前淘寶總裁押中一個IPO，覓瑞衝刺港股癌症早篩又一股，「前輩」諾輝健康已停牌超1年

本文來源：時代財經 作者：文若楠

以微小核糖核酸（miRNA）技術為核心的腫瘤早篩企業Mirxes Holding Company Limited（下稱「覓瑞」）正加速衝刺港交所。

據時代財經獲悉，覓瑞日前通過港交所聆訊並在5月12日披露通過聆訊后的資料集，中金公司和建銀國際擔任聯席保薦人。

官網顯示，覓瑞是一家來自新加坡的生物科技公司，成立於2014年，專注於血液cfRNA與cfDNA的研究，同時整合蛋白質、影像學及流行病學等信息，通過多維度機器學習模型的開發，重點佈局全球常見高發癌種早篩早診的業務管線；同時產品也覆蓋了心血管疾病、代謝性疾病與傳染病等領域。

資方方面，時代財經關注到覓瑞的身后站着兩位重要的投資人，一位是第一大股東 Central Road，這是由孫彤宇全資擁有的公司，而孫彤宇是阿里巴巴「十八羅漢」之一、原淘寶總裁；另一位則是諾輝健康（06606.HK），其參與成立的諾輝創投在2021年8月跟投500萬美元加入了覓瑞的投資人陣營。

2024年11月，覓瑞向港交所再次提交IPO申請。公開資料顯示，2023年7月，覓瑞曾向港交所遞交過上市申請。

如若后續推進順利，港交所將迎來又一家腫瘤早篩上市公司。2021年2月，諾輝健康以「中國癌症早篩第一股」的名頭登陸港交所。

覓瑞向資本市場的邁進或是腫瘤早篩行業近兩年發展的一個縮影。時代財經關注到，自2024年3月28日諾輝健康宣佈停牌並延迟刊發2023年年報后，暗藏在背后的疑似財務造假危機至今仍沒有定論，而在此期間，國內的腫瘤早篩賽道亦在發生極速的變化。無論是在臨牀推進，還是融資上，相關企業均在披露新的進展。

不過，過去一年多時間里，伴隨着諾輝健康的持續沉默，關於腫瘤早篩的疑問亦無法消散。國內對腫瘤早篩賽道的信任度還剩下多少？在諾輝健康開創了所謂新的銷售模式又被指控數據造假后，市場又會如何判別腫瘤早篩的商業化前景？

有體外診斷業內人士對時代財經坦言，目前國內腫瘤早篩賽道還未到爆發的節點，而有悲觀者則直言，「腫瘤早篩賽道不會有爆發的節點，整體體量和規模沒法做大，除非行業發生整合，大家一起攢一個相對的巨無霸出來，但在這里面，各家又有各家的想法。」

衝刺港交所，核心產品預計今年在國內上市

「早篩早查就是最好的腫瘤‘藥’。」2023年年末，在第二屆ZAODX世界腫瘤早篩大會上，中國工程院院士鍾南山如此説道。

如其所言，在患癌風險持續增長下，將防治關口前移已經成為各界共識，在政策支持下，腫瘤早篩賽道的發展前景頗被看好。從多樣化腫瘤早篩早檢技術的推出，到基於不同篩查技術的產品轉化應用，腫瘤早篩行業發展快速。

從成立時間來看，2015年是行業快速發展的節點。專注或者重點設置腫瘤早篩業務的公司包括諾輝健康、泛生子、燃石醫學（BNR.US），以及此次衝刺港股的覓瑞，均成立於2015年前后。

到了2020年、2021年左右，頭部企業陸續完成上市，諾輝健康奔赴港股，泛生子和燃石醫學則去往美國上市。不過，2024年泛生子已完成私有化，並從美國納斯達克退市。

一直以來，覓瑞堅定地選擇港股。根據招股書，自成立以來，覓瑞共計融資1.672億美元。

業績方面，招股書顯示，2022-2024年，覓瑞年內虧損分別為5620.27萬美元、6956.93萬美元、9221.47萬美元。

截至今年一季度末，覓瑞的流動負債淨額為1900萬美元，截至2024年年末，這一數額為1330萬美元。對此變動，覓瑞解釋稱，主要由於現金等價物從2024年年末的510萬美元減少至今年一季度末的260萬美元，另外流動計息借款期間增加240萬美元。

支出方面，銷售及分銷開支、研發開支、行政開支均佔據了資金支出大頭。2024年，這三項支出分別為1619.75萬美元、1910.44萬美元、4595.95萬美元。

以此來看，尋找新的資金來源對於覓瑞尤為關鍵。時代財經關注到，今年1月中旬，覓瑞宣佈與康橋資本旗下瑞橋信貸基金達成一項4000萬美元戰略融資，用於支持覓瑞的高速增長，以及在全球主要市場的擴充。

產品方面，覓瑞給研發管線分設了IVD（體外診斷）和LDT（實驗室自建檢測項目）兩種模式。其中，GASTROClear是覓瑞的核心產品，這是一個由12種miRNA生物標誌物組成的用於胃癌篩查的基於血液的miRNA檢測組，研發進度在全部管線中最快。招股書顯示，2019年、2024年，GASTROClear分別在新加坡（C類體外診斷）和泰國（III類）獲批、上市，是目前全球首款且唯一獲批的血液胃癌分子診斷產品。

在中國市場，覓瑞已於2023年提交GASTROClear的III類註冊申請，預計在今年上半年上市。其他國家方面，覓瑞還佈局了印尼、日本和美國，其在招股書中提到今年下半年預計均會陸續推進。

此外，覓瑞還佈局了肺癌、結直腸癌、肝癌乳腺癌、多癌聯檢（9種癌症）、肺動脈高壓、心衰等多個不同的早篩項目，均以血液為檢測樣本。

其中，LUNGClear（篩查適應症：肺癌）和CRC-1（篩查適應症：結直腸癌）進展相對較快，截至招股書披露，這兩個項目已處於后期階段。不過，LUNGClear推進的地區在東南亞，而CRC-1則顯示在中國推進III類證獲批，覓瑞提到2026年下半年在中國啟動IVD臨牀試驗。

實際上，除了覓瑞在步步推進，過去一年里，其他相關公司亦在衝刺。比如2024年8月，博爾誠（北京）科技有限公司自主研發的思博士® MT-1A、Epo及Septin9基因甲基化檢測試劑盒（PCR熒光探針法）獲批上市。該試劑盒是國家藥監局批准上市的首款食管癌血液基因甲基化檢測產品。

今年4月，鵾遠生物宣佈其自主研發的結直腸癌檢測產品ColonAiQ®多基因甲基化檢測試劑盒正式獲得新加坡衞生科學局（HSA）的註冊批准。

「第一股」深陷財務造假風波，前景何在？

有人高歌猛進，亦有人停滯不前。當覓瑞通過港交所聆訊的消息刷屏時，沉默許久的「諾輝健康」又再次浮現在人們的腦海里。

2024年3月28日，對於中國腫瘤早篩行業來説，是一個重要的時間節點。這一天，諾輝健康宣佈短暫停牌，同時宣佈公司因財務數據合理性問題而延迟刊發2023年年報。

一年多時間過去，時至今日，諾輝健康仍然沒有交出那份難產的年報，而包括創始人在內的管理層早已重新洗牌。

2024年12月31日，諾輝健康公告稱，創始人之一朱葉青辭任董事會主席以及首席執行官職務；今年2月13日，朱葉青在股東特別大會上再被罷免執行董事職務。根據公告，這一決議以79.89%的支持比例勝過20.11%的反對比例得以通過。

不止CEO，根據時代財經觀察，自停牌以來，諾輝健康內部變動頻頻。先是德勤·關黃陳方會計師行辭去核數師職務，后是諾輝健康首席財務官（CFO）高煜和聯席祕書莫明慧同日辭職，另外包括獨立非執行董事、薪酬委員會、提名委員會等成員均出現變動。

如果説此前諾輝健康的危機考驗着朱葉青這位創始人，而今力挽狂瀾的重任則交給了姚納新。根據公告，目前姚納新已成為諾輝健康主席以及授權代表，同時獲任為公司提名委員會主席。

在管理層洗牌后，諾輝健康會如何走出困境，或者説公司會迎來什麼樣的轉變，這始終是市場的疑問。

2024年下半年，時代財經就公司現狀採訪諾輝健康時，相關人士強調道，公司在積極推進業務，並在官網同步更新投資者月報。然而，時代財經查詢官網發現，這份被強調的投資者月報已經不再更新，最近一次更新是在2024年11月。

今年4月，有市場傳聞稱，聚光（科技）的HR和財務已經入駐諾輝進行接管。而且在諾輝停牌之前，聚光旗下的企業就有夥伴明確表示領到了銷售「常衞清」的「任務」。

聚光科技（300203.SZ）系一家在A股上市的高端儀器裝備企業，姚納新是其創始人之一。而常衞清是諾輝健康的王牌產品，用於結直腸癌早篩。

針對上述傳聞，時代財經聯繫諾輝健康，其僅回覆稱「這個説法不準確」。就進一步情況等，其並未做出任何迴應。

諾輝健康的持續沉默，消耗的或許並不只是它自身的市場信任度，還有其是否通過「拔苗助長」方式虛構了腫瘤早篩的商業化前景，從而導致市場對腫瘤早篩行業失去信任。回顧諾輝健康的發展歷程，其率先創造了腫瘤早篩領域的增長神話，而在閃耀營收數據的背后是其打通的「嚴肅醫療+消費醫療」模式。

在此前披露的年報中，諾輝健康佈局了TO C端和TO 院端兩種方式。財報顯示，截至2022年年底，醫院渠道已成為常衞清的最大收入來源及增長最快的渠道，其次是TO C渠道，最后是體檢中心。

對此，朱葉青曾公開解釋道，就中國市場情況而言，並非普羅大眾都能快速接受並使用腫瘤篩查產品，因此諾輝健康希望通過多元化的渠道快速找到第一批種子用户，即通過渠道找用户。

「通過互聯網渠道普及健康知識，增強健康意識的市場培育，進而驅動種子用户主動找產品，結合兩種方式，最終沉澱為私域用户，推動自發的購買行為以及持續的復購，助力實現消費羣體的指數級增長。」朱葉青曾提到。

相比於從醫院端突破，這種堪稱互聯網模式的商業化路徑，是否符合當前中國的醫療消費語境，諾輝健康在實踐商業化之后又用沉默為此打上了問號。

針對不同方向的商業化路徑，有基因檢測行業人士對時代財經直言，「還是得走嚴肅醫療的場景，或進入民生領域。泛大眾領域方面，大眾教育存在挑戰，也沒有形成診療閉環。」

就此，2024年下半年，在接受時代財經獨家專訪時，覓瑞聯合創始人兼CTO鄒瑞陽則指出了兩條可期路徑：降低檢測成本和發展商保。

無論採用哪種方式來加速商業化落地，對於腫瘤早篩產品來説，仍有一段很長的路要走。