【券商聚焦】華泰證券評論新增社融：4月總體回落 置換債影響結構

金吾財訊 | 華泰證券表示，4月新增社融季節性回落，且經季節調整后的社融環比增長有所放緩。此外，值得注意的是：1）今年1-4月發行1.6萬億地方政府置換債券，壓低新增貸款、推高政府債表觀淨發行量，改變了社融組成，去除這一影響后，4月新增貸款仍然走弱；2）去年4月金融「擠水分」低基數下M2同比增長有所回升，而M1增長小幅回落——由此看，M1環比增長較弱。

該行指，總體而言，地方置換債對社融中政府債vs.貸款的結構產生一定影響；4月社融增長動能有所走弱，可能反映了外需衝擊和財政擴張動力高位回落的雙重影響。往前看，關注5月社融是否在金融穩增長一攬子政策發力下有所回升、尤其是再貸款工具是否很快落地使用。總體而言，關税衝擊大幅減弱、財政政策亦需保持寬松以進一步承託增長動能。4月下半月政府債淨發行明顯放緩，環比少增5,548億元，由此政府債淨發行同比多增規模從4月上半月的7,624億元收窄至750億元，顯示財政擴張動力高位回落。往前看，該行將密切關注財政政策發力情況以及5月7日推出的一攬子金融政策、尤其是再貸款工具能否很快落地。5月以來，政府債淨發行7,564億元，同比多增3,324億元，顯示財政擴張力度邊際改善。