【山證化工】行業周報（20250512-0518）：成本與宏觀變化推動滌綸大漲，長期看好全球化佈局的輪胎企業

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

（轉自：山西證券研究所）

錦湖輪胎光州工廠火災，預計對韓國輪胎供應造成一定程度的負面影響。錦湖輪胎在2024年度全球75強輪胎企業中排名第13名，是韓國第二大輪胎企業。據韓聯社報道，5月17日上午7點11分左右，韓國輪胎製造商錦湖輪胎位於光州的工廠發生火災，迫使該工廠停止生產，該工廠有大約20噸生橡膠，消防人員表示，可能需要幾天時間才能完全撲滅大火。錦湖輪胎光州工廠作為其在韓國的三大生產基地之一（另兩家為谷城工廠、平澤工廠），是公司本土核心製造中心，預計對韓國輪胎供應造成一定程度的負面影響。

關税依舊影響輪胎行業，長期看好具備全球化佈局的輪胎企業。美國對全球的關税政策持續影響輪胎行業，2024年，據USTMA數據，美國國內輪胎消費量合計約3.37億條，據美國國際貿易委員會數據，2024年美國進口輪胎約2.32億條，進口依賴度高達68.8%，我們認為中短期內難以補充巨大的供給缺口，且美國關税政策幾乎覆蓋全球主要輪胎出口國，中國輪胎企業產能已遍佈東南亞、歐洲、北美等地，海外產能佈局有助於規避部分風險，且中國輪胎性價比優勢在同等關税條件下有望更加凸顯，建議關注輪胎全球化多元佈局的企業。

國內本土對美輪胎出口較少，輪胎行業開工正常。輪胎開工率方面，據中國橡膠信息貿易網數據，截至2025年5月15日，本周半鋼胎開工率78.33%，周環比上升20.0pct，全鋼胎開工率65.09%，周環比上升20.3 pct。據國家統計局和海關總署數據，2025年3月，國內橡膠輪胎外胎產量累計2.8億條，同比+4.4%；截至4月出口累計2.3億條，同比+8.2%。

投資建議

2024年美國輪胎進口依賴度高達68.8%，我們認為中短期內難以補充巨大的供給缺口，且中國輪胎性價比優勢在同等關税條件下有望更加凸顯，建議關注輪胎全球化多元佈局的企業如森麒麟、賽輪輪胎、玲瓏輪胎等。

原油價格大幅波動風險；匯率波動風險；貿易摩擦持續惡化的風險；行業競爭加劇風險。

【化工市場：成本宏觀雙雙提振，粘膠和滌綸漲幅居前】

國家統計局發佈數據顯示，中國2025年4月製造業採購經理指數（PMI）為49，環比下降1.5個百分點，全部工業品PPI累計同比下降2.4%，2025年3月中國規模以上工業增加值累計同比增長6.5%。

圖1：中國製造業PMI（%）

圖2：工業品PPI及工業增加值同比（%）

據海關總署數據顯示，2025年4月份，中國出口金額3156.92億美元，同環比分別增長8.1%/ 0.6%。

圖3：中國出口（億美元）

本周，申萬基礎化工板塊中，漲幅前三分別為粘膠、滌綸、塗料油墨，分別上漲8.72%、8.63%、6.30%，其中，滌綸板塊上漲的主要原因是：英美就關税貿易協議條款達成一致，加之中美經貿高層會談取得實質性進展，雙方大幅下調關税，貿易爭端緊張局勢緩和，提振市場風險偏好，國際油價實現四連陽，聚酯原料市場隨之寬幅上行，成本端利好支撐強勢，提振長絲市場氛圍；跌幅前三分別為：民爆製品、氟化工、炭黑，分別下跌1.66%、1.21%、0.36%。

圖4：細分板塊漲跌幅

本周，申萬基礎化工板塊個股中，漲幅前五分別為渝三峽A、集泰股份、蘇州龍傑、尤夫股份、紅牆股份，分別上漲50.65%、47.10%、36.27%、34.54%、33.55%；跌幅前五分別為：*ST艾艾、永悦科技、阿拉丁、潤貝航科、金奧博，分別下跌7.50%、7.49%、6.88%、6.38%、6.22%。

圖5：周度個股漲跌幅前五

本周，重點公司市場表現，漲幅前三分別為聚膠股份、湖北宜化、中化化肥，分別上漲17.63%、8.28%、5.26%；跌幅前三分別為：中廣核礦業、瑞豐新材、斯瑞新材，分別下跌5.10%、3.97%、1.94%。

圖6：周度重點公司漲跌幅

圖7：中國橡膠輪胎外胎產量當月值（萬條）

【輪胎板塊：錦湖輪胎光州工廠火災，持續關注輪胎行業關税變化】

據美國《輪胎商業》組織公告的2024年度世界輪胎75強排行榜（按企業2023年與輪胎製造相關的銷售額排名），錦湖輪胎在全球75強輪胎企業中排名第13名，是韓國第二大輪胎企業。錦湖輪胎2025年第一季度合併銷售額為12062億韓元，同比增長15.5%，營業利潤為1448億韓元，實現了公司自成立以來截至第一季度的最佳業績，得益於原裝輪胎供應量的擴大以及包括高利潤輪胎在內的替換輪胎市場的綜合增長。公司今年的銷售目標定為5萬億韓元，並提出了「大尺寸輪胎（18英寸以上）的銷售份額達到46%、以全球OE銷量為基準，確保電動汽車輪胎的銷售份額達到26%以上」等經營方針。從第一季度業績來看，大尺寸產品銷量佔比達到42.6%，受新車型拓展影響，電動汽車輪胎原廠配套比例達到17.9%。產能方面，公司計劃通過提高設備效率和確保位於韓國、中國、美國和越南的八家全球工廠的額外設備空間，預計今年全球輪胎產能將增至6500萬條，並且考慮在歐洲建設新工廠，波蘭、葡萄牙、塞爾維亞等國家均是潛在候選國。

錦湖輪胎光州工廠作為其在韓國的三大生產基地之一（另兩家為谷城工廠、平澤工廠），是公司本土核心製造中心。據韓聯社報道，5月17日上午7點11分左右，韓國輪胎製造商錦湖輪胎位於光州的工廠發生火災，迫使該工廠停止生產。該工廠有大約20噸生橡膠，是生產輪胎的關鍵材料。消防人員表示，可能需要幾天時間才能完全撲滅大火。預計對韓國輪胎供應造成一定程度的負面影響。

美國對全球關税政策反覆，美國輪胎的進口依賴度高達68.8%，短期內難以補充巨大的供給缺口，看好具備全球化佈局的輪胎企業。2024年，據USTMA數據，美國國內輪胎消費量合計約3.37億條，據美國國際貿易委員會數據，2024年美國進口輪胎約2.32億條，進口依賴度高達68.8%，我們認為中短期內難以補充巨大的供給缺口，且美國此次關税政策幾乎覆蓋全球主要輪胎出口國，中國輪胎企業產能已遍佈東南亞、歐洲、北美等地，海外產能佈局有助於規避部分風險，中國輪胎性價比優勢在同等關税條件下有望更加凸顯，建議關注輪胎全球化多元佈局的企業如森麒麟、賽輪輪胎、玲瓏輪胎等。

輪胎開工率方面，據中國橡膠信息貿易網數據，截至2025年5月15日，本周半鋼胎開工率78.33%，周環比上升20.0pct，全鋼胎開工率65.09%，周環比上升20.3 pct。據國家統計局和海關總署數據，2025年3月，國內橡膠輪胎外胎產量累計2.8億條，同比+4.4%；截至4月出口累計2.3億條，同比+8.2%。

圖7：汽車輪胎行業開工率（%）

圖8：中國橡膠輪胎外胎產量當月值（萬條）

圖9：輪胎產業鏈公司漲跌幅

2024年美國輪胎進口依賴度高達68.8%，我們認為中短期內難以補充巨大的供給缺口，且中國輪胎性價比優勢在同等關税條件下有望更加凸顯，建議關注輪胎全球化多元佈局的企業如森麒麟、賽輪輪胎、玲瓏輪胎等。

原油價格大幅波動風險：原油為化工行業重要原材料之一，若原油價格出現大幅波動，則可能引起其下游石油化工品價格大幅波動，從而影響相關企業經營業績；

匯率波動風險：國內部分化工企業出口銷售佔比高，主要以美元和歐元作為結算貨幣，且海外業務處於持續增長中，因此匯率的波動，可能影響相關企業的盈利能力；

貿易摩擦持續惡化的風險：中國作為「全球製造業基地」，也是化工品的重要出口國，若全球貿易摩擦持續惡化、貿易壁壘持續增加，將導致國內化工品出口時成本優勢下滑、競爭力減弱，出口受限進而影響企業盈利；

行業競爭加劇風險：若行業內具有相關技術和類似生產經驗的企業投資或擴產導致本行業市場供給大幅增加，競爭對手之間的價格競爭將加劇。

分析師：李旋坤

執業登記編碼：S0760523110004

分析師：程俊傑

執業登記編碼：S0760519110005

研究助理：王金源

郵箱：wangjinyuan@sxzq.com

報告發布日期：2025年5月20日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

本訂閲號不是山西證券研究所證券研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於山西證券研究所已正式發佈的證券研究報告，訂閲者若使用本訂閲號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的瞭解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。提請訂閲者參閱山西證券研究所已發佈的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。

依據《發佈證券研究報告執業規範》規定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報告私自提供給未經我司授權的任何公眾媒體或者其他機構；禁止任何公眾媒體或者其他機構未經授權私自刊載或者轉發我司的證券研究報告。刊載或者轉發我司證券研究報告的授權必須通過簽署協議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。