比亞迪，為什麼敢欠款2500億！

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　　來源：消費電波

　　比亞迪，銷量突飛猛進，一躍成爲了中國第一車企，國際市場上，也成了中國製造的代名詞，深受廣大消費者的愛戴，都一樣，我們都為比亞迪的發展感到驕傲和自豪。

　　作為消費者，只有你喜歡，只要你認為比亞迪的某款車型能滿足自己的使用場景，完全可以放心地買，價格絕對親民，20萬讓你享受傳統百萬豪車的感覺。

　　但如果你是一個投資者，你敢借錢給比亞迪經營嗎？你敢當比亞迪的股東，每年分紅嗎？

　　顯然並不是所有人都願意把錢借給比亞迪的，否則股票就漲起來沒完了，因為我們並不瞭解比亞迪的發展模式，或者也不完全瞭解比亞迪的經營現狀。

　　01

　　經營業績向好

　　1． 量利雙收，再創佳績

　　2025年一季度營收達 1703.6 億元，同比增長 36.35%；歸母淨利潤 91.55 億元，同比大增 100.38%，創下單季度歷史新高。扣非淨利潤 81.72 億元，同比增長 117.8%。

　　2． 毛利率與費用控制

　　毛利率提升至 20.07%，環比增加 3.06 個百分點，產品結構優化與垂直整合戰略的是有成效的。研發投入達 142.23 億元，佔營收 8.35%，日均投入 1.58 億元，智能駕駛、固態電池還是很費研發費用的，研發費用比淨利潤都高。

　　3． 國內市場新能源穩居第一

　　2025年一季度新能源汽車銷量 100.08 萬輛，同比增長 59.81%，其中純電車型 41.64 萬輛（+38.74%），插混車型 56.97 萬輛（+75.68%）。3 月單月銷量 37.74 萬輛，創歷史新高，日均銷量超 1.25 萬輛。

　　比亞迪以 13.6% 的市佔率位居乘用車廠商零售第一，新能源市場佔有率達 28.8%。

　　4． 國際市場再創佳績

　　全球市場，純電車型銷量 27.84 萬輛，超越特斯拉的 13.48 萬輛，全球純電市場份額達 28.7%。

　　海外市場：出口量 20.61 萬輛，同比增長 110.51%，佔總銷量 20.59%。重點區域表現如下：

　　巴西：累計銷量 2.17 萬輛，佔拉美市場 89.6%，本地化工廠投產推動增長。巴西也是比亞迪海外銷量最大的國家，2024年銷量為76，811輛。

　　歐洲：英國銷量 9271 輛（佔歐洲 55.3%），意大利、西班牙市場穩步增長。

　　東南亞：泰國銷量 1.19 萬輛（佔亞太 60.5%），印尼 3 月銷量 3205 輛，同比增長 187.8%。

　　5． 財務趨於健康

　　資產負債率從 2024 年三季度的 77% 降至 70%，半年內下降 7 個百分點，財務結構顯著優化。資金也充裕，籌資活動現金流淨額達 380 億元，主要來自 H 股配售。唯一需要注意的是經營活動現金流淨額 85.81 億元，雖同比減少 16.1%，這個問題一會再説。

　　以上這些數據，都非常的漂亮，收入增長，利潤增長，全球份額提升，足以證明比亞迪是一個優秀的成長性企業，但如果讓你投資比亞迪的話，這些數據肯定不夠，還需要弄明白，比亞迪為什麼發展這麼快，財務上是否有風險，企業經營是否是可持續發展，等等問題。

　　02

　　比亞迪，並非十全十美

　　1． 無息負債佔比過高，存在供應鏈 「擠兑」 風險

　　比亞迪的負債結構呈現 「高無息負債、低有息負債」 特徵，截至 2025 年一季度，無息負債佔比達 90%，其中應付賬款和應付票據就高達2527億，同比（1994億）增長了26.7%，當然這個增長速度還是低於銷量增長速度的，是健康的，但這種模式雖降低利息成本，是不是有過度佔用供應商資金的風險呢，嚴重的可能引發供應鏈信任危機。

　　若比亞迪未來出現銷量下滑或資金鍊緊張，供應商可能要求提前回款，而公司流動比率（0.9）和速動比率（0.4）均低於行業正常水平，短期償債能力不足可能引發流動性危機。

　　2． 存貨與應收賬款壓力

　　存貨較年初增長33%至1544億元，應該主要是海外訂單備貨，但佔用現金流也是不少的；應收賬款周期延長至68天，渠道庫存壓力向供應鏈傳導。

　　Q1經營性現金流同比減少16%，從102億降低到85.8億，這個降低就值得警惕了，因為購買商品、接受勞務的支付佔比是提升的，說白了，就是你賣的東西可能便宜了，但你買的東西貴了，説明產品的價格是下降的，但原材料價格沒有下降。

　　3． 技術落地與生態建設壓力

　　兆瓦閃充技術依賴專屬液冷超充樁，但全球僅部署1200座，遠少於特斯拉V4超充網絡；主力車型仍為400V平臺，與800V架構存在技術斷層，影響充電效率。此外，3萬轉電機量產良率僅65%，可能制約高端車型產能。

　　4． 高端化進程與競爭壓力

　　售價10萬元以下車型佔比仍超35%，很多競品下探至5萬元區間，低端市場面臨更加激烈的競爭衝擊；高端品牌（騰勢、仰望、方程豹）銷量僅佔5%，智駕研發投入佔比不足15%，落后於蔚來（35%）、小鵬（40%）。

　　5． 全球化擴張的資金壓力

　　巴西、匈牙利等海外工廠建設需要持續資本投入，而經營活動現金流淨額同比減少 16.1%。儘管通過 H 股配售獲得 380 億元籌資，但過度依賴股權融資可能稀釋股東權益，對於投資者來説，也並不友好。

　　6． 供應鏈管理與質量風險

　　比亞迪要求供應商 2025 年降價 10%，遠超行業5%的平均水平。部分供應商利潤僅 3%-5%，被迫進一步向原材料方壓價，這種層層的成本壓縮下，可能引發質量隱患。

　　比亞迪，不容易

　　在比亞迪頻頻傳來捷報的同時，我們也切實感受到了比亞迪的重擔與壓力，面對消費者，要降低價格；面對供應商，要延迟貨款，還要在保障質量的前提下不斷地壓縮成本；面對國際市場，還要不斷地與地方政府、海關關税做鬥爭。

　　難，更顯得比亞迪的難能可貴。

責任編輯：郝欣煜