實控人涉內幕交易調查、醫美失速與集採「雙殺」：昊海生科淨利連降陷增長困局

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 張斯文 于娜 北京報道

2025年5月，昊海生科控股股東蔣偉因涉嫌內幕交易被中國證監會立案調查，儘管公司聲明其不參與日常經營，但市場信心受挫，A股與港股股價均下跌。截至5月9日，兩地股價已長期破發，總市值縮水至121.9億元。此次事件疊加公司一季度營收、淨利潤雙降（營收6.19億元，同比降4.25%；淨利潤9031萬元，同比降7.41%），加劇投資者對經營風險的擔憂。

昊海生科業績呈現「冰火兩重天」的局面，2024年醫美板塊營收11.95億元（佔比44.38%），玻尿酸產品貢獻核心增長（7.42億元，同比增長23.23%），但增速較2023年大幅放緩。眼科與骨科業務則受集採政策衝擊明顯，人工晶狀體、玻璃酸鈉注射液等產品收入下滑，高端產品佈局不足難以對衝降價壓力。同時，射頻設備、視光材料等細分領域也出現銷量或收入下滑。

2024年公司淨利潤同比下滑8.74%，除收入增長疲軟外，成本壓力與子公司虧損是主因。醫藥製造業總成本同比增長3.77%，醫美板塊製造費用激增22.94%，人工成本亦顯著上升。旗下利康瑞、Aaren等子公司合計虧損超9700萬元，直接拖累合併報表利潤。

醫美板塊增速下滑明顯

從昊海生物發佈的2025年一季報來看，報告期公司實現營業收入6.19億元，同比下降4.25%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為9031.21萬元，同比減少7.41%。對於業績下滑，公司並未解釋原因。

更值得關注的是，昊海生科在今年第一季度研發投入大幅下降了25.40%，從6490.01萬元降至4841.80萬元，但從下滑的淨利潤來看，此舉並未完全抵消收入下降的影響。

一季度糟糕的表現，反映出公司業績仍未走出陰霾。

從2024年年報來看，昊海生科去年營業收入為26.98億元，同比增長1.64%，淨利潤3.76億元，同比下滑8.74%。儘管公司整體營收微增，但各業務板塊呈現顯著分化，醫美板塊成為營收增長支柱，而眼科和骨科業務受政策影響承壓。

分業務來看，去年公司醫療美容與創面護理產品實現營收11.95億元，佔總營收44.38%，同比增長13.08%。

具體來看，玻尿酸產品貢獻7.42億元，同比增長23.23%，佔醫美板塊收入的62.05%。人表皮生長因子收入1.89億元，同比增長10.69%。射頻及激光設備收入2.64億元同比下滑6.97%。

一位不具名業內人士對《華夏時報》記者表示，玻尿酸產品大幅增長的原因在於國內醫美市場持續擴容。昊海生科通過「海魅月白」等高端產品上市，覆蓋差異化價格帶，例如海薇定價500—1000元/支，海魅月白定位超高端，刺激銷量增長。

不過，醫美類產品已經不再有往日高增長的風采。

結合近年數據來看，公司醫療美容與創面護理產品收入增速從2023年的41.27%降至2024年的13.08%，核心玻尿酸產品增速更從95.54%驟降至23.23%。

除醫美板塊外，其他板塊均出現收入下滑，這幾乎「抹殺」了玻尿酸的高增長。

去年，昊海生科眼科業務收入8.58億元，同比下降7.60%。其中人工晶狀體收入3.28億元，同比下滑14.06%，眼科粘彈劑收入2.91億元，同比下滑7.14%。

眼科產品的收入主要受國家集採降價影響。在人工晶狀體納入國家級集採后，公司該產品終端價格降幅超50%，儘管銷量增長了5.55%，但收入仍下滑。

另一方面，公司的眼科高端產品，如多焦點人工晶狀體，佔比較低，未能有效對衝價格壓力。

同時，公司骨科板塊遭受了省級集採衝擊。資料顯示，浙江等省份將玻璃酸鈉注射液納入集採，中標價格下降30%—40%。導致公司去年骨科業務收入為4.57億元，同比下降4.11%。玻璃酸鈉注射液收入2.91億元，同比下滑7.14%，醫用幾丁糖收入1.89億元同比增長1.0%。

此外，去年昊海生科的視光材料全年銷量1703.52萬件，同比下滑5.24%；收入2.05億元，同比微降0.42%。

淨利潤下滑的背后

儘管去年昊海生科在醫美板塊帶動下收入微增，但淨利潤卻同比下滑了8.74%。

淨利潤下滑的原因一方面是公司主要子公司的經營虧損，另一方面則是公司整體成本結構的變化。

2024年，昊海生科旗下利康瑞、Aaren、亨泰視覺、河南賽美視、杭州愛晶倫五家子出現了不同程度的虧損，對公司的淨利潤產生了負面影響，具體如下表。

尤其是利康瑞和Aaren的虧損金額較大，分別約6200萬元、3500萬元。由於母公司持有這些子公司較高的股權比例（如Aaren為100%，利康瑞為70%），其虧損直接影響了母公司的淨利潤表現。

此外，成本變動也對公司利潤造成了衝擊。

年報顯示，2024年昊海生科醫藥製造業的總成本同比上升了3.77%，其中直接材料和直接人工的增長幅度較大，分別為同比增長10.14%和19.49%。

分業務板塊來看，醫療美容與創面護理產品的成本增長最為顯著，尤其是製造費用增加了22.94%。而眼科產品的製造費用雖然下降了23.75%，但直接人工成本卻上升了22.02%。

綜上所述，儘管醫美板塊仍是昊海生科的核心增長點，但增速放緩，以及眼科、骨科業務的負增長，暴露了公司或存在依賴單一賽道的風險。同時，公司成本攀升與子公司虧損進一步侵蝕利潤空間，今年一季度研發投入縮水更是加劇了投資者對其長期競爭力的擔憂。

未來，昊海生科會如何解決這些問題，《華夏時報》將持續關注。