【信達能源】鋼鐵周報：高爐噸鋼利潤整體可觀，普鋼公司利潤修復或加速兑現

本周市場表現：本周鋼鐵板塊下跌0.94%，表現劣於大盤；其中，特鋼板塊下跌0.28%，長材板塊下跌0.36%，板材板塊下跌1.21%；鐵礦石板塊下跌0.26%，鋼鐵耗材板塊下跌2.72%，貿易流通板塊上漲0.80%。

鐵水產量環比下降。截至5月23日，樣本鋼企高爐產能利用率91.3%，周環比下降0.44百分點。截至5月23日，樣本鋼企電爐產能利用率59.5%，周環比增加2.93百分點。截至5月23日，五大鋼材品種產量766.0萬噸，周環比增加7.85萬噸，周環比增加1.04%。截至5月23日，日均鐵水產量為243.6萬噸，周環比下降1.17萬噸，同比增加6.71萬噸。

五大材消費量環比下降。截至5月23日，五大鋼材品種消費量904.6萬噸，周環比下降9.20萬噸，周環比下降1.01%。截至5月23日，主流貿易商建築用鋼成交量9.5萬噸，周環比下降1.47萬噸，周環比下降13.33%。

庫存環比下降。截至5月23日，五大鋼材品種社會庫存960.6萬噸，周環比下降33.11萬噸，周環比下降3.33%，同比下降25.51%。截至5月23日，五大鋼材品種廠內庫存438.0萬噸，周環比增加0.99萬噸，周環比增加0.23%，同比下降6.67%。

普鋼價格環比下降。截至5月23日，普鋼綜合指數3452.2元/噸，周環比下降33.36元/噸，周環比下降0.96%，同比下降14.17%。截至5月23日，特鋼綜合指數6652.6元/噸，周環比下降3.32元/噸，周環比下降0.05%，同比下降4.22%。截至5月23日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為88元/噸，周環比下降15.0元/噸，周環比下降14.56%。截至4月18日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤為-357.04元/噸，周環比下降32.5元/噸，周環比下降10.00%。

主焦煤價格環比下跌。截至5月23日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為754元/噸，周環比下跌12.0元/噸，周環比下跌1.57%。截至5月23日，京唐港主焦煤庫提價為1320元/噸，周環比下跌30.0元/噸。截至5月23日，一級冶金焦出廠價格為1625元/噸，周環比持平。截至5月23日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數為11.89天，周環比下降0.1天，同比增加1.2天。截至5月23日，樣本鋼企進口鐵礦石平均可用天數為22.94天，周環比下降0.8天，同比增加0.6天。截至5月23日，樣本獨立焦化廠焦煤庫存可用天數為10.35天，周環比下降0.2天，同比下降0.6天。

本周，鐵水日產環比增長，超出往年同期水平（截至5月23日，日均鐵水產量為243.6萬噸，周環比下降1.17萬噸，同比增加6.71萬噸）。五大鋼材品種社會庫存周環比下降3.33%，五大鋼材品種廠內庫存周環比增加0.23%。本周原料價格整體下跌，日照港澳洲粉礦（62%Fe）下跌12.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價下跌30.0元/噸。需注意的是，鋼鐵下游需求整體維持較高水平，據百年建築調研，截至5月20日，樣本建築工地資金到位率為58.89%，周環比下降0.21個百分點。其中，非房建項目資金到位率為60.5%，周環比下降0.15個百分點；房建項目資金到位率則減少0.53個百分點至50.8%。我們認為，在海外關税影響下，出口佔比較低的普鋼公司受影響較小，疊加國家「穩增長」政策下，房地產、基建等行業用鋼需求有望邊際改善，普鋼公司業績改善空間較大，有望迎來價值修復。

投資建議：雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列「穩增長」政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產築底企穩、基建投資穩中有增、製造業持續發展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持平穩。與此同時，經濟高質量發展和新質生產力宏觀趨勢下，特別是受益於能源周期、國產替代、高端裝備製造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，我們認為未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處於價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業「看好」評級。建議關注：1）設備先進性高、環保水平優的區域性龍頭企業山東鋼鐵、華菱鋼鐵、南鋼股份、沙鋼股份、首鋼股份、中信特鋼、方大特鋼、三鋼閩光等；2）佈局整合重組、具備優異成長性的寶鋼股份、新鋼股份、馬鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優特鋼企業久立特材、常寶股份、武進不鏽等；4）具備突出競爭優勢的高壁壘上游原料供應企業首鋼資源、河鋼資源、方大炭素等。

風險因素：地產進一步下行；鋼鐵冶煉技術發生重大革新；鋼鐵工業高質量發展進程滯后；鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化；鋼材出口面臨目的國關税壁壘。

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一、 本周鋼鐵板塊及個股表現

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本周鋼鐵板塊下跌0.94%，表現劣於大盤；本周滬深300下跌0.18%到3882.27；漲跌幅前三的行業分別是綜合(1.93%)、醫藥(1.92%)、汽車(1.80%)。

本周特鋼板塊下跌0.28%，長材板塊下跌0.36%，板材板塊下跌1.21%；鐵礦石板塊下跌0.26%，鋼鐵耗材板塊下跌2.72%，貿易流通板塊上漲0.80%。

本周鋼鐵板塊中漲跌幅前三的分別為馬鋼股份(17.63%)、本鋼板材(9.23%)、ST滬科(6.51%)。

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二、本周核心數據

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1、供給

⚫日均鐵水產量：截至5月23日，日均鐵水產量為243.6萬噸，周環比下降1.17萬噸，周環比下降0.48%，同比增加2.83%。

⚫高爐產能利用率：截至5月23日，樣本鋼企高爐產能利用率91.3%，周環比下降0.44百分點。

⚫電爐產能利用率：截至5月23日，樣本鋼企電爐產能利用率59.5%，周環比增加2.93百分點。

⚫五大鋼材品種產量：截至5月23日，五大鋼材品種產量766.0萬噸，周環比增加7.85萬噸，周環比增加1.04%。

2、需求

⚫五大鋼材品種消費量：截至5月23日，五大鋼材品種消費量904.6萬噸，周環比下降9.20萬噸，周環比下降1.01%。

⚫建築用鋼成交量：截至5月23日，主流貿易商建築用鋼成交量9.5萬噸，周環比下降1.47萬噸，周環比下降13.33%。

⚫30大中城市商品房成交面積：截至2025年5月18日，30大中城市商品房成交面積為188.8萬平方米，周環比增加19.9萬平方米。

⚫地方政府專項債淨融資額：截至5月24日，地方政府專項債淨融資額為30897億元，累計同比增加262.81%。

3、庫存

⚫ 五大鋼材品種社會庫存：截至5月23日，五大鋼材品種社會庫存960.6萬噸，周環比下降33.11萬噸，周環比下降3.33%，同比下降25.51%。

⚫  五大鋼材品種廠內庫存：截至5月23日，五大鋼材品種廠內庫存438.0萬噸，周環比增加0.99萬噸，周環比增加0.23%，同比下降6.67%。

4、價格&利潤

鋼材價格：

⚫普鋼綜合指數：截至5月23日，普鋼綜合指數3452.2元/噸，周環比下降33.36元/噸，周環比下降0.96%，同比下降14.17%。

⚫特鋼綜合指數：截至5月23日，特鋼綜合指數6652.6元/噸，周環比下降3.32元/噸，周環比下降0.05%，同比下降4.22%。

鋼廠利潤：

⚫全國平均鐵水成本：截至5月23日，全國平均鐵水成本為2281元/噸，周環比下降29.0元/噸。

⚫電爐噸鋼利潤：截至4月18日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤為-357.04元/噸，周環比下降32.5元/噸，周環比下降10.00%。

⚫高爐噸鋼利潤：截至5月23日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為88元/噸，周環比下降15.0元/噸，周環比下降14.56%。

⚫247家鋼鐵企業盈利率：截至5月23日，247家鋼鐵企業盈利率為59.74%，周環比增加0.4pct。

期現貨基差：

⚫熱軋基差：截至5月23日，熱軋板卷現貨基差為71元/噸，周環比增加7.0元/噸。

⚫螺紋基差：截至5月23日，螺紋鋼現貨基差為134元/噸，周環比增加6.0元/噸。

⚫焦炭基差：截至5月23日，焦炭現貨基差為16元/噸，周環比增加45.0元/噸。

⚫焦煤基差：截至5月23日，焦煤現貨基差為137元/噸，周環比增加48.5元/噸。

⚫鐵礦石基差：截至5月23日，鐵礦石現貨基差為35元/噸，周環比下降2.0元/噸。

5、原料

價格&利潤：

⚫ 港口鐵礦石價格：截至5月23日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為754元/噸，周環比下跌12.0元/噸，周環比下跌1.57%。

⚫港口煉焦煤價格：截至5月23日，京唐港主焦煤庫提價為1320元/噸，周環比下跌30.0元/噸。

⚫一級冶金焦價格：截至5月23日，一級冶金焦出廠價格為1625元/噸，周環比持平。

⚫焦企噸焦利潤：截至5月23日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為-15元/噸，周環比下降22.0元/噸。

⚫鐵廢價差：截至5月23日，鐵水廢鋼價差為-12.7元/噸，周環比下降9.6元/噸。

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三、上市公司估值表及重點公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重點公告

【大中礦業】關於首次回購公司股份的公告：大中礦業股份有限公司（以下簡稱「公司」）於2025年4月28日分別召開第六屆董事會第十二次會議及第六屆監事會第七次會議，審議通過了《關於回購公司股份方案的議案》，同意公司使用不低於人民幣20,000萬元（含）且不超過人民幣40,000萬元（含）的自有資金及股票回購專項貸款資金回購公司股份，用於公司發行的可轉換公司債券轉股或用於員工持股計劃、股權激勵，實施期限自董事會審議通過股份回購方案之日起12個月內。2025年5月23日，公司首次通過股份回購專用證券賬户以集中競價方式回購公司股份300,000股，佔公司目前總股本的0.02%，最高成交價為8.60元/股，最低成交價為8.50元/股，成交金額2,566,000元（不含交易費用）。

【南鋼股份】南京鋼鐵股份有限公司關於對外提供擔保的進展公告：被擔保人：湖南復星合力新材料有限公司（以下簡稱「湖南合力」），本次擔保金額及已實際為其提供的擔保余額：南京鋼鐵股份有限公司（以下簡稱「公司」，含子公司）控股子公司安陽復星合力新材料股份有限公司（以下簡稱「安陽合力」）為其控股子公司湖南合力提供總額度不超過1,020萬元的擔保；公司為控股子公司金瑞新能源提供總額度不超過57,600萬元的擔保。公司2025年已實際為湖南合力提供的新增擔保額度為0萬元，為湖南合力提供的擔保余額為1.58億元（含存續）；公司2025年已實際為金瑞新能源提供的新增擔保額度為72,735.20萬元，為金瑞新能源提供的擔保余額為16.49億元（含存續）。

【寶鋼股份】寶鋼股份通知債權人公告：寶山鋼鐵股份有限公司（以下稱「公司」）於2025年5月20日召開2024年度股東大會，會議審議通過《關於第三期限制性股票計劃回購註銷有關事宜的議案》。據此，公司決定按授予價格4.29元/股，回購因公司2024年業績考覈目標未達成的1,762名激勵對象持有的尚未達到解除限售條件的限制性股票共126,559,250股。本次限制性股票回購註銷后，公司將減少註冊資本126,559,250元。公司本次回購將涉及註冊資本減少，根據《中華人民共和國公司法》等相關法律法規的規定，公司特此通知債權人。本公司債權人自接到公司通知之日起30日內，未接到通知者自本公告披露之日起45日內，均有權憑有效債權文件及相關憑證要求公司清償債務或者提供相應擔保。

【大中礦業】關於使用部分閒置募集資金暫時補充流動資金的公告：經中國證券監督管理委員會《關於覈准內蒙古大中礦業股份有限公司首次公開發行股票的批覆》（證監許可[2021]1199號）覈准，公司向社會公眾公開發行人民幣普通股（A股）21,894萬股，每股面值人民幣1.00元，每股發行價格為8.98元，共計募集資金總額196,608.12萬元，扣除發行費用15,083.33萬元，公司實際募集資金淨額為人民幣181,524.79萬元。上述募集資金已於2021年4月26日劃至指定賬户。中匯會計師事務所（特殊普通合夥）於2021年4月26日對首次公開發行股票的資金到位情況進行了審驗，並出具了《驗資報告》（中匯會驗[2021]3381號）。公司依照規定對募集資金進行了專户存儲管理，公司、公司全資子公司安徽金日晟礦業有限責任公司、湖南大中赫鋰礦有限責任公司、保薦機構、存放募集資金的商業銀行簽署了募集資金監管協議。

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四、本周行業重要資訊

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1、中鋼協：5月中旬21個城市5大品種鋼材社會庫存環比減少17萬噸：5月中旬，21個城市5大品種鋼材社會庫存833萬噸，環比減少17萬噸，下降2.0%，庫存降幅繼續收窄。目前看，淡季消費難有起色，鋼材產量繼續增加，庫存雖仍在低位運行，但降幅繼續收窄，市場預期偏悲觀，利空鋼材價格走勢。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/vDLlLZWg4rIBaWeMdSLUxg）

2、奧維雲網：6月家用空調排產2075萬台，同比增長17%: 據奧維雲網（AVC）數據顯示，2025年6月家用空調排產2075萬台，同比增長17%，其中內銷排產1372萬台，同比增長35.4%，出口排產803萬台，同比下滑7.6%。基於零售好轉以及企業預期提升，6月空調排產數據較好，有利於支撐鋼材需求。（資料來源：http://news.steelcn.cn/a/116/20250522/2270070BA20618D.html）

3、百年建築：國內樣本建築工地資金到位率為58.89%，周環比下降0.21個百分點:據百年建築調研，截至5月20日，樣本建築工地資金到位率為58.89%，周環比下降0.21個百分點。其中，非房建項目資金到位率為60.5%，周環比下降0.15個百分點；房建項目資金到位率則減少0.53個百分點至50.8%。（資料來源：https://www.100njz.com/a/25052018/392DBA5EA0B8A753.html）

4、央行：要實施好適度寬松的貨幣政策，滿足實體經濟有效融資需求:5月19日，中國人民銀行行長潘功勝主持召開金融支持實體經濟座談會並講話。會議強調，要實施好適度寬松的貨幣政策，滿足實體經濟有效融資需求，保持金融總量合理增長。加力支持科技創新、提振消費、民營小微、穩定外貿等重點領域，用好用足存量和增量政策，提高金融支持實體經濟質效，支持經濟結構調整、轉型升級和新舊動能轉換。強化貨幣政策執行和傳導，維護市場競爭公平秩序，推動金融服務實體經濟和銀行自身可持續發展的有機統一。（資料來源：https://www.yicai.com/news/102625590.html

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五、風險因素

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（1）地產進一步下行；

（2）鋼鐵冶煉技術發生重大革新；

（3）鋼鐵工業高質量發展進程滯后；

（4）鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化。

本文源自報告：《高爐噸鋼利潤整體可觀，普鋼公司利潤修復或加速兑現》

報告發布時間：2025年5月25日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

左前明  S1500518070001

高   升  S1500524100002

劉   波 煤炭、鋼鐵研究助理