長城證券產業金融研究院一周研究觀點以及重點關注個股（5.26-5.30）

（轉自：長城證券產業金融研究院）

策略

本周行業觀點：

美國和日本主權信用動盪，業績披露期過后國內權益市場進入混沌期。本周（2025年5月19日-2025年5月23日）本周A股總體行情維持震盪狀態，市場情緒偏謹慎。上證指數周跌0.57%，深證成指周跌0.46%，創業板指周跌0.88%，萬得全A周漲0.29%，全市場日均成交額1.17萬億元。板塊風格上，紅利與消費板塊輪動特徵顯著：貴金屬、醫藥生物、家電、汽車、煤炭等板塊領漲，其中醫藥板塊受創新葯交易金額創新高的提振；而航運港口、遊戲、計算機等成長板塊回調，主因外部關税政策擾動及市場對科技賽道估值壓力的擔憂。

美日主權信用動盪加劇市場緊縮壓力。美國主權信用評級下調與美債、日債同步走弱，正加劇全球流動性緊縮壓力。穆迪下調美國評級后，美債收益率飆升，疊加日本央行縮減購債規模，日債長端利率升至1.5%以上，兩者共同暴露了全球核心主權債務的脆弱性。美債作為全球資產定價的「錨」，其信用弱化導致投資者對美元資產的風險溢價要求上升，推高全球融資成本，而日本作為關鍵融資貨幣國，其國債流動性收縮進一步放大了美元資產的拋售壓力。伴隨市場對於美國主權信用的質疑，資金可能會加速撤離美債市場，轉向黃金和多元化儲備資產，而新興經濟體則會面臨外債償付壓力與資本流出風險，因此短期內，在科技產業無重大催化的條件下，A股科技板塊可能處於內部熱點頻繁輪動但整體缺乏向上動能的狀態。

在美日主權信用動盪的背景下，中國資產的戰略價值凸顯。經濟基本面角度來説，內需政策發力與國內AI產業鏈資本投入保持增速為市場提供增長動能，對衝外部波動。另外我們也要看到，經歷此前的一輪化債，中國財政雖然承壓但是相比與美國和日本，仍然是較為健康的狀態，美聯儲降息預期延后背景下，中國貨幣政策空間相對充裕，且財政發力與產業升級形成結構性機會。此外，美元信用弱化加速人民幣資產國際化進程，黃金、人民幣計價債券及港股中的高股息資產成為避險資金的重要配置方向。長期看，中國資產在全球資本再平衡中的重估邏輯明確，有望成為動盪周期中的「避風港」。

（一）創新葯：技術突破+臨牀價值兑現，中國創新葯進入全球第一梯隊。近期A股創新葯板塊迎來戰略配置窗口，全球藥價管控趨嚴背景下，中國創新葯憑藉高性價比優勢加速融入國際產業鏈，美國《通脹削減法案》倒逼跨國藥企轉向成本效益更優的中國創新資產，輝瑞60.5億美元重注三生製藥PD-1/VEGF雙抗印證該趨勢；同時中國在雙抗/ADC等前沿領域實現技術突破，三生SSGJ-707、康方AK112等產品臨牀數據比肩國際巨頭，疊加License-out交易量價齊升（如三生創紀錄12.5億首付）大幅改善企業現金流預期，而板塊估值仍處近五年低位，隨着ASCO數據披露、海外臨牀推進及BD紅利持續釋放，具備全球競爭力的創新葯企有望迎來估值重塑。

（二）銀行：在宏觀環境與政策導向共振下持續得到強化。結合近期全球市場風險偏好走低，銀行股高股息屬性及低估值優勢成為險資、社保等長期資金的避險優選，而公募新規推動基金配置向業績基準權重靠攏，增量資金驅動估值修復。短期看，板塊兼具防禦屬性與順周期彈性（經濟回暖帶動信貸需求），作為底倉配置角度，比較值得關注。

重點關注個股：

中國移動、鴻日達、美格智能、拓普集團、聯瑞新材、卓勝微、百合股份、藥師幫、雲頂新耀-B、九方智投控股

分析師：汪毅  S1070512120003                                      王小琳 S1070520080004

宏觀

本周行業觀點：

美國主權評級遭下調，美債拋售引發利率上升，全球資產價格受抑制。國內需求高位震盪，出口繼續大增，汽車銷量仍維持高位，仍需關注未來政府債發行節奏變化。

分析師：蔣飛  S1070521080001

固定收益

本周行業觀點：

2024年初以來，在債市新階段，十年期國債利率傳統的錨可能失效，但在央行管控下，利率合意點位的中樞下降幅度跟政策利率下降幅度有較大關係，即所謂的利率可能沒有錨，但利率下降中樞有錨。

我們進一步研究發現，從去年年初，十年期國債合意區間(或者叫多空博弈區間）下降中樞為五年期LPR降幅+5BP，即去年1月初十年期國債收益率為2.6%左右，2月份五年期LPR下降了25BP，則第一次合意點位為2.6%-（25BP+5BP）=2.3%（三月到六月一直在2.3%附近震盪），7月份五年期LPR下降了10BP，則第二次合意點位為2.3%-（10BP+5BP）=2.15%（八月到十一月中旬，博弈中樞基本在2.15%，中間因為924政策，導致利率回調至2.25%附近，但后續又回落），10月份五年期LPR下降了25BP，則第三次合意點位為2.15%-（25BP+5BP）=1.85%（雖然24年12月初到25年1月底，因預期2025年有較大寬松貨幣政策，導致十債利率搶跑至1.6%附近，但25年2月初開始，利率就從1.6%回調至1.9%，最后在1.8%-1.9%震盪，中樞就是1.85%）。因此，在今年5月，LPR將下降10BP，那麼合意點位的新中樞就可能為1.85%-（10+5)=1.70%，當前1.66%的點位預計包含了5BP的降息幅度。

我們認為，經濟不及預期，年底機構搶配和關税擾動都只是債市定價輔變量，由此產生的提前交易（所謂搶跑）最終會被階段性降息落地所修正（會根據實際降息幅度），這也是為什麼去年年底十債利率搶跑到1.6%，最后今年一季度仍回調到1.9%，今年5月雙降，但利率卻沒有創新低，而是在1.65%至1.7%徘徊的實際原因（降息幅度不夠，沒有抵消掉關税擾動等帶來的提前交易）。

去年924和今年五月的兩次雙降，有一個共同的背景就是人民幣匯率升值在高位，而這次5月的降息時點超預期，幅度卻較小，在我們來看，更可能是在五一假期人民幣大幅升值的狀態下央行給的一次小幅度預防性降息。我們認為在當前人民幣貶值空間有限的情況下，三個月內還有一次降息的概率較大（尤其是等美聯儲6,7月可能降息后），因此對於后續債市，短期內可能在1.65至1.75區間內多空博弈（根據我們的框架，當前十年期國債合意點位中樞為1.7%左右），但中期看十債利率仍會破新低，只不過需要再次降息的觸動，而這個時點不排除在二季度內完成（譬如如果7月國內再次降息，不排除6月底會搶跑破新低）。

分析師：李相龍  S1070522040001

              楊博文 S1070524090002

化工

本周行業觀點：

看好維生素E行業，推薦浙江醫藥和新和成。維生素E行業格局穩定，BASF火災導致短期維生素E供需偏緊；維生素E目前價格處於歷史高位並有望維持強勢，推薦浙江醫藥（維生素E粉 4萬噸產能）；新和成（維生素E粉6萬噸產能）；

製冷劑行業看好巨化股份、三美股份、永和股份。三代製冷劑於2024年開始實行生產配額制，供需格局將持續改善，未來隨着生產配額逐步削減、供給端將逐步收緊，製冷劑行業有望進入長景氣周期。看好巨化股份、三美股份、永和股份。

磷礦價格處於高位，推薦雲天化、興發集團、芭田股份：磷礦價格堅挺，具有上游磷礦資源的企業成本優勢更強，在業績上也有較好的表現。推薦雲天化，興發集團，芭田股份。

COC進口替代持續推進，看好COC產業化進程，推薦阿科力：coc在光學、藥包等下游應用領域廣泛。目前coc供給主要被海外企業壟斷，國產替代化需求強烈。據阿科力公告披露，千噸級coc產線已建成並進入試生產階段。我們看好公司coc產品國產化進程。

2024 年業績扭虧為盈，超市場預期，看好公司多業務均衡發展，看好聯化科技。 公司董事長提議回購公司部分股份，並在未來適宜時機用於員工持股計劃或股權激勵，回購股份的資金總額不低於人民幣4000萬元（含），不超過人民幣8000萬元（含）。回購提議彰顯長期發展信心。們看好聯化科技經營情況的逐步改善以及對於長遠發展的信心。

生物固氮技術重塑現代農業氮循環體系，看好富邦科技。生物固氮技術兼具「節肥剛性替代+作物增產溢價」雙重邏輯，國內潛在市場規模超百億，美國已有較成熟商業模式運行，行業有望迎來爆發拐點。重點推薦業富邦科技。

重點關注個股：

浙江醫藥、新和成、巨化股份、三美股份、永和股份、雲天化、興發集團、芭田股份、阿科力、亞香股份、聯化科技、富邦科技

分析師：肖亞平  S1070523020001

非銀

本周行業觀點：

非銀板塊相對滯漲，持續關注公募新規影響-非銀周觀點

受貿易戰波動、十年期國債收益率波動、公募基金新規等持續影響，市場振幅加大，需要關注后續對等關税演進方向及進一步可能出臺對衝政策。我們認為，當前及未來一段時間影響市場的核心變量大概率聚焦在關税影響，可能取決於談判進展和國內出臺潛在對衝政策規模、節奏。從近期市場交易定價看，公募新規考覈新規持續引發市場關注，相關資訊或導致以銀行、保險等低配權重板塊短期股價波動加大，其他非銀板塊相對滯漲，銀行板塊、微盤股指數波動創新高。 

交易節奏而言，近期監管層進一步明確要持續穩定和活躍資本市場，我們認為還是需要密切關注貿易談判進展、兩融資金的變化方向。併購線建議重點關注以首創證券、浙商證券、國聯民生、中國銀河等為代表個股；具有估值擴張空間的公司，推薦關注綜合能力強、風險資本指標優化、受益ETF發展的華泰證券、中金公司等；同時從賠率彈性角度，建議逢低關注佈局金融IT板塊，建議重點關注財富趨勢、同花順、九方智投等；互金平臺建議關注東方財富、指南針等。

十年期國債收益率在1.72%附近波動，公募基金新規影響，保險板塊有所波動上行。保險負債端總體表現平穩，需要密切關注權益市場走勢。

風險提示：中美摩擦加劇風險；中美利差持續倒掛風險；地緣政治加劇風險；宏觀經濟下行風險；地產風險處理不及預期風險；股市系統性下跌風險；監管趨嚴風險。                               

重點關注個股：

國聯民生、中國銀河、華泰證券、中金公司、東方財富、指南針、財富趨勢、同花順、九方智投

分析師：劉文強  S1070517110001

建材

本周行業觀點：

1）水泥板塊：2025年1-4月水泥產量降幅收窄，行業協同下供給格局改善；雖然近期受季節性影響水泥價格略有回調，但同比仍有提升，優勢區域需求仍然有望保持支撐，行業效益有望穩定修復；2）玻璃板塊：地產需求低迷使得價格持續承壓，靜待后續地產政策帶來的階段性機會；3）玻纖板塊：粗紗價格企穩帶動盈利階段性修復，頭部企業結構及產能優勢或凸顯；4）消費建材板塊：盈利端雖整體承壓，但石膏板、C端塗料等品種仍具備韌性，期待后續地產政策放松加持。

重點關注個股：

海螺水泥、華新水泥、三棵樹、北新建材

分析師：花江月  S1070522100002        

公用事業

本周行業觀點：

火電：一季度板塊業績符合預期，看好二季度燃料成本進一步下降釋放彈性。長期看需求側保供和頂峰調節需求長期存在，成本側動力煤價格呈穩中有降的趨勢，行業度電利潤有望保持在合理區間。對於火電央企而言，在利潤總額增長目標以及市值管理考覈壓力下，央企火電上市公司在基本面持平或者略差情況依舊會持續釋放利潤，實現公司利潤的持續穩定增長。推薦關注火電龍頭標的。

水電：一季度整體來水同比偏豐，板塊業績良好，建議在風險偏好下降時佈局估值相對較低的龍頭標的。

綠電：新能源入市政策出臺，行業迎來預期收益水平企穩、存量項目有望改善、新增規模有望提升和併購重啟、行業集中度提升四方面利好，建議關注龍頭企業和當前電價水平較差或下降較快的區域類標的。

重點關注個股：

國電電力、川投能源、國投電力、龍源電力（H）

分析師：於夕朦  S1070520030003

              範楊春曉  S1070521050001

電力設備新能源

本周行業觀點：

風電裝備：根據近期的交流和調研，一季度以來，主要零部件產商排產出貨良好，在建風電項目規模較大，行業對今年新增裝機規模保持樂觀。雖然電改136號文對新能源電價有下降的預期，但目前新能源建設成本較低，新建項目依然可以保持合理收益率。各沿海省份公佈的重點海上風電項目約40GW，增加了行業預期兑現的確定性。雖然歐洲2024年新增裝機不及預期，但年度資源覈准授予容量高達36.8GW，同比增長35%，尤其對海風資源的開發保持着高昂的雄心，2025年歐洲陸上和海上風電均有望取得較大增長。

傳統發電裝備：新型電力系統的核心是解決新能源消納和安全高效，靈活性調節資源越發相對稀缺，我們認為對煤電和燃氣發電的發展不宜悲觀，電源結構的合理是風光新能源健康可持續發展的重要保障之一，我們調研發現相關公司排產緊張，預期良好，業績有望繼續增長。

電能質量治理：在不斷發展新質生產力的同時對綠電消納提出越來越高的要求，如智算基礎設施的建設需要電力算力協同，尤其需要綠電。此類趨勢包含着電能質量治理市場需求的不斷增長，諧波治理，無功補償等，相關公司業務有望增長。

重點關注個股：

運達股份、金風科技、三一重能、東方電纜、金雷股份、日月股份、中際聯合、大金重工、海鍋股份、麥加芯彩、東方電氣、國機重裝、永福股份、盛弘股份

分析師：王澤雷  S1070524020001

新能源車

本周行業觀點：

因國家相關政策因素影響，近期新能源車板塊重點關注非智能板塊的機會，從價格戰迴歸價值戰。出海仍為未來發展方向，中美中歐之間的地緣政治經濟因素處於快速波動期，長期向好，短期未明。與此同時，鋰電因涉及較多原材料供應問題，對於關鍵金屬的供需形勢需重點考慮。

重點關注個股：

比亞迪、蔚來、寧德時代、億緯鋰能

分析師：梅芸  S1070522100001         

醫藥

本周行業觀點：

醫藥板塊利好政策頻出，行國內製藥企業的創新與出海快速發展。國產BIC/FIC創新葯數量和質量穩步提升，國產替代和國際化均具備廣闊空間，建議關注管理效率優異、產品管線優質的製藥企業。我們重點推薦：1）需求端高景氣，供給端高壁壘，國內麻醉龍頭人福醫藥；2）出海業務快速發展，源頭創新持續推進的科興製藥；3）大單品耐賦康入保放量的雲頂新耀-B；4）全球創新痛風藥AR882三期臨牀穩步推進，BIC藥物潛力凸顯的一品紅；5）仿轉創初現成效、國產CLDN18.2靶向藥研發進度靠前的奧賽康；6）國內快速增長、核心單品有望出海的諾誠健華。

重點關注個股：

人福醫藥、科興製藥、雲頂新耀-B、奧賽康、諾誠健華、一品紅

分析師：吳明華   S1070525010002

              陳玥樺   S1070524090003

機械

本周行業觀點：

2025年1-4月國內工程機械銷量持續增長，　2025年1-4月我國挖掘機（含出口）銷量83514台，同比增長21.4%；其中內銷49109台，同比增長31.9%。單月來看，2025年4月我國挖掘機（含出口）銷量22142台，同比增長17.6%；其中內銷12547台，同比增長16.4%。從銷量端看，國內工程機械行業呈現出持續回暖的趨勢。我們看好工程機械更新換代的持續增長對工程機械的銷量拉動。出口方面，我們認為主要受益於歐洲需求邊際回暖，一帶一路沿線地區、非洲等地保持較高需求，助力挖機海外需求持續回升，具備出口優勢的企業有望實現盈利與估值的雙重提升。展望未來，我們預計后續可以期待一系列內需提振的政策或者補貼出台，繼續刺激需求。

同時，自主可控和內需方向值得重點關注，建議重點關注具備全球競爭力的細分行業龍頭，存量更新及進口替代方向，進口替代空間大的細分行業。

重點關注個股：

柳工、三一重工、中聯重科、杭叉集團、豪能股份、廣電計量、耐普礦機、一拖股份、傑瑞股份、豪邁科技

分析師：孫培德   S1070523050003

軍工

本周行業觀點：

美國國防部已於4月7日提出了高達1萬億美元的2026財年國防預算方案，較2025年增長12%，創歷史新高。面對不確定性，國防力量是維護國家安全的重要體現，2025年我國對國防的支持力度依舊維持在高位，2025年中國國防支出預算為17846.65億元，增長7.2%，進入4月以來，儘管市場整體受到美國「對等關税」政策衝擊影響，但我們判斷軍工行業受到的衝擊相對較低。具體理由包括三方面：我們認為在當前市場風險偏好下長期價值可以得到充分肯定，軍工行業當前具備獨立阿爾法，有望最先迎來業績和估值「雙擊」，遠期仍具備高景氣度，具備長期投資價值。

重點關注個股：

軍機等航空裝備產業鏈：戰鬥機、運輸機、直升機、無人機、發動機產業鏈相關標的，航發動力（發動機）、航天電子、航天彩虹（無人機）、中復神鷹等。航天裝備（彈、星、鏈等）產業鏈：航天電器（連接器）、北方導航（導航控制和彈藥信息化）、國博電子（星載TR）、海格通信（通信終端）、海格通信（北斗芯片及應用）、中科星圖（衞星遙感應用）

分析師：付浩   S1070523030001            

通信

本周行業觀點：

5月22日，小米YU7正式發佈，定位「豪華高性能SUV」，共有三個版本，其標準版續航達835公里，預計於2025年7月正式上市。同時，小米創始人雷軍表示小米的芯片要對標蘋果，在發佈會發佈了3nm製程玄戒O1手機芯片，其性能已超越蘋果A17 pro。我們認為，隨着我國各廠商持續推動在新能源汽車、智能駕駛以及半導體等產業佈局，同時政策端持續推動車聯網、智能駕駛等產業發展，國產替代進程有望持續加速，我們持續看好車載模組、激光雷達等相關產業鏈投資機會。

重點關注個股：

中國移動、中國電信、中國聯通、鴻日達、天孚通信、中際旭創、鼎通科技、歐陸通、路維光電、美格智能

分析師：侯賓   S1070522080001

              姚久花  S1070523100001

科技

本周行業觀點：

本周納指周度表現本周下跌2.47%，科創 50 指數本周下跌 1.47%，美聯儲推迟降息預期，引發市場擔憂美國股債匯均有所下跌。

消息面上，國內小米發佈自研SoC芯片"玄戒O1"，計劃搭載於手機及智能終端，小米自研芯片芯能超預期，引發國內熱議。

海外日本20年國債拍賣收益率顯著上升至1.14 ,或加劇日本及全球市場波動風險，引發市場避險情緒。

我們繼續延續觀點，美債6月高峰到期前，短期看全球科技行業波動率增大，中長期看好ai第四次工業革命，看好ai滲透率持續提升，關注立訊精密，江波龍，聯瑞新材。

重點關注個股：

立訊精密、江波龍、聯瑞新材

分析師：唐泓翼   S1070521120001

電子

本周行業觀點：

國補政策刺激下，消費電子需求持續回暖，供應鏈彈性明確，推薦關注華勤技術、昀冢科技、南芯科技；國補持續推動家電需求增長，TV面板價格獲上漲支撐，推薦關注京東方；原廠減產、庫存加速去化及AI需求增長將推動NAND Flash供需結構改善，下半年存儲價格有望開啟漲價周期，推薦關注普冉股份；半導體行業景氣度回暖，國產化進程加速，推薦關注鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能；蘋果AI落地有望加速換機周期，服務器+汽車電子催生PCB產品增量，推薦關注鵬鼎控股；受益於消費電子需求回暖和汽車電子景氣度上揚，車載CIS需求增長，推薦關注晶方科技、思特威、格科微。

重點關注個股：

華勤技術、京東方、深天馬、昀冢科技、南芯科技、偉測科技、佰維存儲、普冉股份、木林森、鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能、晶方科技、思特威、格科微、甬矽電子

分析師：鄒蘭蘭   S1070518060001

               周劍   S1070525020001

計算機

本周行業觀點：

國家數據庫下屬數據發展研究院成立，目標是建立數據要素國家級高端智庫。目前數據要素市場發展處於初級階段，各地通過先行先試拓展數據要素應用，培育數據生態。數據要素國家級智庫的成立有助於從上層建築角度為數據要素市場化配置實踐規劃方向。我們看好數據要素市場發展。

重點關注個股：

易華錄、同花順、索辰科技、金山辦公、鼎捷數智

分析師：侯賓   S1070522080001

傳媒互聯網

本周行業觀點：

愷英網絡：Q1業績大超預期。實現扣非歸母淨利潤5.2億，YOY+22%，QOQ+62%。收入《龍之谷世界》（首月3億流水）創造增量；EVE女性向版本公佈PV（AI男友），預計5月測試、6月后或上線，男性向版本H2上海外；產品儲備豐富，《信長の野望》（Q3）《盜墓筆記：啟程》（Q3）《斗羅大陸：誅邪傳説》等有望年內上線；

焦點科技：目前公司中國製造網買家流量覆蓋超220個國家和地區，是國內企業重要海外獲客推廣渠道，美國地區流量佔比低於10%，因此美國關税對公司業務影響相對有限，建議關注公司后續AI Agent進展以及估值修復；

港股互聯網：港股互聯網板塊基本面主要由國內消費市場景氣度所決定，對美敞口普遍偏小，此外在我國出口面臨壓力的情況下，我們認為后續國內有望逐步出台內需刺激政策。儘管短期內受制於外部環境不確定性等因素，整體板塊有所承壓，但是中長期來看我們認為板塊內大部分公司擁有健康的基本面，有望維持高韌性業績。建議關注（1）阿里巴巴：主業維持穩健，AI帶動雲業務收入加速增長受益於全站推廣廣告產品滲透率提升以及0.6%技術服務費收取，淘天貨幣化率以及EBITA均實現同比增長，FY25Q4 CMR同增12%至710.77億元，超市場預期；FY25Q4雲智能集團收入同比增長18%至301.27億元，其中AI相關產品收入連續七個季度實現三位數的同比增長，25M4推出新一代混合推理模型Qwen3系列，客户羣體持續擴充；；（2）赤子城科技：出海社交，主要收入來自中東北非地區，遠離貿易戰主場，公司現金流充沛，積極回購，關注併購機會，2025年對應PE僅為7-8倍；（3）其他標的建議關注美團、騰訊、快手等。

重點關注個股：

阿里巴巴、騰訊控股、焦點科技、赤子城科技、美團、快手

分析師：侯賓   S1070522080001

汽車

本周行業觀點：

成長修復行情擴散至核心板塊，「以我為主」持續

自4月底關税衝突逐步緩和之后成長板塊逐步演繹，上周華為系核心整車塞力斯、江淮漲幅均超10%。當前成長催化仍在持續：

1）特斯拉方面，馬斯克從5月開始開始大幅削減在政府事務中的投入，在本周宣佈將7×24小時投入到x平臺、特斯拉以及星艦等企業事務中；

2）自主品牌方面：小米於5月22日發佈小米YU7、華為尊界S800將於5月30日正式上市。

綜上，我們預計成長題材演繹仍將持續。

重點關注個股：

智駕及機器人：亞太股份、地平線機器人、拓普集團、華陽集團、豪恩汽電、伯特利；華為及國企核心標的：江淮汽車、金盃汽車、北汽藍谷、上汽集團

分析師：陳逸同   S1070522110001

食品飲料

本周行業觀點：

看好原料上漲有關的核心標的：

大眾品：1）乳製品行業增長放緩但有盈利提升空間，且分紅屬性好，細分品類如奶酪仍有成長性，推薦新乳業、妙可藍多，關注蒙牛乳業；2）健康食品公司持續推薦，上半年看業績下半年關注估值，推薦百合股份、晨光生物、巴比食品、西麥食品、百潤股份。

白酒：各酒企控量穩價穩步執行，行業向良性迴歸，消費政策及地產支持預期提升，核心在於高股息+高ROE、技術賦能（AI應用於渠道管理提升傳統行業效率）、政策紅利（國企改革推動分紅比例提升，部分酒企或達 80%，地方政府、經銷商與股東利益一致）。

重點關注個股：

五糧液、西麥食品、妙可藍多、新乳業、百合股份、晨光生物、巴比食品

分析師：劉鵬   S1070520030002

中小市值

本周行業觀點：

中藥方向深度受益人口老齡化和消費升級，關注廣譽遠和馬應龍;中藥國企改革方向關注白雲山；關注國內院外醫藥產業數字化生態建設的領跑者藥師幫。

重點關注個股：

廣譽遠、馬應龍、白雲山、藥師幫

分析師：劉鵬   S1070520030002

輕工家電

本周行業觀點：

關税戰的衝擊性影響逐漸消退，后續市場將關注中美溝通進展以及對企業經營層面的實質性影響。國內消費市場整體穩中向好趨勢不變，結構上或有一定分化。長期看中國家電企業全球競爭力提升的趨勢還將持續。

重點關注個股：

太陽紙業、海爾智家

分析師：榮澤宇   S1070523040002

紡織服裝

本周行業觀點：

2024年報及25Q1季報業已披露完畢，25Q1紡織服飾行業收入與利潤同比均下降，其中，紡織製造子行業24年及25Q1行業業績均實現增長，盈利能力也有提升；服裝家紡25Q1業績繼續承壓，但是盈利能力有所恢復。當前，各項消費支持政策密集落地，有望激發消費市場活力，促進終端需求持續釋放。若未來消費補貼政策得以延續，家紡及童裝行業龍頭企業有望率先受益。推薦標的包括：羅萊生活、水星家紡、森馬服飾、華利集團、興業科技、珀萊雅、愛美客、華熙生物。

重點關注個股：

水星家紡、羅萊生活、森馬服飾、華利集團、興業科技、愛美客、華熙生物、珀萊雅

分析師：黃淑妍   S1070514080003

風險提示

（1）市場出現系統性風險；

（2）公司的基本面發生變化，業績不及分析師預期；市場結構性變動帶來相關行業估值的波動。

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特別聲明

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分析師聲明

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