智通港股解盤 | 整治「內卷」平臺類受挫 核聚變終於跟上了步伐

【解剖大盤】

港股從4月9日開始一直都處於上升勢頭，到月底感覺有點疲態，今天恆指跌1.35%。

23日，特朗普在社交媒體發文稱，他建議從6月1日開始對來自歐盟的商品徵收50%的關税。他表示，歐盟成立的主要目的就是「在貿易上佔美國的便宜」，美國與歐盟的談判「毫無進展」。然而到了周日，在與歐洲執行委員會主席馮德萊恩通話后，特朗普又突然改口，決定將關税實施日期延后至7月9日，為雙方爭取更多談判時間。美國很急，因為迄今為止只和英國達成了協議，因此想逼迫歐洲儘快就範，而歐洲當然希望拖延時間尋找對策，比如馬克龍開始密集訪問東南亞三國，期待能找到擺脫美國製衡的新方向。

除了歐洲，日本也是美國重點要籤協議的國家，日美進行第三輪關税談判之際，特朗普發佈了一則日美鋼鐵企業巨頭合作的消息。他支持日本收購美國鋼鐵，日本首相石破茂周日也給出了態度：計劃拿LNG項目+造船技術換美國關税讓步。日方力爭6月中達成協議。

日本在全球造船業中排名第三，僅次於中國和韓國。2024年，日本新船成交相對低迷，全年共計成交233艘、1123.2萬載重噸、358.3萬修正總噸，以載重噸和修正總噸計分別同比下降46%和47%，僅分別佔全球新船成交總量的6.7%和5.4%。按照這種體量和美國談交易，恐怕很難，中國造船業地位不可動搖。中船防務(00317)：在手訂單充足，盈利能力有望隨高價船交付穩定兑現，當前複雜多變的國際形勢對我國軍貿奠定長邏輯基礎，25-27年在多重催化下內需外需均有望實現較快增長，今天漲超6%。

特朗普繼續致力於製造業迴流美國，對不在美國生產的手機制造商徵收25%的關税，在6月底前對蘋果和三星徵收關税。特朗普稱若蘋果、三星在美國建廠，將免徵關税。很明顯，蘋果不可能把產業鏈弄到美國去，因為即便免税，綜合成本也太高，毫無競爭力。這個消息利空消費電子。美國總統特朗普表示，他的關税政策旨在推動美國生產軍事裝備和科技產品，而非普通商品如非T恤、襪子，特朗普當然清楚低端一點的東西根本玩不過我們，沒人買，只能搞高附加值的。

京東(09618)、美團(03690)、餓了麼等平臺企業近期在外賣賽道展開激烈價格戰，引發市場監管總局等五部門約談，要求公平有序競爭。人民時評：反「內卷」該出手時就出手，「內卷式」競爭導致多輸結局，如新能源汽車銷量大漲但利潤大跌，電商平臺「僅退款」政策擠壓商家生存空間。

汽車其實更卷，比亞迪股份(01211)發起大力度降價活動。近日，比亞迪宣佈推出限時一口價或限時補貼的促銷舉措，涉及王朝網、海洋網共計22款智駕版車型，最高補貼達5.3萬元，時間自5月23日至6月30日。引發市場對新一波價格戰的擔憂。這一舉動帶動廣汽埃安等品牌跟進，估計相關價位車企都會受到波及，降價的結果就是利潤的降低。某車企老總的講話也引發市場的擔憂情緒。市場總是大浪淘沙，眼下可以理解為獲利回吐。

近日召開的國常會審議通過《製造業綠色低碳發展行動方案(2025—2027年)》：要加快綠色科技創新和先進綠色技術推廣應用，強化新型工業化綠色底色，要推進傳統產業深度綠色轉型。環保概念的東江環保(00895)、垃圾發電的海螺創業(00586)均漲超6%。

上周五就提到了特朗普宣佈核電新政，在2030年前啟動10座大型核電站建設，並在2050年前將美國核電產能翻四倍。美國電力嚴重緊缺，再看到中國核聚變搞得風生水起，因此也很着急，這個概念在A股已經火了很長時間，但港股並沒動靜，港股還是跟美股走，相關美股核能股漲勢兇猛，今天港股纔跟上來。中核國際(02302)飆升近130%，創近10年新高；中廣核礦業(01164)大漲超9%，其它有上海電氣(02727)、中廣核電力(01816)漲超4%。

除了核能，火電也有催化。當前秦港Q5500動力煤現貨價格同比下跌246元/噸至614元/噸，煤價下行降低了火電企業的成本，疊加市值管理舉措，火電企業全年業績確定性增強，提升了板塊的投資價值。同時，多地入夏日期相比常年有所提前，夏季用電高峰提前到來，市場對電力的需求增加。此外，今年前4月全國火電利用小時數取得增長，為1448小時，較上年同期增加23小時，也反映出當下火電需求較為景氣。主要品種大唐發電(00991)、華電國際(00902)、華潤電力(00836)均漲幅近3%。

有報道稱，英偉達第三次為中國市場推出符合美國監管要求的降級版芯片。最早將於今年6月開始量產。目前很難判斷對國產芯片會產生何種衝擊。中芯國際(00981)衝高回落，華虹半導體(01347)漲2.60%。

目前，全國不少地方正在加速部署無人配送。如四川省遂寧市提出，2025年底前將在遂寧各區縣累計佈局至少200輛無人駕駛配送車。江蘇省蘇州市也表示，2026年前在全市部署不少於1600輛低速無人配送車，確保無人配送車在各板塊全面覆蓋、穩定運營。2025年將成為無人物流的爆發性增長元年。

根據招商證券測算，如果以全國快遞物流網點數量為基礎，無人配送車的市場空間大約為4680億元；如果以全國小區數量為基礎，無人配送車的市場空間在5460億元到7280億元之間，市場空間巨大。浙江世寶(01057)：通過與多家企業合作推動無人駕駛技術商業化落地。產品已應用於商用車無人駕駛場景，如無人礦區的重型卡車，也在機場行李車、擺渡車等特定場景中實現應用。今天漲超8%。

【板塊聚焦】

近日六大航空公司陸續披露2025年前4月經營數據，4月客座率同比多數增長，各大航司4月旅客周轉量、客運運力投入同比均上升。民航局數據也顯示，4月全國民航完成運輸總周轉量129.3億噸公里、旅客運輸量6093.0萬人次、貨郵運輸量79.9萬噸，分別同比增長13.7%、8.9%、16.8%，行業需求增速明顯。

航油成本是航空公司重要成本之一，國際油價逐步回落，航空公司成本結構得到改善，獲得更豐厚的「利潤彈性」。

人民幣兑美元匯率升值，航司利潤將增厚。最新美元兑人民幣即期匯率收報7.1812。

主要品種：中國國航(00753)、中國東方航空(00667)、中國南方航空(01055)。

【個股掘金】

華潤電力(00836)：分紅比例穩定 核電業務盈利大增

公司公佈，2025年4月附屬電廠售電量達到17,371,180兆瓦時，同比增加了7.9%，其中，附屬風電場售電量達到4,702,307兆瓦時，同比增加了24.2%；附屬光伏電站售電量達到759,081兆瓦時，同比增加了42.7%。公司2024年營收同比+1.9%至1052.8億港幣；歸母淨利同比+30.8%至143.9億港幣，每股期末股息0.69港元，派息率40%。

點評：近期煤價大幅下跌，火電一季度業績穩步增長，二三季度進入用電旺季，在煤價維持低位情形下，火電業績有望持續改善。公司核電業務核心盈利46.4億港元，增長28.5%；可再生能源業務核心盈利92.3億港元，下降5.1%。新增併網可再生能源裝機7.8吉瓦，累計超21吉瓦。權益併網裝機容量72.4吉瓦，可再生能源佔47.2%，提升6.5個百分點。可再生能源售電量522.3億千瓦時，增長19.2%，核心利潤佔比66.5%。

展望2025年，公司目標新增風/光裝機量為10吉瓦，目前在建管理風/光項目量為9.8/8.8吉瓦。火電板塊方面，管理層預期2025年燃料成本仍有7-8%的同比降幅，公司目前計劃有6吉瓦的新增火電項目在2025年投產。電力體制改革持續兑現預期，現貨市場年底前基本實現全覆蓋將重構火電盈利模式，疊加煤價下行與市值管理舉措，火電、水電板塊有望成為兼具防禦性與成長性的優質紅利資產。