司對全年市場前景保持樂觀，預計全年TCE水平將顯著高於第一季度，全年平均TCE可能接近2023年的水平（約17,500美元/天）。此外，隨着市場復甦，公司預計全年盈利能力將逐步改善。

• **運營費用率（OpEx）**：2025年第一季度，公司每艘船的日均運營費用同比下降7%。隨着更多船隻完成干船塢維修，預計全年運營費用將保持在當前水平或進一步下降。

• **現金流與資本分配**：公司現金余額為3,100萬美元，儘管市場疲軟，但現金流僅小幅下降。未來，公司將繼續優先分配資本用於股東回報（如股息和股票回購）以及戰略性船隊擴張。

• **債務與融資計劃**：公司已完成8,810萬美元的再融資，消除了未來四個季度的債務到期壓力，並降低了融資成本。預計2026年第二季度之前不會有大額債務到期，為公司提供了充足的流動性支持。

• **市場需求與供給展望**：受益於鐵礦石和鋁土礦的強勁需求增長，以及船舶供應增長的歷史低位（2025年淨增長僅1.5%），公司預計未來幾個季度的市場環境將持續改善，尤其是在2025年下半年。

• **長期增長機會**：公司計劃利用幾內亞Simandou鐵礦項目的出口增長機會，該項目預計2025年11月開始出口，將顯著增加長途運輸需求，為Capesize市場提供結構性支持。

• **股東回報策略**：公司重申將繼續專注於資本回報，2025年將延續2024年的資本分配策略，包括派發股息和機會性股票回購，同時保持船隊的戰略性增長。

分業務和產品線業績表現

• **核心業務領域**：Seanergy Maritime 專注於Capesize船型的干散貨運輸業務，主要運輸鐵礦石、煤炭和鋁土礦等大宗商品，定位為純粹的Capesize市場參與者。

• **船隊組成與擴展**：公司船隊包括現代化、高燃油效率的日本建造Capesize船隻，近期新增兩艘船舶——一艘通過六個月光船租賃方式獲得，另一艘通過現金和銀行融資購買。新增船舶均與一流運營商簽訂了指數掛鉤的租賃合同，確保盈利能力。

• **租賃與收入模式**：Seanergy 的收入主要通過租賃合同獲得，包括指數掛鉤租賃和遠期運費協議（FFA）對衝。2025年第二季度，39%的運營天數已以每日約22,700美元的平均費率對衝，全年三分之一的可用天數以超過22,000美元的平均費率鎖定。

• **成本控制與運營效率**：公司通過改進船舶管理效率，成功將每艘船的日常運營成本同比降低7%。此外，公司計劃在2025年第二至第四季度投入1,000萬至1,400萬美元用於船舶塢修。

• **資本分配與股東回報**：Seanergy 優先分配資本用於股東回報，包括每股0.05美元的股息分配，同時保持與去年一致的資本分配策略，適時進行股票回購和船隊擴展。

• **市場定位與增長潛力**：公司受益於Capesize市場的長期正面基本面，包括船舶供應增長受限、環保法規推動船隊更新需求，以及大宗商品需求的持續增長。

• **融資與財務狀況**：Seanergy 完成了總計8,810萬美元的再融資交易，優化了融資成本，並在未來四個季度內無債務到期壓力，確保了流動性和財務靈活性。

• **行業趨勢與需求驅動**：鐵礦石和鋁土礦的長距離運輸需求增長顯著，尤其是幾內亞Simandou項目預計將於2025年11月開始出口，為Capesize市場帶來長期結構性機會。

市場/行業競爭格局

• 行業供需平衡：Capesize和Newcastlemax船型的訂單量處於歷史低位，僅佔現有船隊的8%左右，且新船訂單受到造船廠產能限制、高造船價格及推進技術不確定性的影響，導致未來幾年船舶淨增長極為有限。這種供給側的限制為Capesize市場的運價提供了支持。

• 環保法規影響：約10%的現有船隊船齡超過20年，由於環保合規成本的上升，這些老舊船舶的競爭力正在下降。同時，EEXI和CII等環保法規的實施導致船舶航速降低，進一步減少了有效供給。

• 主要商品需求穩定：儘管中國鋼鐵產量持平，但鐵礦石進口量因國內礦山枯竭和對高品位進口礦石的需求增加而增長。此外，巴西鐵礦石出口量同比增長4.6%，而幾內亞的鋁土礦出口量同比增長43%，這些商品的長距離運輸需求顯著增加了Capesize船型的噸英里需求。

• 市場波動性與季節性：Capesize市場在2025年第一季度經歷了季節性調整，受到澳大利亞出口中斷和煤炭庫存高企的影響，但隨着正常貨物流恢復，運價在季度內迅速反彈。儘管短期內市場受經濟情緒和貿易政策不確定性影響，但長期基本面依然積極。

• 資產選擇有限：由於市場上可供選擇的優質資產稀缺，Seanergy目前沒有進一步擴張船隊的計劃。行業內的資產競爭主要集中在現代化、燃油效率高的船舶上，這使得公司在資產收購方面面臨一定的競爭壓力。

• 長期需求驅動：幾內亞Simandou鐵礦項目預計將在2025年11月開始出口，這將為Capesize市場帶來長期的結構性機會。此外，全球基礎設施建設、能源消耗和製造業需求的增長也為干散貨市場提供了穩定的需求支撐。

• 競爭對手與市場分佈：Seanergy在Capesize市場中的競爭對手包括其他專業干散貨航運公司、貿易公司以及礦業公司，這些公司可能在船舶收購和租賃合同上與Seanergy形成直接競爭。

• 市場前景與風險：儘管市場短期內存在波動性，但Seanergy通過對運營日的對衝以及與一流運營商的長期租賃合同，確保了收入的可見性和穩定性，這在競爭激烈的市場中提供了一定的優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 淨虧損：公司在2025年第一季度報告淨虧損680萬美元，調整后淨虧損520萬美元，主要歸因於較低的TCE（等價期租）費率和疲軟的收益環境。

• 收入下降：季度淨收入從去年同期的3830萬美元下降至2420萬美元，TCE從每日24,100美元下降至13,400美元。

• 市場波動：受現貨市場波動影響，儘管公司通過對衝鎖定部分收益，但短期內市場的不確定性仍對盈利能力構成挑戰。

• 船舶干船塢維護成本：未來幾個季度預計將有1000萬至1400萬美元的干船塢資本支出，每艘船需要約20天的停運時間，對運營效率和現金流造成壓力。

• 船隊擴張受限：由於市場上可供選擇的資產稀缺，公司短期內無進一步船隊擴張計劃，這可能限制未來的增長潛力。

• 債務壓力：儘管公司成功完成了8800萬美元的債務再融資並消除了短期債務到期壓力，但長期債務負擔（3.237億美元）仍然較高，可能對未來的財務靈活性構成挑戰。

• 環境合規成本：隨着環境法規的日益嚴格，公司可能需要增加資本支出以滿足排放要求，這對盈利能力和現金流構成潛在壓力。

• 全球經濟和地緣政治風險：經濟不確定性和貿易政策變化可能對干散貨市場需求產生負面影響，從而影響公司收益。

• 船舶利用率和競爭：由於較小船型（如巴拿馬型船）分流貨運需求，Capesize船型的利用率受到影響，進一步壓縮了市場運費率。

• 鐵礦石和煤炭運輸需求波動：儘管長期需求前景穩定，但短期內受天氣、庫存和政策變化影響，鐵礦石和煤炭運輸需求可能出現波動。

公司高管評論

• Stamatis Tsantanis（CEO）：儘管第一季度的收益環境較為疲軟，但我們對Capesize市場的長期基本面充滿信心。董事會決定派發每股0.05美元的股息，超出通常的分配公式，體現了對市場反彈和長期前景的信心。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：第一季度實現了每日TCE（Time Charter Equivalent）13,400美元，比Baltic Capesize Index高出3%。第二季度的TCE指導值約為19,100美元，預計季度環比將顯著改善。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：我們在第一季度接收了兩艘高質量的日本建造Capesize船舶，這些資產以有利條款獲得，並能立即帶來回報，符合我們專注於現代、節能船舶的戰略。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：我們在第二季度39%的船隊運營日已以每日約22,700美元的平均價格對衝，這為未來的收入提供了可見性，同時減少了現貨市場波動的影響。

• Stavros Gyftakis（CFO）：第一季度淨收入為2,420萬美元，TCE為每日13,400美元，同比下降，但仍優於Baltic Capesize Index，反映了我們商業策略中的對衝優勢。

• Stavros Gyftakis（CFO）：我們成功地將每日運營費用（OpEx）同比減少了7%，這得益於船舶管理效率的提高。

• Stavros Gyftakis（CFO）：我們在第一季度完成了總計8,810萬美元的再融資交易，消除了未來四個季度的債務到期風險，並降低了平均融資成本。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：Capesize市場的長期基本面依然積極，船舶供應增長有限，而主要干散貨商品的需求保持穩健。我們預計2025年和2026年的淨船隊增長分別僅為1.5%和1.9%。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：全球鋼鐵需求保持韌性，儘管中國鋼鐵產量基本持平，但鐵礦石進口量正在增長。巴西鐵礦石出口同比增長4.6%，預計全年出口將進一步增加。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：我們對未來幾個季度的盈利能力持樂觀態度，並對我們的資產負債表的靈活性和強度充滿信心，這使我們能夠在市場周期中繼續實現戰略優先事項，包括資本回報和船隊增長。 整體口吻：**積極**，儘管第一季度業績受市場疲軟影響，但管理層對長期市場前景充滿信心，並強調了公司在資本回報、資產負債表管理和戰略執行方面的穩健表現。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：請您詳細説明干船塢的計劃安排？我們假設第一和第四季度各50天，第二和第三季度各100天，每艘船約25天。 **管理層回答**：我們今年還有大約7艘船需要進行干船塢維護，我們計劃將其中幾艘推迟到明年第一季度，具體取決於市場條件。如果市場保持當前水平，我們會盡量在今年完成更多工作，預計第二、三和四季度的干船塢資本支出在1000萬至1400萬美元之間，每艘船大約需要20天時間。截至目前，我們已經完成了4艘船的干船塢維護。

• **分析師提問**：公司戰略和資本分配的優先事項是什麼？在完成兩艘新船交付后，下一步的船隊計劃是什麼？ **管理層回答**：我們的戰略將與去年保持一致。去年我們優先將大量現金流用於分紅，同時進行了股票回購和船舶購買。今年我們也會保持類似的策略。目前沒有進一步的收購計劃，主要是因為市場上可供選擇的資產稀缺且有限。如果有吸引力的資產出現，我們會考慮，但目前沒有具體安排。

• **分析師提問**：當船舶收購機會出現時，您是否需要與貿易公司或大型礦業公司競爭？ **管理層回答**：我們很幸運在一些潛在出售船舶的機會中擁有優先購買權。此外，我們與一些關鍵合作伙伴保持長期關係，他們能夠為我們提供有吸引力的租船合同。這些關係使我們能夠以有利的條款購買和租賃船舶。最近兩次收購的船舶就是證明，這些船舶在市場上並未公開出售，但我們通過關係成功完成交易，並簽訂了高於市場水平的租賃合同。

• **分析師提問**：公司運營成本（OpEx）同比下降顯著，這種趨勢是季度間的波動還是有其他原因？ **管理層回答**：我們更傾向於從年度角度看待運營成本，以避免季度間波動的影響。隨着我們過去三年收購的船舶逐步完成干船塢維護，並由我們的技術管理團隊接管，運營成本得到了直接改善。我們預計這一趨勢將在未來幾個季度繼續保持穩定。

• **分析師提問**：近期海岬型船運費率波動較大，您認為未來幾個月市場的主要驅動因素是什麼？ **管理層回答**：目前市場的主要問題是貨物分流，尤其是巴拿馬型和卡姆薩爾型船舶分流了大量煤炭貨物，導致海岬型船舶運費承壓。儘管需求總體穩定，但供應端的有效運力增加是主要挑戰。展望未來，主要礦商已經重申了其出口目標，這意味着未來幾個月出口量將顯著增加。我們預計下半年運費率將顯著改善，可能達到每艘船每日2.2萬至2.5萬美元的水平。

• **分析師提問**：鋁土礦運輸需求增長對海岬型船市場的長期影響如何？ **管理層回答**：鋁土礦運輸需求自去年以來增長了約40%至45%，並已成為海岬型船運輸的重要商品。儘管未來的增長可能不會像去年那樣顯著，但我們預計2025年和2026年需求仍將同比增長約5%。鋁土礦的長期需求將繼續支持海岬型船市場。 總結來看，分析師對Seanergy的資本分配、市場策略和運營效率表示關注，管理層則通過詳細解答展示了對市場動態的深刻理解和對未來盈利能力的信心。

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