【財經分析】龍頭降價刺激汽車股大跌，車企「價格博弈」還會持續嗎？

轉自：新華財經

新華財經北京5月26日電 （王媛媛 王鶴）5月26日，A股以及港股的汽車股全線下跌。截至26日收盤，A股比亞迪跌近6%，賽力斯、眾泰汽車、北汽藍谷、長城汽車等紛紛跟跌。港股方面，比亞迪低開低走，收盤時跌近9%，港股汽車股亦同步收跌，吉利汽車跌超9%，零跑汽車跌超8%，小鵬汽車跌逾4%，理想汽車、蔚來、小米集團等跌逾3%。

消息面上，比亞迪近日推出重磅限時促銷活動，包括王朝網及海洋網兩大系列共22款智駕版車型參與，最高優惠可達5.3萬元人民幣。分析認為，前五月的銷量表明車市整體競爭非常激烈，前期新能源車庫存逐步積累，必然出現價格博弈。但另一方面，車市降價也存在季節性特徵，行業不會再出現低水平「內卷」，景氣度仍可期。

比亞迪多款車型開啟新一輪促銷

日前，比亞迪再次推出限時補貼的促銷活動。據瞭解，此次活動涉及比亞迪旗下王朝網、海洋網共計22款智駕版車型，最高補貼達5.3萬元，時間自5月23日至6月30日。

其中，王朝網12款智駕版車型起售價爲6.38萬元，綜合優惠1.3萬元至3.2萬元；海洋網10款智駕版車型起售價5.58萬元，綜合降幅1.4萬元至5.3萬元。

據瞭解，比亞迪已多次開展限時「一口價」或者限時補貼活動。早在今年3月底，比亞迪就曾推出的促銷活動，涉及王朝網、海洋網的共計10款非智駕版車型。比亞迪董事長王傳福曾在今年3月的業績會上透露，集團2025年全年銷量目標為550萬輛，較去年的427萬輛實現30%增長。資料顯示，比亞迪2025年1-4月銷量138.09萬輛，同比增長46.98%。目前來看，今年1-4月，比亞迪新能源汽車銷量已完成年度銷量目標約25%左右。

車企價格博弈會持續嗎？

乘聯分會祕書長崔東樹對新華財經表示，本次比亞迪22款車型的限時降價是企業的正常促銷行為。他認為，今年前五月新能源車庫存逐步積累，必然出現「價格博弈」，但汽車行業並不會再出現低水平的「內卷」，會以多元化的方式來提升產品競爭力以搶奪更多市場。

據崔東樹公眾號發佈的全國乘用車行業庫存跟蹤數據顯示，2025年4月末全國乘用車行業庫存350萬輛，較上月增加15萬輛，較2024年4月增12萬輛，形成庫存迅速拉昇的特徵，主要是渠道庫存的回升。從僅生產新能源車的企業的庫存變化特徵分析看，2025年4月庫存85萬輛，其中新能源經銷商的廠家和渠道庫存明顯上升，行業庫存總體壓力逐步加大。目前的政策啟動帶來廠商的總體樂觀，春節后的生產較高，廠家批發相對積極，行業庫存創出近兩年新高。

「一季度全國銷量達到了642萬輛，同比增長12.9%，得益於‘以舊換新’政策的延續，截至5月，政策申請數量超過300萬輛，有效帶動了行業發展。另一個關鍵數據是，一季度價格折扣率高達15.2%，表明整體競爭非常激烈。」吉利汽車集團CEO淦家閲日前在業績説明會上如是説。

長城證券近期發佈的研報指出，汽車價格博弈還在進行，乘聯會初步推算2025年4月狹義乘用車零售總市場規模約為175.0萬輛左右，同比去年增長14.4%，環比上月-9.8%，前期促消費政策效應逐漸減弱。

庫存較高以及行業競爭積累之下，市場價格博弈、行業內卷等問題近期呈現什麼新的變化？

瑞銀中國汽車行業研究主管鞏旻對新華財經表示，車企在配置方面依然有迭代；價格方面，如果是同樣的產品或多或少有一些變相的促銷，包括五年零息的政策。

「這跟行業季節性有一定的關係，春節結束之后，各家車企恢復到全面的產能之后，市場需求和年底旺季相比依然還是有差距，這個過程當中或多或少加強新產品的投放與老產品變相的降價促銷，這是正常的季節性。」鞏旻認為。

崔東樹預測，2025年下半年的車市競爭會進一步加強，但並不會再出現低水平的「內卷」，會以多元化的方式來提升產品競爭力以搶奪更多市場。

車市后續景氣度如何？

根據中汽協數據，今年一季度，我國汽車產銷分別完成756.1萬輛和747萬輛，同比分別增長14.5%和11.2%；新能源汽車產銷分別完成318.2萬輛和307.5萬輛，同比分別增長50.4%和47.1%。

財務數據方面，A股車企一季度業績整體向好，但車企業績分化明顯，淨利潤差異較大。據統計，A股22家已披露一季報的車企中，14家公司淨利潤實現正增長，8家公司淨利潤出現下滑。

興業證券近期研報指出，預計乘用車市場2025年二季度景氣度較好，內需並不悲觀。興業證券認為，在國家和地方的促消費政策的推動下，乘用車市場銷售同比增速好於預期，且前期市場預期2024年底以舊換新政策透支需求，實際來看終端消費韌性較強。展望后續，預計2025年二季度景氣度較好，8月開始由於去年的基數較高，同比增幅可能下滑。但在中美敍事框架快速變化的背景下，汽車作為提振內需的重要方向，下半年或有更多支持政策落地，預計乘用車行業將在政策呵護下保持增長。

國泰海通證券同樣認為，2025年以舊換新效果逐漸顯現，乘用車智駕平權有望推動經濟型自主智能車銷量再上臺階。

展望汽車指數運行格局，華安證券認為，預計后續將呈現上有頂制約和下有底支撐的區間格局。核心在於汽車板塊基本面呈現內需強、外需弱的特點同時A股處於震盪行情中。具體而言，上有頂制約來自於基本面難以持續強勁上行，下有底支撐來自於景氣基本面又整體不弱，始終維持「強而不強、弱而不弱」範圍內，因此在市場不出現系統性機會或風險情況下，汽車指數有望維持區間內運行。