跨界光伏併購「急剎車」，寧波富達終止收購晶鑫材料

5月9日，這家寧波城投控股的老牌上市企業宣佈，因交易雙方未能就最終方案達成一致，終止籌劃收購寧波晶鑫電子材料有限公司控股權事項。

這場始於1月的跨界併購嘗試，原本被視作房企轉型新能源賽道的典型案例，卻在四個月的盡職調查與多輪磋商后畫上休止符。

截至今日收盤，寧波富達報4.40元/股，總市值65.04億元。

雙方理性「止損」​

根據公告披露，寧波富達原計劃以現金收購晶鑫材料不少於45%股權，並通過表決權安排實現控股。

標的公司作為國家級專精特新「小巨人」企業，在光伏銀粉領域已深耕二十余年，其核心產品「晶硅太陽能電池用正面電極銀粉」直接關係光伏電池效率，屬於產業鏈「卡脖子」環節。若能成功併購，寧波富達將在商業地產和水泥建材之外，開闢光伏材料新賽道。

但盡職調查過程中，交易雙方在估值體系、資源整合路徑等關鍵條款上產生分歧，最終選擇理性終止合作。公司特別強調，該事項尚處籌劃階段，終止不會影響現有業務，並承諾一個月內不再啟動重組。

這場未竟的轉型背后，是寧波富達持續多年的業績壓力。

作為寧波最早從事住宅開發的企業，其前身寧房集團曾建造多個標誌性社區。但2015-2017年房地產調控周期中，多個項目計提減值導致虧損，迫使企業在2018年剝離住宅開發業務。轉型商業地產運營后，公司營收從2019年的45.6億元鋭減至2024年的17億元，淨利潤也由4.3億元下滑至2.1億元。

今年一季度，剔除上年同期燃料油業務剝離因素，其營收同比增幅雖回升至9.75%，但水泥業務受基建放緩影響仍存隱憂。

生存突圍戰

寧波富達的探索並非孤例。2023年以來，中交地產、格力地產等超10家A股房企宣佈業務轉型，方向高度集中於新能源、半導體等戰略性新興產業。據華泰證券統計，目前A股具備轉型意願的房企達51家，與十年前房企扎堆金融、文娛的路徑形成鮮明對比。這種轉向既源於行業盈利空間收窄，也與「退市新規」下營收低於3億元企業的保殼壓力密切相關。

資本市場對這類轉型展現出複雜態度。寧波富達1月16日披露併購意向后，股價在1月17日漲停，但隨后四個月累計下跌25%，期間上海立龍資產旗下基金及自然人股東相繼減持。時間再拉長，去年9月到12月，寧波富達的股價漲勢迅猛，從3.38元/股（前復權）一度上漲至最高8.06元/股（前復權）。

正如某私募基金經理分析：「資本市場更願為確定性買單，從拿地蓋樓到研發納米材料，這種跨越如同讓田徑選手改練體操。」

更深層次的挑戰在於產業邏輯的轉換。當前光伏銀粉行業正經歷「去銀化」技術變革，TOPCon、HJT等新電池技術推動銀漿耗量下降，而銀包銅、電鍍銅等工藝更試圖顛覆傳統技術路線。這些變化要求企業既要有持續研發能力，又需精準把握技術迭代窗口。寧波富達在公告中提及的「有效協同」願景，在實操中面臨管理機制、人才結構等多重現實阻礙。

行業觀察人士指出，相較於2015年房企主動多元化，本輪轉型更多是業績壓力下的被動選擇。寧波富達案例的價值在於展示了理性轉型的邊界，四個月的盡調周期體現對交易風險的審慎評估，國資背景企業的決策紀律也為行業提供啟示。當技術壁壘、產業周期等硬約束難以突破時，及時終止未嘗不是對各方負責的選擇。

畢竟，轉型成功的關鍵不在於賽道熱度，而在於企業能否構建真正的價值創造能力。