覓瑞靠「滴血驗癌」生意敲鍾，背后「淘寶之父」+三位博士享資本盛宴

　　風雲IPO

　　港股

　　（從左至右：周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮教授、樂貝林）

　　覓瑞以其明星產品GASTROClear™聞名，據新媒體「融中財經」報道稱，該款產品被宣傳，主要靠血液檢測，就能發現早期胃癌。

　　這項技術讓覓瑞迅速成為資本市場的寵兒。2023年D輪融資后，覓瑞的估值已經躍升至6億美元（約合人民幣43.8億元）。與此同時，在公司股東名單中，還浮現出「淘寶之父」孫彤宇的身影。

　　儘管「滴血驗癌」的概念令人心動，但高昂的研發和運營成本使得覓瑞過去三年累計虧損高達15.71億元。當「互聯網大佬+科學家」的組合遇上資本市場，這場「滴血驗癌」的故事該怎麼講？

　　01#

　　做「滴血驗癌」生意

　　三年虧近16億元

　　覓瑞是一家專注微小核糖核酸（miRNA）技術公司，主打「滴血驗癌」的高科技產品，可以説他們的目標是讓癌症早篩變得輕松又高效。

　　癌症篩查目前主要有兩種方法：傳統檢測和液體活檢。傳統方法包括腫瘤標誌物檢測、醫學影像檢查和內鏡檢查。例如，腸鏡是發現結直腸癌最有效的方法，但許多人因為不適感和心理抗拒而選擇迴避。據公開數據顯示，中國50歲以上人羣的結直腸癌篩查覆蓋率僅為15%，遠低於美國的60%。

　　新媒體「獨角獸早知道」

　　相比之下，液體活檢提供了一種無創的解決方案。通過採集血液、尿液等體液樣本，液體活檢可以檢測癌症相關的生物標誌物。這讓「滴血驗癌」從科幻逐步走向現實。

　　覓瑞瞄準的就是液體活檢賽道。根據《招股書》可知，覓瑞的明星產品是GASTROClear™，專門用來篩查胃癌，只需1毫升血液，就能通過檢測12種miRNA標誌物完成篩查。

　　2019年，GASTROClear™在新加坡獲得體外診斷（IVD，即在人體外對血液、尿液或組織進行檢測，以獲取疾病相關信息的方法）認證后上市。2023年，這款產品又獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）的突破性醫療器械稱號。不過，目前該產品並未在中國上市。

　　覓瑞在《招股書》中表示，已經於2023年向中國藥監部門提交了GASTRClear的III類註冊申請，預計在2025年上半年會上市。

　　除了胃癌領域，覓瑞還推出了肺癌早篩產品LungClear™，以及新冠檢測試劑盒Fortitude™。同時，公司還有6款候選產品正在研發中，目標覆蓋更多癌症類型。

　　從收入結構看，包括胃癌早篩產品GASTROClear™和肺癌早篩產品LungClear™在內的「早期檢測及精準多組學服務」業務，也是覓瑞的營收主力，2023年佔比高達72.3%。

　　儘管技術和產品在業內領先，但覓瑞的盈利壓力不小。2022年至2024年，覓瑞的營收逐漸上漲，分別為1775.9萬美元、2418.5萬美元和2028.27萬美元。

　　但公司虧損也在持續擴大，同期分別虧損5620.27萬美元、6956.93萬美元、9221.47萬美元。三年間累計虧損約為2.18億美元（約合人民幣15.71億元）。

　　本次IPO，覓瑞的募資主要用途也是圍繞‌核心產品GASTROClear的研發、監管備案及生產以及商業化展開，‌為正在進行及計劃進行的研發項目提供資金；‌加強並整合「端到端」能力等。

　　02#

　　研發費用佔比94.2%

　　產品準確性如何？

　　據新媒體「融中財經」報道稱，儘管覓瑞的GASTROClear™ 被市場譽為「靠血來篩查胃癌」的突破性產品，但它的「準確性」一直飽受質疑。

　　説到癌症篩查，患者關心的問題包括：會不會漏診（靈敏度）和會不會誤診（特異性）。簡單來説，靈敏度越高，越不容易漏診；特異性越高，誤診的可能性越小。

　　根據《招股書》顯示，GASTROClear™在一期胃癌的靈敏度為87.5%，高於傳統胃鏡（66%），這意味着它能更早發現更多病例。但據新媒體「子彈財經」報道稱，該款產品的特異性只有68.4%，遠低於胃鏡的 99.5%。這意味每100個人中，約有32個人被誤診為陽性。

　　對此，覓瑞則強調，這款產品的AUC值（即「曲線下面積」，AUC值越高，説明檢測方法越準確）達到0.85，明顯優於現有的胃癌標誌物（AUC值0.63到0.65），並稱其檢測能力已接近胃鏡這一「金標準」。AUC值越高，説明檢測工具在準確性上越強。

　　儘管如此，北京中醫藥大學東方醫院腫瘤科的肖俐醫生指出，基因檢測更多是評估風險，而不是確診癌症。最終確診依然離不開影像學和病理學等傳統手段。

　　然而，從經濟效益角度看，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示，該產品在提高早期胃癌檢出率方面具有重要意義。基因檢測技術的優勢不僅在於早期診斷，還能減少患者接受侵入性檢查的痛苦，同時推動個性化和精準醫療的發展。

　　與此同時，覓瑞對研發的高投入也引發關注。2022年至2024年，公司研發支出從1848.18萬美元增長到1910.44萬美元，佔營收比例從104.1%降至94.2%。這筆支出主要用於員工成本、研究合作、材料費用及設備折舊等，其增長主要源於研發團隊的擴充和項目數量的增加。

　　《招股書》顯示，截至2024年12月31日，覓瑞已組建了一支由94名成員組成的跨學科研發團隊，成員覆蓋多學科領域並具備豐富的產品開發經驗。同一時間，團隊中54.3%的成員擁有碩士或博士學位。

　　柏文喜補充道，高研發的模式對於提升技術競爭力具有很大的幫助，因為它能夠促進新技術和新產品的開發，加快產品從實驗室到市場的轉化過程。

　　包括研發等在內的支出，也給覓瑞的財務造成了一定壓力。《招股書》顯示，2024年，公司銷售與分銷、研發，以及一般與行政開支三大項總額達到了8126.14萬美元，佔總營收的比例高達400.7%。換句話説，公司的支出幾乎是營收的四倍。

　　其中，一般及行政開支是最大的成本項，三年間從2666.59萬美元增至4595.95萬美元，佔總營收的比例從150%飆升至226.6%。覓瑞解釋，這主要源於員工成本、辦公開支、折舊及攤銷開支，以及「專業諮詢費」的快速增長。

　　「專業諮詢費」在三年間從751.11萬美元增至1039.24萬美元，2024年，該費用佔一般及行政支出的比例為22.6%，僅次於員工成本。這筆錢主要支付給法律顧問、知識產權代理機構等專業人士。

　　此外，覓瑞的銷售支出也在迅速攀升。同期，公司的銷售及分銷開支從2022年的1358.65萬美元猛增至2023年的1619.75萬美元，佔營收比例從76.5%飆升至79.9%。這一連串數據背后，是公司在員工薪資、營銷推廣以及貨運包裝等方面的「大手筆」。

　　憑藉大筆銷售支出，目前覓瑞的銷售網絡已覆蓋全球20多個國家，不僅在新加坡深入佈局，還在日本、印度尼西亞、泰國、美國等重要市場佔據一席之地。

　　03#

　　3個醫學博士干出一個IPO

　　背后「淘寶之父」加持

　　在技術挑戰之外，覓瑞的資本背景同樣讓人注目。

　　覓瑞創立於2014年，由新加坡國立大學的一位教授朱興奮和兩位博士生周礪寒、鄒瑞陽共同打造。

　　值得一提的是，朱興奮是1993年從哈佛被引入新加坡的首批頂尖生物科技學家之一，后來在2021年榮獲新加坡最高榮譽的總統科技獎。三人中，除了鄒瑞陽是中國籍，其余兩人均是新加坡籍。

　　覓瑞的資本之路同樣精彩。從2018年的B輪融資開始，公司一路吸引了全球資本的目光。B輪融資3020萬美元，估值達1.5億美元。2021年，C輪融資8700萬美元，估值翻了三倍，達4.87億美元。到2023年D輪，覓瑞又獲得5000萬美元投資，估值躍升至6億美元。

　　背后的資本陣容堪稱豪華，包括復朴資本、新加坡經濟發展局基金、三井物產和諾輝創投等頂級機構。

　　覓瑞的第一大股東 Central Road 背后，是一個熟悉的名字——孫彤宇。這位阿里「十八羅漢」之一，曾是淘寶的奠基者，被「電商報」等媒體譽為「淘寶之父」。2003年他在馬雲指派下創辦淘寶網，僅用三年將其打造成中國第一大C2C平臺。

　　不過，2008年，孫彤宇從淘寶退場，隨即淡出電商舞臺。在2015年，他又以拼多多天使投資人的身份強勢迴歸。當時，他和段永平、丁磊、王衞四人對拼多多首輪投資僅為數百萬美元，而如今拼多多的市值已讓這筆投資翻了百倍。

　　如今，他再次站在聚光燈下，成為覓瑞背后不可忽視的資本推手。根據《招股書》可知，孫彤宇通過 Central Road 持有覓瑞22.03%的股份，估值約1.32億美元（約合人民幣9.54億元）。

　　此外，覓瑞的創始人周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮師徒三人分別控制公司8.12%、7.77%和14.11%股權，合計控制30%股份。

　　談及此次港股上市，據《聯合早報》報道稱，創始人周礪寒表示，中國是公司最大的未來市場，因此選擇港交所作為上市平臺。過去五年間，港交所為60多家生物科技公司融資1300億港元，這樣的資本環境非常契合覓瑞的發展階段。

　　不過，覓瑞並未放棄新加坡市場的可能性。周礪寒透露，公司曾向新加坡交易所提交過申請，未來不排除在香港和新加坡雙地上市的可能。

　　如今，覓瑞站在「滴血驗癌」賽道的最前沿，背靠豪華的資本陣容和學術實力。然而，面對外界的質疑和盈利壓力，這家公司能否藉助港交所的舞臺，把「滴血驗癌」的故事講得更加圓滿？

　

責任編輯：劉萬里 SF014