蘋果股價跌跌不休，真的「爛」到沒人要？別急，真正的大局纔剛開始！

蘋果(AAPL.O)的股價近期因關税擔憂而持續走低，但這家公司的基本面仍然穩健，背后是黏性極高的生態系統和多元化的服務產品組合。

蘋果用户有一個共識——很難想象用三星手機或聯想筆記本取代iPhone或MacBook。這或許是蘋果在當前「關税風波」中最有力的護城河。

儘管如此，蘋果公司的股價近期持續承壓。在5月大型科技股紛紛強勁反彈的背景下，蘋果卻「掉隊」了。本月至今其股價已下跌8%。根據FactSet的數據，在「七巨頭」中，蘋果是5月唯一錄得下跌的成員，年初至今更是表現最差，累計跌幅達22%。

上周五與關税相關的消息更是雪上加霜，蘋果股價當日下跌3%，連續第八個交易日收跌。

即使美國前總統唐納德·特朗普在上周五警告稱，如果蘋果不將生產線遷回美國，將對其徵收25%的關税，分析師們依然保持冷靜，並認為投資者也不必驚慌。但這也意味着，短期市場可能會經歷些許「顛簸」，正如飛行員提示乘客即將穿越氣流一樣。蘋果的股價也一樣——短期內也許不太舒服，但最終會準時到達終點。如果你已經持有該股，現在恐怕不是「半途跳機」的好時機。

A. Davidson的科技研究主管Gil Luria指出，從三到五年的時間維度來看，有充分理由對蘋果的增長前景保持信心，因為蘋果的產品構建了一個黏性極強的生態系統。他認為，蘋果的硬件產品所附帶的服務功能將使用户持續迴歸。

Luria還指出，很多購買一款蘋果產品（比如iPhone）的人，最終也會購買其他產品（如MacBook）。簡而言之，近期股價疲軟並不是對公司業務健康狀況的否定，而更多是特朗普與蘋果CEO蒂姆·庫克之間關係的「情緒問題」。

「如果總統在社交媒體上採取如此對抗的態度，説明談判進展得並不順利，」Luria説道。

這是一次挫折，但還不至於讓Luria回去重算模型或下調公司前景預期。儘管額外的25%關税會對蘋果的利潤造成衝擊，他仍相信蘋果與白宮之間仍有協商空間，有望避免最壞情況。如果最終真的徵收關税，將短期內拖累蘋果盈利能力。不過，Luria表示，公司可以通過適度提價並將部分成本轉嫁給供應商來分攤影響。此外，蘋果不會因此處於劣勢——特朗普已表示三星和其他海外生產智能手機的廠商也將面臨同樣的25%關税。

CFRA的分析師安吉洛·齊諾（Angelo Zino）則笑稱這項關税威脅只是「噪音」，並表示這不會改變他對蘋果的看法。「我認為這些頭條新聞不能説明太多問題，」他説。他指出，真正需要關注的是庫克與總統之間的關係似乎不如以往牢靠。第一任特朗普政府時期，庫克曾成功爭取到關税豁免。

從估值角度來看，蘋果的股票目前12個月預期市盈率約為26，低於其「七巨頭」同伴特斯拉(TSLA.O)、亞馬遜(AMZN.O)、微軟(MSFT.O)和英偉達(NVDA.O)。但蘋果在銷售增長方面也可能是增速最慢的一個，其至2026年的兩年預估年複合增長率（CAGR）僅為5.1%。Luria指出，儘管銷售增長放緩，投資者對其長期前景依然充滿信心。

蘋果股票的估值相較標普500指數仍有溢價，后者的遠期市盈率為21.2，兩年銷售CAGR略高於蘋果，為5.6%。但蘋果的遠期市盈率略低於標普500信息技術板塊的平均值26.8，后者的兩年銷售CAGR則高達11.3%，是蘋果的兩倍多。

Baird公司的董事總經理特德·莫頓森（Ted Mortonson）認為，蘋果面臨的更大問題在於Siri與Apple Intelligence的整合落后。若有競爭對手能率先推出真正顛覆性的生成式AI服務，蘋果恐將失去市場份額。他認為，這種風險可能來自Alphabet(GOOGL.O)的Pixel手機，或者其與三星Galaxy合作，將生成式AI深度整合到智能手機中。

基於這一風險，Mortonson不建議投資者在蘋果上過度押注。他認為與其選擇蘋果，不如考慮谷歌股票，其遠期市盈率為17.3，估算的兩年銷售CAGR為10.7%，是蘋果的兩倍。

蘋果下一場關鍵活動將是6月9日召開的全球開發者大會（WWDC）。屆時，蘋果將有機會以Apple Intelligence相關更新給用户帶來驚喜。但在此之前，Luria建議投資者「暫停對蘋果的評判」。

總的來説，投資決策應基於個人風險承受能力。儘管蘋果仍被視為一家優質公司，也是一隻值得持有的股票，但市場上或許存在更優的風險回報選擇。對於那些因為看好蘋果業務長期潛力而持股的投資者來説，因負面新聞而恐慌拋售並不是明智策略。投資者應更關注公司的關鍵增長驅動因素，而當前最大的一項正是蘋果在生成式AI服務上的競爭力，因為這將帶動硬件銷售，並推動包括雲存儲在內的服務業務增長。