受業績承壓和退通拋壓影響股價觸新低，頻繁回購能否拯救希瑪醫療(03309)？

3月10日，港股通標的的名單調整正式生效，希瑪醫療(03309)在此輪名單調整中被剔除出港股通名單。

數據顯示，此輪被剔除港股通的股票在3月10日的股價平均下跌14.24%，相較之下，當日跌幅僅有1.65%的希瑪醫療似乎「表現尚可」。但接下來在港股通資金單向賣出機制的拋壓下，希瑪醫療的股價依舊受到不小影響。

智通財經APP觀察到，自3月10日開始，希瑪醫療股價持續下跌，4月7日還受到恆指大盤劇烈震盪影響暴跌16.25%，盤中股價觸及上市新低1.33港元，近一個月區間股價最大跌幅達到26.92%。

在此期間不難看到退通拋壓對其股價的影響：港股通持股比例從名單調整前的3月5日開始出現下滑，接下來一個月從高點的8.88%降至4月7日的7.96%，雖然后續公司股價出現持續穩定回升，但港股通持股比例依舊繼續下降至7.73%。

業績承壓，靠回購拉回股價?

4月7日股價觸底后，希瑪醫療股價開啟了一段穩步反彈的行情：4月8日，希瑪醫療股價收漲5.97%;4月11日，公司股價小幅收漲0.72%，5日均線止跌反轉;4月17日，公司股價收漲3.50%，5日均線當日上穿10日線確立向上行情。

此后公司股價一直延5日線向上修復，4月28日站上1.6港元，歷經13個交易日完全修復4月7日全部跌幅。此后希瑪醫療股價繼續向上小步慢走，在5月6日最高價觸及60日均線1.71港元后漲速開始放緩，5月12日盤中達到1.75港元區間高點后階段性漲勢開始停滯;5月13日和14日，公司股價向下觸及10日均線，短期調整趨勢正在形成。

在希瑪醫療這段完整的「下跌-修復」行情中，管理層回購在其中的支撐作用明顯。

智通財經APP觀察到，今年以來，希瑪醫療總共回購次數達到35次，主要集中在3月、4月和5月，其中3月回購6次，4月回購15次，5月回購6次。年初至今公司總回購1081.0萬股，佔公司總股本的0.86%。

不難看到，相比大手筆的大額回購，希瑪醫療管理層更傾向於頻繁的小額回購策略，持續刺激股價反彈。只是，在近一個月的股價修復反彈行情中，公司股票成交量並沒有跟上，呈現出「量價背離」現象。

自3月10日被踢出港股通名單后，希瑪醫療股票成交量下降明顯。4月8日至今，單日股價成交量超過100萬股的交易日僅有4天，而期間單日最低成交量已低至11.2萬股。也就是説，場外持幣者並未對希瑪醫療的此輪上漲行情「動心」，參與意願較低，而這或許與公司業績和基本面承壓的因素有關。

根據公司披露的2024年年報，其當期收入為19.13億港元，同比減少0.56%;權益持有人應占虧損1.35億港元，較上年同期權益持有人應占溢利6199.8萬港元，同比出現盈轉虧。

在收入端方面，財報顯示，公司2024年主營業務表現出現一定分化，雖然公司在中國內地牙科業務實現增長，但在中國香港和內地的眼科業務收入分別同比下滑3.3%及6.9%。另外，由於當期希瑪醫療來自銷售新冠相關醫療耗材收入從上年的1943.3萬港元驟減至0，導致收入端增長出現明顯承壓。

眼科行業增長放緩背后

隨着今年以來希瑪醫療股價下跌並被踢出港股通，公司市值下滑明顯，截至5月13日僅有21.85億港元，市值已接近港股另一家眼科概念股朝聚眼科(02219)，其同期市值為19.05億港元。

從股價走勢來看，朝聚眼科和希瑪醫療在今年三月下旬開始出現一定程度的趨同，而其中的關鍵便在於其各自2024年財報的披露。

智通財經APP瞭解到，與希瑪醫療類似，朝聚眼科的24財年業績同樣出現了承壓。公司當期營收為14.05億元，同比增加2.62%;股東應占溢利1.95億元，同比減少14.78%。

從上面股價對比圖不難看出，朝聚眼科在今年3月后的股價表現對比希瑪醫療最大的區別在於振幅更小，並且在4月7日朝聚眼科的整體跌幅僅有7.87%。究其原因，或在於朝聚眼科相較希瑪醫療24年報依舊實現了盈利，且在這段時間區間內沒有退通拋壓。

另外，與希瑪醫療持續回購提振股價的策略不同，朝聚眼科傾向於進行穩定派息。2024年朝聚眼科分紅總額0.25港元/股，派息比率83.21%，近10年累計分紅3.66港元/股超過當前股價。

雖然兩家公司均有不同的股價提振策略，但從24財年業績來看，其均反映出公司在各自市場發展面臨的一些問題，而這與持續增長的國內眼科市場表現似乎有些出入。

近年來，國內眼科醫療行業一直維持了雙位數增長，行業規模從2015年507.1億增長至2024年的2231億元。根據2023年數據，民營醫院同比增長率達31%, 公立醫院同比增長率達10%，預計2025年中國眼科醫療服務市場規模達到2521.5億元，2020-2025年年複合增長率為16.0%，中國眼科醫療市場持續擴容確定性高。

但另一方面，作為黃金賽道」的眼科行業，卻在2024-2025年遭遇全面寒冬，行業深層次的結構性危機開始顯現。

以「眼茅」愛爾眼科為例，2024年，愛爾眼科營業收入實現209.83億元，同比增長3.02%，但當期扣非歸母淨利潤實現30.99億元，同比下滑11.82%，出現上市以來首次負增長。與此同時，愛爾眼科當期整體毛利率為48.12%，相比上年同期年下降2.67個百分點，也是近五年來首次低於50%。對此，愛爾眼科在年報中稱，2024年，受外部環境影響消費需求不足，眼科行業增速呈現放緩態勢，公司經營面臨較大挑戰。

實際上，「眼茅」困境反映的是其實是整個眼科行業出現的擴張放緩的問題。回到希瑪醫療，財報顯示，2024年希瑪醫療所在北京、上海、深圳等地的眼科收入分別同比下滑2.8%、16.1%及13.3%。

財報中，公司表示，基於謹慎經營的原則，決定對部分業績不佳的醫療機構實施重整或關閉，同時，對相關的商譽、設備以及使用權資產等資產進行了一次性的減值計提，涉及金額高達約1.98億港元。而這也是其這種轉盈為虧的原因之一。

實際上，在近年來的國內眼科服務賽道，無論民營醫院還是公立醫院，均以白內障、屈光、視光等領域作為核心業務範圍，產品和服務同質化現象嚴重，導致企業間競爭激烈，業績不及預期。而這一困境也進一步傳導至各大極速擴張的頭部企業中，使其面臨較大的商譽減值風險，進而影響最終的盈利水平。