華安證券-輕工紡服行業周報：新消費崛起，包裝行業迎來增長動力-250511

（轉自：研報虎）

周專題：新消費崛起，包裝行業迎來增長動力

　　包裝行業整體規模擴張，細分品類呈現差異化發展態勢。從總體數據上看，包裝行業整體規模不斷壯大，市場容量持續增加；行業整體營收增長承壓，但有所改善；行業在盈利能力上有顯著提升，利潤增長加速趨勢明顯。從細分品類上看，第一大品類塑料薄膜製造實現營收3781.04億元，雖呈現略微增長的趨勢，但利潤下滑明顯，累計利潤總額同比下降11.33%，對包裝行業整體利潤增速形成一定拖累；其余品類利潤增長幅度各異，其中以玻璃包裝容器製造和紙和紙板容器的製造兩品類較為突出，分別完成累計利潤總額35.14/108.67億元，分別同比增長58.13/35.65%，對包裝行業整體利潤增長貢獻較大。新消費逐漸崛起，包裝行業迎來新的增長動力。隨着新消費的逐漸崛起，包裝行業迎來多方面的新增長動力。首先，線上消費渠道推動包裝需求上升。我國2018年-2024年實物商品網上零售額CAGR為10.51%，2024年完成127878億元。線上消費的快速增長推動快遞業務量持續攀升，從而拉動對包裝產品的需求。同時，物流質量要求包裝企業優化包裝防護性能和可操作性。其次，新消費需求有利於驅動包裝設計與功能升級。年輕一代的消費者對產品外觀顏值要求提高，促使包裝企業提升包裝視覺效果和藝術價值。同時，消費者對品質和安全的關注度升高，推動包裝企業更新包裝材料和技術，最后，新消費趨勢能夠拓展包裝行業的市場邊界。新消費注重體驗與個性，促使包裝向趣味性、個性化方向發展，為包裝行業帶來新的業務機會，同時，綠色環保包裝成為新消費市場的重要趨勢，因此可降解塑料包裝市場存在一定增長空間。新消費涵蓋行業眾多，建議在增長趨勢強勁的新消費行業中關注該行業相關包裝標的公司。1）恆鑫生活（301501.SZ）：恆鑫生活聚焦環保餐飲包裝材料領域，主營紙製與塑料餐飲具，其產品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA杯/蓋、PLA餐盒等。公司的主營產品不僅能夠滿足新消費時代的環保需求，並且其眾多客户為當下年輕人較為喜愛的知名品牌，契合消費羣體年輕化的特點。2020年-2024年，公司營業總收入由4.24億元增長至15.94億元，CAGR為39.25%；歸母淨利潤由0.26億元增長至2.2億元，CAGR為70.55%，均呈現快速增長的態勢。2）奧瑞金（002701.SZ）：奧瑞金主要業務是為各類快消品客户提供綜合包裝整體解決方案，主要產品包括金屬包裝產品及服務，為客户提供滿足產品需求的三片罐、二片罐金屬包裝及互聯網智能包裝等創新服務，同時為客户提供灌裝一體化的綜合服務。公司長期為紅牛、戰馬、東鵬特飲等功能性飲料提供包裝服務，功能性飲料則符合新消費健康產品的特點。2020年-2024年，公司營業總收入由105.61億元增長至136.73億元，CAGR為6.67%；歸母淨利潤由7.07億元增長至7.91億元，CAGR為2.85%，增長較為穩健。3）裕同科技（002831.SZ）：裕同科技主營品質包裝產品及服務，專注於提供創新的一站式包裝解決方案以及可持續智造服務，公司在消費電子、白酒、菸草領域的包裝市場具有較強地位，同時持續在新興細分市場上發力，拓展文創、大健康等新消費行業的客户資源。2020年-2024年，公司營業總收入由117.89億元增長至171.57億元，CAGR為9.84%；歸母淨利潤由11.2億元增長至14.09億元，CAGR為5.91%。

一周行情回顧

　　2025年5月5日至5月9日，上證綜指上漲1.92%，深證成指上漲2.29%，創業板指上漲3.27%。分行業來看，申萬輕工製造上漲3.02%，相較滬深300指數+1.02pct，在31個申萬一級行業指數中排名9；申萬紡織服飾上漲3.47%，相較滬深300指數+1.47pct，在31個申萬一級行業指數中排名6。輕工製造行業一周漲幅前十分別為麒盛科技(+46.45%)、亞振家居(+21.57%)、四通股份(+16.33%)、泰鵬智能(+14.09%)、山東華鵬(+13.95%)、恆鑫生活(+11.31%)、海順新材(+11.1%)、浙江自然(+10.66%)、滬江材料(+10.14%)、美之高(+9.64%)。跌幅前十分別為德力股份(-8.09%)、天元股份(-7.4%)、我樂家居(-2.12%)、仙鶴股份(-1.71%)、茶花股份(-1.46%)、嘉益股份(-1.26%)、東港股份(-1.09%)、翔港科技(-1.03%)、歐派家居(-0.98%)、龍竹科技(0%)。紡織服飾行業一周漲幅前十分別為華紡股份(+47.01%)、太湖雪(+27.39%)、萬事利(+27.21%)、ST步森(+21.48%)、迎豐股份(+20.27%)、ST起步(+19.4%)、華升股份(+18.96%)、戎美股份(+18.86%)、宏達高科(+16.04%)、華茂股份(+15.16%)。跌幅前十分別為華孚時尚(-12.9%)、ST天創(-6.41%)、海瀾之家(-4.94%)、ST摩登(-3.06%)、眾望布藝(-2.55%)、深中華B(-1.52%)、潮宏基(-1.31%)、探路者(-0.89%)、美爾雅(-0.84%)、錦泓集團(-0.73%)。

重點數據追蹤

　　家居數據追蹤：1）地產數據：2025年4月27日至5月4日，全國30大中城市商品房成交面積155.84萬平方米，環比-9.6%；100大中城市住宅成交土地面積152.34萬平方米，環比-10.92%。2025年前三個月，住宅新開工面積0.95億平方米，累計同比-23.9%；住宅竣工面積0.95億平方米，累計同比-14.7%；商品房銷售面積2.19億平方米，累計同比-3%。2）原材料數據：截至2024年11月26日，定製家居上游CTI指數為786.5，周環比-31.94%。截至2025年5月9日，軟體家居上游TDI現貨價為11300元/噸，周環比4.63%；MDI現貨價為15600元/噸，周環比0.97%。3）銷售數據：2025年3月，家俱銷售額為168億元，同比29.5%；2025年4月，家俱及其零件出口金額為577500萬美元，同比-7.75%；2025年3月，建材家居賣場銷售額為1280.29億元，同比6.97%。

　　包裝造紙數據追蹤：1）紙漿&紙產品價格：截至2025年5月9日，針葉漿/闊葉漿/化機漿價格分別為5963.75/4180.26/3841.67元/噸，周環比-0.86%/-1.2%/0%；廢黃板紙/廢書頁紙/廢純報紙價格分別為1432/1638/2025元/噸，周環比0%/0.61%/0%；白卡紙/白板紙/箱板紙/瓦楞紙價格分別為4070/3213.75/3506.6/2514.38元/噸，周環比-1.69%/-0.16%/0.07%/0.17%；雙銅紙/雙膠紙價格分別為5590/5250元/噸，周環比-0.36%/-0.59%；生活用紙價格為5916.67元/噸，周環比-0.56%。截至2024年7月15日，中纖價格指數:溶解漿內盤價格為7700元/噸。2）噸盈數據：截至2025年5月8日，雙銅紙/雙膠紙/箱板紙/白卡紙每噸毛利分別為307.59/-30.03/476.81/-436.39元/噸。3）紙類庫存：截至2025年4月30日，青島港/常熟港木漿月度庫存分別為1355/450千噸，環比3.67%/-6.25%；雙膠紙/銅版紙月度企業庫存分別為542.97/324千噸，環比9.8%/7.82%；白卡紙月度社會庫存/企業庫存分別為1560/618.8千噸，環比0.65%/6.34%；生活用紙月度社會庫存/企業庫存分別為1289/611千噸，環比3.29%/8.53%；廢黃板紙月度庫存天數為6天，環比-7.69%；白板紙月度企業庫存/社會庫存分別為895.8/1285千噸，環比9.04%/6.91%；箱板紙月度企業庫存/社會庫存分別為1387.5/1742千噸，環比-8.68%/9.77%；瓦楞紙月度企業庫存/社會庫存分別為833.5/990千噸，環比-7.38%/9.44%。

　　紡織服飾數據跟蹤：1）原材料：截至2025年5月9日，中國棉花價格指數:3128B為14122元/噸，周環比-0.77%。截至2025年5月8日，Cotlook A指數為78.95美分/磅，周環比1.22%。截至2025年5月9日，中國粘膠短纖市場價為12800元/噸，周環比-2.29%；中國滌綸短纖市場價為6390元/噸，周環比1.43%。截至2025年5月6日，中國長絨棉價格指數:137為23180元/噸，周環比0%；中國長絨棉價格指數:237為22500元/噸，周環比0%。截至2025年5月8日，內外棉差價為-232元/噸，周環比-31.36%。2）銷售數據：2025年3月，當月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額為1240億元，同比3.6%；2025年4月，服裝及衣着附件出口金額為1160660萬美元，同比-1.17%。

投資建議

　　1）家居：中共中央政治局提出要促進房地產市場止跌回穩，各地以舊換新政策落地，有望刺激家居消費增長。家居板塊當前估值折價較多，頭部公司估值處於歷史底部，建議關注經營穩健的板塊頭部公司和成長性較高的智能家居賽道。2）造紙：頭部企業停機減產下，行業格局或有所改善，行業底部，建議關注橫向產品多元化、縱向林漿紙一體化的太陽紙業。3）包裝：奧瑞金收購中糧包裝，二片罐行業CR3將從57%提升至73%，行業集中度提升下，頭部企業議價能力有望提升，從而帶動行業整體盈利提升。建議關注包裝頭部企業。4）出口：關税擾動持續，關注后續全球博弈，建議關注交易關税情緒下錯殺的出海標的。

風險提示

　　宏觀經濟增長不及預期風險；企業經營狀況低於預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇。