和泓服務虧本「退貨」

觀點網 2025年的物管行業收併購市場，似乎已比過去兩年升溫不少。

且不論收購目的是紓困關聯方，還是服務於自身發展，不足半年已有萬物雲2.27億元收購中洲物業、蘇新服務2376.6萬元收購連雲港港口維修工程公司51%股權、雅生活6060萬元收購雅居樂兩家環保公司等。

一眾收併購公告中，和泓服務出售物管公司股權的動態稍顯突出。

去年12月花費6540萬收購四川萬晟物業30%股權的和泓服務，如今虧本1370萬元也要拋掉手中江蘇深華時代物業51%股權。

繼2023年12月將3年前收購的貴州星際物業51%股權退回原股東之后，和泓服務再一次選擇了「退貨」。

就行業現狀而言，收併購依舊是物企實現規模化發展最快捷有效的途徑，只是與此同時，以收併購武裝自己的和泓服務也是「副作用」纏身。

打折「退貨」

從收購到賣出，江蘇深華時代物業在和泓服務旗下待了短暫四年，最終又回到了原處。

5月9日，和泓服務發佈交易公告，擬向靖江智匯網絡科技有限公司出售江蘇深華時代物業集團有限公司的51%股權，出售金額為3050萬元。

資料顯示，江蘇深華時代物業主要在江蘇省從事物業管理業務，目前合共管理45個物業管理項目，總在管建築面積約為780萬平方米。

出售事項完成前，江蘇深華時代物業由和泓服務持股51%、武建香持股1.92%、於烽持股17.28%，另有印鴻、印成、印金榮共同持股29.8%。其中，武建香及於烽為夫妻關係。

值得注意的是，此次出手買下江蘇深華時代物業的靖江智匯網絡科技，實際上由武建香全資持股。

出售完成后，武建香將持有江蘇深華時代物業52.92%股權，若加上其配偶於烽持有的17.28%股權，夫妻共同持股將來到70.2%。

雖然和泓服務將所持股權賣給了江蘇深華時代物業的股東，但與2023年退回貴州星際物業51%股權不同的是，四年前與和泓服務進行交易的並不是武建香。

回溯至2021年，這是和泓服務截至目前上市6年來發起收併購項目最多的一年。

當時，和泓服務還處於上市初期規模擴張階段，正好趕上物管行業的收併購潮，該年斥資近3億收購7家物管公司股權，江蘇深華時代物業便是其中一個。

2021年2月，和泓服務透過北京泓升投資與湖州深華企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）訂立買賣協議，以4080萬元為代價收購江蘇深華時代物業51%股權。

據物聊社瞭解，湖州深華企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）由印鴻、印金榮持股。此外，印鴻還直接持有江蘇深華時代物業49%股權。

和泓服務並未透露收購完成的具體日期，而據企查查APP信息，湖州深華企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）已於2021年5月6日註銷。

隨后，印鴻、印成及印金榮分別於2021年12月和2022年7月，以分散持股的方式，透過靖江市永茂景觀工程、江蘇深華置業及泰州深華文化傳媒等共6家公司，對江蘇深華時代物業進行認繳出資及持股。

時間行進至2024年2月，武建香與於烽纔出現在江蘇深華時代物業的持股列表，分別透過靖江市深祥企業管理、靖江市深祥家政服務及靖江市深祥景觀工程等共6家公司持有19.2%股權。

從股權變動看，武建香與於烽或許是印鴻、印成及印金榮拉來的「合夥人」，也可能是和泓服務爲了脱手找來的幫手。

不論變動背后原因幾何，武建香與於烽的入局至少為和泓服務出售江蘇深華時代物業鋪下一層臺階。同時，買方具有金融投資背景，持股企業還包括家政服務，收購完成后或許不會考慮干預或改變江蘇深華時代物業的日常營運及管理。

只是，對比當初收購江蘇深華時代物業時4080萬元代價，和泓服務此次出售估價已折讓將近25%。

虧本和止損

在市場波動持續的情況下，和泓服務出售事項完成后預計將獲得所得款項淨額約3044萬元，但同時預期出售事項將錄得1370萬元虧損。

在寧願虧損也要出售的情況下，和泓服務賣掉江蘇深華時代物業的最大原因，或許是日漸下滑的業績。

根據公告，江蘇深華時代物業於2023年及2024年12月31日的資產淨值為2030萬元及3060萬元，於2025年3月31日的資產淨值約為2260萬元。

和資產淨值一同下降的，還有江蘇深華時代物業的利潤。

於2023年末及2024年末，分別錄得除税前淨利潤1902.3萬元、1136.8萬元，而截至2025年前三個月，江蘇深華時代物業除税前淨虧損132.6萬元。

和泓服務表示，出售目標公司可讓集團精簡業務重點、減低與較弱資產相關的風險，並將資源投放於有望獲得更大回報的業務。

可以看出，下滑甚至錄得虧損的利潤導致江蘇深華時代物業被判斷為較弱資產，而2024年利潤已經同比下滑24.1%的和泓服務「賭」不起未來模糊的運營前景，只能選擇割肉止損。

除了拉不起來的利潤，應收賬款也是和泓服務的困擾因素之一。

「儘管努力改善目標公司的營運表現，但平均應收賬款周期相對較長未能達到預期目標。

隨着中國經濟格局的轉變，房地產市場蕭條，加上全球供應鏈中斷導致建築成本上升，抑制了房地產及相關行業的發展勢頭，令上述挑戰變得更加嚴峻。」

放棄江蘇深華時代物業，在其應收賬款回收周期拉長之外，是和泓服務自身應收賬款增速同樣處於艱難控制之中。

物聊社聊到，和泓服務2019-2024年各報告期末分別錄得應收款賬面余額0.29億元、1.04億元、2.17億元、4.21億、3.88億元及4.53億元，五年複合增長率約為73.3%，遠高於營收、利潤、面積等指標的增長速度。

據業績報告，截至2024年末貿易應收款項規模約為5.64億元，同比去年增長18.74%，淨增加約8895.4萬元。

應收賬款增長部分則主要來自第三方，規模約為4.74億元，佔總規模比重84.06%；來自關聯方的規模約為8982.5萬元，佔比約15.94%。

快速擴大的應收賬款規模也成為和泓服務年內利潤下降的原因之一。

截至2024年12月31日，錄得除稅后溢利8662.3萬元，同比減少24.1%；公司股東應占溢利5438.8億元，同比下降30.2%。

報告期內，和泓服務針對貿易應收款項進行計提信用減值撥備，該部分計提減值規模同比增長28.47%至1.11億元，佔公司淨利潤的128.09%，高出淨利潤規模約2433萬元。

身處上市物企競技場，面對着逐漸拉長的回款周期，體量相對較小的和泓服務在抗風險方面並不具備優勢。

在「可能虧損」和「虧本止損」之間選擇，和泓服務只能走向確定性更高的方向。